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湛江市(雷州市、遂溪县、坡头区、徐闻县、吴川市、廉江市、霞山区、赤坎区、麻章区)

焦作市(中站区、武陟县、沁阳市、山阳区、修武县、解放区、马村区、博爱县、温县、孟州市)

南昌市(安义县、西湖区、青山湖区、东湖区、新建区、南昌县、红谷滩区、青云谱区、进贤县)

黔东南苗族侗族自治州(黎平县、三穗县、岑巩县、雷山县、台江县、榕江县、镇远县、天柱县、锦屏县、凯里市、麻江县、黄平县、施秉县、丹寨县、从江县、剑河县)  佛山市(顺德区、三水区、高明区、禅城区、南海区)

湘西土家族苗族自治州(龙山县、花垣县、永顺县、保靖县、泸溪县、古丈县、吉首市、凤凰县)

德州市(平原县、禹城市、庆云县、乐陵市、武城县、陵城区、齐河县、德城区、夏津县、宁津县、临邑县)

平顶山市(新华区、叶县、卫东区、郏县、石龙区、舞钢市、湛河区、宝丰县、汝州市、鲁山县)蚌埠市(龙子湖区、怀远县、淮上区、固镇县、蚌山区、禹会区、五河县)

克拉玛依市(乌尔禾区、白碱滩区、克拉玛依区、独山子区)  广州市(从化区、花都区、荔湾区、天河区、海珠区、黄埔区、越秀区、番禺区、南沙区、白云区、增城区)

葫芦岛市(兴城市、建昌县、连山区、龙港区、南票区、绥中县)

齐齐哈尔市(甘南县、梅里斯达斡尔族区、铁锋区、克山县、泰来县、建华区、龙江县、讷河市、依安县、龙沙区、碾子山区、克东县、富裕县、拜泉县、富拉尔基区、昂昂溪区)

绵阳市(涪城区、三台县、盐亭县、游仙区、北川羌族自治县、安州区、梓潼县、平武县、江油市)

松原市(扶余市、长岭县、宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县、乾安县)

贵阳市(修文县、乌当区、南明区、云岩区、花溪区、息烽县、清镇市、开阳县、观山湖区、白云区)

福州市(台江区、罗源县、永泰县、长乐区、连江县、闽清县、平潭县、福清市、仓山区、马尾区、鼓楼区、闽侯县、晋安区)

淮南市(田家庵区、寿县、大通区、潘集区、谢家集区、凤台县、八公山区)

通辽市(库伦旗、奈曼旗、霍林郭勒市、科尔沁区、科尔沁左翼中旗、开鲁县、科尔沁左翼后旗、扎鲁特旗)

宜春市(靖安县、高安市、奉新县、铜鼓县、袁州区、上高县、丰城市、宜丰县、樟树市、万载县)

丹东市(振兴区、东港市、宽甸满族自治县、元宝区、振安区、凤城市)

雅安市(雨城区、石棉县、芦山县、名山区、汉源县、荥经县、宝兴县、天全县)

韶关市(南雄市、浈江区、曲江区、乳源瑶族自治县、翁源县、新丰县、仁化县、始兴县、乐昌市、武江区)

呼伦贝尔市(陈巴尔虎旗、新巴尔虎左旗、扎赉诺尔区、根河市、海拉尔区、扎兰屯市、满洲里市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、鄂温克族自治旗、鄂伦春自治旗、阿荣旗、额尔古纳市、新巴尔虎右旗、牙克石市)

新疆维吾尔自治区

阿坝藏族羌族自治州(小金县、理县、九寨沟县、红原县、汶川县、茂县、马尔康市、松潘县、壤塘县、阿坝县、黑水县、若尔盖县、金川县)

保定市(涞水县、涞源县、莲池区、蠡县、望都县、唐县、博野县、定州市、定兴县、高碑店市、容城县、雄县、安国市、涿州市、竞秀区、满城区、清苑区、易县、曲阳县、阜平县、高阳县、徐水区、顺平县、安新县)

烟台市(招远市、福山区、牟平区、莱山区、龙口市、莱阳市、蓬莱区、莱州市、栖霞市、海阳市、芝罘区)

合肥市(肥西县、庐阳区、庐江县、长丰县、巢湖市、包河区、蜀山区、瑶海区、肥东县)

楚雄彝族自治州(武定县、元谋县、大姚县、双柏县、永仁县、南华县、楚雄市、禄丰市、姚安县、牟定县)

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嘉兴市(秀洲区、南湖区、桐乡市、海宁市、平湖市、海盐县、嘉善县)

滨州市(阳信县、惠民县、博兴县、沾化区、无棣县、邹平市、滨城区)

邵阳市(双清区、城步苗族自治县、隆回县、邵东市、新宁县、武冈市、绥宁县、北塔区、邵阳县、大祥区、新邵县、洞口县)

赣州市(瑞金市、寻乌县、崇义县、上犹县、南康区、安远县、会昌县、全南县、宁都县、信丰县、龙南市、于都县、赣县区、章贡区、定南县、兴国县、大余县、石城县)  玉树藏族自治州(治多县、曲麻莱县、囊谦县、玉树市、称多县、杂多县)

肇庆市(四会市、端州区、德庆县、封开县、广宁县、高要区、怀集县、鼎湖区)

石嘴山市(平罗县、惠农区、大武口区)

庆阳市(正宁县、西峰区、华池县、镇原县、宁县、合水县、环县、庆城县)丽江市(永胜县、玉龙纳西族自治县、宁蒗彝族自治县、华坪县、古城区)

淮北市(烈山区、濉溪县、相山区、杜集区)  濮阳市(清丰县、南乐县、台前县、濮阳县、华龙区、范县)

昌吉回族自治州(木垒哈萨克自治县、奇台县、吉木萨尔县、阜康市、玛纳斯县、昌吉市、呼图壁县)

泰安市(宁阳县、泰山区、肥城市、岱岳区、东平县、新泰市)

呼和浩特市(清水河县、新城区、武川县、土默特左旗、赛罕区、托克托县、和林格尔县、回民区、玉泉区)廊坊市(广阳区、固安县、大城县、文安县、大厂回族自治县、永清县、安次区、霸州市、香河县、三河市)

安顺市(关岭布依族苗族自治县、西秀区、紫云苗族布依族自治县、镇宁布依族苗族自治县、普定县、平坝区)

崇左市(江州区、天等县、扶绥县、凭祥市、宁明县、龙州县、大新县)

普洱市(墨江哈尼族自治县、景谷傣族彝族自治县、西盟佤族自治县、澜沧拉祜族自治县、景东彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、思茅区、宁洱哈尼族彝族自治县)

济宁市(梁山县、鱼台县、泗水县、嘉祥县、微山县、汶上县、任城区、曲阜市、邹城市、金乡县、兖州区)

咸阳市(杨陵区、彬州市、长武县、永寿县、秦都区、渭城区、三原县、礼泉县、淳化县、武功县、兴平市、乾县、旬邑县、泾阳县)

广西壮族自治区

红河哈尼族彝族自治州(蒙自市、个旧市、建水县、石屏县、绿春县、弥勒市、金平苗族瑶族傣族自治县、元阳县、河口瑶族自治县、开远市、屏边苗族自治县、泸西县、红河县)

宣城市(旌德县、郎溪县、宣州区、广德市、宁国市、绩溪县、泾县)

吉林市(磐石市、丰满区、永吉县、船营区、舒兰市、昌邑区、桦甸市、龙潭区、蛟河市)

吕梁市(岚县、离石区、临县、中阳县、汾阳市、兴县、柳林县、孝义市、石楼县、交城县、交口县、文水县、方山县)

哈尔滨市(双城区、方正县、宾县、五常市、通河县、香坊区、呼兰区、道里区、南岗区、巴彦县、松北区、依兰县、阿城区、木兰县、平房区、延寿县、道外区、尚志市)

保山市(昌宁县、龙陵县、施甸县、腾冲市、隆阳区)

德宏傣族景颇族自治州(梁河县、陇川县、盈江县、瑞丽市、芒市)

周口市(商水县、淮阳区、太康县、扶沟县、川汇区、西华县、项城市、鹿邑县、沈丘县、郸城县)

阿里地区(改则县、普兰县、札达县、日土县、噶尔县、措勤县、革吉县)

玉溪市(通海县、华宁县、澄江市、新平彝族傣族自治县、红塔区、易门县、江川区、元江哈尼族彝族傣族自治县、峨山彝族自治县)

　　界面新闻记者|薛冰冰

　　4月16日晚间，“航空物流混改第一股”东航物流（601156.SH）发布2024年度报告。与此前已公布年报的国货航（001391.SZ）类似，经过2023年供需回归常态化、营收净利双双下滑后，2024年东航物流也显著止跌回升。

　　财报披露，过去的2024年东航物流实现营收240.56亿元，同比增长16.66%，营收规模创下十年来新高；录得净利润26.88亿元，同比微增8.01%。

　　尽管东航物流营收水平创下新高，并超过2021年-2022年行业景气高点时期的水平。但是其净利润水平与营收规模不相匹配，2024年的盈利额距离景气高点仍有近10亿元的差距。

　　4月17日开盘，东航物流股价并未提振。截至发稿前，其股价报12.44元，跌幅为1.97%。拉长时间线来看，东航物流当前股价相比IPO以来已经跌去了21.05%，今年年初至今跌幅也达到了26.26%。

　　成本控制存隐忧，全货机引进未达计划

　　营收、净利增速不同步的背后，折射出东航物流成本端的攀升。

　　过去的2024年，东航营业成本为193.82亿元，同比增长近20%，明显高于营业收入增速。营业成本占营业收入比例高达80.57%。而此前的2021至2023年，这一比例分别为72.21%、72.28%和78.46%，营业成本率呈逐年上升的趋势。

　　成本分析表显示，2024年东航物流涨幅居前的成本项目主要包括运输服务价款、航空运费成本和贸易成本，各自的同比涨幅在46.71%、19.11%和89.47%。

　　东航物流方面解释称，运输服务价款变动主要系报告期内客机腹舱运力投入增加所致；航空运费成本的变动原因为丰富运力网络并增加综合物流解决方案业务市场竞争力，公司外采运力增加所致；贸易成本变动原因主要系报告期内公司产地直达业务规模扩大所致。

　　从其表述来看，东航物流成本攀升一个共性原因在于业务扩张。不过，按照投入产出比来衡量，业务扩张并未带来相应经营指标的提升，对东航物流而言仍是一个风险信号。

　　财报披露，2024年东航物流主营业务毛利率不升反降，毛利率水平为19.40%，同比下降2.11个百分点。此外，受产地直达解决方案业务预付款增加等原因所致，2024年东航物流经营活动产生的现金流量净额同比减少29.10%。

　　但是东航方面也提到，2024年公司积极实施降本增效措施，管理费用和销售费用合计占营业收入的比例同比下降0.20个百分点。

　　若与同行业的南航物流相比，东航物流增收不增利表现得更加明显。据南航财报显示，2024年南航物流营收规模196.53亿元，净利润41.86亿元。这也意味着，东航物流比南航物流营收高，但利润却偏低。

　　对于这一现象，2022年东航物流在答复投资者提问提到，两者差异主要在于东航物流全货机数量为10架，而南航物流为16架，两者全货机产生的收入比重不同。在目前市场环境下，全货机业务的毛利率相对较高，公司将加大货机运力的投入。

　　界面新闻注意到，截至2024年末，东航物流拥有14架B777全货机，相比此前的10架已有显著增长。去年7月份，东航物流市场营销部副总经理徐陈还透露，除了现有的14架B777F全货机，2024年还会陆续接收3到4架B77F全货机。但是从年报披露的数据来看，全货机数量并未变化，引进没能按计划达成。

　　营收结构悄然生变

　　作为航空物流服务提供商，东航物流主营业务可分为航空速运、地面综合服务、综合物流解决方案三大板块。

　　以往，航空速运是东航物流最重要的业绩支撑。据界面新闻梳理，2021年即东航物流上市的第一年，航空速运贡献营收的半壁江山，达到55.97%，同比提升超4个百分点。2022年航空速运营收占比再度提升，达到56.64%。

　　但是从2023年开始，综合物流解决方案板块营收占比与航空速运板块拉齐，二者分别为44.28%和44.24%。到2024年，综合物流解决方案营收占比一举反超航空速运，达到51.89%，为公司贡献过半的收入。

　　在这背后，依然离不开跨境电商带来的旺盛需求。

　　近年来，拼多多Temu、SHEIN等国内跨境电商崛起、出口需求量激增，成为航空货运市场火爆的重要因素。日前，中航协举行的专家沙龙研讨会上也提到，受全球制造业复苏乏力及贸易需求疲软影响，传统航空货运量增长缓慢。相比之下，跨境电商持续蓬勃发展，成为航空货运市场的核心驱动力。

　　东航物流已然成为跨境电商发展的受益者。财报中称，2024年东航物流主营业务收入240.42亿元，同比增长16.65%，主要受益于以跨境电商物流解决方案和产地直达解决方案为代表的综合物流解决方案业务收入快速增长，综合物流解决方案业务收入同比增长36.72%，

　　细化来看，从2018年至2024年，跨境电商解决方案为东航物流贡献营收比例从不起眼的2.74%一路攀升到24.58%。2024年，跨境电商解决方案实现主营业务收入59.20亿元，同比增加26.01%。跨境电商进出口单量达到7539万单，较2023年上涨40.94%。

　　眼下，中美“对等关税”政策影响持续，航空物流不可避免受到冲击。

　　东航物流方面称，美国频繁调整关税政策并计划取消小额包裹免税政策，对依赖航空货运的跨境电商直邮模式将造成冲击，预计跨境电商平台可能加速向“海运+海外仓”的半托管模式转型，这将对航空货运需求产生负面影响。

　　同时，受关税政策反制措施影响，公司全货机维修成本将大幅增加。叠加全球贸易环境复杂性、严峻性、不确定性的进一步上升，如各国采取或调整进出口关税措施、进出口限制措施等贸易保护手段，则会影响贸易格局、贸易方式、贸易总量，会通过客户的运输需求传导间接影响公司经营业绩。