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全国服务区域：
肇庆市(高要区、鼎湖区、封开县、端州区、广宁县、怀集县、四会市、德庆县)
日照市(五莲县、东港区、莒县、岚山区)
巴音郭楞蒙古自治州(和硕县、库尔勒市、博湖县、若羌县、轮台县、焉耆回族自治县、且末县、尉犁县、和静县)
阿坝藏族羌族自治州(红原县、马尔康市、若尔盖县、小金县、黑水县、理县、壤塘县、松潘县、金川县、阿坝县、九寨沟县、汶川县、茂县)
阿勒泰地区(青河县、布尔津县、哈巴河县、富蕴县、阿勒泰市、福海县、吉木乃县)
吕梁市(汾阳市、柳林县、中阳县、石楼县、交城县、方山县、临县、文水县、离石区、岚县、交口县、兴县、孝义市)
乌海市(海勃湾区、海南区、乌达区)
西藏自治区
周口市(西华县、川汇区、商水县、项城市、扶沟县、郸城县、沈丘县、淮阳区、鹿邑县、太康县)
北京市(大兴区、密云区、平谷区、延庆区、顺义区、丰台区、昌平区、海淀区、西城区、门头沟区、通州区、石景山区、朝阳区、东城区、房山区、怀柔区)
长沙市(望城区、宁乡市、浏阳市、长沙县、雨花区、开福区、芙蓉区、天心区、岳麓区)
巴彦淖尔市(乌拉特前旗、杭锦后旗、乌拉特中旗、临河区、乌拉特后旗、磴口县、五原县)
淄博市(淄川区、周村区、张店区、桓台县、沂源县、博山区、高青县、临淄区)
鹤壁市(淇滨区、山城区、淇县、浚县、鹤山区)
菏泽市(定陶区、牡丹区、成武县、鄄城县、郓城县、单县、东明县、曹县、巨野县)
牡丹江市(爱民区、绥芬河市、宁安市、林口县、西安区、东安区、穆棱市、东宁市、阳明区、海林市)
秦皇岛市(昌黎县、北戴河区、海港区、抚宁区、青龙满族自治县、卢龙县、山海关区)
达州市(通川区、达川区、万源市、宣汉县、渠县、开江县、大竹县)
本溪市(桓仁满族自治县、南芬区、明山区、平山区、溪湖区、本溪满族自治县)
珠海市(金湾区、香洲区、斗门区)
铁岭市(清河区、昌图县、铁岭县、开原市、银州区、调兵山市、西丰县)
海东市(化隆回族自治县、乐都区、平安区、循化撒拉族自治县、民和回族土族自治县、互助土族自治县)
咸阳市(长武县、礼泉县、渭城区、三原县、兴平市、秦都区、乾县、旬邑县、永寿县、武功县、杨陵区、泾阳县、彬州市、淳化县)
宝鸡市(太白县、麟游县、陈仓区、眉县、渭滨区、扶风县、凤翔区、岐山县、凤县、千阳县、陇县、金台区)
宜昌市(猇亭区、夷陵区、当阳市、伍家岗区、远安县、五峰土家族自治县、西陵区、宜都市、点军区、长阳土家族自治县、兴山县、秭归县、枝江市)
铜陵市(郊区、铜官区、枞阳县、义安区)
汉中市(宁强县、西乡县、南郑区、洋县、勉县、城固县、镇巴县、佛坪县、留坝县、略阳县、汉台区)
咸宁市(嘉鱼县、赤壁市、咸安区、通山县、崇阳县、通城县)
内蒙古自治区
大兴安岭地区(漠河市、呼玛县、塔河县)
哈尔滨市(通河县、尚志市、南岗区、巴彦县、阿城区、松北区、宾县、平房区、木兰县、香坊区、方正县、呼兰区、延寿县、双城区、道里区、五常市、依兰县、道外区)
襄阳市(保康县、襄州区、谷城县、枣阳市、樊城区、襄城区、南漳县、宜城市、老河口市)
博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、精河县、博乐市、温泉县)
惠州市(惠阳区、博罗县、惠城区、惠东县、龙门县)
锡林郭勒盟(阿巴嘎旗、二连浩特市、锡林浩特市、苏尼特左旗、镶黄旗、多伦县、正蓝旗、正镶白旗、苏尼特右旗、太仆寺旗、东乌珠穆沁旗、西乌珠穆沁旗)
烟台市(芝罘区、牟平区、莱州市、招远市、栖霞市、蓬莱区、莱山区、龙口市、海阳市、莱阳市、福山区)
佛山市(禅城区、顺德区、三水区、高明区、南海区)
葫芦岛市(建昌县、连山区、龙港区、兴城市、绥中县、南票区)
伊春市(丰林县、大箐山县、乌翠区、友好区、伊美区、汤旺县、金林区、铁力市、南岔县、嘉荫县)
双鸭山市(四方台区、岭东区、尖山区、宝清县、饶河县、友谊县、集贤县、宝山区)
巴中市(南江县、通江县、巴州区、平昌县、恩阳区)
黔东南苗族侗族自治州(岑巩县、凯里市、台江县、从江县、剑河县、施秉县、天柱县、黎平县、雷山县、锦屏县、黄平县、榕江县、麻江县、镇远县、三穗县、丹寨县)
中山市
南平市(武夷山市、光泽县、建阳区、政和县、浦城县、延平区、顺昌县、邵武市、松溪县、建瓯市)
茂名市(高州市、化州市、电白区、茂南区、信宜市)
红河哈尼族彝族自治州(元阳县、个旧市、泸西县、屏边苗族自治县、河口瑶族自治县、石屏县、建水县、金平苗族瑶族傣族自治县、红河县、绿春县、弥勒市、开远市、蒙自市)
哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊吾县、伊州区)
黄山市(祁门县、黟县、徽州区、歙县、休宁县、黄山区、屯溪区)
镇江市(润州区、丹徒区、京口区、句容市、丹阳市、扬中市)
嘉峪关市
绍兴市(上虞区、诸暨市、新昌县、嵊州市、柯桥区、越城区)
泰安市(肥城市、泰山区、岱岳区、新泰市、东平县、宁阳县)
永州市(冷水滩区、道县、祁阳市、新田县、江华瑶族自治县、东安县、宁远县、江永县、双牌县、蓝山县、零陵区)
桂林市(资源县、秀峰区、雁山区、龙胜各族自治县、恭城瑶族自治县、灵川县、荔浦市、象山区、平乐县、兴安县、灌阳县、永福县、全州县、临桂区、叠彩区、七星区、阳朔县)
宁波市(鄞州区、海曙区、江北区、慈溪市、奉化区、象山县、北仑区、余姚市、宁海县、镇海区)
玉溪市(易门县、新平彝族傣族自治县、江川区、通海县、澄江市、元江哈尼族彝族傣族自治县、华宁县、峨山彝族自治县、红塔区)
毕节市(七星关区、威宁彝族回族苗族自治县、织金县、纳雍县、金沙县、赫章县、黔西市、大方县)
齐齐哈尔市(龙江县、富裕县、依安县、碾子山区、龙沙区、铁锋区、富拉尔基区、昂昂溪区、拜泉县、克东县、建华区、甘南县、梅里斯达斡尔族区、克山县、讷河市、泰来县)
凉山彝族自治州(木里藏族自治县、会东县、雷波县、喜德县、昭觉县、美姑县、甘洛县、普格县、西昌市、冕宁县、布拖县、会理市、盐源县、宁南县、越西县、德昌县、金阳县)
南阳市(卧龙区、内乡县、方城县、西峡县、社旗县、淅川县、南召县、桐柏县、镇平县、唐河县、新野县、邓州市、宛城区)
济源市
东营市(广饶县、垦利区、利津县、河口区、东营区)
商洛市(商南县、山阳县、商州区、洛南县、柞水县、镇安县、丹凤县)
黑河市(五大连池市、逊克县、爱辉区、北安市、嫩江市、孙吴县)
商丘市(永城市、睢阳区、柘城县、民权县、夏邑县、睢县、虞城县、宁陵县、梁园区)
陇南市(成县、两当县、康县、武都区、礼县、徽县、文县、西和县、宕昌县)
湛江市(遂溪县、赤坎区、霞山区、徐闻县、廉江市、坡头区、麻章区、雷州市、吴川市)
福州市(闽清县、长乐区、马尾区、永泰县、平潭县、台江区、鼓楼区、连江县、晋安区、仓山区、罗源县、福清市、闽侯县)
延边朝鲜族自治州(敦化市、和龙市、延吉市、图们市、安图县、汪清县、珲春市、龙井市)
济南市(钢城区、章丘区、商河县、济阳区、平阴县、市中区、长清区、莱芜区、槐荫区、历下区、历城区、天桥区)
海口市(美兰区、琼山区、龙华区、秀英区)
宣城市(广德市、宁国市、郎溪县、宣州区、绩溪县、旌德县、泾县)
唐山市(乐亭县、滦南县、迁安市、丰润区、滦州市、曹妃甸区、遵化市、开平区、迁西县、玉田县、路北区、路南区、丰南区、古冶区)
宿州市(灵璧县、砀山县、泗县、埇桥区、萧县)
运城市(河津市、永济市、新绛县、垣曲县、盐湖区、临猗县、绛县、夏县、稷山县、平陆县、闻喜县、芮城县、万荣县)
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云浮市(新兴县、郁南县、罗定市、云安区、云城区)
丽水市(景宁畲族自治县、龙泉市、松阳县、云和县、庆元县、青田县、遂昌县、莲都区、缙云县)
广安市(华蓥市、岳池县、前锋区、武胜县、广安区、邻水县)
赣州市(宁都县、赣县区、会昌县、崇义县、南康区、上犹县、瑞金市、安远县、定南县、兴国县、寻乌县、石城县、龙南市、大余县、章贡区、全南县、于都县、信丰县)
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莆田市(仙游县、荔城区、秀屿区、城厢区、涵江区)
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佳木斯市(前进区、桦南县、富锦市、东风区、同江市、抚远市、汤原县、郊区、桦川县、向阳区)
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来源：活报告
港股市场回购持续活跃，今年已累计回购超537亿港元，龙头企业正在以真金白银不断买回自家股票。
实际上，港股的回购力度自去年开始已悄然超越美股市场，回购与市值之比连续数年大幅上升，2024年已超过0.5%。
过去四年，港股的回购活动持续活跃，基于对未来发展前景的信心，自身充沛的现金流以及提高股东回报的目的，腾讯、阿里等龙头企业不断加大回购力度，推升了港股市场整体回购水平。
而今年以来，港股市场的回购力度继续保持强劲势头，并随着特朗普关税导致市场剧烈波动、恒指大幅回调之际再次升温。
截至4月17日，年内港股172家公司已累计回购超过537亿港元，平均每家公司回购了3.12亿港元。
其中，腾讯控股、汇丰控股、友邦保险三家公司的回购力度最大，分别回购了约210亿、113亿、62亿港元。此外，中远海控、中国宏桥、快手、太古股份公司、药明生物等公司亦已回购了超过10亿港元的股份。
从历史经验来看，在港股市场往往发生在熊市期间，回购信号通常也预示市场底部，更接近于“雪中送炭”式的托底风格。港股上市公司的回购行动往往与市场表现呈现反相关性，两者相互影响。
与之不同的，美股市场的回购风格更倾向于“锦上添花”式——在市况良好时，上市公司往往采取更具吸引力的回购政策以提升每股收益(EPS)，进而推动公司市值的整体上升。
据标普环球的数据显示，2024年标普500指数公司累计回购了9425.5亿美元，较上年增长18.5%，并创下2018年以来的新高。
然而，从回购金额与市值之比看，美股标普500指数成分公司的回购“强度”并没有上升，反而是有所下降的。即相关公司回购力度虽有增长，但明显落后于其估值抬升的速度。
长期而言，标普500指数公司的回购与市值之比历史平均水平约为0.6%。在2005-2007年牛市期间该指标一度突破1%，并在金融危机后长期处于0.8%左右的高水平。但最近三年该指标却处于下降态势，2024年仅为0.5%左右。
而随着今年以来投资者避险情绪显著升温，美股市况大幅回落很可能令一些上市公司降低其回购额度，并逐渐令回购与市值形成与“锦上添花”相反的“雪上加霜”式下降。
相比之下，港股的回购金额占市值比例正在逐渐提升，并已实际上超越美股市场。
据LiveReport大数据统计，以恒生综合指数成份股为基准，近三年的回购金额与年末市值之比显著上行，2024年已达0.54%，超越标普500指数成分公司。
不同于美股市场的高估值压力和政策反复等风险，港股市场正处于性价比极佳的阶段，企业对于回购自家股票显然没有什么“买贵了”的担心。
而随着港股市场价值的重估、南向资金涌入下流动性的提升，政策的多方位支持以及更加乐观的前景预期，相信这些以真金白银进行回购的企业也将获得丰厚的回报。
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在特斯拉发布一季度财报前夕，由于分析师担心特斯拉“品牌形象持续受损”，4月22日特斯拉股价下跌近6%，收于142.05美元，仅比4月8日创下的年内最低股价高出不到6美元。
特斯拉股价今年以来已下跌44%，3月创下2022年以来最糟糕的季度表现。这是今年以来特斯拉股价第12次单日跌幅至少达到5%。投资者尤其关注特斯拉首席执行官马斯克在特斯拉以外的事务，尤其是他在特朗普政府中的角色，以及特斯拉拖延已久的机器人出租车和为现有汽车开发自动驾驶技术的进展。
在特斯拉用于在财报电话会议前征求投资者提问的在线论坛上，提交了300多个与特斯拉自动驾驶系统有关的问题，约200个问题与该公司正在开发的Optimus人形机器人有关，还有160多个问题与马斯克个人有关。一位投资者问道：“董事会采取了哪些措施来减轻马斯克的政治活动对品牌造成的损害？”
在花费2.9亿美元帮助特朗普重返白宫后，马斯克现在领导了一项倡议，旨在削减数万个联邦工作岗位，出售或终止联邦办公大楼的租赁，并削减美国政府的权力。马斯克的政治立场和行为在欧洲和美国部分地区引发了强烈反对。今年，该公司遭遇了一波又一波的抗议、抵制和一些针对特斯拉汽车和设施的犯罪活动，以回应马斯克。
本月早些时候，特斯拉报告称，第一季度汽车交付量为336681辆，同比下降13%。根据伦敦证券交易所集团的数据，该公司第一季度营收预计为212.4亿美元，较去年同期略有下降。分析师预计每股收益为40美分。投资者将特别密切关注有关特朗普政府大规模加征关税的任何评论，以及随着今年时间的推移对营收和收益的潜在影响。
Oppenheimer分析师在周一的一份报告中写道，特斯拉在美国和欧洲“品牌形象持续受损”已经在拖累销售，但“该公司更大的问题是需求的潜在疲软和特朗普关税对利润率的影响”。Oppenheimer分析师表示，特斯拉将不得不出口更多在中国制造的汽车，这可能导致“价格下行压力”。
研究公司Caliber发现，在3月份的调查受访者中，只有27%的人会考虑购买特斯拉，而2022年1月这一比例为46%。长期看好特斯拉的WedbushSecurities分析师丹·艾夫斯希望马斯克在4月23日的财报电话会议上提出“扭转局面的愿景”。他写道：“不幸的是，特斯拉现已成为特朗普政府在全球的政治象征。”他指出，“自特朗普重返白宫以来，特斯拉的股价一直受到重创。”艾夫斯估计，由于马斯克为特朗普效力造成的品牌损害，未来特斯拉买家的需求将“永久性减少”15%至20%。
上周晚些时候，巴克莱银行维持相当于卖出的评级，并将特斯拉的目标股价从325美元下调至180美元，理由是“第一季度基本面疲弱，形势令人困惑”。该公司表示，如果马斯克更专注于他的汽车制造业务，并且根据特斯拉披露的有关预期的“全自动驾驶活动”的信息，市场可能会做出积极反应。特斯拉在宣布财报发布日期的声明中表示，除了收益外，还将提供“实时公司更新”，这是该公司在披露信息时通常不会使用的措辞。
热点品种分析
一、商品指数
4月以来，已有超过30家银行下调存款利率。国海证券认为，这或预示着由大行引导的新一轮存款挂牌利率下调已在路上，也为进一步降息打开空间。叠加经济基本面的表现，宽货币预期升温。建议更多关注存款利率调降带来的信用利差收窄的机会。
核心观点
根据金融界的报道，4月以来，已有超过30家银行下调存款利率。这一调整实质上是去年第二轮大行存款利率下调的补降，或预示着由大行引导的新一轮存款挂牌利率下调已在路上，也为进一步降息打开空间。叠加经济基本面的表现，宽货币预期升温。
对债市投资者而言，建议更多关注存款利率调降带来的信用利差收窄的机会。而利率债的下行空间相对有限，建议保留一些谨慎，可以采取更偏防守的哑铃型策略。展望未来，利率债下行空间打开需要关注信贷投放表现、经济复苏节奏、外部环境变化等因素，而如果降息预期落地、稳增长政策加力、中美谈判重启，则利率债可能遭遇较大扰动。
报告正文
1、存款利率补降意味着什么
根据金融界的报道，4月以来，已有超过30家银行下调存款利率，结构上以中小银行为主，调整类别以3年期、5年期产品为主，调降后多数银行存款产品的利率已低于2%。本次下调是否是新一轮存款降息、LPR降息的前奏？投资者可关注债市的哪些机会？本文将进行分析。
1.1
宽货币预期升温
这一调整实质上是去年第二轮大行存款利率下调的补降，或预示着由大行引导的新一轮存款挂牌利率下调已在路上。从历史经验来看，2023年以来，每一轮存款降息均由国有大行率先发起，并在中小行大量跟进后启动新一轮调整（表1）。
而大行下调存款利率，往往与LPR降息同步。2023年以来的五次LPR调整，普遍与大行存款利率调降同步，原因在于，近年来银行净息差不断压缩，需要同步调整资产端和负债端利率，以减轻银行的盈利压力。因此，大行新一轮存款降息的预期，也为进一步降息打开空间。
另一方面，从经济基本面的角度看，宽货币的必要性也有所提升。当前部分宏观经济数据仍处于偏弱状态：CPI同比连续两个月为负值，二手房市场以价换量的特征持续。叠加外部关税政策给我国经济带来的不确定性，宽货币仍有必要性。4月6日人民日报发文，对货币政策的表述由前期的“择机降准降息”（据中国人民银行官网），变更为“随时可以出台降准降息政策”，也进一步提升了宽货币的预期。
1.2
债市可关注哪些机会
一方面，就目前来看，利率债的下行空间或已相对有限。具体而言：
①交易盘对降息预期交易或已较为充分。从本周数据来看，基金、农金社等主要交易机构的参与积极性有所下降，净买入量以及净卖出量绝对额有所减少，利率出现“下不动”的情况。
②配置盘方面，大行负债端仍维持紧张状态，配债需求存在不确定性。3月大行新增负债3.6万亿元，同比增加832亿元，主要是大量发行同业存单、商金债等金融债券所致，而存款，尤其是同业存款的同比规模仍然有明显减少，同业存款回流仍然需要时间，对利率债的需求与信贷投放密切相关，存在不确定性。
③此外，我们推测4月末的政治局会议可能会在地产、消费等方面出台更多增量政策，也会对利率债造成扰动。
④如果降息落地，之后的追涨空间也相对有限，反而会成为阶段性止盈的窗口。复盘近年来的历次降息，在前期降息交易较为充分的情况下，降息落地后，收益率往往出现迅速回调。特别是近年来随着债市交易速度、反应速度提升，利率债的追涨窗口期有缩短的趋势，有时甚至仅有1个交易日、或者降息当天就已经充分消化降息利多因素。只有在央行超市场预期降息时，收益率才会有相对更大幅度的下行，例如2023年8月和2024年7月。
另一方面，信用债的机会相对更具确定性。参考过往几轮存款利率下调，广义资管对信用债，尤其是1-3Y的品种需求增加，往往导致3Y信用债利差收窄。
因此，整体而言，建议更多关注信用利差收窄的机会。而利率债的下行空间相对有限，建议保留一些谨慎，可以采取更偏防守的哑铃型策略。展望未来，利率债下行空间打开需要关注信贷投放表现、经济复苏节奏、外部环境变化等因素，而如果降息预期落地、稳增长政策加力、中美谈判重启，则利率债可能遭遇较大扰动。
2、机构债券托管量
3、机构资金跟踪
3.1
资金价格
本周流动性略有收紧。R007收于1.71%，较上周增加1BP，DR007收于1.69%，较上周增加4BP。6个月国股转贴利率收于1.08%，较上周减少12BP。
3.2
融资情况
本周银行间质押式逆回购余额107775.2亿元，较上周增加0.5%。从广义资管来看，本周基金公司、银行理财分别净融资-400.4亿元及-759.1亿元。
4、机构行为量化跟踪
4.1
把脉基金久期
本周市场绩优利率债基金和一般利率债基金久期测算值分别为5.65和3.95，较上周分别增加0.02和0.11。
4.2
“资产荒”指数
4.3
机构行为交易信号
（1）二级资本债
（2）超长国债
（3）10Y地方债
4.4
机构杠杆全知道
本周全市场杠杆率为106.9%，较上周基本保持不变。广义资管方面，本周保险机构杠杆率录得116.5%，较上周减少0.4个百分点；基金杠杆率录得100.8%，较上周减少1.1个百分点；券商杠杆率录得235.3%，较上周减少5.0个百分点。
4.5
银行自营比价表
5、资管产品数据跟踪
5.1
基金
5.2
银行理财
本周全市场理财产品破净率较上周基本保持不变，全部产品破净率为2.6%。
6、国债期货走势跟踪
7、广义资管格局
本文作者：靳毅、刘畅，来源：交易圈，原文标题：《存款利率补降意味着什么》
风险提示及免责条款
市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。
新闻结尾
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