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德州市(德城区、宁津县、夏津县、陵城区、临邑县、禹城市、庆云县、乐陵市、齐河县、平原县、武城县)

葫芦岛市(连山区、南票区、兴城市、绥中县、龙港区、建昌县)

孝感市(安陆市、孝南区、应城市、孝昌县、云梦县、汉川市、大悟县)

黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、泽库县、尖扎县、同仁市)  长沙市(宁乡市、天心区、雨花区、长沙县、芙蓉区、开福区、浏阳市、望城区、岳麓区)

重庆市(奉节县、石柱土家族自治县、永川区、南川区、丰都县、武隆区、黔江区、忠县、万州区、秀山土家族苗族自治县、大渡口区、南岸区、璧山区、渝北区、九龙坡区、潼南区、江北区、城口县、江津区、巴南区、巫溪县、梁平区、大足区、云阳县、铜梁区、巫山县、沙坪坝区、长寿区、渝中区、垫江县、北碚区、綦江区、荣昌区、开州区、涪陵区、酉阳土家族苗族自治县、彭水苗族土家族自治县、合川区)

凉山彝族自治州(会东县、美姑县、德昌县、越西县、普格县、西昌市、甘洛县、会理市、盐源县、昭觉县、布拖县、雷波县、喜德县、宁南县、冕宁县、金阳县、木里藏族自治县)

吐鲁番市(托克逊县、高昌区、鄯善县)潍坊市(临朐县、寿光市、高密市、寒亭区、坊子区、奎文区、安丘市、昌邑市、青州市、潍城区、昌乐县、诸城市)

眉山市(仁寿县、洪雅县、彭山区、丹棱县、青神县、东坡区)  北京市(东城区、通州区、门头沟区、密云区、西城区、昌平区、石景山区、怀柔区、顺义区、朝阳区、丰台区、大兴区、延庆区、房山区、海淀区、平谷区)

遵义市(红花岗区、余庆县、正安县、凤冈县、播州区、赤水市、湄潭县、汇川区、桐梓县、习水县、道真仡佬族苗族自治县、绥阳县、仁怀市、务川仡佬族苗族自治县)

四平市(伊通满族自治县、梨树县、铁东区、铁西区、双辽市)

文山壮族苗族自治州(丘北县、文山市、广南县、富宁县、麻栗坡县、西畴县、砚山县、马关县)

内蒙古自治区

淄博市(博山区、张店区、沂源县、淄川区、临淄区、高青县、周村区、桓台县)

宜宾市(叙州区、兴文县、南溪区、江安县、筠连县、翠屏区、珙县、长宁县、屏山县、高县)

西藏自治区

广元市(昭化区、苍溪县、朝天区、青川县、利州区、旺苍县、剑阁县)

张家界市(桑植县、武陵源区、永定区、慈利县)

阿坝藏族羌族自治州(黑水县、茂县、汶川县、红原县、金川县、壤塘县、理县、松潘县、九寨沟县、若尔盖县、马尔康市、阿坝县、小金县)

晋城市(高平市、沁水县、阳城县、陵川县、城区、泽州县)

呼伦贝尔市(海拉尔区、鄂伦春自治旗、新巴尔虎左旗、牙克石市、阿荣旗、根河市、鄂温克族自治旗、扎兰屯市、新巴尔虎右旗、扎赉诺尔区、满洲里市、额尔古纳市、陈巴尔虎旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗)

乌兰察布市(四子王旗、集宁区、凉城县、察哈尔右翼前旗、商都县、察哈尔右翼后旗、丰镇市、兴和县、卓资县、化德县、察哈尔右翼中旗)

六安市(裕安区、霍邱县、金寨县、霍山县、舒城县、金安区、叶集区)

甘孜藏族自治州(九龙县、石渠县、稻城县、德格县、雅江县、新龙县、康定市、色达县、道孚县、巴塘县、丹巴县、白玉县、炉霍县、理塘县、得荣县、泸定县、乡城县、甘孜县)

青岛市(市北区、即墨区、市南区、胶州市、平度市、莱西市、李沧区、城阳区、黄岛区、崂山区)

张家口市(阳原县、下花园区、张北县、宣化区、万全区、蔚县、康保县、涿鹿县、桥东区、崇礼区、尚义县、怀来县、赤城县、沽源县、怀安县、桥西区)

鄂州市(华容区、鄂城区、梁子湖区)

上饶市(弋阳县、广信区、铅山县、婺源县、德兴市、信州区、余干县、横峰县、玉山县、万年县、鄱阳县、广丰区)

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海东市(互助土族自治县、循化撒拉族自治县、化隆回族自治县、乐都区、平安区、民和回族土族自治县)

珠海市(金湾区、斗门区、香洲区)

阿克苏地区(拜城县、库车市、乌什县、沙雅县、阿瓦提县、柯坪县、新和县、阿克苏市、温宿县)

黄冈市(蕲春县、浠水县、黄州区、罗田县、红安县、黄梅县、团风县、武穴市、英山县、麻城市)  平顶山市(鲁山县、新华区、叶县、宝丰县、湛河区、郏县、石龙区、舞钢市、卫东区、汝州市)

肇庆市(怀集县、四会市、广宁县、封开县、高要区、鼎湖区、德庆县、端州区)

柳州市(融安县、柳南区、融水苗族自治县、柳北区、城中区、柳江区、鱼峰区、三江侗族自治县、柳城县、鹿寨县)

淮安市(盱眙县、淮阴区、涟水县、洪泽区、淮安区、金湖县、清江浦区)德宏傣族景颇族自治州(盈江县、梁河县、陇川县、芒市、瑞丽市)

达州市(渠县、通川区、宣汉县、大竹县、达川区、万源市、开江县)  防城港市(防城区、港口区、东兴市、上思县)

南昌市(青云谱区、南昌县、进贤县、安义县、东湖区、新建区、西湖区、红谷滩区、青山湖区)

齐齐哈尔市(讷河市、梅里斯达斡尔族区、龙江县、依安县、建华区、克东县、碾子山区、铁锋区、泰来县、拜泉县、甘南县、富拉尔基区、富裕县、龙沙区、昂昂溪区、克山县)

金华市(东阳市、永康市、浦江县、金东区、婺城区、义乌市、武义县、兰溪市、磐安县)常德市(澧县、桃源县、临澧县、鼎城区、汉寿县、津市市、安乡县、武陵区、石门县)

楚雄彝族自治州(双柏县、姚安县、南华县、永仁县、元谋县、禄丰市、楚雄市、武定县、牟定县、大姚县)

梅州市(平远县、梅县区、兴宁市、五华县、大埔县、丰顺县、梅江区、蕉岭县)

阿勒泰地区(吉木乃县、福海县、青河县、阿勒泰市、布尔津县、富蕴县、哈巴河县)

湘潭市(湘乡市、湘潭县、雨湖区、韶山市、岳塘区)

湘西土家族苗族自治州(永顺县、古丈县、吉首市、花垣县、龙山县、凤凰县、保靖县、泸溪县)

临沂市(费县、河东区、罗庄区、郯城县、临沭县、平邑县、兰山区、莒南县、沂南县、兰陵县、蒙阴县、沂水县)

沈阳市(大东区、辽中区、苏家屯区、和平区、新民市、沈北新区、于洪区、康平县、沈河区、皇姑区、浑南区、法库县、铁西区)

铜仁市(玉屏侗族自治县、思南县、松桃苗族自治县、万山区、碧江区、印江土家族苗族自治县、沿河土家族自治县、德江县、石阡县、江口县)

商丘市(睢县、夏邑县、民权县、柘城县、宁陵县、睢阳区、永城市、虞城县、梁园区)

衡水市(枣强县、冀州区、饶阳县、武强县、阜城县、武邑县、故城县、景县、安平县、深州市、桃城区)

庆阳市(镇原县、华池县、合水县、宁县、环县、西峰区、正宁县、庆城县)

鸡西市(梨树区、麻山区、虎林市、鸡冠区、密山市、恒山区、城子河区、鸡东县、滴道区)

大同市(云州区、左云县、广灵县、灵丘县、新荣区、阳高县、云冈区、天镇县、浑源县、平城区)

宁德市(周宁县、古田县、屏南县、柘荣县、寿宁县、福鼎市、霞浦县、蕉城区、福安市)

萍乡市(上栗县、芦溪县、莲花县、湘东区、安源区)

南充市(营山县、仪陇县、阆中市、蓬安县、顺庆区、嘉陵区、南部县、西充县、高坪区)

　　来源：国寿安保资讯

　　引言

　　2025年4月，全球资本市场经历了一场由美国所谓“对等关税”政策引发的剧烈震荡。面对突如其来的外部冲击，中国资本市场凭借强大的经济基本盘支撑和坚决有力的政策对冲，经受住了重重考验，体现出极强的韧性。当危机来临时，每一个投资者都无法回避，只有正确总结过往经验，认清当下市场形势，才能对未来市场走势拥有清晰判断，也才能稳定预期，坚定信心。

　　‌“千磨万击还坚劲，任尔东西南北风”。越是乱云飞渡，惊涛拍岸，越要处变不惊，沉着应对。作为金融央企子公司，国寿安保基金始终不忘使命担当，从今日起将陆续推出“国寿安保定盘星”系列文章解码政策意图、剖析宏观经济、提供实战策略，以理性穿越迷雾，用数据锚定方向，帮助投资者在不确定性中捕捉确定性，陪伴投资者共同穿越这场全球经贸体系重构的“惊险一跃”！

　　4月7日，A股市场受到美国“对等关税”政策的短暂冲击，随后在一系列政策“稳市组合拳”的作用之下表现出了极强的韧性。国寿安保基金坚定看好中国权益资产的配置价值，根本底气在于我国日益强大的经济体系和渐趋完善的资本市场。

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　　基础牢固增强抗冲击底气

　　我国经济有足够的底气应对外部冲击，这些底气来自于超大规模的市场、完备的产业体系、雄厚的创新人才、以及制度保障与战略定力，这些优势在近年来的产业升级、创新驱动、政策支持中不断得到强化。

　　2017年以来，我国坚定不移推动高质量发展，加快发展新质生产力，成功开拓多元化市场，降低对单一市场的依赖，并且在绿色能源、集成电路、人工智能、人形机器人等多领域取得技术突破，打破海外技术壁垒。

　　2024年，面对经济运行出现的新情况、新问题，9月中央政治局会议召开之后果断部署一揽子增量政策，有效地激发了发展活力、扩大了市场需求、拉动了企业生产、提升了市场活跃度、增强了发展信心，充分体现了我国政策调控空间充足与制度优势。

　　展望2025年，一揽子增量政策效应将持续显现，随着重点领域风险化解、房地产市场止跌回稳、内需激发内生活力，资本市场信心将得到进一步提振。

　　制度优化引中长期资金入市

　　我国资本市场在高质量发展方面同样取得显著成就，新构建的“1+N”政策体系，系统性重塑资本市场基础制度，通过强化监管、优化结构、引入长期资金、深化改革开放等举措，已形成了生态持续净化、服务实体经济能力显著增强的高质量发展格局，为金融强国建设和经济转型升级提供了有力支撑。

　　2025年1月，中央金融办、中国证监会等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，这是深入贯彻落实党中央关于推动中长期资金入市决策部署的又一重要举措，旨在解决公募基金、商业保险资金、养老金等中长期资金入市的卡点堵点，从机制上引导中长期资金进一步加大入市力度。此次中长期资金入市重磅方案的出炉，不仅将给市场带来长期稳定的增量资金，更将提升我国资本市场稳定性，更好服务经济社会高质量发展。

　　国寿安保基金是中国保险业首家由保险资管公司设立的公募基金管理公司，凭借中国人寿资产管理公司作为股东的独特背景，国寿安保基金一直秉承长期投资、稳健投资、价值投资的风格，与长期资金的管理需求存在天然契合性。作为中国人寿集团旗下唯一的公募基金管理公司，国寿安保基金将充分发挥险资基因、创新经验以及政策协同能力，稳步提高权益类基金的规模和占比，牢固树立投资者为本的发展宗旨，坚持长期投资、价值投资理念，不断提升投资者获得感，全力推动中长期资金入市，为维护资本市场稳定发展挺膺担当。

　　风险提示：基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。

　　投资有风险，请理性选择基金。本资料仅为宣传材料，而非法律文件，其中涉及的统计数据可能随时间的推移而有所变化。购买基金时，投资者应详细阅读《基金合同》、《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并通过官方途径查询基金产品风险等级，根据自身风险承受能力购买产品。投资者进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法规的规定，切实履行反洗钱义务。

　　2023年底，厦门燕之屋燕窝产业股份有限公司（以下简称“燕之屋”）在数次次IPO后如愿迈入资本市场大门。然而，上市之后的燕之屋业绩表现疲软，2023年首份年报营收、净利润增速下滑。

　　2024年，燕窝行业龙头燕之屋交出了一份“增收不增利”的财报：全年营收同比增长4.37%至20.5亿元，但净利润却同比骤降24.18%至1.6亿元，净利润率首次跌破10%。这份看似温和增长的财报背后，却暗藏多重风险。对于投资者而言，燕之屋的困境不仅是行业竞争加剧的缩影，更暴露出其商业模式和战略选择的深层隐忧。

　　营销成本激增：利润被“明星收割”的恶性循环

　　燕之屋的营业收入主要来源于三个部分：纯燕窝产品、燕窝+及+燕窝产品，以及其他产品。其中，纯燕窝产品包括碗燕、鲜炖燕、瓶装燕窝和干燕窝，2024年其销售收入为17.95亿元，占总营业收入的87.6%。2024年纯燕窝产品的销售收入同比增长仅为0.06%，增长乏力。

　　燕之屋的利润下滑与销售费用失控直接相关。2024年，其销售及经销开支同比激增19%，达到6.7亿元，占营收比例攀升至32.7%。这一巨额支出主要用于两大方向：

　　明星代言“军备竞赛” ：年内签约巩俐、王一博双顶流代言人，叠加冠名《中国诗词大会》等品牌活动，试图通过“高端+年轻化”双线覆盖用户。然而，代言费用蚕食利润的代价显著。

　　线上渠道的流量陷阱：虽然电商收入占比超60%（12.4亿元），但依赖头部主播带货和平台流量采买，导致促销费用激增。抖音等新兴渠道的低利润率（不足传统渠道一半）进一步稀释盈利。

　　这种“以利润换规模”的策略已显露疲态：尽管品牌首选率提升至29.7%3，但消费者对高价燕窝的支付意愿持续下降。。

　　行业竞争格局恶化、智商税争议挥之不去

　　燕之屋的行业龙头地位面临双重冲击。竞争格局恶化，小仙炖通过鲜炖燕窝差异化突围，许广和等药企背景品牌抢占养生市场，而电商平台上45ml即食燕窝价格已跌破20元。燕之屋试图以“燕窝+”产品（如燕窝粥、巧克力）拓展场景，但创新产品营收占比仅11.3%，且缺乏技术壁垒。

　　信任成本高企，行业“智商税”争议挥之不去，叠加历史“毒血燕”事件余波（亚硝酸盐超标33倍），消费者对品质安全疑虑未消。

　　更严峻的是，其核心用户群体正在流失：Z世代转向枸杞、姜黄等平价养生品，而高端客群对“贵妇专享”标签的认可度被竞品分食。2024年线下渠道收入下滑，下沉市场拓展未达预期，暴露出渠道策略的僵化。

　　燕之屋提出的“智能工厂降本”“拓展县域市场”等策略，短期内难改利润颓势。若无法在2025年实现研发转化（如115℃锁鲜工艺的商业化）或爆品突破，其“燕窝之王”的光环恐将进一步黯淡。对于投资者而言，这份财报更像是一份风险预警：当行业红利消退时，过度依赖营销的商业模式终将反噬自身。

　　本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析和撰写成文。