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克拉玛依市(克拉玛依区、乌尔禾区、白碱滩区、独山子区)

文山壮族苗族自治州(富宁县、马关县、砚山县、文山市、广南县、丘北县、麻栗坡县、西畴县)

郴州市(苏仙区、汝城县、嘉禾县、桂阳县、永兴县、宜章县、资兴市、北湖区、安仁县、临武县、桂东县)

河源市(连平县、源城区、紫金县、东源县、和平县、龙川县)  徐州市(云龙区、睢宁县、铜山区、鼓楼区、丰县、沛县、贾汪区、泉山区、新沂市、邳州市)

香港特别行政区

贺州市(八步区、平桂区、富川瑶族自治县、钟山县、昭平县)

扬州市(邗江区、高邮市、江都区、仪征市、宝应县、广陵区)

云浮市(罗定市、云安区、新兴县、云城区、郁南县)  鞍山市(岫岩满族自治县、千山区、铁西区、铁东区、海城市、台安县、立山区)

来宾市(金秀瑶族自治县、象州县、武宣县、忻城县、兴宾区、合山市)

邯郸市(广平县、邯山区、馆陶县、峰峰矿区、大名县、永年区、磁县、临漳县、肥乡区、武安市、丛台区、复兴区、邱县、鸡泽县、涉县、成安县、魏县、曲周县)

张家口市(尚义县、桥东区、涿鹿县、张北县、沽源县、怀安县、宣化区、崇礼区、康保县、赤城县、万全区、下花园区、桥西区、怀来县、蔚县、阳原县)

济宁市(梁山县、微山县、泗水县、鱼台县、曲阜市、邹城市、嘉祥县、任城区、金乡县、兖州区、汶上县)

潮州市(湘桥区、潮安区、饶平县)

合肥市(肥西县、巢湖市、瑶海区、肥东县、庐阳区、长丰县、蜀山区、包河区、庐江县)

恩施土家族苗族自治州(宣恩县、巴东县、恩施市、建始县、咸丰县、来凤县、鹤峰县、利川市)

宿州市(埇桥区、泗县、砀山县、萧县、灵璧县)

烟台市(栖霞市、牟平区、芝罘区、福山区、海阳市、莱州市、龙口市、蓬莱区、莱山区、招远市、莱阳市)

德阳市(罗江区、旌阳区、广汉市、什邡市、绵竹市、中江县)

南阳市(邓州市、西峡县、南召县、卧龙区、镇平县、桐柏县、宛城区、淅川县、方城县、社旗县、新野县、内乡县、唐河县)

宜昌市(点军区、五峰土家族自治县、西陵区、秭归县、枝江市、当阳市、兴山县、远安县、伍家岗区、宜都市、猇亭区、夷陵区、长阳土家族自治县)

深圳市(光明区、盐田区、坪山区、宝安区、罗湖区、南山区、福田区、龙岗区、龙华区)

松原市(扶余市、长岭县、乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区)

焦作市(温县、沁阳市、孟州市、山阳区、马村区、博爱县、修武县、解放区、武陟县、中站区)

常德市(武陵区、临澧县、鼎城区、澧县、津市市、石门县、安乡县、桃源县、汉寿县)

嘉峪关市

拉萨市(尼木县、墨竹工卡县、堆龙德庆区、当雄县、林周县、城关区、达孜区、曲水县)

玉树藏族自治州(玉树市、杂多县、曲麻莱县、称多县、治多县、囊谦县)

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玉溪市(江川区、易门县、新平彝族傣族自治县、通海县、华宁县、红塔区、元江哈尼族彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、澄江市)

晋中市(榆次区、寿阳县、介休市、灵石县、和顺县、平遥县、榆社县、左权县、祁县、太谷区、昔阳县)

揭阳市(普宁市、揭东区、惠来县、揭西县、榕城区)

台州市(三门县、仙居县、临海市、温岭市、黄岩区、椒江区、天台县、玉环市、路桥区)  萍乡市(芦溪县、莲花县、上栗县、湘东区、安源区)

泰州市(姜堰区、兴化市、海陵区、泰兴市、靖江市、高港区)

丹东市(元宝区、宽甸满族自治县、凤城市、振兴区、振安区、东港市)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、阿图什市、乌恰县、阿合奇县)漳州市(云霄县、芗城区、龙海区、长泰区、东山县、漳浦县、诏安县、平和县、龙文区、南靖县、华安县)

成都市(温江区、龙泉驿区、蒲江县、成华区、邛崃市、武侯区、崇州市、郫都区、新都区、青白江区、金堂县、新津区、大邑县、青羊区、简阳市、彭州市、都江堰市、金牛区、双流区、锦江区)  广州市(海珠区、白云区、花都区、南沙区、越秀区、增城区、从化区、番禺区、荔湾区、黄埔区、天河区)

延边朝鲜族自治州(珲春市、延吉市、图们市、安图县、汪清县、敦化市、和龙市、龙井市)

镇江市(丹阳市、润州区、京口区、扬中市、丹徒区、句容市)

佳木斯市(同江市、前进区、汤原县、郊区、向阳区、东风区、桦川县、富锦市、抚远市、桦南县)海东市(互助土族自治县、循化撒拉族自治县、平安区、民和回族土族自治县、乐都区、化隆回族自治县)

九江市(湖口县、武宁县、庐山市、濂溪区、都昌县、彭泽县、浔阳区、修水县、永修县、德安县、柴桑区、瑞昌市、共青城市)

四平市(双辽市、铁东区、伊通满族自治县、梨树县、铁西区)

莆田市(秀屿区、仙游县、涵江区、城厢区、荔城区)

柳州市(鱼峰区、鹿寨县、城中区、融安县、融水苗族自治县、柳南区、柳城县、柳北区、柳江区、三江侗族自治县)

惠州市(惠城区、龙门县、惠阳区、博罗县、惠东县)

儋州市

阜阳市(颍泉区、太和县、颍上县、界首市、颍东区、颍州区、阜南县、临泉县)

荆门市(京山市、掇刀区、钟祥市、沙洋县、东宝区)

宁夏回族自治区

博尔塔拉蒙古自治州(精河县、温泉县、博乐市、阿拉山口市)

大兴安岭地区(塔河县、呼玛县、漠河市)

丽水市(青田县、遂昌县、云和县、莲都区、缙云县、松阳县、龙泉市、景宁畲族自治县、庆元县)

和田地区(皮山县、墨玉县、民丰县、于田县、和田县、和田市、策勒县、洛浦县)

玉林市(容县、玉州区、福绵区、北流市、陆川县、兴业县、博白县)

昭通市(镇雄县、巧家县、永善县、鲁甸县、盐津县、大关县、水富市、昭阳区、绥江县、彝良县、威信县)

金昌市(金川区、永昌县)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：新消费主张/木予

　　连锁餐饮品牌九毛九近日发布2024年度业绩公告。报告期内，公司实现总营收60.74亿元，同比微增1.5%，归母净利润却同比暴跌87.7%至5580.70万元；餐厅总数量虽然较2023年净新增81家，但主品牌九毛九门店年内净减少6家，太二、怂火锅仅分别净新增56家、18家，远低于年初制定的95-120家、35-40家目标。

　　尽管业绩承重压，九毛九还是拿出了当期净利润的92.5%进行分红。公告显示，公司董事会建议派付截至2024年12月31日止年度的末期股息每股普通股0.02港元，以及特别股息每股普通股0.02港元以庆祝集团成立三十周年，总规模折合人民币5162万元，与2023年逾2亿元的现金分红相比骤降74.6%。

　　派息计划看似慷慨，但股东实际收益大幅缩水，投资者们并不买账。年报发布后，九毛九的股价走势持续低迷。截至发稿日前收盘，公司每股价格约2.60港元，较年报发布前累计跌去超14个百分点，比2020年上市发行价降约六成；最新市值已不足40亿港元，与最高点相比蒸发93.4%。

　　核心品牌翻座率、人均消费双降同店日均销售额连续四个季度下滑

　　净利润“断崖式”下跌的症结，或在于两大关键原因。

　　其一，品牌红利退潮。据国家统计局数据显示，2024年国内餐饮收入共55718亿元，同比增长5.3%，年营收200万元以上的餐饮企业收入共15298亿元，同比增长3.0%，而2023年两项指标增速分别20.4%、20.9%。与此同时，2024年国内新注册餐饮企业数量共357.4万家，餐饮企业存量达1680.6万家新高。

　　僧多粥少，行业内部竞争愈发激烈，九毛九的三大核心品牌九毛九西北菜、太二酸菜鱼和怂火锅厂的经营效率却每况愈下。结合往期财报披露的数据来看，2024年九毛九、太二和怂火锅的人均消费分别为55元、71元、103元，较2023年下降5.2%、5.3%、8.8%。其中，九毛九人均消费已跌回2022年疫情期间同等水平，太二和怂火锅同指标均创下自成立以来的最低点。

　　然而，价格一降再降也没能留住消费者。报告期内，九毛九、太二和怂火锅的翻座率分别录得1.7次/天、2.5次/天、2.0次/天，与2023年相比缩减5.6%、16.7%、28.6%。值得一提的是，太二2018年横空出世之际每天翻座率高达4.9次，怂火锅2023年翻座率也一度逼近每天3次，昔日商场的“网红排队王”如今风光不再。

　　客单价、客流量双双走低，同店销售额自然不容乐观。2024年，九毛九和太二的同店销售额分别为4.53亿元、33.09亿元，同比下降13.0%、18.8%。曾被寄予厚望成为第二增长曲线的怂火锅，同店销售额从2023年的5.09亿元下滑至3.48亿元，降幅超31%。分季度来看，九毛九、太二和怂火锅同店日均销售额连续四个季度同比负增长，怂火锅更是一连三个季度降幅超30%。

　　核心品牌表现不及预期，直接对九毛九收入端造成冲击。2024年，公司的餐厅经营收入合计48.80亿元，同比减少3.7%，对总营收的贡献从84.6%直接降至80.4%。

　　其二，成本结构恶化。2024年，九毛九终止经营并转让了两个经营不善的子品牌——轻奢粤菜那未大叔是大厨和酸汤烤鱼赖美丽，因闭店而产生的物业、厂房及设备减值亏损高达1.12亿元。尽管如此，公司还是没有放弃尝试新副牌。此前推出的高端牛肉火锅赏鲜悦木，每天只接待30位顾客，用餐需要提前预约，人均消费直逼千元；新开业的山外面贵州酸汤火锅，门店选址、大小和装修风格都与怂火锅类似，截至2024年末已开出20家餐厅。

　　另一方面，九毛九对老品牌太二和怂火锅进行了升级，试水“鲜活”概念，对抗长久以来的预制菜争议。据公开报道显示，太二近日在广州新开了三家门店，主打鱼、鲜鸡和鲜牛肉。怂火锅的菜单上也出现了现杀牛蛙、鲜切黄牛肉、现开生蚝等新鲜食材，从处理到上桌不超过2小时。

　　新品牌积极拓店和“鲜活升级”策略，导致九毛九2024年所用原材料及耗材、员工成本及租金相关支出合计达46.19亿元，与2023年相比整体增长7.2%，远超同期收入增速。餐厅运营的“三座大山”占总营收比例由72.0%提升至76.0%，店铺层面经营利润锐减30.5%至7.48亿元。

　　开放加盟下沉水土不服出海扩张多年收效甚微

　　为了挽回颓势，一直坚持直营的九毛九，2024年2月首次宣布开放太二品牌加盟，新孵化的山外面贵州酸汤火锅（下文简称：山外面）更是以加盟为核心打造的模型。据公开报道披露，太二在国内主要面对新疆、西藏、台湾等省份及机场、高铁等交通枢纽场景测试加盟模式，成功后再拓展到其他省份。山外面则致力于在国内一线、新一线及二线城市寻找合作伙伴，一口气锁定了全国60个商场。

　　不过，回顾公司加盟业务，这一年的进展似乎很难令人满意。截至2024年12月31日，太二只开出了11家加盟店。据窄门餐眼数据显示，对比开放加盟前，太二在三线及以下城市的门店占比仅微增0.1%，乡镇店和交通枢纽店占比增长不足1%。山外面的加盟店也仅有16家，主要分布在“大本营”广东附近的华南地区。换而言之，太二在下沉市场的渗透力度非常有限，山外面仍处于品牌发展初期。

　　该现象背后的根本矛盾，在于太二和山外面高成本模式与低容错市场的错配。据悉，太二一次性加盟投资成本高达300万元，包括25万元加盟费、10万元保证金、25万元新店服务支持费及运营管理费，且门店必须选址大型商业中心，面积限制在180-250平方米。山外面的合作条件同样严苛，加盟商需提供300万元以上合法资金或2000万可变现资产证明，并具备3-5年知名商业项目经验及5-15家店的管理经验。

　　极高的资金门槛远超下沉市场中小投资者的承受范围，低线城市优质商圈资源稀缺、租金议价能力较弱，进一步挤压加盟商的盈利空间。尤其山外面采取的“合作方主导经营+一年后回购”模式，加盟商前期需承担经营风险，后期收益分成机制却不明确，一年后才能选择转正或退出，种种不确定性抑制了投资者的积极性。叠加自营店经营堪忧、酸菜鱼和火锅赛道步入存量竞争等不利因素，太二和山外面对于加盟商的品牌吸引力显著减弱。

　　海外也没能成为“应许之地”。早在2021年，太二就高调进军东南亚和北美，苦心经营四年后目前却只有30家门店，近一年净新增12家，九成以上为加盟店。与众多中国餐饮品牌类似，太二出海首站选在新加坡，后逐步延伸至马来西亚、泰国和印度尼西亚，东南亚地区累计开设15家门店，约占海外门店总数的一半。

　　2024年财报虽然没有单独披露太二的海外业绩，但就经营数据而言，2024年第二季度至第四季度，品牌其它地区餐厅翻台率已从每天4.4次降至4.2次，人均消费也从162元减少至155元，显露疲态。不难预想，供应链本土化不足、文化适应性待提高和餐厅管理半径拉长，是太二出海面临的巨大挑战。

　　据最新运营公告显示，2025年第一季度，九毛九各品牌的经营依旧毫无起色。太二、九毛九餐厅数量连续两个季度净减，山外面在营餐厅总数不增反降至18家。包括怂火锅在内的核心品牌自营店同店日均销售额再次出现双位数下跌，太二海外餐厅翻台率首次降至4.0次/天以内，人均消费环比下降0.6%。在品牌红利消退、成本高企与市场厮杀的多重困境下，九毛九的转型突围之路，或许比想象中更为漫长。