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惠州市(博罗县、惠阳区、惠东县、惠城区、龙门县)

大连市(金州区、庄河市、长海县、瓦房店市、沙河口区、甘井子区、中山区、旅顺口区、西岗区、普兰店区)

驻马店市(驿城区、平舆县、遂平县、新蔡县、西平县、正阳县、上蔡县、汝南县、确山县、泌阳县)

新疆维吾尔自治区  鹤岗市(南山区、东山区、工农区、兴山区、萝北县、绥滨县、向阳区、兴安区)

吉安市(安福县、青原区、井冈山市、永丰县、永新县、峡江县、吉水县、吉安县、吉州区、泰和县、万安县、遂川县、新干县)

德阳市(什邡市、旌阳区、罗江区、中江县、广汉市、绵竹市)

酒泉市(金塔县、阿克塞哈萨克族自治县、敦煌市、玉门市、瓜州县、肃北蒙古族自治县、肃州区)辽阳市(辽阳县、宏伟区、灯塔市、弓长岭区、文圣区、太子河区、白塔区)

昌吉回族自治州(呼图壁县、木垒哈萨克自治县、昌吉市、阜康市、吉木萨尔县、玛纳斯县、奇台县)  衡阳市(南岳区、蒸湘区、祁东县、衡东县、衡山县、常宁市、衡阳县、珠晖区、衡南县、石鼓区、雁峰区、耒阳市)

银川市(贺兰县、西夏区、金凤区、兴庆区、永宁县、灵武市)

锦州市(凌海市、北镇市、古塔区、黑山县、义县、凌河区、太和区)

宁德市(福鼎市、福安市、霞浦县、屏南县、蕉城区、古田县、寿宁县、柘荣县、周宁县)

安阳市(安阳县、文峰区、北关区、内黄县、滑县、龙安区、林州市、殷都区、汤阴县)

甘南藏族自治州(迭部县、舟曲县、卓尼县、夏河县、碌曲县、临潭县、合作市、玛曲县)

长治市(黎城县、武乡县、沁源县、潞州区、壶关县、襄垣县、长子县、沁县、平顺县、上党区、潞城区、屯留区)

铜仁市(万山区、松桃苗族自治县、印江土家族苗族自治县、沿河土家族自治县、碧江区、江口县、德江县、思南县、玉屏侗族自治县、石阡县)

齐齐哈尔市(梅里斯达斡尔族区、碾子山区、富拉尔基区、克山县、龙沙区、拜泉县、讷河市、甘南县、龙江县、富裕县、依安县、泰来县、铁锋区、昂昂溪区、建华区、克东县)

四平市(铁西区、梨树县、铁东区、伊通满族自治县、双辽市)

廊坊市(广阳区、文安县、安次区、霸州市、三河市、固安县、香河县、永清县、大城县、大厂回族自治县)

吴忠市(利通区、同心县、青铜峡市、盐池县、红寺堡区)

太原市(清徐县、古交市、晋源区、小店区、尖草坪区、杏花岭区、迎泽区、娄烦县、阳曲县、万柏林区)

商洛市(柞水县、镇安县、洛南县、商州区、山阳县、商南县、丹凤县)

武汉市(青山区、东西湖区、江夏区、武昌区、江岸区、汉南区、新洲区、汉阳区、蔡甸区、黄陂区、洪山区、江汉区、硚口区)

兰州市(榆中县、红古区、西固区、皋兰县、七里河区、永登县、安宁区、城关区)

防城港市(上思县、东兴市、防城区、港口区)

钦州市(灵山县、钦北区、钦南区、浦北县)

广西壮族自治区

临沂市(河东区、临沭县、平邑县、罗庄区、费县、郯城县、兰陵县、沂水县、莒南县、沂南县、兰山区、蒙阴县)

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杭州市(桐庐县、富阳区、西湖区、建德市、淳安县、萧山区、临安区、临平区、余杭区、上城区、钱塘区、拱墅区、滨江区)

黔南布依族苗族自治州(荔波县、龙里县、瓮安县、罗甸县、贵定县、平塘县、福泉市、惠水县、长顺县、独山县、三都水族自治县、都匀市)

贺州市(钟山县、昭平县、富川瑶族自治县、平桂区、八步区)

常德市(津市市、临澧县、汉寿县、澧县、武陵区、鼎城区、安乡县、桃源县、石门县)  毕节市(威宁彝族回族苗族自治县、赫章县、大方县、七星关区、黔西市、织金县、纳雍县、金沙县)

上海市(杨浦区、嘉定区、徐汇区、金山区、闵行区、浦东新区、黄浦区、青浦区、松江区、奉贤区、长宁区、崇明区、静安区、普陀区、虹口区、宝山区)

连云港市(灌云县、海州区、赣榆区、连云区、东海县、灌南县)

十堰市(张湾区、竹山县、丹江口市、竹溪县、郧阳区、房县、郧西县、茅箭区)济南市(历下区、莱芜区、历城区、商河县、章丘区、济阳区、市中区、槐荫区、天桥区、长清区、平阴县、钢城区)

亳州市(谯城区、涡阳县、利辛县、蒙城县)  乌兰察布市(察哈尔右翼后旗、丰镇市、察哈尔右翼前旗、商都县、兴和县、集宁区、化德县、卓资县、四子王旗、凉城县、察哈尔右翼中旗)

承德市(承德县、围场满族蒙古族自治县、双桥区、兴隆县、宽城满族自治县、滦平县、平泉市、隆化县、鹰手营子矿区、丰宁满族自治县、双滦区)

巴彦淖尔市(乌拉特后旗、磴口县、杭锦后旗、五原县、乌拉特中旗、乌拉特前旗、临河区)

淄博市(张店区、博山区、桓台县、周村区、临淄区、淄川区、高青县、沂源县)淮北市(杜集区、烈山区、相山区、濉溪县)

淮安市(涟水县、洪泽区、淮阴区、金湖县、清江浦区、淮安区、盱眙县)

新余市(渝水区、分宜县)

青岛市(城阳区、崂山区、黄岛区、市北区、平度市、即墨区、李沧区、胶州市、市南区、莱西市)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、乌恰县、阿图什市、阿克陶县)

揭阳市(榕城区、揭西县、惠来县、普宁市、揭东区)

茂名市(信宜市、高州市、化州市、茂南区、电白区)

香港特别行政区

北京市(密云区、大兴区、昌平区、怀柔区、门头沟区、西城区、海淀区、丰台区、顺义区、石景山区、朝阳区、东城区、平谷区、通州区、延庆区、房山区)

临汾市(襄汾县、蒲县、永和县、浮山县、安泽县、洪洞县、翼城县、曲沃县、霍州市、尧都区、隰县、吉县、古县、乡宁县、汾西县、大宁县、侯马市)

中山市

湖州市(南浔区、吴兴区、安吉县、德清县、长兴县)

朝阳市(龙城区、建平县、凌源市、双塔区、北票市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、朝阳县)

伊犁哈萨克自治州(伊宁市、伊宁县、巩留县、奎屯市、特克斯县、霍尔果斯市、昭苏县、察布查尔锡伯自治县、新源县、霍城县、尼勒克县)

内江市(威远县、隆昌市、资中县、东兴区、市中区)

阜新市(细河区、清河门区、彰武县、新邱区、阜新蒙古族自治县、太平区、海州区)

西安市(高陵区、雁塔区、灞桥区、阎良区、新城区、未央区、临潼区、莲湖区、鄠邑区、周至县、长安区、碑林区、蓝田县)

高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”