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泸州市(古蔺县、纳溪区、合江县、江阳区、龙马潭区、叙永县、泸县)

哈密市(伊吾县、伊州区、巴里坤哈萨克自治县)

保定市(安新县、安国市、望都县、清苑区、博野县、满城区、容城县、曲阳县、易县、阜平县、顺平县、徐水区、高阳县、唐县、竞秀区、定兴县、雄县、定州市、涞水县、莲池区、高碑店市、涞源县、蠡县、涿州市)

伊春市(嘉荫县、乌翠区、铁力市、大箐山县、丰林县、金林区、友好区、南岔县、汤旺县、伊美区)  新乡市(卫滨区、封丘县、卫辉市、牧野区、新乡县、红旗区、辉县市、原阳县、长垣市、凤泉区、延津县、获嘉县)

德州市(陵城区、夏津县、宁津县、乐陵市、庆云县、齐河县、德城区、临邑县、平原县、武城县、禹城市)

益阳市(赫山区、安化县、沅江市、南县、资阳区、桃江县)

崇左市(宁明县、天等县、凭祥市、龙州县、江州区、大新县、扶绥县)忻州市(五台县、河曲县、忻府区、繁峙县、保德县、神池县、偏关县、宁武县、定襄县、静乐县、五寨县、岢岚县、原平市、代县)

阿里地区(措勤县、革吉县、普兰县、日土县、改则县、噶尔县、札达县)  怒江傈僳族自治州(泸水市、贡山独龙族怒族自治县、福贡县、兰坪白族普米族自治县)

潮州市(饶平县、湘桥区、潮安区)

扬州市(宝应县、高邮市、邗江区、江都区、仪征市、广陵区)

文山壮族苗族自治州(文山市、丘北县、西畴县、麻栗坡县、马关县、砚山县、富宁县、广南县)

绍兴市(诸暨市、上虞区、柯桥区、越城区、嵊州市、新昌县)

白城市(洮北区、洮南市、镇赉县、大安市、通榆县)

临沧市(临翔区、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、凤庆县、云县、镇康县、沧源佤族自治县、永德县、耿马傣族佤族自治县)

鞍山市(铁东区、海城市、铁西区、台安县、岫岩满族自治县、千山区、立山区)

十堰市(房县、竹山县、张湾区、郧西县、竹溪县、丹江口市、茅箭区、郧阳区)

龙岩市(新罗区、武平县、永定区、上杭县、连城县、长汀县、漳平市)

德宏傣族景颇族自治州(梁河县、盈江县、芒市、瑞丽市、陇川县)

内江市(东兴区、资中县、市中区、威远县、隆昌市)

普洱市(澜沧拉祜族自治县、江城哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县、墨江哈尼族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、西盟佤族自治县、思茅区、景谷傣族彝族自治县)

武威市(凉州区、民勤县、天祝藏族自治县、古浪县)

平顶山市(宝丰县、叶县、舞钢市、郏县、汝州市、新华区、鲁山县、湛河区、卫东区、石龙区)

昌吉回族自治州(呼图壁县、昌吉市、吉木萨尔县、玛纳斯县、阜康市、奇台县、木垒哈萨克自治县)

巴彦淖尔市(磴口县、乌拉特前旗、五原县、杭锦后旗、临河区、乌拉特后旗、乌拉特中旗)

宜春市(上高县、奉新县、万载县、铜鼓县、袁州区、高安市、靖安县、丰城市、樟树市、宜丰县)

乌兰察布市(察哈尔右翼后旗、集宁区、凉城县、商都县、察哈尔右翼中旗、四子王旗、化德县、察哈尔右翼前旗、丰镇市、兴和县、卓资县)

运城市(新绛县、稷山县、闻喜县、盐湖区、芮城县、夏县、临猗县、平陆县、永济市、绛县、万荣县、河津市、垣曲县)

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娄底市(双峰县、涟源市、冷水江市、娄星区、新化县)

克拉玛依市(独山子区、白碱滩区、克拉玛依区、乌尔禾区)

福州市(长乐区、平潭县、马尾区、鼓楼区、福清市、仓山区、闽侯县、罗源县、永泰县、台江区、闽清县、晋安区、连江县)

孝感市(大悟县、汉川市、孝南区、应城市、孝昌县、安陆市、云梦县)  牡丹江市(东宁市、爱民区、西安区、宁安市、东安区、绥芬河市、海林市、穆棱市、阳明区、林口县)

赣州市(于都县、崇义县、安远县、赣县区、南康区、宁都县、定南县、上犹县、全南县、寻乌县、龙南市、兴国县、会昌县、瑞金市、信丰县、章贡区、大余县、石城县)

漯河市(临颍县、源汇区、舞阳县、召陵区、郾城区)

朝阳市(凌源市、朝阳县、北票市、建平县、龙城区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、双塔区)昆明市(寻甸回族彝族自治县、东川区、晋宁区、五华区、嵩明县、盘龙区、禄劝彝族苗族自治县、石林彝族自治县、西山区、呈贡区、富民县、安宁市、宜良县、官渡区)

汉中市(西乡县、留坝县、汉台区、勉县、佛坪县、宁强县、城固县、镇巴县、洋县、略阳县、南郑区)  昌都市(八宿县、贡觉县、卡若区、芒康县、察雅县、边坝县、类乌齐县、丁青县、江达县、左贡县、洛隆县)

枣庄市(薛城区、山亭区、滕州市、台儿庄区、峄城区、市中区)

海南藏族自治州(同德县、兴海县、贵德县、贵南县、共和县)

楚雄彝族自治州(双柏县、牟定县、南华县、永仁县、姚安县、楚雄市、元谋县、大姚县、禄丰市、武定县)延安市(洛川县、子长市、安塞区、延长县、志丹县、宝塔区、黄陵县、甘泉县、宜川县、延川县、黄龙县、吴起县、富县)

南通市(海安市、海门区、如皋市、通州区、启东市、崇川区、如东县)

烟台市(蓬莱区、莱山区、龙口市、牟平区、栖霞市、招远市、海阳市、福山区、莱阳市、莱州市、芝罘区)

鄂尔多斯市(康巴什区、伊金霍洛旗、达拉特旗、东胜区、杭锦旗、乌审旗、鄂托克旗、鄂托克前旗、准格尔旗)

儋州市

保山市(隆阳区、龙陵县、施甸县、腾冲市、昌宁县)

贺州市(昭平县、平桂区、钟山县、富川瑶族自治县、八步区)

新余市(分宜县、渝水区)

淮安市(淮阴区、淮安区、金湖县、涟水县、盱眙县、洪泽区、清江浦区)

太原市(清徐县、小店区、尖草坪区、阳曲县、杏花岭区、古交市、迎泽区、万柏林区、娄烦县、晋源区)

衢州市(龙游县、衢江区、开化县、常山县、柯城区、江山市)

阳江市(江城区、阳西县、阳春市、阳东区)

承德市(承德县、围场满族蒙古族自治县、隆化县、丰宁满族自治县、鹰手营子矿区、平泉市、滦平县、兴隆县、宽城满族自治县、双桥区、双滦区)

海口市(美兰区、秀英区、龙华区、琼山区)

菏泽市(巨野县、定陶区、郓城县、成武县、牡丹区、鄄城县、东明县、单县、曹县)

葫芦岛市(兴城市、连山区、建昌县、南票区、龙港区、绥中县)

海东市(平安区、化隆回族自治县、乐都区、互助土族自治县、民和回族土族自治县、循化撒拉族自治县)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）