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宿州市(埇桥区、砀山县、灵璧县、泗县、萧县)

乐山市(井研县、峨边彝族自治县、峨眉山市、马边彝族自治县、金口河区、五通桥区、市中区、犍为县、沐川县、夹江县、沙湾区)

新乡市(延津县、原阳县、红旗区、牧野区、长垣市、封丘县、凤泉区、获嘉县、卫滨区、新乡县、辉县市、卫辉市)

永州市(宁远县、冷水滩区、东安县、双牌县、新田县、祁阳市、零陵区、江永县、道县、江华瑶族自治县、蓝山县)  内江市(东兴区、市中区、资中县、威远县、隆昌市)

阜新市(阜新蒙古族自治县、细河区、清河门区、海州区、太平区、新邱区、彰武县)

黄石市(大冶市、黄石港区、下陆区、铁山区、西塞山区、阳新县)

漳州市(华安县、诏安县、龙海区、漳浦县、南靖县、龙文区、长泰区、东山县、云霄县、平和县、芗城区)

甘南藏族自治州(碌曲县、夏河县、玛曲县、临潭县、卓尼县、迭部县、合作市、舟曲县)  广元市(昭化区、旺苍县、剑阁县、利州区、朝天区、青川县、苍溪县)

泸州市(叙永县、江阳区、龙马潭区、合江县、纳溪区、泸县、古蔺县)

恩施土家族苗族自治州(恩施市、鹤峰县、利川市、来凤县、巴东县、咸丰县、宣恩县、建始县)

宣城市(绩溪县、旌德县、广德市、宣州区、泾县、郎溪县、宁国市)

石河子市(新星市、可克达拉市、北屯市、五家渠市、图木舒克市、双河市、白杨市、铁门关市、阿拉尔市、胡杨河市、昆玉市)

临沂市(郯城县、沂南县、费县、兰陵县、临沭县、兰山区、平邑县、蒙阴县、河东区、莒南县、沂水县、罗庄区)

荆门市(东宝区、沙洋县、京山市、钟祥市、掇刀区)

鄂州市(华容区、鄂城区、梁子湖区)

十堰市(竹山县、张湾区、房县、丹江口市、郧西县、竹溪县、茅箭区、郧阳区)

宁波市(慈溪市、北仑区、宁海县、奉化区、镇海区、余姚市、江北区、鄞州区、象山县、海曙区)

红河哈尼族彝族自治州(蒙自市、屏边苗族自治县、红河县、弥勒市、石屏县、元阳县、泸西县、个旧市、绿春县、河口瑶族自治县、开远市、金平苗族瑶族傣族自治县、建水县)

临汾市(襄汾县、乡宁县、翼城县、大宁县、永和县、浮山县、汾西县、吉县、霍州市、洪洞县、侯马市、蒲县、隰县、安泽县、曲沃县、古县、尧都区)

泰安市(新泰市、泰山区、东平县、宁阳县、肥城市、岱岳区)

山南市(曲松县、扎囊县、错那市、隆子县、贡嘎县、乃东区、加查县、措美县、桑日县、浪卡子县、洛扎县、琼结县)

拉萨市(堆龙德庆区、林周县、尼木县、达孜区、墨竹工卡县、曲水县、城关区、当雄县)

张掖市(甘州区、临泽县、肃南裕固族自治县、高台县、山丹县、民乐县)

晋城市(阳城县、沁水县、高平市、陵川县、城区、泽州县)

黔南布依族苗族自治州(长顺县、惠水县、平塘县、龙里县、贵定县、三都水族自治县、独山县、福泉市、都匀市、荔波县、罗甸县、瓮安县)

大兴安岭地区(漠河市、呼玛县、塔河县)

株洲市(荷塘区、醴陵市、茶陵县、石峰区、攸县、天元区、渌口区、芦淞区、炎陵县)

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邵阳市(邵阳县、大祥区、武冈市、新邵县、邵东市、双清区、洞口县、北塔区、绥宁县、隆回县、新宁县、城步苗族自治县)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、景洪市、勐海县)

鄂尔多斯市(乌审旗、伊金霍洛旗、鄂托克前旗、康巴什区、达拉特旗、东胜区、准格尔旗、杭锦旗、鄂托克旗)

上饶市(鄱阳县、横峰县、弋阳县、信州区、广信区、德兴市、万年县、玉山县、铅山县、婺源县、广丰区、余干县)  鹤壁市(鹤山区、浚县、淇滨区、山城区、淇县)

秦皇岛市(北戴河区、昌黎县、海港区、青龙满族自治县、山海关区、抚宁区、卢龙县)

濮阳市(南乐县、濮阳县、范县、华龙区、清丰县、台前县)

兴安盟(科尔沁右翼前旗、乌兰浩特市、突泉县、科尔沁右翼中旗、阿尔山市、扎赉特旗)无锡市(梁溪区、宜兴市、江阴市、锡山区、惠山区、滨湖区、新吴区)

潮州市(潮安区、湘桥区、饶平县)  荆州市(洪湖市、沙市区、监利市、荆州区、松滋市、江陵县、公安县、石首市)

海口市(美兰区、琼山区、龙华区、秀英区)

海南藏族自治州(兴海县、贵南县、共和县、贵德县、同德县)

钦州市(灵山县、钦南区、钦北区、浦北县)哈尔滨市(方正县、双城区、道里区、南岗区、通河县、巴彦县、呼兰区、香坊区、道外区、平房区、宾县、依兰县、阿城区、延寿县、五常市、木兰县、松北区、尚志市)

阿克苏地区(阿克苏市、拜城县、柯坪县、库车市、阿瓦提县、温宿县、沙雅县、新和县、乌什县)

景德镇市(浮梁县、昌江区、珠山区、乐平市)

乌鲁木齐市(米东区、天山区、乌鲁木齐县、新市区、达坂城区、水磨沟区、头屯河区、沙依巴克区)

柳州市(融水苗族自治县、鹿寨县、柳北区、城中区、柳南区、柳城县、柳江区、鱼峰区、融安县、三江侗族自治县)

白山市(江源区、靖宇县、临江市、长白朝鲜族自治县、浑江区、抚松县)

阿里地区(普兰县、噶尔县、措勤县、日土县、改则县、革吉县、札达县)

东莞市

黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、同仁市、尖扎县、泽库县)

苏州市(太仓市、常熟市、姑苏区、昆山市、张家港市、吴江区、相城区、吴中区、虎丘区)

楚雄彝族自治州(永仁县、元谋县、武定县、禄丰市、楚雄市、南华县、姚安县、双柏县、牟定县、大姚县)

济南市(市中区、历城区、济阳区、长清区、章丘区、历下区、钢城区、商河县、莱芜区、平阴县、槐荫区、天桥区)

湘潭市(湘乡市、雨湖区、岳塘区、湘潭县、韶山市)

鸡西市(鸡冠区、梨树区、滴道区、城子河区、密山市、麻山区、恒山区、虎林市、鸡东县)

成都市(温江区、彭州市、蒲江县、新津区、都江堰市、简阳市、金堂县、青白江区、龙泉驿区、郫都区、崇州市、新都区、青羊区、锦江区、武侯区、大邑县、双流区、邛崃市、金牛区、成华区)

眉山市(丹棱县、仁寿县、洪雅县、东坡区、彭山区、青神县)

滁州市(凤阳县、琅琊区、南谯区、明光市、来安县、天长市、定远县、全椒县)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）