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郴州市(临武县、汝城县、北湖区、永兴县、资兴市、桂阳县、宜章县、苏仙区、嘉禾县、安仁县、桂东县)

清远市(连南瑶族自治县、英德市、连州市、连山壮族瑶族自治县、清新区、清城区、佛冈县、阳山县)  武威市(天祝藏族自治县、民勤县、凉州区、古浪县)

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雅安市(芦山县、天全县、汉源县、石棉县、荥经县、宝兴县、名山区、雨城区)  迪庆藏族自治州(香格里拉市、维西傈僳族自治县、德钦县)

深圳市(南山区、宝安区、盐田区、光明区、罗湖区、龙岗区、龙华区、坪山区、福田区)

甘南藏族自治州(夏河县、临潭县、玛曲县、碌曲县、合作市、迭部县、卓尼县、舟曲县)

南昌市(红谷滩区、东湖区、青云谱区、南昌县、进贤县、安义县、青山湖区、新建区、西湖区)

宜春市(高安市、上高县、袁州区、樟树市、万载县、宜丰县、铜鼓县、丰城市、靖安县、奉新县)

渭南市(澄城县、华州区、富平县、大荔县、潼关县、白水县、蒲城县、华阴市、临渭区、韩城市、合阳县)

商洛市(柞水县、洛南县、商南县、镇安县、丹凤县、山阳县、商州区)

贵阳市(云岩区、清镇市、观山湖区、乌当区、开阳县、白云区、南明区、息烽县、修文县、花溪区)

秦皇岛市(抚宁区、青龙满族自治县、北戴河区、山海关区、昌黎县、海港区、卢龙县)

金昌市(永昌县、金川区)

临沧市(双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、云县、耿马傣族佤族自治县、镇康县、沧源佤族自治县、临翔区、凤庆县、永德县)

吴忠市(盐池县、红寺堡区、青铜峡市、利通区、同心县)

绥化市(青冈县、明水县、海伦市、安达市、肇东市、望奎县、绥棱县、庆安县、兰西县、北林区)

淄博市(沂源县、桓台县、周村区、张店区、高青县、临淄区、淄川区、博山区)

吉安市(青原区、井冈山市、泰和县、永新县、永丰县、吉州区、新干县、遂川县、安福县、吉安县、峡江县、万安县、吉水县)

达州市(渠县、大竹县、达川区、宣汉县、开江县、通川区、万源市)

芜湖市(无为市、湾沚区、鸠江区、繁昌区、镜湖区、南陵县、弋江区)

恩施土家族苗族自治州(恩施市、利川市、宣恩县、建始县、巴东县、咸丰县、鹤峰县、来凤县)

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巴彦淖尔市(五原县、乌拉特中旗、乌拉特前旗、磴口县、临河区、杭锦后旗、乌拉特后旗)

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锦州市(黑山县、义县、凌河区、古塔区、凌海市、太和区、北镇市)

日照市(五莲县、岚山区、莒县、东港区)

安康市(石泉县、旬阳市、紫阳县、宁陕县、汉滨区、白河县、岚皋县、平利县、汉阴县、镇坪县)

南阳市(宛城区、内乡县、桐柏县、社旗县、南召县、新野县、卧龙区、镇平县、唐河县、方城县、西峡县、邓州市、淅川县)  九江市(湖口县、永修县、浔阳区、都昌县、共青城市、修水县、武宁县、庐山市、濂溪区、彭泽县、柴桑区、德安县、瑞昌市)

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三亚市(吉阳区、天涯区、海棠区、崖州区)  大庆市(大同区、红岗区、让胡路区、肇源县、萨尔图区、龙凤区、杜尔伯特蒙古族自治县、肇州县、林甸县)

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　　来源：证券之星

　　2025年首季收官，重卡市场在多重挑战下承压前行。据媒体披露，作为重卡领域头部企业，中国重汽（03808.HK）一季度重卡销量夺得“排位赛”榜首。但这难掩增长压力，其1月重卡销量下滑拖累了季度表现。

　　事实上，在行业持续低位运行的压力下，中国重汽重卡及轻卡业务的销量及营收增速在2024年均呈放缓态势。其重卡销量、营收增速分别跌至7.23%、11.8%，而2023年二者增速均在40%以上。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速略逊于营收增速，毛利率下滑或是主因。公司新能源重卡虽实现294%的爆发式增长，但细分市场却陷入量增价跌的困局，加之轻卡业务尚处营运亏损阶段，一定程度上加重了盈利压力。此外，应收账款激增的问题也凸显出中国重汽营收规模增长背后的质量挑战。

　　01． 销冠背后的增长隐忧

　　根据第一商用车网数据，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。这背后，运价低迷、房地产及基建投资放缓等因素拖累了传统燃油重卡需求，而以旧换新政策观望期延长则进一步抑制了终端购新车的动力。

　　第一商用车网、商用车新网等媒体披露，中国重汽一季度累计销售重卡74195辆，同比下降约3.2%，销量排名行业第一。在重卡领域，中国重汽的市场占有率约28%。

　　结合经济导报披露的数据，拆解月度销量，1月成绩拖累了整体季度表现。2月及3月，中国重汽分别实现销量22505辆、30490辆，同比分别增长9.8%、1.3%；1月销量则同比下滑18.6%至21200辆。

　　业内人士分析认为，1月销量下滑的原因是春节较往年早，供应商、生产、营销、渠道歇业等因素使得各重卡厂家难以实现“开门红”；此外，2024年重卡市场整体下行，各重卡企业将全部精力投入年度销售任务的冲刺，以确保2024年目标的达成，这进一步加剧了1月销量的下滑。

　　证券之星注意到，中国重汽去年销量霸榜重卡市场第一，但深究之下，其销量增速已呈现放缓的趋势。根据2024年业绩公告，中国重汽2024年实现重卡及轻卡销售约34.4万辆，增速由2023年的36.06%放缓至6.3%。

　　其中，重卡板块实现销量24.34万辆，同比增长7.23%；轻卡板块则实现销量10.05万辆，同比增长4.12%。对比2023年数据，公司重卡销售22.7万辆，同比增长43.89%；轻卡销售9.66万辆，同比增长20.62%。

　　而销量增长的放缓也拉低了业绩增速。2024年，中国重汽重卡分部总收入841.5亿元，同比上升11.8%；轻卡及其他分部实现总收入111.62亿元，同比增长8.2%。而2023年重卡与轻卡分部的收入增速分别为49.7%、20.7%。

　　证券之星了解到，在经历2023年初步回暖的迹象后，重卡市场在2024年高开低走。作为强周期性产品，重卡销量与宏观经济、公路货物运输量、基础设施投资规模等因素具有较强的关联性，而物流运输需求不足、运价持续低位及用车成本增加成为去年市场低迷的主要原因。

　　根据中国汽车工业协会统计，去年全年实现重卡销售约90.17万辆，同比下降1.03%。轻卡行业方面，全年实现销售约190万辆，同比增长0.28%。

　　02． 去年利润增速跑输营收

　　资料显示，中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡、轻卡及其发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件和总成，以及提供金融服务。公司收入主要来源于重卡销售。

　　在A股上市的中国重汽，即中国重汽集团济南卡车股份有限公司（下称“中国重汽（济南）”）是H股中国重汽的重要子公司，在重卡业务方面占据重要地位，H股中国重汽对其持股比例为51%。中国重汽（济南）2024年实现营收、归母净利润分别为449.29亿元、14.8亿元，同比分别增长6.8%、36.96%。营收及利润增速较2023年大幅放缓。

　　显然，中国重汽面临同样的问题。业绩公告显示，中国重汽2024年实现营收950.62亿元，同比增长11.19%；对应的公司权益股东应占溢利为58.58亿元，同比增长10.16%。海外收入成为支撑总营收增长的重要因素，其中国大陆与海外分别实现营收566.77亿元、383.85亿元，增速分别为3.67%、24.51%。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速不及营收增速，而产品毛利率下滑是不可忽视的原因。2024年，中国重汽的毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点。毛利率略有下降是因重卡分部的营运溢利率下降所致。重卡分部的营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点，主要是受区域结构变化及车型结构影响。

　　2024年，新能源重卡成为我国重卡行业的最大增量市场。中国重汽新能源重卡销量同比增加294%，市场占有率同比提升3.7个百分点，但销量与价格却呈“冰火两重天”。

　　新能源动力电池降价、传统重卡头部企业与新能源重卡头部车企的竞争加剧等因素影响下，2024年新能源重卡单车降价愈演愈烈，400多度电的纯电动牵引车单价一度降到了50万元以下。据方得网商用车披露，多地经销商反馈，2024年电动重卡售价大幅下滑，单车半年内降价高达20万元。

　　此外，中国重汽轻卡业务目前仍处于营运亏损阶段。2024年，轻卡及其他分部营运亏损率为1.9%，但较2023年减少4.1个百分点，主要是由于销量规模增加及产品结构优化，提升了整体收入及盈利能力。

　　值得一提的是，公司其他业务板块也表现不一。发动机分部实现收入139.25亿元，同比减少4.3%，主要是由于销量下降；金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%。

　　证券之星注意到，中国重汽的营收“含金量”略显不足。2024年，中国重汽贸易应收账款、金融应收账款、应收票据（即期部分）为272.96亿元，同比增长59.83%，占流动资产的约三成。其中贸易应收账款增幅较大，同比增长87.2%至169.11亿元。

　　截至2024年末，中国重汽贸易应收总款项为227.82亿元，增幅为23.2%。贸易应收总款项增加是由于销售额大幅增加。此外，公司资金回笼速度在放缓，2024年贸易应收款项周转率拉长至80.6天，较2023年的70.7天增加了9.9天。

　　大额的应收账款占用了流动资金，中国重汽2024年经营性现金流量净额减少至100.87亿元，同比下滑约11%。公司表示，虽然溢利有所增长、存货减少、其他应收款减少等促进经营活动现金流入，但因应收账款大幅增长及应付账款增幅减少引致经营活动产生的现金流流入净额减少。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）