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新疆维吾尔自治区
宁夏回族自治区
黄山市(黟县、屯溪区、祁门县、歙县、黄山区、徽州区、休宁县) 黔西南布依族苗族自治州(兴义市、普安县、安龙县、望谟县、晴隆县、兴仁市、册亨县、贞丰县)
遂宁市(蓬溪县、大英县、安居区、船山区、射洪市)
开封市(祥符区、兰考县、杞县、顺河回族区、通许县、鼓楼区、禹王台区、尉氏县、龙亭区)
三明市(泰宁县、清流县、明溪县、将乐县、沙县区、建宁县、尤溪县、宁化县、永安市、大田县、三元区)
克拉玛依市(白碱滩区、乌尔禾区、独山子区、克拉玛依区) 巴音郭楞蒙古自治州(轮台县、焉耆回族自治县、尉犁县、和硕县、若羌县、和静县、博湖县、且末县、库尔勒市)
抚州市(金溪县、资溪县、南丰县、南城县、乐安县、广昌县、临川区、宜黄县、东乡区、黎川县、崇仁县)
佛山市(三水区、南海区、禅城区、顺德区、高明区)
平顶山市(叶县、郏县、舞钢市、湛河区、新华区、宝丰县、汝州市、石龙区、鲁山县、卫东区)
大兴安岭地区(呼玛县、漠河市、塔河县)
兴安盟(乌兰浩特市、阿尔山市、科尔沁右翼前旗、科尔沁右翼中旗、突泉县、扎赉特旗)
常州市(溧阳市、钟楼区、新北区、武进区、天宁区、金坛区)
通辽市(科尔沁区、科尔沁左翼后旗、奈曼旗、开鲁县、扎鲁特旗、霍林郭勒市、库伦旗、科尔沁左翼中旗)
石河子市(新星市、图木舒克市、胡杨河市、白杨市、可克达拉市、阿拉尔市、北屯市、五家渠市、昆玉市、双河市、铁门关市)
榆林市(榆阳区、靖边县、子洲县、佳县、府谷县、横山区、米脂县、神木市、吴堡县、清涧县、定边县、绥德县)
随州市(随县、曾都区、广水市)
太原市(娄烦县、阳曲县、晋源区、尖草坪区、杏花岭区、迎泽区、古交市、小店区、清徐县、万柏林区)
攀枝花市(仁和区、东区、西区、米易县、盐边县)
杭州市(萧山区、富阳区、滨江区、建德市、淳安县、临安区、钱塘区、拱墅区、上城区、临平区、桐庐县、西湖区、余杭区)
贵阳市(开阳县、白云区、南明区、花溪区、乌当区、云岩区、修文县、息烽县、清镇市、观山湖区)
台州市(三门县、仙居县、椒江区、临海市、黄岩区、路桥区、天台县、玉环市、温岭市)
萍乡市(湘东区、安源区、上栗县、芦溪县、莲花县)
桂林市(秀峰区、阳朔县、兴安县、恭城瑶族自治县、临桂区、荔浦市、七星区、叠彩区、象山区、平乐县、资源县、永福县、龙胜各族自治县、灌阳县、雁山区、灵川县、全州县)
芜湖市(南陵县、无为市、弋江区、湾沚区、镜湖区、鸠江区、繁昌区)
阿坝藏族羌族自治州(汶川县、金川县、松潘县、阿坝县、马尔康市、壤塘县、九寨沟县、黑水县、小金县、若尔盖县、茂县、红原县、理县)
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德阳市(什邡市、罗江区、广汉市、中江县、绵竹市、旌阳区)
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呼和浩特市(清水河县、玉泉区、赛罕区、托克托县、新城区、和林格尔县、武川县、土默特左旗、回民区)
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清远市(清城区、阳山县、连南瑶族自治县、佛冈县、连州市、英德市、连山壮族瑶族自治县、清新区) 黔东南苗族侗族自治州(剑河县、丹寨县、施秉县、三穗县、黎平县、从江县、麻江县、榕江县、锦屏县、岑巩县、凯里市、镇远县、台江县、黄平县、雷山县、天柱县)
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宿州市(砀山县、萧县、泗县、灵璧县、埇桥区)
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近期，公司发布2024年年度报告以及2025年一季报。2024年公司实现营业收入16.1亿元，同比+8.5%；实现归母净利润45.1亿元，同比+2.5%。2025年一季度公司实现营业收入3.6亿元，同比+41.2%；实现归母净利润14.8亿元，同比+16.2%。
根据公司披露的数据，雅砻江水电2024年实现净利润82.7亿元，同比-4.5%。2024年前三季度雅砻江水电实现净利润79.67亿元，对应Q4净利润约3亿元。24年Q4雅砻江净利润相较于23年同期同比下滑约77%。从经营层面看，2024年Q4雅砻江水电发电量和上网电价分别为210.7亿千瓦时和0.296元/千瓦时，分别同比下降5.45%和5.43%。我们推测24年四季度发电量和上网电价的下滑是雅砻江水电单季度利润下滑的部分原因。
2024年Q4，川投能源由雅砻江水电带来的投资收益同比减少约4.8亿元，公司24Q4归母净利润0.86亿元，同比降低84.6%。公司全年实现归母净利润45.1亿元，同比+2.5%。
①控股方面，银江水电站首台机组已于2025年1月1日投产，该电站装机容量39万千瓦，多年平均发电量15.7/18.3亿千瓦时（龙盘建成前/后）。2025年Q1公司控股企业累计完成发电量9.6亿千瓦时，同比增长22%。新机组投产叠加发电量的增长，带动公司25Q1收入同比+41.2%，控股子公司利润同比增加0.86亿元；
②参股方面，雅砻江Q1或实现量价增长。电量方面，两河口电站2024年10月首次蓄满，为2025年枯期发电打下良好基础；电价方面，四川省2025年电力交易取消综合一口价，我们推测省内枯水期交易电价或因此有所提升。根据公司25年Q1披露的投资收益数据，我们推测雅砻江水电Q1业绩约28-28.6亿元，同比增长约9-11%。
由于24年雅砻江水电利润有一定下滑，略下调盈利预期，预计2025-2027年公司可实现归母净利润50.8/52.8/55.4亿元（25/26年前值53.6/55.6亿元），对应PE16.1/15.5/14.8x，维持“买入”评级。