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更新时间：2025-04-24 11:40:08　浏览次数： 789

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宿迁市(宿城区、沭阳县、泗阳县、宿豫区、泗洪县)

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绍兴市(新昌县、嵊州市、柯桥区、越城区、诸暨市、上虞区)

咸宁市(嘉鱼县、咸安区、通山县、通城县、赤壁市、崇阳县)

天水市(麦积区、张家川回族自治县、秦州区、清水县、武山县、秦安县、甘谷县)

朔州市(山阴县、怀仁市、右玉县、朔城区、平鲁区、应县)

泰州市(高港区、海陵区、兴化市、靖江市、泰兴市、姜堰区)

嘉峪关市

庆阳市(镇原县、西峰区、合水县、环县、正宁县、宁县、庆城县、华池县)

日照市(五莲县、岚山区、东港区、莒县)

喀什地区(塔什库尔干塔吉克自治县、莎车县、岳普湖县、英吉沙县、疏勒县、麦盖提县、疏附县、叶城县、伽师县、泽普县、巴楚县、喀什市)

平凉市(崇信县、泾川县、庄浪县、静宁县、崆峒区、华亭市、灵台县)

商丘市(宁陵县、夏邑县、民权县、睢阳区、虞城县、睢县、柘城县、永城市、梁园区)

昌吉回族自治州(玛纳斯县、木垒哈萨克自治县、呼图壁县、昌吉市、奇台县、阜康市、吉木萨尔县)

盘锦市(大洼区、兴隆台区、盘山县、双台子区)

固原市(西吉县、彭阳县、原州区、泾源县、隆德县)

萍乡市(上栗县、湘东区、芦溪县、莲花县、安源区)

铜川市(宜君县、印台区、王益区、耀州区)

防城港市(港口区、防城区、东兴市、上思县)

巴中市(平昌县、巴州区、恩阳区、通江县、南江县)

永州市(祁阳市、双牌县、零陵区、东安县、道县、宁远县、冷水滩区、新田县、蓝山县、江华瑶族自治县、江永县)

温州市(洞头区、泰顺县、永嘉县、瑞安市、乐清市、苍南县、龙湾区、文成县、平阳县、瓯海区、龙港市、鹿城区)

长治市(潞城区、武乡县、屯留区、沁县、上党区、潞州区、襄垣县、长子县、黎城县、平顺县、沁源县、壶关县)

山南市(桑日县、洛扎县、措美县、贡嘎县、乃东区、加查县、隆子县、扎囊县、错那市、曲松县、浪卡子县、琼结县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、乌恰县、阿合奇县、阿克陶县)

荆州市(荆州区、洪湖市、沙市区、松滋市、石首市、监利市、公安县、江陵县)

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金昌市(永昌县、金川区)

呼和浩特市(武川县、清水河县、回民区、土默特左旗、托克托县、和林格尔县、玉泉区、赛罕区、新城区)

西宁市(湟源县、城东区、城北区、大通回族土族自治县、湟中区、城中区、城西区)

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德宏傣族景颇族自治州(梁河县、芒市、盈江县、陇川县、瑞丽市)

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鞍山市(铁东区、铁西区、台安县、千山区、岫岩满族自治县、海城市、立山区)

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惠州市(惠城区、龙门县、博罗县、惠东县、惠阳区)

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果洛藏族自治州(玛多县、玛沁县、达日县、班玛县、甘德县、久治县)

荆门市(沙洋县、钟祥市、掇刀区、京山市、东宝区)

阜阳市(颍州区、颍上县、临泉县、太和县、界首市、颍泉区、阜南县、颍东区)

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阿勒泰地区(哈巴河县、吉木乃县、青河县、布尔津县、福海县、富蕴县、阿勒泰市)

枣庄市(台儿庄区、山亭区、峄城区、薛城区、市中区、滕州市)

海北藏族自治州(门源回族自治县、祁连县、海晏县、刚察县)

文山壮族苗族自治州(砚山县、麻栗坡县、广南县、西畴县、丘北县、富宁县、马关县、文山市)

湘潭市(岳塘区、雨湖区、韶山市、湘潭县、湘乡市)

昭通市(绥江县、巧家县、水富市、鲁甸县、镇雄县、永善县、威信县、盐津县、昭阳区、彝良县、大关县)

沧州市(孟村回族自治县、沧县、河间市、盐山县、海兴县、肃宁县、东光县、吴桥县、新华区、青县、黄骅市、献县、任丘市、泊头市、运河区、南皮县)

黄南藏族自治州(同仁市、河南蒙古族自治县、尖扎县、泽库县)

苏州市(相城区、姑苏区、吴中区、虎丘区、吴江区、张家港市、太仓市、昆山市、常熟市)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、维西傈僳族自治县、德钦县)

安康市(汉滨区、汉阴县、白河县、石泉县、镇坪县、岚皋县、宁陕县、平利县、紫阳县、旬阳市)

扬州市(邗江区、江都区、仪征市、宝应县、广陵区、高邮市)

梅州市(大埔县、梅县区、兴宁市、丰顺县、五华县、梅江区、蕉岭县、平远县)

北海市(银海区、合浦县、海城区、铁山港区)

玉树藏族自治州(囊谦县、治多县、杂多县、玉树市、曲麻莱县、称多县)

清远市(连州市、清新区、连南瑶族自治县、佛冈县、清城区、阳山县、英德市、连山壮族瑶族自治县)

石河子市(北屯市、五家渠市、白杨市、昆玉市、铁门关市、新星市、胡杨河市、阿拉尔市、图木舒克市、可克达拉市、双河市)

青岛市(市北区、李沧区、崂山区、即墨区、胶州市、莱西市、黄岛区、平度市、城阳区、市南区)

济南市(槐荫区、平阴县、章丘区、济阳区、长清区、钢城区、商河县、历下区、市中区、天桥区、莱芜区、历城区)

徐州市(鼓楼区、铜山区、睢宁县、丰县、贾汪区、沛县、云龙区、邳州市、泉山区、新沂市)

漯河市(舞阳县、召陵区、临颍县、郾城区、源汇区)

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楚雄彝族自治州(双柏县、楚雄市、牟定县、禄丰市、南华县、姚安县、永仁县、元谋县、大姚县、武定县)

贵阳市(修文县、云岩区、南明区、清镇市、观山湖区、花溪区、息烽县、白云区、开阳县、乌当区)

长春市(绿园区、双阳区、德惠市、朝阳区、公主岭市、南关区、农安县、九台区、二道区、宽城区、榆树市)

梧州市(万秀区、岑溪市、长洲区、苍梧县、藤县、龙圩区、蒙山县)

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海西蒙古族藏族自治州(乌兰县、德令哈市、都兰县、天峻县、格尔木市、茫崖市)

丹东市(东港市、凤城市、元宝区、振安区、振兴区、宽甸满族自治县)

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五指山市(东方市、临高县、琼中黎族苗族自治县、琼海市、文昌市、保亭黎族苗族自治县、万宁市、陵水黎族自治县、定安县、澄迈县、白沙黎族自治县、屯昌县、昌江黎族自治县、乐东黎族自治县)

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临夏回族自治州(和政县、广河县、康乐县、永靖县、临夏县、临夏市、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、东乡族自治县)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善右旗、阿拉善左旗)

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东莞市

恩施土家族苗族自治州(鹤峰县、建始县、来凤县、宣恩县、咸丰县、恩施市、利川市、巴东县)

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　　来源：紫金天风期货研究所

　　【20250418】【铝专题】铝的预期与兑现（3-4月）

　　小结

预期方面，我们预计当前铝成本端随着氧化铝价格的逐步筑底，其成本的下行空间较小，电解铝的平均成本将在16000-17000元/吨的区间内震荡。利润方面，由于当前关税的冲击，我们下调了全球范围内的铝消费预期，我们预计铝过剩量将由之前预计的13万吨扩大至62万吨，2025年铝的利润中枢或将进一步下移。

短期内的兑现方面，当前铝成本的下移已然初步兑现，氧化铝当前虽然仍处于过剩的态势，但我们认为其下行空间较为有限，铝成本进一步下行的可能性较低；利润层面，当前电解铝利润扔处于较高的位置，但边际的供应利润（进口、废铝）已然开始逐步走弱。

展望未来，我们预计未来铝的交易将会逐步集中在利润端的变化，同时随着关税冲击的逐步发酵，我们预计铝价将会进一步的承压。

　　成本：下行空间较小

　　电解铝其余成本（动力煤、预焙阳极）在2024年整体保持稳定运行，进入由于其过剩的情形，2025年我们预计这两板块的成本仍将保持稳定运行。

　　因此我们认为，随着氧化铝的价格逐步回落至3000元/吨以下，我们预计2025年的电解铝成本运行中枢将逐步回落至16000-17000元/吨之间。

数据来源：爱泽咨询、SMM、紫金天风期货风云

　　利润：焦灼

　　铝元素供应的构成

　　其一，与铜不太相似的是，铝在实际终端应用的层面多以合金的形式存在，在估算实际需求的时候，我们均以铝合金的需求作为推测的目标；

　　其二，由于铝元素加工环节的产能处于极为过剩的情形，因此不是供应环节的关键因素，因此我们对于铝供应的分析将集中在铝元素的供应环节，即原铝+废铝的总供应量。

　　因此，我们认为，当前沪铝价格所表达的并非铝锭而是全口径铝元素供给的价格。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　铝利润的定义

　　随着供给侧改革的深入以及铝消费需求的扩张，从元素平衡的角度来看，我们发现当前国内的电解铝产能基本无法满足国内铝材以及铝元素的消耗，全市场元素的平衡仍需要进口铝锭以及废铝的供应补充。

　　同时，这样的市场供需结构带来了铝利润运行的两个十分重要的特征：

　　1．除极个别供应扰动时期，国内铝厂处于全体盈利的态势（现金利润）；

　　2．铝利润边际变化的锚由电解铝厂转向进口铝锭以及废铝的供应。

数据来源：SMM、紫金天风期货研究所

　　宏观视角的预期

　　从宏观经济增长的角度来看我们认为铝消费将呈现出以下特征：

　　居民消费相关的铝消费会较2024年增速有所扩大；

　　建筑板块的跌幅会有所收敛；

　　与铝需求强相关的制造业投资与出口需求增速会有所放缓；

　　整体铝消费增速会有所放缓。

　　需求：增张预计进一步回落

　　结合宏观与基本面分析，相比于2025年二季报的需求模型，我们对于当前的需求做出以下调整：

　　1、我们整体下调了与出口强相关的铝需求板块的增长预期，如我们将包装、耐用品板块等板块的需求增长预期由6%下调至4%；2、同时鉴于与海外制造业投资收到政治不确定性的放缓，我们将铝材出口的出口增速由0%下调至-5%；3、同时我们依旧维持了对于新能源板块的需求增量预期；4、鉴于目前房地产板块经济的筑底以及基建板块的启动我们维持着房地产板块跌幅收敛的预期。

　　总体而言，相比于二季报中的需求，我们将国内总体需求预期下调至0.87%。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　全球平衡：收敛

　　海外方面，相比于二季报，我们下调了对于海外需求增长的预期，我们东南亚的需求增速下调至0%，将印度的需求增速由10%下调至8%，将日韩的需求增速下调至-1%，总体而言，我们预计2025年全年的需求增速约为1.86%，依旧处于疫情以后偏高的水平，若后续出现其他宏观方面的扰动，我们或将进一步下调海外的需求预期；

　　平衡方面，从全球平衡的角度来看，我们预计2025年铝全球过剩量或将较2024年增加25万吨至62万吨，我们预计2025年电解铝利润的重心或将较2024年有所下浮。

数据来源：CRU、紫金天风期货研究所

　　短期的情况

　　供给

　　云南电解铝春季将不会减产

　　目前云南地区逐步进入旱季，金沙江、澜沧江流域降水逐步开始减少，但受益于前期丰沛的降水，当地储水较为充足；

　　减产方面，南方电网称云南地区电力储备充足，可保证旱季云南电解铝厂生产。

数据来源：紫金天风期货风云

　　电解铝产量处于高位废铝边际供应弹性仍存

　　电解铝产量方面，上周电解铝产量为83.8万吨/周，较上周增加0.3万吨；

　　废铝方面，当前废铝边际供应同比变化仍然与精废价差边际变化相符，并未出现明显的边际供应弹性僵化的问题。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　海外：需求走弱

　　海外

数据来源：紫金天风期货风云

　　短期需求变化：下游&库存

　　铝下游开工回缩

　　下游开工方面，除去由于其自身特性出现了季节性的回升，其余板块的开工率均出现了较为明显的下滑；

　　分版块来看，各板块中与出口相关性最强的铝箔、铝板带板块的开工率下行最为明显。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　库存：反向替代主导下的去库

　　绝对库存位置方面，由于铝产业链就地转化率的提升，当前的库存处于偏低的位置，并不能将偏低的库存直接理解为需求很好；

　　库存的边际变化方面，节后的出库增加更多的与精废价差大幅回落后电解铝对于废铝的反向替代有关。

　　利润：较为畸形

　　利润：畸形

　　铝元素各类供应利润整体仍存在着横向的分配不均的情况，其中原铝的供应利润整体较其他的板块的更为坚挺，收到氧化铝价格下跌至2800-2900元/吨以及动力煤价格等成本端价格下跌的影响，当前铝的利润在价格下跌后仍维持在高位，进口利润方面，由于海外的恐慌性下跌铝锭进口利润有所修复，但当前依旧重新进入下行通道，精废价差在节后依旧进入明显的下行空间。

　　下游利润方面，当前铝材出口利润、ADC12合金的供应利润已经进入下行通道，我们认为当前关税冲击对于铝产业链的冲击已然在下游兑现，但影响至电解铝价格方面仍需要一定的时间。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　未来的展望

　　展望

　　从未来的各项指标展望来看，需求端我们预计当前总体上的需求将会逐步走弱；

　　从出口层面来看，随着关税冲击对于出口的影响开始逐步发酵，我们预计未来一段时间内出口对于有色金属需求的压制将开始逐步的兑现；

　　从内需层面来看，当前3月社会融资数据显示当前来自企业已经居民部门端的融资额度较弱，后续内需的内生动力不足，同时随着市场走出旺季，我们预计若无较强的刺激政策，短期内的铝需求将会逐步走弱。

　　展望（汽车）

数据来源：紫金天风期货风云

　　展望（国内工业生产）

数据来源：紫金天风期货风云

　　前瞻性指标：弱化

数据来源：紫金天风期货风云

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