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福州市(鼓楼区、福清市、马尾区、晋安区、闽侯县、长乐区、台江区、永泰县、平潭县、仓山区、罗源县、闽清县、连江县)

益阳市(南县、安化县、资阳区、赫山区、桃江县、沅江市)

绥化市(海伦市、安达市、青冈县、绥棱县、庆安县、北林区、明水县、肇东市、望奎县、兰西县)

曲靖市(师宗县、马龙区、罗平县、沾益区、宣威市、富源县、会泽县、麒麟区、陆良县)  三明市(尤溪县、沙县区、建宁县、宁化县、三元区、永安市、大田县、明溪县、清流县、泰宁县、将乐县)

重庆市(开州区、潼南区、大渡口区、江北区、巴南区、九龙坡区、渝中区、丰都县、巫溪县、铜梁区、垫江县、涪陵区、南岸区、奉节县、彭水苗族土家族自治县、渝北区、江津区、北碚区、万州区、城口县、云阳县、南川区、酉阳土家族苗族自治县、璧山区、荣昌区、忠县、合川区、永川区、黔江区、石柱土家族自治县、梁平区、秀山土家族苗族自治县、大足区、巫山县、綦江区、长寿区、武隆区、沙坪坝区)

南昌市(安义县、红谷滩区、西湖区、进贤县、新建区、青山湖区、东湖区、青云谱区、南昌县)

吐鲁番市(鄯善县、托克逊县、高昌区)

哈密市(伊吾县、巴里坤哈萨克自治县、伊州区)  九江市(都昌县、永修县、瑞昌市、柴桑区、武宁县、德安县、庐山市、修水县、彭泽县、共青城市、浔阳区、濂溪区、湖口县)

雅安市(荥经县、汉源县、芦山县、天全县、名山区、雨城区、石棉县、宝兴县)

晋城市(城区、沁水县、泽州县、高平市、阳城县、陵川县)

昌都市(边坝县、丁青县、洛隆县、察雅县、卡若区、芒康县、左贡县、江达县、八宿县、贡觉县、类乌齐县)

大连市(西岗区、旅顺口区、沙河口区、甘井子区、普兰店区、金州区、瓦房店市、中山区、长海县、庄河市)

酒泉市(玉门市、敦煌市、肃州区、金塔县、肃北蒙古族自治县、瓜州县、阿克塞哈萨克族自治县)

乐山市(峨眉山市、市中区、五通桥区、金口河区、井研县、夹江县、马边彝族自治县、犍为县、沙湾区、峨边彝族自治县、沐川县)

宿州市(埇桥区、泗县、砀山县、萧县、灵璧县)

黑河市(逊克县、五大连池市、嫩江市、北安市、爱辉区、孙吴县)

锡林郭勒盟(阿巴嘎旗、西乌珠穆沁旗、二连浩特市、苏尼特左旗、正蓝旗、镶黄旗、锡林浩特市、正镶白旗、东乌珠穆沁旗、多伦县、苏尼特右旗、太仆寺旗)

南宁市(马山县、武鸣区、兴宁区、良庆区、宾阳县、上林县、隆安县、邕宁区、西乡塘区、横州市、青秀区、江南区)

丽水市(遂昌县、庆元县、景宁畲族自治县、龙泉市、松阳县、缙云县、莲都区、云和县、青田县)

鄂尔多斯市(杭锦旗、准格尔旗、伊金霍洛旗、鄂托克旗、达拉特旗、乌审旗、鄂托克前旗、康巴什区、东胜区)

巴音郭楞蒙古自治州(且末县、库尔勒市、轮台县、若羌县、博湖县、焉耆回族自治县、和硕县、和静县、尉犁县)

梧州市(龙圩区、岑溪市、长洲区、藤县、万秀区、蒙山县、苍梧县)

台州市(三门县、黄岩区、椒江区、温岭市、玉环市、临海市、路桥区、仙居县、天台县)

贺州市(富川瑶族自治县、昭平县、钟山县、平桂区、八步区)

淮北市(濉溪县、烈山区、杜集区、相山区)

石家庄市(行唐县、灵寿县、正定县、赵县、辛集市、平山县、深泽县、新乐市、无极县、藁城区、裕华区、栾城区、长安区、高邑县、新华区、井陉矿区、元氏县、赞皇县、晋州市、井陉县、鹿泉区、桥西区)

双鸭山市(四方台区、岭东区、宝山区、宝清县、尖山区、集贤县、饶河县、友谊县)

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潍坊市(高密市、潍城区、奎文区、安丘市、寿光市、坊子区、寒亭区、诸城市、临朐县、昌邑市、昌乐县、青州市)

贵港市(平南县、覃塘区、港南区、港北区、桂平市)

鞍山市(千山区、岫岩满族自治县、铁西区、立山区、海城市、铁东区、台安县)

漳州市(南靖县、长泰区、华安县、龙文区、龙海区、东山县、诏安县、平和县、芗城区、云霄县、漳浦县)  宜宾市(筠连县、兴文县、屏山县、江安县、翠屏区、叙州区、珙县、长宁县、高县、南溪区)

铜川市(宜君县、王益区、印台区、耀州区)

江门市(恩平市、蓬江区、新会区、鹤山市、台山市、开平市、江海区)

苏州市(太仓市、虎丘区、昆山市、常熟市、姑苏区、张家港市、吴中区、吴江区、相城区)长治市(黎城县、潞城区、长子县、上党区、潞州区、襄垣县、平顺县、壶关县、武乡县、沁源县、沁县、屯留区)

凉山彝族自治州(美姑县、德昌县、布拖县、雷波县、会理市、越西县、盐源县、甘洛县、普格县、宁南县、会东县、喜德县、冕宁县、昭觉县、西昌市、木里藏族自治县、金阳县)  遵义市(播州区、桐梓县、凤冈县、正安县、道真仡佬族苗族自治县、汇川区、湄潭县、红花岗区、赤水市、余庆县、仁怀市、务川仡佬族苗族自治县、绥阳县、习水县)

阿里地区(日土县、普兰县、革吉县、改则县、噶尔县、措勤县、札达县)

红河哈尼族彝族自治州(石屏县、开远市、蒙自市、金平苗族瑶族傣族自治县、绿春县、建水县、河口瑶族自治县、元阳县、屏边苗族自治县、泸西县、弥勒市、个旧市、红河县)

玉溪市(元江哈尼族彝族傣族自治县、澄江市、华宁县、红塔区、峨山彝族自治县、易门县、通海县、江川区、新平彝族傣族自治县)清远市(阳山县、清新区、英德市、连南瑶族自治县、连州市、佛冈县、清城区、连山壮族瑶族自治县)

衡阳市(南岳区、雁峰区、蒸湘区、衡阳县、祁东县、珠晖区、衡南县、常宁市、衡山县、衡东县、耒阳市、石鼓区)

咸阳市(三原县、泾阳县、长武县、秦都区、武功县、乾县、旬邑县、渭城区、永寿县、兴平市、礼泉县、淳化县、杨陵区、彬州市)

阿克苏地区(柯坪县、沙雅县、阿克苏市、库车市、拜城县、新和县、乌什县、阿瓦提县、温宿县)

延边朝鲜族自治州(珲春市、图们市、安图县、延吉市、龙井市、和龙市、敦化市、汪清县)

丽江市(宁蒗彝族自治县、华坪县、永胜县、古城区、玉龙纳西族自治县)

平凉市(崆峒区、灵台县、静宁县、庄浪县、泾川县、崇信县、华亭市)

昆明市(石林彝族自治县、晋宁区、安宁市、宜良县、富民县、西山区、呈贡区、五华区、东川区、禄劝彝族苗族自治县、嵩明县、盘龙区、官渡区、寻甸回族彝族自治县)

铜陵市(枞阳县、铜官区、义安区、郊区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、阿克陶县、阿图什市、乌恰县)

温州市(鹿城区、泰顺县、瓯海区、龙港市、乐清市、洞头区、文成县、平阳县、苍南县、永嘉县、龙湾区、瑞安市)

石河子市(五家渠市、昆玉市、双河市、阿拉尔市、胡杨河市、新星市、铁门关市、北屯市、可克达拉市、图木舒克市、白杨市)

文山壮族苗族自治州(文山市、富宁县、麻栗坡县、马关县、丘北县、广南县、砚山县、西畴县)

玉林市(陆川县、兴业县、玉州区、北流市、博白县、容县、福绵区)

开封市(龙亭区、兰考县、鼓楼区、尉氏县、通许县、顺河回族区、禹王台区、杞县、祥符区)

沈阳市(浑南区、铁西区、沈河区、沈北新区、康平县、苏家屯区、大东区、新民市、于洪区、辽中区、皇姑区、和平区、法库县)

怀化市(鹤城区、沅陵县、溆浦县、中方县、会同县、洪江市、辰溪县、芷江侗族自治县、新晃侗族自治县、通道侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、麻阳苗族自治县)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

　　风险提示：广发基金本着勤勉尽责、诚实守信、投资者利益优先的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。投资前请认真阅读投顾协议、策略说明书等法律文件，充分了解投顾业务详情及风险特征，选择适合自身的组合策略，投资须谨慎