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宜宾市(屏山县、翠屏区、高县、珙县、叙州区、南溪区、江安县、筠连县、长宁县、兴文县)

晋城市(沁水县、泽州县、阳城县、陵川县、高平市、城区)

黔西南布依族苗族自治州(普安县、贞丰县、册亨县、望谟县、晴隆县、兴仁市、安龙县、兴义市)

湘西土家族苗族自治州(永顺县、古丈县、保靖县、吉首市、泸溪县、凤凰县、花垣县、龙山县)  淮南市(田家庵区、凤台县、潘集区、寿县、八公山区、谢家集区、大通区)

崇左市(扶绥县、江州区、龙州县、大新县、天等县、凭祥市、宁明县)

邯郸市(邯山区、武安市、肥乡区、广平县、大名县、魏县、成安县、永年区、馆陶县、磁县、临漳县、邱县、复兴区、峰峰矿区、丛台区、涉县、曲周县、鸡泽县)

赤峰市(红山区、林西县、松山区、喀喇沁旗、敖汉旗、阿鲁科尔沁旗、克什克腾旗、宁城县、巴林左旗、巴林右旗、翁牛特旗、元宝山区)大连市(沙河口区、长海县、中山区、西岗区、旅顺口区、庄河市、金州区、普兰店区、甘井子区、瓦房店市)

哈尔滨市(南岗区、延寿县、方正县、道里区、宾县、香坊区、呼兰区、依兰县、巴彦县、五常市、道外区、尚志市、松北区、木兰县、双城区、通河县、平房区、阿城区)  乌鲁木齐市(米东区、乌鲁木齐县、水磨沟区、达坂城区、新市区、头屯河区、沙依巴克区、天山区)

张家口市(蔚县、赤城县、崇礼区、阳原县、桥东区、下花园区、怀来县、万全区、康保县、怀安县、张北县、沽源县、宣化区、尚义县、涿鹿县、桥西区)

和田地区(皮山县、策勒县、于田县、洛浦县、民丰县、和田县、墨玉县、和田市)

黄山市(祁门县、休宁县、歙县、黄山区、黟县、徽州区、屯溪区)

怒江傈僳族自治州(福贡县、泸水市、兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县)

长沙市(浏阳市、芙蓉区、宁乡市、长沙县、岳麓区、雨花区、天心区、望城区、开福区)

辽源市(东丰县、龙山区、西安区、东辽县)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、景洪市、勐海县)

邵阳市(新宁县、新邵县、城步苗族自治县、绥宁县、邵东市、洞口县、邵阳县、双清区、隆回县、武冈市、大祥区、北塔区)

仙桃市(天门市、神农架林区、潜江市)

中卫市(沙坡头区、中宁县、海原县)

渭南市(华州区、富平县、韩城市、临渭区、蒲城县、大荔县、潼关县、澄城县、合阳县、白水县、华阴市)

河源市(源城区、龙川县、连平县、紫金县、和平县、东源县)

许昌市(长葛市、襄城县、建安区、禹州市、魏都区、鄢陵县)

钦州市(浦北县、钦北区、钦南区、灵山县)

盐城市(建湖县、滨海县、盐都区、东台市、大丰区、阜宁县、响水县、射阳县、亭湖区)

株洲市(渌口区、荷塘区、炎陵县、茶陵县、芦淞区、醴陵市、攸县、天元区、石峰区)

伊犁哈萨克自治州(伊宁市、特克斯县、察布查尔锡伯自治县、昭苏县、伊宁县、霍城县、霍尔果斯市、奎屯市、新源县、尼勒克县、巩留县)

鹰潭市(余江区、贵溪市、月湖区)

南阳市(社旗县、内乡县、方城县、唐河县、邓州市、新野县、镇平县、淅川县、宛城区、南召县、桐柏县、卧龙区、西峡县)

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济南市(历城区、章丘区、钢城区、平阴县、槐荫区、莱芜区、商河县、长清区、市中区、济阳区、天桥区、历下区)

三明市(大田县、清流县、沙县区、三元区、将乐县、明溪县、尤溪县、泰宁县、永安市、宁化县、建宁县)

滨州市(邹平市、阳信县、无棣县、惠民县、博兴县、沾化区、滨城区)

新乡市(红旗区、封丘县、辉县市、新乡县、卫滨区、原阳县、延津县、获嘉县、长垣市、牧野区、凤泉区、卫辉市)  滁州市(明光市、全椒县、定远县、凤阳县、琅琊区、南谯区、来安县、天长市)

兴安盟(突泉县、阿尔山市、扎赉特旗、科尔沁右翼中旗、乌兰浩特市、科尔沁右翼前旗)

青岛市(平度市、莱西市、李沧区、市北区、崂山区、黄岛区、城阳区、即墨区、市南区、胶州市)

平凉市(崆峒区、华亭市、崇信县、静宁县、灵台县、泾川县、庄浪县)深圳市(南山区、福田区、罗湖区、坪山区、龙华区、宝安区、光明区、龙岗区、盐田区)

上海市(长宁区、奉贤区、嘉定区、宝山区、闵行区、虹口区、静安区、松江区、杨浦区、浦东新区、普陀区、徐汇区、崇明区、青浦区、金山区、黄浦区)  晋中市(榆社县、祁县、昔阳县、灵石县、介休市、太谷区、寿阳县、左权县、和顺县、榆次区、平遥县)

玉溪市(澄江市、红塔区、江川区、易门县、元江哈尼族彝族傣族自治县、新平彝族傣族自治县、华宁县、峨山彝族自治县、通海县)

澳门特别行政区

昌吉回族自治州(玛纳斯县、木垒哈萨克自治县、呼图壁县、吉木萨尔县、昌吉市、奇台县、阜康市)聊城市(茌平区、东阿县、临清市、莘县、东昌府区、高唐县、阳谷县、冠县)

盘锦市(兴隆台区、盘山县、双台子区、大洼区)

桂林市(秀峰区、灵川县、平乐县、恭城瑶族自治县、七星区、永福县、龙胜各族自治县、兴安县、资源县、全州县、象山区、叠彩区、荔浦市、雁山区、阳朔县、临桂区、灌阳县)

云浮市(云城区、郁南县、新兴县、云安区、罗定市)

甘南藏族自治州(临潭县、舟曲县、迭部县、卓尼县、合作市、碌曲县、玛曲县、夏河县)

来宾市(忻城县、武宣县、象州县、金秀瑶族自治县、兴宾区、合山市)

运城市(河津市、绛县、永济市、夏县、垣曲县、稷山县、芮城县、万荣县、新绛县、闻喜县、平陆县、临猗县、盐湖区)

北海市(铁山港区、银海区、合浦县、海城区)

白山市(江源区、靖宇县、临江市、长白朝鲜族自治县、抚松县、浑江区)

信阳市(商城县、平桥区、罗山县、固始县、新县、光山县、息县、淮滨县、浉河区、潢川县)

通辽市(科尔沁左翼后旗、扎鲁特旗、霍林郭勒市、科尔沁区、开鲁县、科尔沁左翼中旗、库伦旗、奈曼旗)

十堰市(郧西县、丹江口市、竹溪县、茅箭区、郧阳区、房县、张湾区、竹山县)

贺州市(八步区、平桂区、钟山县、昭平县、富川瑶族自治县)

济源市

杭州市(钱塘区、桐庐县、萧山区、余杭区、拱墅区、淳安县、临平区、上城区、临安区、滨江区、建德市、西湖区、富阳区)

梅州市(大埔县、丰顺县、平远县、梅县区、梅江区、五华县、兴宁市、蕉岭县)

镇江市(丹徒区、句容市、扬中市、丹阳市、京口区、润州区)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。