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济宁市(邹城市、兖州区、任城区、曲阜市、泗水县、梁山县、汶上县、金乡县、嘉祥县、微山县、鱼台县)

安顺市(普定县、镇宁布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、西秀区、关岭布依族苗族自治县、平坝区)

阳泉市(城区、平定县、矿区、盂县、郊区)

内蒙古自治区  邯郸市(峰峰矿区、成安县、邯山区、鸡泽县、肥乡区、魏县、馆陶县、临漳县、曲周县、丛台区、涉县、磁县、邱县、武安市、复兴区、永年区、大名县、广平县)

宁波市(北仑区、象山县、余姚市、江北区、镇海区、鄞州区、慈溪市、奉化区、海曙区、宁海县)

石河子市(阿拉尔市、可克达拉市、新星市、双河市、铁门关市、五家渠市、白杨市、北屯市、图木舒克市、胡杨河市、昆玉市)

大理白族自治州(南涧彝族自治县、云龙县、宾川县、永平县、洱源县、巍山彝族回族自治县、漾濞彝族自治县、大理市、剑川县、祥云县、鹤庆县、弥渡县)

黔南布依族苗族自治州(荔波县、三都水族自治县、福泉市、惠水县、瓮安县、长顺县、贵定县、罗甸县、都匀市、平塘县、龙里县、独山县)  贵阳市(开阳县、息烽县、白云区、南明区、清镇市、云岩区、花溪区、修文县、乌当区、观山湖区)

七台河市(勃利县、新兴区、桃山区、茄子河区)

广西壮族自治区

恩施土家族苗族自治州(鹤峰县、巴东县、建始县、宣恩县、利川市、来凤县、恩施市、咸丰县)

林芝市(察隅县、工布江达县、朗县、米林市、巴宜区、墨脱县、波密县)

常德市(武陵区、鼎城区、安乡县、石门县、澧县、临澧县、津市市、汉寿县、桃源县)

赣州市(信丰县、全南县、会昌县、宁都县、寻乌县、章贡区、石城县、瑞金市、赣县区、上犹县、兴国县、崇义县、龙南市、大余县、于都县、定南县、南康区、安远县)

南充市(顺庆区、仪陇县、营山县、阆中市、高坪区、西充县、嘉陵区、蓬安县、南部县)

阜阳市(颍东区、颍州区、界首市、颍上县、阜南县、临泉县、太和县、颍泉区)

吴忠市(同心县、红寺堡区、青铜峡市、利通区、盐池县)

金华市(浦江县、兰溪市、义乌市、永康市、金东区、东阳市、婺城区、武义县、磐安县)

柳州市(柳北区、融水苗族自治县、鱼峰区、柳南区、融安县、鹿寨县、柳城县、柳江区、三江侗族自治县、城中区)

遂宁市(船山区、安居区、大英县、蓬溪县、射洪市)

南宁市(兴宁区、武鸣区、横州市、江南区、宾阳县、马山县、上林县、邕宁区、良庆区、青秀区、西乡塘区、隆安县)

马鞍山市(含山县、花山区、雨山区、当涂县、和县、博望区)

安康市(旬阳市、汉滨区、宁陕县、石泉县、汉阴县、岚皋县、镇坪县、白河县、平利县、紫阳县)

六盘水市(盘州市、六枝特区、水城区、钟山区)

宿州市(萧县、埇桥区、砀山县、灵璧县、泗县)

泰安市(泰山区、肥城市、东平县、宁阳县、岱岳区、新泰市)

扬州市(邗江区、江都区、宝应县、高邮市、仪征市、广陵区)

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南昌市(新建区、青云谱区、青山湖区、进贤县、红谷滩区、南昌县、安义县、西湖区、东湖区)

新乡市(新乡县、卫辉市、延津县、牧野区、长垣市、卫滨区、获嘉县、原阳县、辉县市、凤泉区、封丘县、红旗区)

漳州市(平和县、云霄县、长泰区、龙海区、华安县、漳浦县、南靖县、东山县、芗城区、诏安县、龙文区)

宣城市(郎溪县、旌德县、宁国市、广德市、泾县、绩溪县、宣州区)  中卫市(中宁县、沙坡头区、海原县)

怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县、福贡县、泸水市)

合肥市(肥东县、庐江县、巢湖市、肥西县、蜀山区、庐阳区、长丰县、包河区、瑶海区)

天津市(北辰区、宁河区、河东区、津南区、河西区、滨海新区、南开区、河北区、红桥区、武清区、和平区、西青区、宝坻区、东丽区、蓟州区、静海区)杭州市(建德市、钱塘区、临平区、萧山区、余杭区、桐庐县、临安区、富阳区、淳安县、拱墅区、上城区、西湖区、滨江区)

白山市(江源区、抚松县、临江市、浑江区、长白朝鲜族自治县、靖宇县)  桂林市(兴安县、灌阳县、荔浦市、平乐县、恭城瑶族自治县、灵川县、雁山区、全州县、临桂区、叠彩区、永福县、象山区、资源县、七星区、秀峰区、阳朔县、龙胜各族自治县)

佛山市(三水区、南海区、高明区、顺德区、禅城区)

吉安市(青原区、永新县、井冈山市、峡江县、吉安县、吉水县、万安县、新干县、泰和县、安福县、吉州区、永丰县、遂川县)

长沙市(长沙县、岳麓区、宁乡市、浏阳市、芙蓉区、雨花区、天心区、望城区、开福区)石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区)

焦作市(武陟县、温县、解放区、马村区、博爱县、修武县、山阳区、孟州市、中站区、沁阳市)

迪庆藏族自治州(德钦县、维西傈僳族自治县、香格里拉市)

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哈密市(伊州区、巴里坤哈萨克自治县、伊吾县)

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淮安市(金湖县、盱眙县、涟水县、淮阴区、洪泽区、清江浦区、淮安区)

牡丹江市(林口县、爱民区、西安区、绥芬河市、海林市、穆棱市、宁安市、东安区、阳明区、东宁市)

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贺州市(富川瑶族自治县、八步区、平桂区、钟山县、昭平县)

沈阳市(苏家屯区、沈北新区、浑南区、新民市、法库县、皇姑区、和平区、辽中区、康平县、大东区、沈河区、于洪区、铁西区)

阿拉善盟(阿拉善左旗、额济纳旗、阿拉善右旗)

那曲市(色尼区、申扎县、嘉黎县、聂荣县、安多县、索县、班戈县、尼玛县、比如县、双湖县、巴青县)

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平顶山市(卫东区、石龙区、宝丰县、汝州市、郏县、鲁山县、湛河区、舞钢市、新华区、叶县)

岳阳市(岳阳楼区、湘阴县、岳阳县、君山区、华容县、临湘市、平江县、云溪区、汨罗市)

乌兰察布市(察哈尔右翼前旗、兴和县、凉城县、察哈尔右翼中旗、商都县、卓资县、四子王旗、化德县、丰镇市、察哈尔右翼后旗、集宁区)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/郝显

　　2024年有友食品实现营收 11.82亿元，同比增长22.37%，实现归母净利润1.57亿元，同比增长35.44%。一举扭转了2022年以来营业收入连续下滑的趋势，管理层甚至抛出2025年度营业收入增长不低于的20%预期。

　　有友食品业绩下滑从2021年开始，期间净利润连续下滑了三年，营业收入则连续下滑两年。去年增长主因是进入了山姆等会员制商超渠道，公司是否迎来拐点呢？

　　有友食品迎来拐点？

　　有友食品是一家休闲食品公司，主要产品为泡椒凤爪为主，此外还有猪皮晶、豆干、花生、竹笋等休闲食品。2024年公司最大的变量的是：山姆。

　　去年下半年，有友食品与山姆、costco等合作进入会员制商超渠道。有友食品为山姆推出了新品脱骨鸭掌，该单品上线后获得快速放量，成为山姆的爆品。

　　反映在财报上，2024年“其他泡卤风味肉制品”大增840.69%规模从1621万元增至1.52亿元，成为贡献营收增量的主要因素。

　　根据东吴证券研报信息，除山姆之外，有友食品还与盒马合作推出乌鸡爪定制产品，针对costco推出素食记忆（含山椒笋尖、莲藕、海带）、泡凤爪（山椒味和酸菜味）等产品。

　　会员制商超渠道的爆发，给了管理层抛出2025年度营业收入增长不低于20%目标的底气，也开始重塑市场关于有友食品增长逻辑的看法。

　　有友食品的营收下滑从2022年开始，净利润则从2021年已经开始下滑。而核心大单品泡椒凤爪销量2019年就开始下滑，2024年销量仍低于2020年。

　　有友食品面临的问题与其他休闲食品企业类似，品牌老化，渠道失守。过于依赖大单品泡椒凤爪，在泡椒凤爪遇到增长瓶颈时，没有能力顺应消费趋势进行产品创新。

　　从渠道端来看，有友食品产品终端渠道为连锁超市、大卖场、食杂店、杂货店或者餐饮渠道，以小型经销商为主，单个经销商销售金额并不大。从2016年以来，有友食品经销商数量一直维持在600-800家之间，2022年一度减少至589家。

　　在传统渠道萎缩的同时，公司未能抓住多元化渠道崛起的风口，导致陷入增长停滞。与此同时，竞争对手纷纷进入卤味食品赛道，进一步加剧了竞争。

　　2024年与山姆的合作，意味着有友食品在新渠道上开始破局。除了会员制商超，有友食品还在零食量贩渠道及线上电商渠道展开了布局。目前来看，新渠道发展势头良好，如果能够保持持续增长，有望带领有友食品重回增长轨道。

　　新品放量增长背后的隐忧

　　值得注意的是，新品放量增长背后仍有隐忧。

　　有友食品传统业务毛利率较高，2024年泡凤爪及皮晶类产品毛利率分别达到32%及39%，但是新品鸡翅类及其他泡卤产品毛利率仅为18%及17%，随着新品收入占比的提升，可能会拉低公司整体毛利率。

　　毛利率较低有两方面的原因，一是去年鸡副产品价格上涨，导致成本上涨；另一个原因可能与新渠道有关，差异化定价策略及薄利多销的运营模式使其毛利率低于传统渠道，从年报来看，2024年公司加大了广告宣传及促销活动费用。

　　此外，去年有友食品还出现了应收账款及应付账款激增的问题。其中应收账款从379.48万元增长到7461.45万元，导致应收账款周转天数大幅增加，应付票据及应付账款则从2214.54万元增至1.35亿元。

　　在去年11月底的投资者活动中，管理层回应表示，应收账款的增加，主要系公司直营渠道客户销售规模扩大所致。这意味着直营渠道客户相比传统经销商拥有更长的账期，应付票据及应付账款激增则说明公司拉长了供应商的账期。

　　值得一提的是，有友食品进入山姆会员店也并非一劳永逸，山姆的选品较为严格，每年会对商品进行淘汰，这对公司的持续创新能力以及对消费趋势的把握能力提出挑战。

　　再来看传统业务，2024年传统核心产品泡凤爪类营业收入增长8.63%，销量则增长14.22%，吨价下滑约5%。2024年泡凤爪类销量仅相当于2020年的71%。

　　2022年以来，有友食品对产品进行过几次提价，但是从下滑的销量看，提价很难说获得了成功。

　　由于销量下滑，公司产量也停滞不前。2021年总产量为3.29万吨，与2018年持平，2024年为2.63万吨，以2018年的产能估算，产能利用率约为71%。

　　2019年有友食品IPO时募资6.26亿元，主要投入了两个项目，有友食品产业园项目和营销网络建设及品牌推广项目。其中有友食品产业园项目为扩产能项目，完全达产后将新增泡卤类休闲食品产能3.08万吨。

　　从财报来看，2021年有友食品进入转固期，固定资产从2.8亿元左右最高增至3.95亿元，近两年的“固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧“金额达到2700万元左右。

　　有友食品能否靠新品和新渠道实现突破，还有待观察。