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宁德市(蕉城区、福安市、屏南县、福鼎市、周宁县、霞浦县、古田县、寿宁县、柘荣县)  固原市(原州区、西吉县、隆德县、泾源县、彭阳县)

菏泽市(单县、巨野县、鄄城县、曹县、定陶区、成武县、牡丹区、郓城县、东明县)

昌吉回族自治州(昌吉市、木垒哈萨克自治县、奇台县、呼图壁县、玛纳斯县、吉木萨尔县、阜康市)

湛江市(坡头区、吴川市、霞山区、徐闻县、廉江市、雷州市、赤坎区、麻章区、遂溪县)

平顶山市(石龙区、叶县、宝丰县、卫东区、鲁山县、汝州市、舞钢市、新华区、郏县、湛河区)  西藏自治区

苏州市(吴江区、吴中区、太仓市、姑苏区、张家港市、相城区、常熟市、昆山市、虎丘区)

果洛藏族自治州(久治县、达日县、甘德县、班玛县、玛多县、玛沁县)

无锡市(宜兴市、锡山区、江阴市、滨湖区、梁溪区、新吴区、惠山区)

四平市(双辽市、铁西区、梨树县、伊通满族自治县、铁东区)

汕头市(潮南区、潮阳区、金平区、南澳县、龙湖区、濠江区、澄海区)

宁波市(慈溪市、奉化区、北仑区、象山县、余姚市、宁海县、鄞州区、江北区、镇海区、海曙区)

江门市(鹤山市、开平市、新会区、台山市、恩平市、蓬江区、江海区)

澳门特别行政区

三门峡市(卢氏县、渑池县、湖滨区、陕州区、义马市、灵宝市)

沈阳市(浑南区、法库县、沈河区、和平区、康平县、铁西区、沈北新区、苏家屯区、于洪区、大东区、皇姑区、新民市、辽中区)

临沧市(凤庆县、耿马傣族佤族自治县、永德县、临翔区、云县、沧源佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、镇康县)

荆门市(掇刀区、京山市、沙洋县、东宝区、钟祥市)

贺州市(平桂区、钟山县、昭平县、富川瑶族自治县、八步区)

渭南市(富平县、合阳县、白水县、华阴市、华州区、潼关县、蒲城县、临渭区、韩城市、澄城县、大荔县)

汉中市(镇巴县、城固县、略阳县、留坝县、佛坪县、汉台区、西乡县、勉县、洋县、南郑区、宁强县)

天水市(张家川回族自治县、秦州区、武山县、清水县、麦积区、秦安县、甘谷县)

阿克苏地区(柯坪县、阿克苏市、拜城县、新和县、库车市、乌什县、温宿县、阿瓦提县、沙雅县)

抚顺市(新宾满族自治县、新抚区、清原满族自治县、顺城区、望花区、东洲区、抚顺县)

阜新市(清河门区、细河区、海州区、阜新蒙古族自治县、彰武县、新邱区、太平区)

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那曲市(巴青县、嘉黎县、色尼区、申扎县、尼玛县、索县、聂荣县、比如县、安多县、班戈县、双湖县)

日喀则市(岗巴县、聂拉木县、白朗县、定结县、亚东县、吉隆县、江孜县、拉孜县、仲巴县、萨迦县、桑珠孜区、谢通门县、仁布县、昂仁县、康马县、南木林县、定日县、萨嘎县)

济源市  乌兰察布市(兴和县、商都县、察哈尔右翼前旗、丰镇市、察哈尔右翼后旗、察哈尔右翼中旗、卓资县、凉城县、四子王旗、集宁区、化德县)

连云港市(赣榆区、东海县、连云区、灌南县、海州区、灌云县)

酒泉市(肃北蒙古族自治县、金塔县、瓜州县、阿克塞哈萨克族自治县、肃州区、敦煌市、玉门市)

广安市(华蓥市、邻水县、前锋区、武胜县、广安区、岳池县)汕尾市(城区、陆丰市、海丰县、陆河县)

西安市(高陵区、鄠邑区、灞桥区、未央区、碑林区、周至县、雁塔区、新城区、临潼区、莲湖区、阎良区、长安区、蓝田县)  忻州市(河曲县、代县、忻府区、宁武县、偏关县、五台县、原平市、静乐县、岢岚县、定襄县、保德县、五寨县、繁峙县、神池县)

威海市(文登区、荣成市、乳山市、环翠区)

长治市(屯留区、襄垣县、长子县、上党区、壶关县、潞州区、平顺县、黎城县、沁县、潞城区、沁源县、武乡县)

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开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。