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北京市(昌平区、房山区、石景山区、顺义区、平谷区、怀柔区、通州区、西城区、东城区、大兴区、密云区、门头沟区、丰台区、海淀区、延庆区、朝阳区)
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湖州市(安吉县、吴兴区、德清县、长兴县、南浔区)
海口市(龙华区、美兰区、秀英区、琼山区)
临沂市(郯城县、沂水县、临沭县、费县、莒南县、河东区、蒙阴县、平邑县、罗庄区、兰陵县、沂南县、兰山区)
太原市(尖草坪区、杏花岭区、娄烦县、清徐县、小店区、阳曲县、古交市、迎泽区、晋源区、万柏林区)
宣城市(广德市、宣州区、泾县、绩溪县、旌德县、郎溪县、宁国市)
甘孜藏族自治州(道孚县、炉霍县、九龙县、理塘县、白玉县、新龙县、雅江县、乡城县、康定市、稻城县、巴塘县、泸定县、色达县、丹巴县、甘孜县、德格县、石渠县、得荣县)
秦皇岛市(海港区、卢龙县、北戴河区、昌黎县、山海关区、抚宁区、青龙满族自治县)
松原市(扶余市、前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区、乾安县、长岭县)
昌都市(江达县、察雅县、洛隆县、芒康县、边坝县、丁青县、八宿县、卡若区、左贡县、贡觉县、类乌齐县)
吐鲁番市(鄯善县、高昌区、托克逊县)
铜仁市(思南县、德江县、松桃苗族自治县、印江土家族苗族自治县、江口县、石阡县、沿河土家族自治县、万山区、碧江区、玉屏侗族自治县)
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银川市(永宁县、灵武市、金凤区、兴庆区、西夏区、贺兰县)
岳阳市(云溪区、岳阳楼区、湘阴县、汨罗市、临湘市、君山区、岳阳县、平江县、华容县)
锡林郭勒盟(锡林浩特市、多伦县、东乌珠穆沁旗、镶黄旗、西乌珠穆沁旗、正镶白旗、苏尼特左旗、苏尼特右旗、正蓝旗、二连浩特市、太仆寺旗、阿巴嘎旗)
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黑河市(孙吴县、爱辉区、北安市、五大连池市、嫩江市、逊克县)
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大理白族自治州(洱源县、永平县、剑川县、祥云县、云龙县、南涧彝族自治县、漾濞彝族自治县、鹤庆县、巍山彝族回族自治县、宾川县、大理市、弥渡县)
山南市(洛扎县、错那市、琼结县、扎囊县、贡嘎县、加查县、乃东区、隆子县、曲松县、桑日县、措美县、浪卡子县)
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张家界市(桑植县、永定区、慈利县、武陵源区)
佛山市(禅城区、高明区、三水区、顺德区、南海区)
双鸭山市(宝山区、尖山区、集贤县、友谊县、岭东区、饶河县、四方台区、宝清县)
常州市(天宁区、新北区、武进区、钟楼区、溧阳市、金坛区)
威海市(文登区、乳山市、环翠区、荣成市)
怀化市(新晃侗族自治县、中方县、沅陵县、鹤城区、通道侗族自治县、辰溪县、靖州苗族侗族自治县、麻阳苗族自治县、芷江侗族自治县、溆浦县、会同县、洪江市)
喀什地区(英吉沙县、塔什库尔干塔吉克自治县、伽师县、莎车县、麦盖提县、岳普湖县、巴楚县、泽普县、喀什市、疏勒县、疏附县、叶城县)
和田地区(和田市、于田县、皮山县、民丰县、墨玉县、策勒县、洛浦县、和田县)
许昌市(长葛市、魏都区、鄢陵县、建安区、襄城县、禹州市)
枣庄市(滕州市、山亭区、薛城区、峄城区、市中区、台儿庄区)
摘要
H20贸易受限，英伟达市值一夜“蒸发”近1900亿美元。实际上，美国多次针对半导体领域出台大规模出口管制措施。半导体细分产业众多，哪些环节更加受益于关税背景下自主创新逻辑？
投资要点
①H20贸易受限英伟达市值一夜“蒸发”近1900亿美元
②关税等政策或进一步催生设备和芯片自主可控
③半导体产业链哪些环节空间大？
H20贸易受限英伟达市值一夜“蒸发”近1900亿美元
经过多轮的市场传言猜测与情绪反转，美国政府最终对英伟达的H20芯片升级了出口管制。
据媒体近日报道，英伟达当地时间15日发布8-K文件称，公司日前收到美国政府通知，H20芯片和达到H20内存带宽、互连带宽等的芯片向中国等国家和地区出口需要获得许可证。英伟达预计，第一季度业绩中，与H20产品相关的库存、采购承诺及相关准备金费用将高达约55亿美元。
在此背景下，投资机构已经下调英伟达目标价。同时，当地时间4月16日，英伟达放量下跌6.87%，一夜总市值“蒸发”近1900亿美元。
这已经不是第一次美国政府限制英伟达芯片出口。
万联证券指出，早在2022年8月，美国政府就向英伟达下达通知，要求对A100、H100进行新的出口管制许可，而该管制许可导致后续实际影响是A100、H100以及更高端芯片在中国的禁售。此次美国政府对H20进行许可证管理，表明贸易管制力度加大，我们认为H20在中国市场的销售或将面临较大限制。同时，英伟达预计第一季度业绩包括与H20产品相关的库存、采购承诺及相关储备费用约55亿美元，贸易管制或导致英伟达在中国市场份额有所流失，国内AI芯片厂商有望承接更多市场份额。
除了限制英伟达部分芯片出口外，2022年以来，美国多次针对半导体领域出台大规模出口管制措施。据证券时报梳理：
2022年10月限制先进制程下的高算力、人工智能芯片出口；
2023年10月，对先进计算芯片和半导体制造设备等物项收紧管制措施；
2024年12月，对24种半导体制造设备和3种关键软件工具实施出口限制。
近期，美国对多个国家和地区加征所谓“对等关税”，全球半导体产业的进出口将受到影响，高度全球化的半导体供应链面临重构风险。
万联证券进一步指出，关税博弈未定，全球贸易摩擦或加剧半导体产业国产化进程有望进一步加速，国产算力亦迎来发展机遇。建议关注：（1）半导体自主可控逻辑加强，关注先进制程突破带来的国产份额提升，以及半导体行业各细分领域的龙头企业；（2）H20贸易管制力度加大，或推动国内AI芯片厂商份额提升，关注国内AI芯片龙头企业；（3）由于国产芯片与英伟达芯片在单卡性能方面仍有一定差距，需通过超节点部署弥补整体算力水平，对互联组件、功耗控制等提出更高要求，有望提升光模块、液冷等细分领域需求。
关税等政策或进一步催生设备和芯片自主可控
从产业发展状况来看，中国已连续多年成为全球最大的半导体消费市场，占据全球市场份额近三分之一。
据报道，根据美国半导体行业协会数据，2016至2024年，我国半导体产业销售额稳步上升，2021年达到历史巅峰，接近1900亿美元，2022至2024年持续超过1800亿美元（2023年因行业低迷除外）。从全球看，中国半导体产业对全球贡献度维持三成左右，2021年创历史新高，接近35%；2024年为29.45%，较上一年小幅上升。
东莞证券表示，美国对华科技封锁倒逼自主可控，叠加贸易摩擦推升进口成本，有助于加速相关领域的国产化进程。以半导体设备为例，应用材料、泛林半导体等企业在全球半导体设备制造领域占有重要地位，我国当前自给率相对较低，未来国产化进程有望加速。
据证券时报，中国半导体产业凭借自身产业基础，以及政策支持、周期反转、增量创新等因素驱动，在自主可控之路上展现独特竞争力，进口依赖度呈下降态势。
据海关总署数据，中国集成电路进出口贸易持续向好，其中集成电路出口额持续增长，2019年起出口额持续超过千亿美元。2024年迎来重要转折点，芯片成为中国第一大出口商品，出口金额折合人民币约1.2万亿元。
与此同时，我国集成电路进口金额虽然仍呈现增长趋势，但增速放缓。自2019至2024年，我国集成电路进口金额复合增速为4.77%，较2013至2018年的复合增速下降1.4个百分点。以集成电路进出口贸易比值来看（进口金额/出口金额），该比值自2018年以来逐年下降，2024年该比值为2.42倍，较2007年峰值下降超一半。
从半导体设备不同地区的进口金额来看，我国半导体设备对单一地区的依赖度正在下降，进口地区逐渐多元化。
数据显示，2024年，来自美国的进口金额占比低于20%，较2021年下降超1.6个百分点；来自日本的进口金额占比约23%，较2021年下降超1个百分点；来自韩国的进口金额占比下降近3.5个百分点；而来自新加坡、马来西亚的进口金额占比，较2021年均上升超3.5个百分点。
万联证券表示，关税博弈背景下，全球贸易摩擦或加剧，半导体产业链供应链自主可控的重要性及必要性愈发显著。由于贸易摩擦成本提升，本土芯片企业设计、代工制造、封装等环节更具备成本优势，有望重塑部分细分环节贸易格局，进一步提升自主可控份额。
申港证券认为，中国企业从美国进口集成电路产品、半导体设备及零部件或面临一定关税压力。从具体产品看，中国芯片产品进出口结构类似，主要为处理器及控制器、存储器、模拟/功率半导体，对美进口加征关税或将推高国内部分PC厂商、服务器厂商的采购成本，加快国产CPU及MCU产品的自主替代。另外，我国半导体设备及零部件的进口以前道制造设备为主，从美国进口的比例达12.7%，因此关税增加或将影响部分设备采购成本。2024年我国半导体设备进口金额超过420亿元，进口关税增加预计将推动市场份额更多向国产设备厂商转移，加快设备的国产化进程。
中信证券表示，中国半导体行业的内需市场和自主可控成为明确的发展方向。中原证券等机构也认为，“对等关税”政策将对全球贸易格局变化产生重要影响，国内半导体产业自主可控要求再次提升，且进程有望加速推进。
半导体产业链哪些环节国产化空间大？
半导体细分产业众多，哪些环节更加受益于关税背景下自主创新逻辑？
首先，模拟芯片迎来广阔市场空间。目前，全球前两大模拟芯片企业TI与ADI均为美国厂商，据测算中国区销售额可能超过23亿美元，这至少是本土厂商的约四倍以上，即模拟芯片国内市场需求远高于国产厂商供给量。TI与ADI主要晶圆生产均在美国本土，因此加征关税后其产品在中国的价格会显著上涨，而国内模拟芯片厂商产品价格竞争力增长，应用领域拓宽，迎来替代海外市场广阔机遇。
与此同时，作为芯片的底座，国产设备、材料、零部件进入自主可控历史性窗口期。半导体设备方面，其仍具有较高集中性，2024年全球前五大设备厂商占全球市场份额超85%，但当前国产设备厂商已处于突破替代的加速期，北方华创近期推出首款离子注入机，技术对标国际竞品；新凯来近期发布31款高端装备，完成几乎全产业链覆盖。半导体材料方面，我国已具备较好的国产化基础，在部分细分领域已跻身全球第一梯队，如江丰电子的高纯度溅射靶材市占率位列全球第二。但同时我国在光刻胶、电子特气、前驱体等高端材料领域仍存在结构性短板。截至2024年，中国主要晶圆制造材料国产化率仍普遍在40%以下，光刻胶仅13%。而在关税政策影响下，我国在高端材料领域的国产化突破也势必加速推进。半导体零部件方面，其常年被美日欧高度垄断，阀门、泵类、密封圈基本依赖进口。而当前，我国企业已在部分零部件细分赛道相继取得突破，半导体零部件已进入了产品拓展、客户导入的快车道，该趋势也必将在关税紧张格局下进一步深化。
新闻结尾
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