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南通市(通州区、海安市、海门区、如皋市、如东县、启东市、崇川区)
黔东南苗族侗族自治州(雷山县、镇远县、从江县、榕江县、凯里市、施秉县、三穗县、黄平县、岑巩县、天柱县、剑河县、麻江县、台江县、黎平县、锦屏县、丹寨县)
丹东市(元宝区、东港市、振安区、振兴区、宽甸满族自治县、凤城市)
阿勒泰地区(吉木乃县、布尔津县、富蕴县、福海县、青河县、阿勒泰市、哈巴河县)
黄南藏族自治州(同仁市、尖扎县、河南蒙古族自治县、泽库县)
运城市(河津市、稷山县、绛县、夏县、垣曲县、闻喜县、盐湖区、新绛县、平陆县、芮城县、永济市、万荣县、临猗县)
红河哈尼族彝族自治州(红河县、绿春县、河口瑶族自治县、石屏县、屏边苗族自治县、金平苗族瑶族傣族自治县、开远市、元阳县、建水县、个旧市、泸西县、弥勒市、蒙自市)
抚州市(金溪县、崇仁县、宜黄县、资溪县、乐安县、广昌县、东乡区、南城县、黎川县、临川区、南丰县)
呼伦贝尔市(莫力达瓦达斡尔族自治旗、海拉尔区、阿荣旗、鄂伦春自治旗、额尔古纳市、新巴尔虎右旗、陈巴尔虎旗、鄂温克族自治旗、扎赉诺尔区、扎兰屯市、满洲里市、牙克石市、新巴尔虎左旗、根河市)
连云港市(灌南县、东海县、海州区、赣榆区、灌云县、连云区)
乌鲁木齐市(天山区、头屯河区、达坂城区、米东区、新市区、水磨沟区、沙依巴克区、乌鲁木齐县)
仙桃市(潜江市、神农架林区、天门市)
伊春市(伊美区、乌翠区、丰林县、铁力市、汤旺县、嘉荫县、金林区、南岔县、友好区、大箐山县)
咸宁市(崇阳县、通城县、咸安区、嘉鱼县、赤壁市、通山县)
聊城市(冠县、临清市、高唐县、莘县、东昌府区、东阿县、茌平区、阳谷县)
廊坊市(广阳区、香河县、安次区、固安县、永清县、霸州市、文安县、大城县、大厂回族自治县、三河市)
克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿合奇县、阿图什市、阿克陶县)
青岛市(平度市、市南区、李沧区、莱西市、胶州市、黄岛区、即墨区、市北区、城阳区、崂山区)
西宁市(城东区、城中区、湟中区、大通回族土族自治县、湟源县、城西区、城北区)
牡丹江市(穆棱市、爱民区、绥芬河市、东安区、宁安市、东宁市、海林市、阳明区、西安区、林口县)
盘锦市(兴隆台区、双台子区、大洼区、盘山县)
菏泽市(曹县、成武县、单县、鄄城县、郓城县、巨野县、东明县、牡丹区、定陶区)
六安市(金安区、裕安区、叶集区、金寨县、舒城县、霍山县、霍邱县)
铜仁市(江口县、玉屏侗族自治县、印江土家族苗族自治县、石阡县、碧江区、德江县、思南县、万山区、松桃苗族自治县、沿河土家族自治县)
和田地区(和田县、洛浦县、墨玉县、和田市、策勒县、于田县、民丰县、皮山县)
济宁市(曲阜市、汶上县、金乡县、鱼台县、微山县、兖州区、任城区、泗水县、邹城市、嘉祥县、梁山县)
汕头市(龙湖区、南澳县、澄海区、金平区、濠江区、潮阳区、潮南区)
塔城地区(乌苏市、沙湾市、裕民县、托里县、额敏县、塔城市、和布克赛尔蒙古自治县)
昌吉回族自治州(阜康市、木垒哈萨克自治县、呼图壁县、奇台县、吉木萨尔县、昌吉市、玛纳斯县)
萍乡市(芦溪县、莲花县、湘东区、安源区、上栗县)
海东市(平安区、乐都区、民和回族土族自治县、循化撒拉族自治县、互助土族自治县、化隆回族自治县)
大庆市(让胡路区、杜尔伯特蒙古族自治县、肇州县、林甸县、龙凤区、大同区、肇源县、红岗区、萨尔图区)
沧州市(孟村回族自治县、盐山县、肃宁县、青县、献县、黄骅市、南皮县、海兴县、东光县、泊头市、河间市、运河区、新华区、吴桥县、沧县、任丘市)
宁波市(北仑区、江北区、镇海区、宁海县、慈溪市、奉化区、海曙区、象山县、鄞州区、余姚市)
遂宁市(大英县、安居区、船山区、蓬溪县、射洪市)
汕尾市(海丰县、陆河县、陆丰市、城区)
克拉玛依市(乌尔禾区、独山子区、白碱滩区、克拉玛依区)
鹤岗市(绥滨县、兴安区、南山区、萝北县、工农区、向阳区、东山区、兴山区)
淮北市(烈山区、杜集区、相山区、濉溪县)
张掖市(高台县、甘州区、民乐县、山丹县、肃南裕固族自治县、临泽县)
巴彦淖尔市(乌拉特前旗、五原县、乌拉特中旗、乌拉特后旗、磴口县、临河区、杭锦后旗)
恩施土家族苗族自治州(宣恩县、咸丰县、建始县、巴东县、鹤峰县、来凤县、恩施市、利川市)
莆田市(涵江区、仙游县、城厢区、秀屿区、荔城区)
忻州市(宁武县、繁峙县、原平市、定襄县、忻府区、静乐县、偏关县、河曲县、神池县、五寨县、岢岚县、代县、五台县、保德县)
博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、博乐市、阿拉山口市、精河县)
蚌埠市(龙子湖区、蚌山区、五河县、淮上区、固镇县、怀远县、禹会区)
吉林市(船营区、磐石市、蛟河市、丰满区、桦甸市、龙潭区、永吉县、舒兰市、昌邑区)
柳州市(融安县、柳南区、鱼峰区、融水苗族自治县、三江侗族自治县、柳江区、柳城县、柳北区、城中区、鹿寨县)
绍兴市(嵊州市、诸暨市、上虞区、越城区、柯桥区、新昌县)
澳门特别行政区
商丘市(梁园区、宁陵县、睢阳区、永城市、虞城县、夏邑县、民权县、睢县、柘城县)
阿克苏地区(乌什县、库车市、拜城县、新和县、沙雅县、阿克苏市、温宿县、阿瓦提县、柯坪县)
中卫市(沙坡头区、中宁县、海原县)
兰州市(城关区、红古区、永登县、安宁区、榆中县、西固区、七里河区、皋兰县)
大连市(庄河市、旅顺口区、普兰店区、金州区、长海县、西岗区、甘井子区、瓦房店市、沙河口区、中山区)
抚顺市(顺城区、望花区、新宾满族自治县、新抚区、清原满族自治县、抚顺县、东洲区)
鹤壁市(淇滨区、鹤山区、淇县、山城区、浚县)
江门市(新会区、恩平市、鹤山市、开平市、蓬江区、江海区、台山市)
金华市(东阳市、婺城区、义乌市、永康市、浦江县、兰溪市、武义县、金东区、磐安县)
新乡市(卫辉市、获嘉县、原阳县、新乡县、延津县、长垣市、辉县市、红旗区、凤泉区、封丘县、牧野区、卫滨区)
北海市(合浦县、银海区、海城区、铁山港区)
喀什地区(叶城县、麦盖提县、岳普湖县、塔什库尔干塔吉克自治县、巴楚县、泽普县、喀什市、伽师县、莎车县、英吉沙县、疏勒县、疏附县)
贵港市(桂平市、港北区、平南县、覃塘区、港南区)
金昌市(金川区、永昌县)
北京市(平谷区、门头沟区、丰台区、房山区、海淀区、密云区、延庆区、东城区、西城区、怀柔区、昌平区、通州区、大兴区、顺义区、石景山区、朝阳区)
荆州市(松滋市、监利市、江陵县、石首市、公安县、沙市区、洪湖市、荆州区)
三明市(清流县、明溪县、尤溪县、永安市、沙县区、宁化县、大田县、将乐县、泰宁县、三元区、建宁县)
六盘水市(六枝特区、盘州市、钟山区、水城区)
海口市(龙华区、秀英区、美兰区、琼山区)
自贡市(荣县、大安区、贡井区、富顺县、自流井区、沿滩区)
平顶山市(叶县、新华区、郏县、舞钢市、汝州市、宝丰县、湛河区、石龙区、卫东区、鲁山县)
周口市(鹿邑县、太康县、扶沟县、川汇区、西华县、商水县、淮阳区、郸城县、沈丘县、项城市)
遵义市(道真仡佬族苗族自治县、习水县、汇川区、桐梓县、播州区、红花岗区、湄潭县、正安县、凤冈县、务川仡佬族苗族自治县、赤水市、余庆县、绥阳县、仁怀市)
怒江傈僳族自治州(泸水市、贡山独龙族怒族自治县、福贡县、兰坪白族普米族自治县)
普洱市(思茅区、景东彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、墨江哈尼族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、澜沧拉祜族自治县、西盟佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县、景谷傣族彝族自治县)
淮安市(淮安区、清江浦区、淮阴区、盱眙县、洪泽区、涟水县、金湖县)
舟山市(岱山县、普陀区、嵊泗县、定海区)
娄底市(涟源市、娄星区、冷水江市、双峰县、新化县)
三亚市(海棠区、天涯区、崖州区、吉阳区)
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“
市场对流通股扩容带来的供给压力存在明显担忧。
中房报记者梁笑梅丨北京报道
在保利物业宣布完成H股全流通的消息后，资本市场的短期反应呈现分化。4月15日，保利物业股价开盘上涨3.2%，但午盘后回落至平盘附近，全天振幅达5.7%。
4月14日，保利物业正式宣布完成H股全流通，其1.94亿股内资股成功转换为H股，并于次日在香港联交所上市。
随着内资股占比从72.289%降至37.289%，H股比例跃升至62.711%，保利物业的股权结构迎来根本性调整。市场普遍认为，此举旨在优化公司治理、提升流动性并增强国际资本吸引力，但同时保利物业也需直面市场波动、股东权益稀释及行业周期性风险等挑战。
关于保利物业H股全流通背后的原因，中国房地产报记者联系保利物业方面人士，截至发稿前，并未得到回复。
一位不愿具名的分析师认为，“保利物业作为头部企业，H股全流通不仅优化了股东结构，更释放了管理层对长期发展的信心。流动性提升后，公司融资渠道将更通畅，为收并购、数字化转型等战略提供弹药。”。
战略意图背后亦有现实考量。公开数据显示，截至2024年末，保利物业账面现金及等价物约为32亿元人民币，而同期行业龙头万物云现金储备超百亿元。有分析师指出，当前港股物业板块平均市盈率不足10倍，处于历史低位，未来若启动配股或可转债融资，需精准把握窗口期以避免估值压制。
有证券公司分析师认为，“H股全流通或为后续增发铺路。当前港股物业板块估值处于历史低位，流动性改善后，公司可择机通过配股或可转债补充资金，把握行业洗牌机遇。”
前海开源基金首席经济学家杨德龙提醒：“港股市场对流动性变化的敏感度极高，若公司未能同步释放业绩增长信号，单纯股权结构调整可能被解读为‘圈钱’行为，反噬投资者信心。”
市场的反应并非总是可预测的，如何在提升流动性的同时有效管理潜在风险并将流动性优势转化为可持续的盈利能力成为保利物业及其他类似企业面临的共同课题。
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股权重构与战略突围
2024年10月24日，中国证监会正式受理了保利物业关于实施H股全流通的备案申请。随着H股全流通计划的逐步推进，保利物业的资本结构变得更加灵活，吸引了更多国际投资者的关注。
长期以来，H股公司的内资股无法在境外流通，导致同一公司股票存在“同股不同权、同股不同价”的割裂现象。保利物业此次将1.94亿内资股转换为H股，本质是打通境内外资本市场的流动性壁垒。
有国泰君安国际分析师测算，转换完成后，保利物业自由流通市值将从约45亿港元增至100亿港元，符合纳入MSCI中国指数和恒生综合指数的门槛，被动资金流入规模或达2.5亿美元。
不可否认，股权结构变化直接关系公司治理模式。转换前，保利发展控股集团通过持有72.29%内资股掌握绝对控制权；转换后，其持股比例降至37.29%，H股投资者持股比例突破60%。
金融学教授汤勇军指出，这将倒逼公司提高信息披露透明度，优化分红政策以迎合国际资本诉求。从长远看，治理结构改善有助于降低“大股东代理成本”，提升中小股东权益保护水平。
全流通赋予保利物业更大的资本运作灵活性。上述不愿具名的分析师认为，H股全流通后，公司可通过发行新股收购优质物管标的，而无需担心内资股比例限制。“特别是在当前行业集中度加速提升阶段，弹药充足的企业有望通过并购实现规模跃迁。”数据显示，2024年中国物管行业收并购交易额达217亿元，头部企业市占率已突破15%。
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市场博弈与风险共振
尽管战略意义显著，资本市场的即时反应却显谨慎。2024年4月15日，保利物业股价收跌2.97%，而此前方案获批时单日跌幅更达8.7%。市场对流通股扩容带来的供给压力存在明显担忧。
“历史数据表明，当公司宣布股票转换或资本结构调整时，市场可能会对此做出双刃剑的反应。”资深证券分析师赵明指出，“一方面，投资者可能对公司未来的成长潜力产生乐观预期，推动股价上涨；另一方面，若市场解读为稀释股东权益的信号，可能引发股价回落。”因此，企业在进行此类重大调整时，需要充分考虑市场情绪，提前做好沟通工作。
历史经验显示，此类结构调整往往伴随短期阵痛。值得注意的是，保利物业并非首个试水H股全流通的物业企业。2023年碧桂园服务完成类似操作后，股价在三个月内累计下跌12%，直至业绩超预期才逐步修复。
2024年全国商品房销售面积同比下降6.3%，房企流动性压力传导至物业费收缴率。保利物业年报显示，其68%营收仍依赖关联方保利发展的项目，母公司若出现经营波动，可能通过应收账款减值、项目交付放缓等路径冲击物管板块。此外，港元汇率波动与港股通资金流向的不确定性，进一步放大了外部市场风险。
更深层的风险在于行业基本面。值得一提的是，物业管理行业的业绩与房地产销售高度联动。国家统计局数据显示，2024年全国商品房销售面积同比下降6.3%，开发商资金链紧张导致物管费收缴率承压。保利物业2024年年报显示，其来自保利发展的项目占比仍达68%，关联方依赖症未根本解决。倘若地产母公司经营恶化，可能通过关联交易拖累物管板块，H股全流通无法对冲这一基本面风险。
此外，港元汇率波动与港股通资金流向的不确定性，进一步放大了外部市场风险。H股全流通使保利物业更深融入国际资本市场，但也暴露于外部风险。2024年四季度以来，美联储加息导致港元汇率波动加剧，港股通资金流向频繁切换。
正如摩根士丹利亚洲股票研究主管詹姆斯·洛德所言：“资本结构的调整只是起点，真正的考验在于公司能否将流动性优势转化为可持续的盈利能力。”对于保利物业而言，这场资本变局或许才刚刚开始。
值班编委：李红梅
责任编辑：李红梅温红妹
新闻结尾
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