桑洛贺铭川:爱情的火花就这样点燃了！

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邵阳市(大祥区、新邵县、北塔区、洞口县、邵阳县、绥宁县、武冈市、城步苗族自治县、新宁县、双清区、邵东市、隆回县)

鹤壁市(淇县、浚县、淇滨区、鹤山区、山城区)

鄂尔多斯市(东胜区、杭锦旗、康巴什区、鄂托克前旗、鄂托克旗、达拉特旗、乌审旗、伊金霍洛旗、准格尔旗)

上海市(金山区、浦东新区、嘉定区、奉贤区、青浦区、长宁区、宝山区、崇明区、徐汇区、静安区、杨浦区、闵行区、黄浦区、虹口区、松江区、普陀区)  佛山市(高明区、三水区、禅城区、南海区、顺德区)

吴忠市(盐池县、利通区、红寺堡区、青铜峡市、同心县)

苏州市(太仓市、吴中区、昆山市、相城区、张家港市、姑苏区、常熟市、虎丘区、吴江区)

白山市(浑江区、靖宇县、长白朝鲜族自治县、江源区、抚松县、临江市)通辽市(科尔沁左翼后旗、开鲁县、扎鲁特旗、科尔沁左翼中旗、科尔沁区、奈曼旗、霍林郭勒市、库伦旗)

开封市(顺河回族区、兰考县、龙亭区、尉氏县、禹王台区、杞县、祥符区、通许县、鼓楼区)  长沙市(天心区、浏阳市、宁乡市、雨花区、岳麓区、长沙县、望城区、芙蓉区、开福区)

日照市(五莲县、岚山区、莒县、东港区)

抚顺市(东洲区、清原满族自治县、顺城区、抚顺县、望花区、新抚区、新宾满族自治县)

衢州市(开化县、龙游县、衢江区、常山县、柯城区、江山市)

铁岭市(铁岭县、昌图县、西丰县、银州区、调兵山市、清河区、开原市)

南平市(光泽县、延平区、顺昌县、政和县、浦城县、建瓯市、邵武市、松溪县、建阳区、武夷山市)

大连市(旅顺口区、中山区、西岗区、瓦房店市、沙河口区、普兰店区、长海县、庄河市、金州区、甘井子区)

呼和浩特市(玉泉区、赛罕区、土默特左旗、武川县、新城区、托克托县、清水河县、回民区、和林格尔县)

果洛藏族自治州(达日县、班玛县、玛多县、久治县、甘德县、玛沁县)

宣城市(宁国市、旌德县、郎溪县、广德市、绩溪县、泾县、宣州区)

黔南布依族苗族自治州(罗甸县、贵定县、平塘县、长顺县、都匀市、独山县、荔波县、福泉市、瓮安县、三都水族自治县、惠水县、龙里县)

安阳市(龙安区、汤阴县、滑县、北关区、林州市、安阳县、文峰区、内黄县、殷都区)

西宁市(城东区、城西区、大通回族土族自治县、城北区、湟源县、城中区、湟中区)

濮阳市(濮阳县、南乐县、清丰县、范县、台前县、华龙区)

青岛市(市南区、即墨区、城阳区、李沧区、胶州市、平度市、黄岛区、市北区、崂山区、莱西市)

昌吉回族自治州(玛纳斯县、木垒哈萨克自治县、阜康市、昌吉市、奇台县、吉木萨尔县、呼图壁县)

鄂州市(华容区、梁子湖区、鄂城区)

扬州市(江都区、邗江区、宝应县、高邮市、仪征市、广陵区)

襄阳市(樊城区、襄州区、老河口市、南漳县、宜城市、枣阳市、襄城区、谷城县、保康县)

泸州市(古蔺县、叙永县、龙马潭区、泸县、江阳区、合江县、纳溪区)

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阿勒泰地区(哈巴河县、阿勒泰市、富蕴县、吉木乃县、青河县、福海县、布尔津县)

黔西南布依族苗族自治州(晴隆县、兴义市、望谟县、兴仁市、贞丰县、普安县、册亨县、安龙县)

抚州市(南城县、黎川县、资溪县、崇仁县、宜黄县、东乡区、乐安县、广昌县、临川区、金溪县、南丰县)

肇庆市(广宁县、端州区、鼎湖区、德庆县、怀集县、高要区、封开县、四会市)  绵阳市(安州区、北川羌族自治县、涪城区、游仙区、平武县、三台县、梓潼县、江油市、盐亭县)

德州市(夏津县、陵城区、乐陵市、临邑县、庆云县、齐河县、德城区、禹城市、武城县、平原县、宁津县)

太原市(小店区、晋源区、清徐县、娄烦县、阳曲县、迎泽区、万柏林区、杏花岭区、尖草坪区、古交市)

昆明市(寻甸回族彝族自治县、宜良县、晋宁区、呈贡区、五华区、富民县、禄劝彝族苗族自治县、西山区、盘龙区、安宁市、官渡区、嵩明县、东川区、石林彝族自治县)大同市(浑源县、天镇县、云冈区、广灵县、平城区、云州区、阳高县、灵丘县、新荣区、左云县)

辽源市(东辽县、西安区、东丰县、龙山区)  大理白族自治州(剑川县、漾濞彝族自治县、洱源县、云龙县、巍山彝族回族自治县、鹤庆县、宾川县、南涧彝族自治县、永平县、大理市、弥渡县、祥云县)

白银市(景泰县、靖远县、会宁县、平川区、白银区)

安顺市(普定县、镇宁布依族苗族自治县、平坝区、紫云苗族布依族自治县、关岭布依族苗族自治县、西秀区)

贵阳市(观山湖区、乌当区、息烽县、清镇市、南明区、修文县、云岩区、白云区、开阳县、花溪区)嘉峪关市

南通市(如东县、如皋市、崇川区、通州区、海安市、海门区、启东市)

海北藏族自治州(刚察县、海晏县、祁连县、门源回族自治县)

三明市(宁化县、明溪县、将乐县、大田县、永安市、清流县、泰宁县、建宁县、尤溪县、三元区、沙县区)

凉山彝族自治州(喜德县、会东县、木里藏族自治县、昭觉县、德昌县、布拖县、甘洛县、会理市、宁南县、冕宁县、西昌市、越西县、雷波县、普格县、盐源县、金阳县、美姑县)

韶关市(仁化县、南雄市、浈江区、曲江区、始兴县、武江区、新丰县、乐昌市、翁源县、乳源瑶族自治县)

儋州市

汕头市(澄海区、南澳县、潮阳区、潮南区、龙湖区、金平区、濠江区)

十堰市(竹溪县、郧西县、房县、茅箭区、郧阳区、竹山县、丹江口市、张湾区)

酒泉市(瓜州县、敦煌市、肃州区、肃北蒙古族自治县、金塔县、阿克塞哈萨克族自治县、玉门市)

葫芦岛市(南票区、绥中县、连山区、龙港区、兴城市、建昌县)

荆州市(石首市、沙市区、公安县、监利市、松滋市、洪湖市、荆州区、江陵县)

张家口市(康保县、沽源县、怀安县、崇礼区、尚义县、蔚县、张北县、桥东区、涿鹿县、赤城县、下花园区、万全区、怀来县、阳原县、桥西区、宣化区)

吕梁市(汾阳市、临县、孝义市、交城县、兴县、文水县、石楼县、岚县、方山县、离石区、交口县、柳林县、中阳县)

新余市(渝水区、分宜县)

梅州市(梅江区、梅县区、大埔县、丰顺县、平远县、五华县、兴宁市、蕉岭县)

哈密市(伊吾县、巴里坤哈萨克自治县、伊州区)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。