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昭通市(永善县、水富市、昭阳区、绥江县、镇雄县、威信县、彝良县、大关县、盐津县、巧家县、鲁甸县)

庆阳市(镇原县、西峰区、宁县、合水县、正宁县、华池县、环县、庆城县)

攀枝花市(东区、西区、米易县、盐边县、仁和区)  阿勒泰地区(福海县、富蕴县、哈巴河县、青河县、吉木乃县、阿勒泰市、布尔津县)

孝感市(汉川市、孝南区、安陆市、应城市、大悟县、云梦县、孝昌县)

遂宁市(大英县、安居区、蓬溪县、射洪市、船山区)

张家口市(涿鹿县、尚义县、沽源县、桥西区、怀安县、万全区、宣化区、下花园区、赤城县、怀来县、崇礼区、张北县、阳原县、康保县、蔚县、桥东区)三亚市(吉阳区、崖州区、天涯区、海棠区)

永州市(东安县、祁阳市、宁远县、江永县、道县、蓝山县、零陵区、江华瑶族自治县、冷水滩区、新田县、双牌县)  呼伦贝尔市(扎赉诺尔区、新巴尔虎左旗、扎兰屯市、阿荣旗、根河市、鄂伦春自治旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、鄂温克族自治旗、新巴尔虎右旗、海拉尔区、牙克石市、陈巴尔虎旗、额尔古纳市、满洲里市)

咸宁市(嘉鱼县、通城县、咸安区、赤壁市、通山县、崇阳县)

广安市(武胜县、前锋区、华蓥市、邻水县、岳池县、广安区)

中山市

衡水市(冀州区、深州市、阜城县、景县、桃城区、枣强县、饶阳县、武强县、安平县、故城县、武邑县)

三门峡市(灵宝市、渑池县、湖滨区、陕州区、卢氏县、义马市)

蚌埠市(怀远县、五河县、龙子湖区、淮上区、禹会区、蚌山区、固镇县)

昌吉回族自治州(木垒哈萨克自治县、阜康市、奇台县、吉木萨尔县、呼图壁县、昌吉市、玛纳斯县)

安阳市(文峰区、北关区、安阳县、内黄县、滑县、汤阴县、龙安区、林州市、殷都区)

十堰市(张湾区、丹江口市、房县、竹溪县、竹山县、郧阳区、郧西县、茅箭区)

佳木斯市(前进区、富锦市、桦南县、郊区、向阳区、抚远市、同江市、桦川县、东风区、汤原县)

海东市(互助土族自治县、循化撒拉族自治县、化隆回族自治县、平安区、乐都区、民和回族土族自治县)

湘西土家族苗族自治州(凤凰县、古丈县、龙山县、永顺县、花垣县、吉首市、泸溪县、保靖县)

六盘水市(水城区、钟山区、六枝特区、盘州市)

汕头市(潮阳区、澄海区、濠江区、南澳县、潮南区、金平区、龙湖区)

长治市(沁县、长子县、武乡县、黎城县、屯留区、沁源县、襄垣县、壶关县、潞城区、平顺县、上党区、潞州区)

陇南市(两当县、宕昌县、西和县、文县、礼县、武都区、成县、徽县、康县)

贵港市(港北区、桂平市、覃塘区、平南县、港南区)

衢州市(常山县、衢江区、开化县、龙游县、江山市、柯城区)

济源市

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大同市(阳高县、浑源县、广灵县、新荣区、平城区、云州区、灵丘县、云冈区、左云县、天镇县)

宿州市(萧县、泗县、砀山县、灵璧县、埇桥区)

六安市(舒城县、霍山县、裕安区、霍邱县、金寨县、叶集区、金安区)

黔西南布依族苗族自治州(普安县、贞丰县、册亨县、安龙县、兴仁市、兴义市、晴隆县、望谟县)  定西市(岷县、通渭县、陇西县、临洮县、安定区、漳县、渭源县)

阿坝藏族羌族自治州(小金县、理县、若尔盖县、松潘县、黑水县、阿坝县、马尔康市、金川县、九寨沟县、壤塘县、汶川县、红原县、茂县)

百色市(西林县、乐业县、隆林各族自治县、凌云县、田阳区、右江区、德保县、田林县、田东县、靖西市、那坡县、平果市)

渭南市(富平县、韩城市、蒲城县、华州区、合阳县、临渭区、大荔县、澄城县、潼关县、华阴市、白水县)汉中市(留坝县、略阳县、勉县、南郑区、洋县、西乡县、佛坪县、汉台区、镇巴县、宁强县、城固县)

铜陵市(铜官区、郊区、枞阳县、义安区)  北海市(银海区、海城区、铁山港区、合浦县)

温州市(苍南县、鹿城区、文成县、瓯海区、瑞安市、平阳县、永嘉县、龙港市、龙湾区、泰顺县、乐清市、洞头区)

阜阳市(颍泉区、颍上县、颍州区、阜南县、界首市、颍东区、太和县、临泉县)

滨州市(沾化区、惠民县、阳信县、博兴县、无棣县、滨城区、邹平市)葫芦岛市(连山区、南票区、绥中县、龙港区、建昌县、兴城市)

南充市(仪陇县、顺庆区、嘉陵区、西充县、蓬安县、南部县、营山县、阆中市、高坪区)

郴州市(永兴县、宜章县、资兴市、嘉禾县、临武县、安仁县、北湖区、苏仙区、桂阳县、汝城县、桂东县)

忻州市(繁峙县、宁武县、五台县、代县、河曲县、五寨县、岢岚县、定襄县、神池县、原平市、静乐县、保德县、偏关县、忻府区)

三明市(清流县、明溪县、永安市、泰宁县、尤溪县、大田县、沙县区、宁化县、三元区、建宁县、将乐县)

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大理白族自治州(鹤庆县、大理市、漾濞彝族自治县、宾川县、剑川县、祥云县、南涧彝族自治县、洱源县、永平县、巍山彝族回族自治县、弥渡县、云龙县)

黄南藏族自治州(尖扎县、泽库县、河南蒙古族自治县、同仁市)

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烟台市(牟平区、招远市、龙口市、栖霞市、海阳市、莱阳市、福山区、芝罘区、莱州市、莱山区、蓬莱区)

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防城港市(港口区、上思县、东兴市、防城区)

广元市(利州区、旺苍县、青川县、苍溪县、朝天区、剑阁县、昭化区)

毕节市(大方县、纳雍县、七星关区、金沙县、织金县、威宁彝族回族苗族自治县、赫章县、黔西市)

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　　来源：证券之星

　　2025年首季收官，重卡市场在多重挑战下承压前行。据媒体披露，作为重卡领域头部企业，中国重汽（03808.HK）一季度重卡销量夺得“排位赛”榜首。但这难掩增长压力，其1月重卡销量下滑拖累了季度表现。

　　事实上，在行业持续低位运行的压力下，中国重汽重卡及轻卡业务的销量及营收增速在2024年均呈放缓态势。其重卡销量、营收增速分别跌至7.23%、11.8%，而2023年二者增速均在40%以上。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速略逊于营收增速，毛利率下滑或是主因。公司新能源重卡虽实现294%的爆发式增长，但细分市场却陷入量增价跌的困局，加之轻卡业务尚处营运亏损阶段，一定程度上加重了盈利压力。此外，应收账款激增的问题也凸显出中国重汽营收规模增长背后的质量挑战。

　　01． 销冠背后的增长隐忧

　　根据第一商用车网数据，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。这背后，运价低迷、房地产及基建投资放缓等因素拖累了传统燃油重卡需求，而以旧换新政策观望期延长则进一步抑制了终端购新车的动力。

　　第一商用车网、商用车新网等媒体披露，中国重汽一季度累计销售重卡74195辆，同比下降约3.2%，销量排名行业第一。在重卡领域，中国重汽的市场占有率约28%。

　　结合经济导报披露的数据，拆解月度销量，1月成绩拖累了整体季度表现。2月及3月，中国重汽分别实现销量22505辆、30490辆，同比分别增长9.8%、1.3%；1月销量则同比下滑18.6%至21200辆。

　　业内人士分析认为，1月销量下滑的原因是春节较往年早，供应商、生产、营销、渠道歇业等因素使得各重卡厂家难以实现“开门红”；此外，2024年重卡市场整体下行，各重卡企业将全部精力投入年度销售任务的冲刺，以确保2024年目标的达成，这进一步加剧了1月销量的下滑。

　　证券之星注意到，中国重汽去年销量霸榜重卡市场第一，但深究之下，其销量增速已呈现放缓的趋势。根据2024年业绩公告，中国重汽2024年实现重卡及轻卡销售约34.4万辆，增速由2023年的36.06%放缓至6.3%。

　　其中，重卡板块实现销量24.34万辆，同比增长7.23%；轻卡板块则实现销量10.05万辆，同比增长4.12%。对比2023年数据，公司重卡销售22.7万辆，同比增长43.89%；轻卡销售9.66万辆，同比增长20.62%。

　　而销量增长的放缓也拉低了业绩增速。2024年，中国重汽重卡分部总收入841.5亿元，同比上升11.8%；轻卡及其他分部实现总收入111.62亿元，同比增长8.2%。而2023年重卡与轻卡分部的收入增速分别为49.7%、20.7%。

　　证券之星了解到，在经历2023年初步回暖的迹象后，重卡市场在2024年高开低走。作为强周期性产品，重卡销量与宏观经济、公路货物运输量、基础设施投资规模等因素具有较强的关联性，而物流运输需求不足、运价持续低位及用车成本增加成为去年市场低迷的主要原因。

　　根据中国汽车工业协会统计，去年全年实现重卡销售约90.17万辆，同比下降1.03%。轻卡行业方面，全年实现销售约190万辆，同比增长0.28%。

　　02． 去年利润增速跑输营收

　　资料显示，中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡、轻卡及其发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件和总成，以及提供金融服务。公司收入主要来源于重卡销售。

　　在A股上市的中国重汽，即中国重汽集团济南卡车股份有限公司（下称“中国重汽（济南）”）是H股中国重汽的重要子公司，在重卡业务方面占据重要地位，H股中国重汽对其持股比例为51%。中国重汽（济南）2024年实现营收、归母净利润分别为449.29亿元、14.8亿元，同比分别增长6.8%、36.96%。营收及利润增速较2023年大幅放缓。

　　显然，中国重汽面临同样的问题。业绩公告显示，中国重汽2024年实现营收950.62亿元，同比增长11.19%；对应的公司权益股东应占溢利为58.58亿元，同比增长10.16%。海外收入成为支撑总营收增长的重要因素，其中国大陆与海外分别实现营收566.77亿元、383.85亿元，增速分别为3.67%、24.51%。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速不及营收增速，而产品毛利率下滑是不可忽视的原因。2024年，中国重汽的毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点。毛利率略有下降是因重卡分部的营运溢利率下降所致。重卡分部的营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点，主要是受区域结构变化及车型结构影响。

　　2024年，新能源重卡成为我国重卡行业的最大增量市场。中国重汽新能源重卡销量同比增加294%，市场占有率同比提升3.7个百分点，但销量与价格却呈“冰火两重天”。

　　新能源动力电池降价、传统重卡头部企业与新能源重卡头部车企的竞争加剧等因素影响下，2024年新能源重卡单车降价愈演愈烈，400多度电的纯电动牵引车单价一度降到了50万元以下。据方得网商用车披露，多地经销商反馈，2024年电动重卡售价大幅下滑，单车半年内降价高达20万元。

　　此外，中国重汽轻卡业务目前仍处于营运亏损阶段。2024年，轻卡及其他分部营运亏损率为1.9%，但较2023年减少4.1个百分点，主要是由于销量规模增加及产品结构优化，提升了整体收入及盈利能力。

　　值得一提的是，公司其他业务板块也表现不一。发动机分部实现收入139.25亿元，同比减少4.3%，主要是由于销量下降；金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%。

　　证券之星注意到，中国重汽的营收“含金量”略显不足。2024年，中国重汽贸易应收账款、金融应收账款、应收票据（即期部分）为272.96亿元，同比增长59.83%，占流动资产的约三成。其中贸易应收账款增幅较大，同比增长87.2%至169.11亿元。

　　截至2024年末，中国重汽贸易应收总款项为227.82亿元，增幅为23.2%。贸易应收总款项增加是由于销售额大幅增加。此外，公司资金回笼速度在放缓，2024年贸易应收款项周转率拉长至80.6天，较2023年的70.7天增加了9.9天。

　　大额的应收账款占用了流动资金，中国重汽2024年经营性现金流量净额减少至100.87亿元，同比下滑约11%。公司表示，虽然溢利有所增长、存货减少、其他应收款减少等促进经营活动现金流入，但因应收账款大幅增长及应付账款增幅减少引致经营活动产生的现金流流入净额减少。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）