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怀化市(芷江侗族自治县、会同县、中方县、辰溪县、沅陵县、麻阳苗族自治县、新晃侗族自治县、鹤城区、洪江市、靖州苗族侗族自治县、溆浦县、通道侗族自治县)

日喀则市(萨迦县、仲巴县、康马县、南木林县、聂拉木县、桑珠孜区、亚东县、谢通门县、白朗县、拉孜县、定日县、吉隆县、萨嘎县、昂仁县、定结县、仁布县、岗巴县、江孜县)

鄂尔多斯市(伊金霍洛旗、乌审旗、达拉特旗、东胜区、康巴什区、鄂托克前旗、杭锦旗、鄂托克旗、准格尔旗)

商丘市(永城市、睢阳区、宁陵县、梁园区、夏邑县、民权县、虞城县、睢县、柘城县)  宜昌市(长阳土家族自治县、宜都市、秭归县、伍家岗区、当阳市、兴山县、远安县、西陵区、点军区、夷陵区、五峰土家族自治县、枝江市、猇亭区)

中山市

果洛藏族自治州(玛沁县、久治县、达日县、班玛县、甘德县、玛多县)

宁德市(寿宁县、周宁县、古田县、蕉城区、屏南县、福鼎市、霞浦县、柘荣县、福安市)

枣庄市(台儿庄区、山亭区、峄城区、薛城区、滕州市、市中区)  安阳市(北关区、林州市、滑县、龙安区、文峰区、汤阴县、安阳县、殷都区、内黄县)

白山市(靖宇县、抚松县、临江市、浑江区、江源区、长白朝鲜族自治县)

巴中市(平昌县、恩阳区、通江县、南江县、巴州区)

威海市(乳山市、荣成市、文登区、环翠区)

宁波市(慈溪市、奉化区、象山县、北仑区、海曙区、镇海区、江北区、鄞州区、宁海县、余姚市)

朔州市(朔城区、山阴县、怀仁市、应县、右玉县、平鲁区)

汕头市(濠江区、潮南区、金平区、潮阳区、澄海区、龙湖区、南澳县)

湖州市(吴兴区、南浔区、长兴县、安吉县、德清县)

和田地区(和田市、皮山县、洛浦县、于田县、和田县、墨玉县、策勒县、民丰县)

佳木斯市(同江市、桦南县、向阳区、汤原县、抚远市、桦川县、前进区、富锦市、郊区、东风区)

安顺市(西秀区、关岭布依族苗族自治县、平坝区、普定县、紫云苗族布依族自治县、镇宁布依族苗族自治县)

儋州市

塔城地区(乌苏市、塔城市、和布克赛尔蒙古自治县、托里县、沙湾市、裕民县、额敏县)

眉山市(青神县、彭山区、洪雅县、仁寿县、丹棱县、东坡区)

泉州市(惠安县、南安市、泉港区、晋江市、丰泽区、安溪县、石狮市、德化县、金门县、鲤城区、永春县、洛江区)

东营市(广饶县、东营区、垦利区、河口区、利津县)

海口市(美兰区、龙华区、琼山区、秀英区)

喀什地区(疏勒县、疏附县、岳普湖县、巴楚县、喀什市、麦盖提县、泽普县、叶城县、英吉沙县、塔什库尔干塔吉克自治县、伽师县、莎车县)

淮北市(相山区、烈山区、杜集区、濉溪县)

张掖市(山丹县、民乐县、肃南裕固族自治县、临泽县、高台县、甘州区)

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孝感市(应城市、孝南区、云梦县、汉川市、安陆市、孝昌县、大悟县)

衡阳市(衡山县、祁东县、常宁市、雁峰区、南岳区、衡南县、石鼓区、蒸湘区、衡东县、珠晖区、耒阳市、衡阳县)

三明市(三元区、宁化县、将乐县、沙县区、泰宁县、大田县、尤溪县、明溪县、永安市、清流县、建宁县)

仙桃市(神农架林区、潜江市、天门市)  北京市(朝阳区、通州区、密云区、平谷区、石景山区、延庆区、海淀区、东城区、大兴区、门头沟区、顺义区、房山区、丰台区、昌平区、西城区、怀柔区)

南通市(如皋市、启东市、崇川区、海安市、如东县、海门区、通州区)

巴彦淖尔市(乌拉特前旗、磴口县、临河区、乌拉特后旗、乌拉特中旗、杭锦后旗、五原县)

东莞市抚顺市(望花区、新宾满族自治县、新抚区、清原满族自治县、顺城区、东洲区、抚顺县)

柳州市(鹿寨县、鱼峰区、柳江区、融安县、柳城县、融水苗族自治县、城中区、柳北区、柳南区、三江侗族自治县)  克拉玛依市(独山子区、乌尔禾区、白碱滩区、克拉玛依区)

黄山市(徽州区、祁门县、黟县、黄山区、休宁县、屯溪区、歙县)

淄博市(沂源县、周村区、淄川区、桓台县、临淄区、高青县、博山区、张店区)

成都市(青白江区、大邑县、龙泉驿区、新都区、蒲江县、武侯区、温江区、彭州市、新津区、都江堰市、郫都区、锦江区、崇州市、简阳市、金牛区、成华区、金堂县、邛崃市、青羊区、双流区)黄冈市(红安县、蕲春县、黄梅县、浠水县、黄州区、团风县、英山县、武穴市、麻城市、罗田县)

西宁市(城西区、城东区、湟源县、大通回族土族自治县、城中区、城北区、湟中区)

鹤壁市(淇滨区、浚县、鹤山区、山城区、淇县)

宣城市(广德市、郎溪县、宁国市、泾县、绩溪县、宣州区、旌德县)

天水市(秦州区、张家川回族自治县、武山县、甘谷县、清水县、秦安县、麦积区)

林芝市(米林市、波密县、墨脱县、巴宜区、朗县、察隅县、工布江达县)

新疆维吾尔自治区

襄阳市(枣阳市、谷城县、保康县、老河口市、南漳县、樊城区、宜城市、襄州区、襄城区)

莆田市(荔城区、涵江区、秀屿区、仙游县、城厢区)

上海市(浦东新区、虹口区、静安区、黄浦区、普陀区、青浦区、长宁区、金山区、松江区、奉贤区、闵行区、嘉定区、崇明区、徐汇区、宝山区、杨浦区)

许昌市(鄢陵县、建安区、长葛市、禹州市、襄城县、魏都区)

黔西南布依族苗族自治州(册亨县、安龙县、兴仁市、望谟县、晴隆县、兴义市、贞丰县、普安县)

广元市(利州区、昭化区、朝天区、旺苍县、青川县、苍溪县、剑阁县)

嘉峪关市

保定市(高阳县、阜平县、雄县、涿州市、徐水区、蠡县、曲阳县、定兴县、涞源县、清苑区、涞水县、安国市、望都县、唐县、容城县、高碑店市、博野县、满城区、竞秀区、莲池区、顺平县、定州市、易县、安新县)

内蒙古自治区

滨州市(邹平市、惠民县、滨城区、阳信县、无棣县、沾化区、博兴县)

　　来源：国寿安保资讯

　　引言

　　2025年4月，全球资本市场经历了一场由美国所谓“对等关税”政策引发的剧烈震荡。面对突如其来的外部冲击，中国资本市场凭借强大的经济基本盘支撑和坚决有力的政策对冲，经受住了重重考验，体现出极强的韧性。当危机来临时，每一个投资者都无法回避，只有正确总结过往经验，认清当下市场形势，才能对未来市场走势拥有清晰判断，也才能稳定预期，坚定信心。

　　‌“千磨万击还坚劲，任尔东西南北风”。越是乱云飞渡，惊涛拍岸，越要处变不惊，沉着应对。作为金融央企子公司，国寿安保基金始终不忘使命担当，从今日起将陆续推出“国寿安保定盘星”系列文章解码政策意图、剖析宏观经济、提供实战策略，以理性穿越迷雾，用数据锚定方向，帮助投资者在不确定性中捕捉确定性，陪伴投资者共同穿越这场全球经贸体系重构的“惊险一跃”！

　　4月7日，A股市场受到美国“对等关税”政策的短暂冲击，随后在一系列政策“稳市组合拳”的作用之下表现出了极强的韧性。国寿安保基金坚定看好中国权益资产的配置价值，根本底气在于我国日益强大的经济体系和渐趋完善的资本市场。

　　◆

　　基础牢固增强抗冲击底气

　　我国经济有足够的底气应对外部冲击，这些底气来自于超大规模的市场、完备的产业体系、雄厚的创新人才、以及制度保障与战略定力，这些优势在近年来的产业升级、创新驱动、政策支持中不断得到强化。

　　2017年以来，我国坚定不移推动高质量发展，加快发展新质生产力，成功开拓多元化市场，降低对单一市场的依赖，并且在绿色能源、集成电路、人工智能、人形机器人等多领域取得技术突破，打破海外技术壁垒。

　　2024年，面对经济运行出现的新情况、新问题，9月中央政治局会议召开之后果断部署一揽子增量政策，有效地激发了发展活力、扩大了市场需求、拉动了企业生产、提升了市场活跃度、增强了发展信心，充分体现了我国政策调控空间充足与制度优势。

　　展望2025年，一揽子增量政策效应将持续显现，随着重点领域风险化解、房地产市场止跌回稳、内需激发内生活力，资本市场信心将得到进一步提振。

　　制度优化引中长期资金入市

　　我国资本市场在高质量发展方面同样取得显著成就，新构建的“1+N”政策体系，系统性重塑资本市场基础制度，通过强化监管、优化结构、引入长期资金、深化改革开放等举措，已形成了生态持续净化、服务实体经济能力显著增强的高质量发展格局，为金融强国建设和经济转型升级提供了有力支撑。

　　2025年1月，中央金融办、中国证监会等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，这是深入贯彻落实党中央关于推动中长期资金入市决策部署的又一重要举措，旨在解决公募基金、商业保险资金、养老金等中长期资金入市的卡点堵点，从机制上引导中长期资金进一步加大入市力度。此次中长期资金入市重磅方案的出炉，不仅将给市场带来长期稳定的增量资金，更将提升我国资本市场稳定性，更好服务经济社会高质量发展。

　　国寿安保基金是中国保险业首家由保险资管公司设立的公募基金管理公司，凭借中国人寿资产管理公司作为股东的独特背景，国寿安保基金一直秉承长期投资、稳健投资、价值投资的风格，与长期资金的管理需求存在天然契合性。作为中国人寿集团旗下唯一的公募基金管理公司，国寿安保基金将充分发挥险资基因、创新经验以及政策协同能力，稳步提高权益类基金的规模和占比，牢固树立投资者为本的发展宗旨，坚持长期投资、价值投资理念，不断提升投资者获得感，全力推动中长期资金入市，为维护资本市场稳定发展挺膺担当。

　　风险提示：基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。

　　投资有风险，请理性选择基金。本资料仅为宣传材料，而非法律文件，其中涉及的统计数据可能随时间的推移而有所变化。购买基金时，投资者应详细阅读《基金合同》、《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并通过官方途径查询基金产品风险等级，根据自身风险承受能力购买产品。投资者进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法规的规定，切实履行反洗钱义务。

　　2023年底，厦门燕之屋燕窝产业股份有限公司（以下简称“燕之屋”）在数次次IPO后如愿迈入资本市场大门。然而，上市之后的燕之屋业绩表现疲软，2023年首份年报营收、净利润增速下滑。

　　2024年，燕窝行业龙头燕之屋交出了一份“增收不增利”的财报：全年营收同比增长4.37%至20.5亿元，但净利润却同比骤降24.18%至1.6亿元，净利润率首次跌破10%。这份看似温和增长的财报背后，却暗藏多重风险。对于投资者而言，燕之屋的困境不仅是行业竞争加剧的缩影，更暴露出其商业模式和战略选择的深层隐忧。

　　营销成本激增：利润被“明星收割”的恶性循环

　　燕之屋的营业收入主要来源于三个部分：纯燕窝产品、燕窝+及+燕窝产品，以及其他产品。其中，纯燕窝产品包括碗燕、鲜炖燕、瓶装燕窝和干燕窝，2024年其销售收入为17.95亿元，占总营业收入的87.6%。2024年纯燕窝产品的销售收入同比增长仅为0.06%，增长乏力。

　　燕之屋的利润下滑与销售费用失控直接相关。2024年，其销售及经销开支同比激增19%，达到6.7亿元，占营收比例攀升至32.7%。这一巨额支出主要用于两大方向：

　　明星代言“军备竞赛” ：年内签约巩俐、王一博双顶流代言人，叠加冠名《中国诗词大会》等品牌活动，试图通过“高端+年轻化”双线覆盖用户。然而，代言费用蚕食利润的代价显著。

　　线上渠道的流量陷阱：虽然电商收入占比超60%（12.4亿元），但依赖头部主播带货和平台流量采买，导致促销费用激增。抖音等新兴渠道的低利润率（不足传统渠道一半）进一步稀释盈利。

　　这种“以利润换规模”的策略已显露疲态：尽管品牌首选率提升至29.7%3，但消费者对高价燕窝的支付意愿持续下降。。

　　行业竞争格局恶化、智商税争议挥之不去

　　燕之屋的行业龙头地位面临双重冲击。竞争格局恶化，小仙炖通过鲜炖燕窝差异化突围，许广和等药企背景品牌抢占养生市场，而电商平台上45ml即食燕窝价格已跌破20元。燕之屋试图以“燕窝+”产品（如燕窝粥、巧克力）拓展场景，但创新产品营收占比仅11.3%，且缺乏技术壁垒。

　　信任成本高企，行业“智商税”争议挥之不去，叠加历史“毒血燕”事件余波（亚硝酸盐超标33倍），消费者对品质安全疑虑未消。

　　更严峻的是，其核心用户群体正在流失：Z世代转向枸杞、姜黄等平价养生品，而高端客群对“贵妇专享”标签的认可度被竞品分食。2024年线下渠道收入下滑，下沉市场拓展未达预期，暴露出渠道策略的僵化。

　　燕之屋提出的“智能工厂降本”“拓展县域市场”等策略，短期内难改利润颓势。若无法在2025年实现研发转化（如115℃锁鲜工艺的商业化）或爆品突破，其“燕窝之王”的光环恐将进一步黯淡。对于投资者而言，这份财报更像是一份风险预警：当行业红利消退时，过度依赖营销的商业模式终将反噬自身。

　　本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析和撰写成文。