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蚌埠市(五河县、禹会区、淮上区、怀远县、固镇县、龙子湖区、蚌山区)

日照市(岚山区、东港区、莒县、五莲县)

锡林郭勒盟(苏尼特左旗、正镶白旗、苏尼特右旗、太仆寺旗、锡林浩特市、镶黄旗、二连浩特市、多伦县、正蓝旗、西乌珠穆沁旗、阿巴嘎旗、东乌珠穆沁旗)

西双版纳傣族自治州(勐海县、勐腊县、景洪市)  周口市(西华县、沈丘县、郸城县、扶沟县、鹿邑县、商水县、淮阳区、川汇区、项城市、太康县)

南平市(建阳区、邵武市、浦城县、松溪县、武夷山市、光泽县、延平区、建瓯市、政和县、顺昌县)

白山市(临江市、浑江区、靖宇县、抚松县、江源区、长白朝鲜族自治县)

果洛藏族自治州(甘德县、久治县、玛沁县、玛多县、达日县、班玛县)

厦门市(思明区、翔安区、同安区、集美区、湖里区、海沧区)  酒泉市(金塔县、肃北蒙古族自治县、肃州区、瓜州县、玉门市、阿克塞哈萨克族自治县、敦煌市)

青岛市(平度市、黄岛区、即墨区、崂山区、市南区、市北区、李沧区、城阳区、莱西市、胶州市)

马鞍山市(花山区、雨山区、当涂县、含山县、博望区、和县)

佛山市(三水区、南海区、顺德区、高明区、禅城区)

沈阳市(大东区、辽中区、皇姑区、和平区、苏家屯区、于洪区、新民市、浑南区、铁西区、康平县、沈北新区、法库县、沈河区)

揭阳市(榕城区、揭东区、普宁市、揭西县、惠来县)

合肥市(庐阳区、肥西县、肥东县、巢湖市、瑶海区、庐江县、蜀山区、包河区、长丰县)

昌吉回族自治州(吉木萨尔县、玛纳斯县、昌吉市、呼图壁县、阜康市、木垒哈萨克自治县、奇台县)

茂名市(信宜市、化州市、高州市、茂南区、电白区)

郴州市(桂东县、临武县、桂阳县、嘉禾县、北湖区、安仁县、汝城县、苏仙区、资兴市、宜章县、永兴县)

东营市(利津县、广饶县、东营区、垦利区、河口区)

梧州市(万秀区、藤县、苍梧县、蒙山县、岑溪市、龙圩区、长洲区)

葫芦岛市(南票区、连山区、建昌县、龙港区、兴城市、绥中县)

西藏自治区

楚雄彝族自治州(姚安县、双柏县、武定县、元谋县、南华县、大姚县、禄丰市、牟定县、永仁县、楚雄市)

济宁市(任城区、邹城市、曲阜市、兖州区、泗水县、嘉祥县、金乡县、鱼台县、微山县、梁山县、汶上县)

漳州市(云霄县、芗城区、长泰区、诏安县、龙海区、平和县、南靖县、龙文区、华安县、漳浦县、东山县)

丹东市(凤城市、元宝区、东港市、振安区、宽甸满族自治县、振兴区)

巴中市(恩阳区、平昌县、通江县、巴州区、南江县)

绵阳市(北川羌族自治县、游仙区、安州区、涪城区、江油市、梓潼县、三台县、平武县、盐亭县)

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黄石市(黄石港区、铁山区、阳新县、下陆区、西塞山区、大冶市)

绍兴市(新昌县、上虞区、柯桥区、诸暨市、嵊州市、越城区)

晋城市(泽州县、城区、沁水县、陵川县、高平市、阳城县)

凉山彝族自治州(西昌市、美姑县、布拖县、冕宁县、甘洛县、木里藏族自治县、普格县、会东县、德昌县、金阳县、越西县、雷波县、昭觉县、宁南县、喜德县、盐源县、会理市)  杭州市(西湖区、萧山区、富阳区、上城区、滨江区、建德市、淳安县、桐庐县、拱墅区、临平区、钱塘区、临安区、余杭区)

德阳市(罗江区、中江县、绵竹市、广汉市、旌阳区、什邡市)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、德钦县、香格里拉市)

阳江市(江城区、阳春市、阳东区、阳西县)定西市(安定区、岷县、通渭县、临洮县、渭源县、陇西县、漳县)

和田地区(于田县、墨玉县、和田市、皮山县、策勒县、民丰县、洛浦县、和田县)  克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿克陶县、阿合奇县、阿图什市)

玉溪市(华宁县、元江哈尼族彝族傣族自治县、澄江市、新平彝族傣族自治县、江川区、通海县、峨山彝族自治县、易门县、红塔区)

荆门市(京山市、钟祥市、沙洋县、掇刀区、东宝区)

清远市(连山壮族瑶族自治县、清新区、英德市、阳山县、连州市、连南瑶族自治县、清城区、佛冈县)宣城市(宣州区、泾县、旌德县、绩溪县、广德市、郎溪县、宁国市)

肇庆市(四会市、高要区、封开县、怀集县、德庆县、广宁县、端州区、鼎湖区)

白银市(平川区、白银区、会宁县、景泰县、靖远县)

烟台市(莱阳市、龙口市、蓬莱区、栖霞市、福山区、招远市、牟平区、莱州市、莱山区、海阳市、芝罘区)

宜宾市(南溪区、高县、筠连县、兴文县、长宁县、屏山县、翠屏区、叙州区、珙县、江安县)

鄂尔多斯市(准格尔旗、东胜区、康巴什区、达拉特旗、乌审旗、伊金霍洛旗、杭锦旗、鄂托克前旗、鄂托克旗)

六安市(金安区、霍邱县、叶集区、裕安区、舒城县、金寨县、霍山县)

泉州市(南安市、泉港区、德化县、晋江市、鲤城区、洛江区、丰泽区、惠安县、永春县、安溪县、石狮市、金门县)

遵义市(赤水市、红花岗区、绥阳县、桐梓县、湄潭县、正安县、余庆县、播州区、凤冈县、务川仡佬族苗族自治县、道真仡佬族苗族自治县、习水县、仁怀市、汇川区)

呼伦贝尔市(鄂温克族自治旗、扎兰屯市、陈巴尔虎旗、海拉尔区、莫力达瓦达斡尔族自治旗、满洲里市、新巴尔虎右旗、鄂伦春自治旗、阿荣旗、牙克石市、新巴尔虎左旗、额尔古纳市、扎赉诺尔区、根河市)

泸州市(江阳区、叙永县、龙马潭区、泸县、古蔺县、合江县、纳溪区)

仙桃市(天门市、潜江市、神农架林区)

齐齐哈尔市(讷河市、甘南县、富裕县、依安县、龙沙区、泰来县、龙江县、克东县、碾子山区、建华区、富拉尔基区、铁锋区、克山县、拜泉县、梅里斯达斡尔族区、昂昂溪区)

克拉玛依市(克拉玛依区、白碱滩区、乌尔禾区、独山子区)

丽水市(莲都区、龙泉市、松阳县、庆元县、景宁畲族自治县、云和县、遂昌县、缙云县、青田县)

商洛市(商州区、镇安县、山阳县、商南县、洛南县、柞水县、丹凤县)

嘉峪关市

　　来源：国寿安保资讯

　　引言

　　2025年4月，全球资本市场经历了一场由美国所谓“对等关税”政策引发的剧烈震荡。面对突如其来的外部冲击，中国资本市场凭借强大的经济基本盘支撑和坚决有力的政策对冲，经受住了重重考验，体现出极强的韧性。当危机来临时，每一个投资者都无法回避，只有正确总结过往经验，认清当下市场形势，才能对未来市场走势拥有清晰判断，也才能稳定预期，坚定信心。

　　‌“千磨万击还坚劲，任尔东西南北风”。越是乱云飞渡，惊涛拍岸，越要处变不惊，沉着应对。作为金融央企子公司，国寿安保基金始终不忘使命担当，从今日起将陆续推出“国寿安保定盘星”系列文章解码政策意图、剖析宏观经济、提供实战策略，以理性穿越迷雾，用数据锚定方向，帮助投资者在不确定性中捕捉确定性，陪伴投资者共同穿越这场全球经贸体系重构的“惊险一跃”！

　　4月7日，A股市场受到美国“对等关税”政策的短暂冲击，随后在一系列政策“稳市组合拳”的作用之下表现出了极强的韧性。国寿安保基金坚定看好中国权益资产的配置价值，根本底气在于我国日益强大的经济体系和渐趋完善的资本市场。

　　◆

　　基础牢固增强抗冲击底气

　　我国经济有足够的底气应对外部冲击，这些底气来自于超大规模的市场、完备的产业体系、雄厚的创新人才、以及制度保障与战略定力，这些优势在近年来的产业升级、创新驱动、政策支持中不断得到强化。

　　2017年以来，我国坚定不移推动高质量发展，加快发展新质生产力，成功开拓多元化市场，降低对单一市场的依赖，并且在绿色能源、集成电路、人工智能、人形机器人等多领域取得技术突破，打破海外技术壁垒。

　　2024年，面对经济运行出现的新情况、新问题，9月中央政治局会议召开之后果断部署一揽子增量政策，有效地激发了发展活力、扩大了市场需求、拉动了企业生产、提升了市场活跃度、增强了发展信心，充分体现了我国政策调控空间充足与制度优势。

　　展望2025年，一揽子增量政策效应将持续显现，随着重点领域风险化解、房地产市场止跌回稳、内需激发内生活力，资本市场信心将得到进一步提振。

　　制度优化引中长期资金入市

　　我国资本市场在高质量发展方面同样取得显著成就，新构建的“1+N”政策体系，系统性重塑资本市场基础制度，通过强化监管、优化结构、引入长期资金、深化改革开放等举措，已形成了生态持续净化、服务实体经济能力显著增强的高质量发展格局，为金融强国建设和经济转型升级提供了有力支撑。

　　2025年1月，中央金融办、中国证监会等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，这是深入贯彻落实党中央关于推动中长期资金入市决策部署的又一重要举措，旨在解决公募基金、商业保险资金、养老金等中长期资金入市的卡点堵点，从机制上引导中长期资金进一步加大入市力度。此次中长期资金入市重磅方案的出炉，不仅将给市场带来长期稳定的增量资金，更将提升我国资本市场稳定性，更好服务经济社会高质量发展。

　　国寿安保基金是中国保险业首家由保险资管公司设立的公募基金管理公司，凭借中国人寿资产管理公司作为股东的独特背景，国寿安保基金一直秉承长期投资、稳健投资、价值投资的风格，与长期资金的管理需求存在天然契合性。作为中国人寿集团旗下唯一的公募基金管理公司，国寿安保基金将充分发挥险资基因、创新经验以及政策协同能力，稳步提高权益类基金的规模和占比，牢固树立投资者为本的发展宗旨，坚持长期投资、价值投资理念，不断提升投资者获得感，全力推动中长期资金入市，为维护资本市场稳定发展挺膺担当。

　　风险提示：基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。

　　投资有风险，请理性选择基金。本资料仅为宣传材料，而非法律文件，其中涉及的统计数据可能随时间的推移而有所变化。购买基金时，投资者应详细阅读《基金合同》、《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并通过官方途径查询基金产品风险等级，根据自身风险承受能力购买产品。投资者进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法规的规定，切实履行反洗钱义务。

　　2023年底，厦门燕之屋燕窝产业股份有限公司（以下简称“燕之屋”）在数次次IPO后如愿迈入资本市场大门。然而，上市之后的燕之屋业绩表现疲软，2023年首份年报营收、净利润增速下滑。

　　2024年，燕窝行业龙头燕之屋交出了一份“增收不增利”的财报：全年营收同比增长4.37%至20.5亿元，但净利润却同比骤降24.18%至1.6亿元，净利润率首次跌破10%。这份看似温和增长的财报背后，却暗藏多重风险。对于投资者而言，燕之屋的困境不仅是行业竞争加剧的缩影，更暴露出其商业模式和战略选择的深层隐忧。

　　营销成本激增：利润被“明星收割”的恶性循环

　　燕之屋的营业收入主要来源于三个部分：纯燕窝产品、燕窝+及+燕窝产品，以及其他产品。其中，纯燕窝产品包括碗燕、鲜炖燕、瓶装燕窝和干燕窝，2024年其销售收入为17.95亿元，占总营业收入的87.6%。2024年纯燕窝产品的销售收入同比增长仅为0.06%，增长乏力。

　　燕之屋的利润下滑与销售费用失控直接相关。2024年，其销售及经销开支同比激增19%，达到6.7亿元，占营收比例攀升至32.7%。这一巨额支出主要用于两大方向：

　　明星代言“军备竞赛” ：年内签约巩俐、王一博双顶流代言人，叠加冠名《中国诗词大会》等品牌活动，试图通过“高端+年轻化”双线覆盖用户。然而，代言费用蚕食利润的代价显著。

　　线上渠道的流量陷阱：虽然电商收入占比超60%（12.4亿元），但依赖头部主播带货和平台流量采买，导致促销费用激增。抖音等新兴渠道的低利润率（不足传统渠道一半）进一步稀释盈利。

　　这种“以利润换规模”的策略已显露疲态：尽管品牌首选率提升至29.7%3，但消费者对高价燕窝的支付意愿持续下降。。

　　行业竞争格局恶化、智商税争议挥之不去

　　燕之屋的行业龙头地位面临双重冲击。竞争格局恶化，小仙炖通过鲜炖燕窝差异化突围，许广和等药企背景品牌抢占养生市场，而电商平台上45ml即食燕窝价格已跌破20元。燕之屋试图以“燕窝+”产品（如燕窝粥、巧克力）拓展场景，但创新产品营收占比仅11.3%，且缺乏技术壁垒。

　　信任成本高企，行业“智商税”争议挥之不去，叠加历史“毒血燕”事件余波（亚硝酸盐超标33倍），消费者对品质安全疑虑未消。

　　更严峻的是，其核心用户群体正在流失：Z世代转向枸杞、姜黄等平价养生品，而高端客群对“贵妇专享”标签的认可度被竞品分食。2024年线下渠道收入下滑，下沉市场拓展未达预期，暴露出渠道策略的僵化。

　　燕之屋提出的“智能工厂降本”“拓展县域市场”等策略，短期内难改利润颓势。若无法在2025年实现研发转化（如115℃锁鲜工艺的商业化）或爆品突破，其“燕窝之王”的光环恐将进一步黯淡。对于投资者而言，这份财报更像是一份风险预警：当行业红利消退时，过度依赖营销的商业模式终将反噬自身。

　　本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析和撰写成文。