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贺州市(平桂区、钟山县、昭平县、八步区、富川瑶族自治县)

白城市(洮北区、洮南市、镇赉县、大安市、通榆县)

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桂林市(全州县、荔浦市、秀峰区、资源县、恭城瑶族自治县、龙胜各族自治县、灌阳县、阳朔县、雁山区、平乐县、临桂区、兴安县、七星区、象山区、叠彩区、永福县、灵川县)

玉林市(容县、博白县、北流市、兴业县、福绵区、玉州区、陆川县)

汉中市(宁强县、城固县、洋县、留坝县、南郑区、佛坪县、镇巴县、勉县、略阳县、汉台区、西乡县)北海市(铁山港区、银海区、海城区、合浦县)

雅安市(汉源县、芦山县、荥经县、石棉县、名山区、雨城区、宝兴县、天全县)  湖州市(南浔区、吴兴区、长兴县、安吉县、德清县)

吐鲁番市(鄯善县、高昌区、托克逊县)

许昌市(襄城县、鄢陵县、禹州市、建安区、魏都区、长葛市)

遵义市(湄潭县、正安县、绥阳县、凤冈县、桐梓县、红花岗区、赤水市、道真仡佬族苗族自治县、播州区、汇川区、习水县、仁怀市、务川仡佬族苗族自治县、余庆县)

伊春市(南岔县、嘉荫县、大箐山县、金林区、铁力市、乌翠区、汤旺县、伊美区、丰林县、友好区)

巴音郭楞蒙古自治州(博湖县、若羌县、尉犁县、和硕县、库尔勒市、轮台县、且末县、焉耆回族自治县、和静县)

衡阳市(衡山县、蒸湘区、衡阳县、常宁市、耒阳市、祁东县、衡东县、雁峰区、石鼓区、南岳区、衡南县、珠晖区)

阳泉市(矿区、平定县、郊区、城区、盂县)

甘南藏族自治州(夏河县、碌曲县、玛曲县、迭部县、临潭县、卓尼县、合作市、舟曲县)

龙岩市(上杭县、连城县、武平县、新罗区、漳平市、长汀县、永定区)

白山市(浑江区、江源区、靖宇县、抚松县、临江市、长白朝鲜族自治县)

中卫市(中宁县、海原县、沙坡头区)

恩施土家族苗族自治州(建始县、利川市、巴东县、来凤县、咸丰县、宣恩县、鹤峰县、恩施市)

廊坊市(固安县、广阳区、文安县、香河县、大厂回族自治县、安次区、三河市、大城县、永清县、霸州市)

开封市(禹王台区、通许县、祥符区、杞县、鼓楼区、兰考县、龙亭区、顺河回族区、尉氏县)

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南平市(延平区、松溪县、建瓯市、浦城县、武夷山市、政和县、邵武市、顺昌县、建阳区、光泽县)

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连云港市(灌云县、赣榆区、海州区、东海县、连云区、灌南县)

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娄底市(涟源市、娄星区、双峰县、冷水江市、新化县)

淮安市(洪泽区、盱眙县、涟水县、金湖县、淮阴区、淮安区、清江浦区)

莆田市(仙游县、荔城区、城厢区、涵江区、秀屿区)

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海西蒙古族藏族自治州(都兰县、格尔木市、茫崖市、天峻县、乌兰县、德令哈市)

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淮南市(大通区、凤台县、八公山区、潘集区、谢家集区、田家庵区、寿县)乌海市(乌达区、海勃湾区、海南区)

自贡市(富顺县、沿滩区、自流井区、贡井区、荣县、大安区)  九江市(永修县、浔阳区、湖口县、濂溪区、共青城市、都昌县、武宁县、彭泽县、柴桑区、瑞昌市、庐山市、德安县、修水县)

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深圳市(南山区、宝安区、罗湖区、盐田区、福田区、坪山区、龙华区、光明区、龙岗区)

海南藏族自治州(同德县、贵南县、兴海县、贵德县、共和县)

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德宏傣族景颇族自治州(陇川县、盈江县、瑞丽市、梁河县、芒市)

兴安盟(扎赉特旗、突泉县、乌兰浩特市、科尔沁右翼前旗、阿尔山市、科尔沁右翼中旗)

西安市(鄠邑区、长安区、周至县、未央区、雁塔区、高陵区、碑林区、阎良区、莲湖区、临潼区、新城区、蓝田县、灞桥区)

济南市(钢城区、济阳区、市中区、章丘区、历城区、商河县、莱芜区、天桥区、历下区、平阴县、槐荫区、长清区)

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黄山市(徽州区、歙县、黄山区、休宁县、屯溪区、黟县、祁门县)

郴州市(安仁县、资兴市、临武县、汝城县、桂阳县、永兴县、宜章县、北湖区、苏仙区、嘉禾县、桂东县)

　　来源：国际金融报

　　自2016年上市后，一路小跑连续八年营收增长的千禾味业（603027.SH）遭遇滑铁卢。

　　近日，公司披露了2024年年报，期内实现营收30.73亿元，同比下降4.16%；归母净利润5.14亿元，同比下降3.07%；扣非后归母净利润5.03亿元，同比下降5.12%；公司经营活动现金流也由上年的4.7亿元降至3.38亿元，降幅达28%。

　　根据千禾味业此前制定的股权激励计划，2024年营收、净利润（扣非后的归母净利润）目标是，在2021年的基础上分别增长不低于89%、201%，即36.38亿元、6.56亿元，均未达标。

　　营收、利润双降，千禾味业依然不吝分红。

　　公告显示，公司计划向全体股东进行现金分红，每10股分配现金5元（含税），拟派发现金红利约5.14亿元（含税），占归母净利润的99.94%。

　　其中过半分红将会流入创始人家族。截至去年末，创始人家族成员伍超群、伍建勇、伍学明为千禾味业第一、二、三的股东，持股比例分别为40.67%、9.16%、0.79%，合计持股超50%。

　　酱油食醋收入波动

　　作为一家调味品企业，公司收入主要靠酱油、食醋等产品售卖而来。

　　2024年，千禾味业酱油产品销售45.32万吨，同比增长1.27%；收入19.64亿元，同比下降3.75%。销量上涨收入却下降，华创证券研报指出，其酱油产品价盘下降明显，降幅5%。

　　酱油产品其实一直是公司业绩支柱，近年来持续贡献六成以上营收，且上市以来均保持正增长，发展势头良好。这也是酱油自2016年后首次出现营收下滑。

　　2023年的高基数是影响业绩下滑的因素之一。最近几年，千禾味业凭借零添加特色，“吃”到了海天酱油添加剂“双标”事件红利，酱油收入从2021年的超11亿元跃升至次年的超15亿元，再到2023年的超20亿元，业绩大幅上涨。

　　另一方面，随着添加剂事件影响渐消，且海天、李锦记等同行加速布局零添加产品，行业竞争加剧，千禾味业酱油售卖也受到影响。

　　孙婉秋摄

　　为了应对这些问题，公司去年积极进行调整。国泰君安研报显示，2024年，千禾味业为根除低价产品对品牌的不利影响，主动下架零售价7元的超低价零添加产品，将营销主要精力聚焦在9.9元产品上。

　　报告期内，其还推出多款高端高品质产品，如千禾浓香酱油、千禾醇香醋、千禾松茸生抽、千禾挤挤瓶蚝油、千禾零添加减盐酱油等。常规而言，调整产品结构，推出高端产品，会拉动销售均价上涨，但从去年酱油吨价下滑5%来看，其高端化调整暂未取得明显成效。

　　千禾味业第二大品类食醋的销售吨价同样有所下滑。

　　去年该产品售卖11.46万吨，同比下降9.5%；收入3.7亿元，同比下降12.52%，降幅大于酱油；吨价也相应下滑3%。这也是上市以来食醋品类首次收入下滑。

　　有分析认为，食醋业务表现弱于酱油主要因为消费力疲软背景下，食醋刚需属性弱于酱油。

　　“大本营”失速

　　2024年，千禾味业还对渠道端“动刀”。

　　公司主要采取“经销为主+直销为辅”的双组合销售模式，报告期内，为提升渠道竞争力，千禾味业加强对经销商调整优化，全年新增经销商770个，减少了704个，净增66个至3316个。

　　这一扩张步伐已有明显放缓。

　　拉长时间线看，2020年—2023年，千禾味业经销商数量分别为1404个、1791个、2230个、3250个，对应增长387个、439个、1020个，逐年上涨。截至2025年第一季度，公司经销商数量已降至3282个，甚至出现负增长。

　　制表：左宇

　　渠道端的调整短期内也会对公司业绩产生一定影响。2024年，千禾味业线上收入同比下滑4.89%，线下同比下滑4%，双渠道承压。

　　细分来看，2024年减少的704个经销商里，有312个属于西部区域。该区域年内仅增加211个经销商，净减少101个，也是所有区域里唯一总数下滑的。

　　收入降幅也是所有区域里最大的。

　　2024年，千禾西部区域营收从上年的12.29亿元降至11.2亿元，下滑8.89%，五个大区降幅最大，占总营收的比重超36%。西部地区作为公司“大本营”，2019年、2020年业绩贡献度还在50%以上，随着全国化推进，占比逐渐下降，但依然是业绩重镇。

　　该区域失速也意味着，千禾味业在“大本营”的品牌影响力和产品认可度或有下降。另外，除南部区域外，其他区域营收也在下滑。

　　公司营收罕见下滑，但投入的宣传推广费还在上涨。

　　2024年，其销售费用为4.23亿元，同比上涨7.94%；销售费用率也增长1.5个百分点至13.76%，投放转化率不高。其中，促销及广告宣传费从上年的1.54亿元增至1.66亿元。

　　存货周转天数走高

　　千禾味业产品动销节奏放缓，存货规模也有所上涨。

　　2024年，公司存货规模从上年的7.49亿元升至8.93亿元，上涨19.23%；存货周转天数从120天增至153天，库存积压压力加大，运营效率降低。

　　相比同行而言这一周期较长，“行业一哥”海天味业2024年存货周转天数为54.63天，较上年的56.27天有所下降，平均不到两个月就能够完成从存货投入到生产再到出库销售的一个完整循环；恒顺醋业2024年前三季度存货周转天数为66.45天；ST加加2024年前三季度存货周转天数为133.73天。

　　去年9月的中期业绩会上，就有投资者质疑，走访商超发现，千禾的产品生产日期普遍较早，不少是2024年初甚至2023年底生产的，是不是经销商去库存面临较大压力？

　　转入2025年，还在调整阶段的千禾又添了“新烦恼”。

　　年初，公司陷入食安风波，又被消费者质疑“千禾0”产品是否真的“零添加”，引发负面舆情。

　　另外，3月国家新规明确，预包装食品不得使用“不添加”“零添加”等用语对食品配料进行特别强调。这对以“零添加”为核心卖点的千禾味业来说，也是不小的挑战，两年过渡期内更换包装的成本及如何重塑品牌认知、找到新的产品亮点，都是其需要面对的问题。

　　据投资者和银行透露，越来越多富有的美国人正在瑞士开设银行账户，以此作为其投资组合“去美国化”的一部分。

　　瑞士的银行表示，近几个月来，他们注意到美国高净值人士对开设投资账户的兴趣大增，相关业务也随之增多。

　　瑞士金融咨询公司AlpenPartnersInternational的首席执行官PierreGabris说：“这种情况是一波一波出现的。奥巴马当选的时候，我们看到了一波热潮。然后新冠疫情引发了另一波。现在，关税问题又引发了新的一波。”

　　Gabris表示，不同的客户开设账户的动机各不相同。

　　许多人希望实现投资多元化，减少对美元的依赖，他们认为，在美国债务不断飙升的压力下，美元还会进一步贬值。瑞士中立的政治立场、稳定的经济、坚挺的货币以及可靠的法律体系都颇具吸引力。

　　还有一些人是出于政治方面的考虑，他们认为在特朗普政府执政期间，美国的法治有所倒退。

　　另外，也有一些人开设瑞士账户是为了在以黄金储存和精炼厂闻名的瑞士购买实物黄金。