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包头市(九原区、土默特右旗、东河区、白云鄂博矿区、固阳县、达尔罕茂明安联合旗、昆都仑区、石拐区、青山区)

黑河市(北安市、孙吴县、逊克县、五大连池市、爱辉区、嫩江市)

澳门特别行政区

六安市(叶集区、金寨县、霍山县、金安区、霍邱县、裕安区、舒城县)  潍坊市(高密市、青州市、诸城市、寒亭区、奎文区、昌邑市、临朐县、寿光市、安丘市、坊子区、昌乐县、潍城区)

毕节市(纳雍县、金沙县、织金县、七星关区、黔西市、赫章县、大方县、威宁彝族回族苗族自治县)

丹东市(元宝区、振兴区、东港市、宽甸满族自治县、振安区、凤城市)

焦作市(温县、马村区、武陟县、孟州市、山阳区、修武县、解放区、沁阳市、中站区、博爱县)

孝感市(汉川市、云梦县、孝昌县、大悟县、孝南区、应城市、安陆市)  锦州市(古塔区、凌河区、黑山县、凌海市、北镇市、义县、太和区)

怒江傈僳族自治州(泸水市、兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县、福贡县)

忻州市(静乐县、偏关县、五寨县、宁武县、忻府区、五台县、神池县、繁峙县、河曲县、岢岚县、原平市、代县、保德县、定襄县)

临沧市(沧源佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、临翔区、云县、永德县、耿马傣族佤族自治县、凤庆县、镇康县)

安康市(旬阳市、紫阳县、宁陕县、镇坪县、汉滨区、白河县、平利县、汉阴县、石泉县、岚皋县)

攀枝花市(仁和区、盐边县、米易县、东区、西区)

南京市(雨花台区、建邺区、浦口区、秦淮区、江宁区、栖霞区、溧水区、鼓楼区、玄武区、高淳区、六合区)

渭南市(澄城县、富平县、白水县、韩城市、潼关县、合阳县、临渭区、大荔县、华阴市、华州区、蒲城县)

池州市(东至县、青阳县、石台县、贵池区)

三亚市(海棠区、吉阳区、天涯区、崖州区)

辽源市(西安区、东辽县、龙山区、东丰县)

扬州市(广陵区、江都区、邗江区、宝应县、高邮市、仪征市)

云浮市(云安区、郁南县、云城区、罗定市、新兴县)

乐山市(井研县、犍为县、沐川县、峨眉山市、峨边彝族自治县、市中区、马边彝族自治县、沙湾区、金口河区、五通桥区、夹江县)

三门峡市(渑池县、义马市、湖滨区、卢氏县、灵宝市、陕州区)

许昌市(襄城县、魏都区、禹州市、鄢陵县、建安区、长葛市)

长治市(襄垣县、上党区、壶关县、平顺县、屯留区、黎城县、沁源县、武乡县、沁县、潞城区、长子县、潞州区)

潮州市(潮安区、饶平县、湘桥区)

丽江市(永胜县、玉龙纳西族自治县、华坪县、宁蒗彝族自治县、古城区)

固原市(泾源县、隆德县、西吉县、原州区、彭阳县)

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海口市(琼山区、美兰区、秀英区、龙华区)

温州市(泰顺县、龙港市、瓯海区、平阳县、文成县、龙湾区、苍南县、乐清市、洞头区、鹿城区、瑞安市、永嘉县)

牡丹江市(西安区、东宁市、穆棱市、阳明区、绥芬河市、海林市、宁安市、林口县、东安区、爱民区)

濮阳市(清丰县、范县、濮阳县、华龙区、台前县、南乐县)  张掖市(肃南裕固族自治县、临泽县、山丹县、民乐县、甘州区、高台县)

镇江市(句容市、丹阳市、扬中市、京口区、丹徒区、润州区)

呼和浩特市(新城区、赛罕区、玉泉区、土默特左旗、托克托县、武川县、清水河县、回民区、和林格尔县)

肇庆市(端州区、怀集县、广宁县、四会市、高要区、封开县、德庆县、鼎湖区)宁波市(奉化区、慈溪市、镇海区、北仑区、余姚市、宁海县、海曙区、鄞州区、江北区、象山县)

济源市  滨州市(博兴县、无棣县、邹平市、阳信县、滨城区、惠民县、沾化区)

合肥市(庐阳区、肥西县、包河区、巢湖市、庐江县、蜀山区、长丰县、瑶海区、肥东县)

岳阳市(君山区、临湘市、云溪区、平江县、岳阳县、汨罗市、岳阳楼区、湘阴县、华容县)

文山壮族苗族自治州(砚山县、富宁县、西畴县、丘北县、广南县、马关县、麻栗坡县、文山市)青岛市(李沧区、崂山区、市北区、城阳区、黄岛区、即墨区、莱西市、市南区、胶州市、平度市)

巴音郭楞蒙古自治州(若羌县、博湖县、和静县、库尔勒市、且末县、和硕县、轮台县、焉耆回族自治县、尉犁县)

伊犁哈萨克自治州(伊宁市、昭苏县、特克斯县、霍尔果斯市、新源县、巩留县、察布查尔锡伯自治县、伊宁县、尼勒克县、奎屯市、霍城县)

南宁市(青秀区、武鸣区、隆安县、西乡塘区、江南区、横州市、宾阳县、良庆区、邕宁区、兴宁区、上林县、马山县)

西安市(长安区、阎良区、灞桥区、蓝田县、未央区、碑林区、鄠邑区、新城区、莲湖区、临潼区、高陵区、雁塔区、周至县)

阿里地区(革吉县、改则县、日土县、札达县、措勤县、普兰县、噶尔县)

阳泉市(盂县、平定县、郊区、矿区、城区)

沈阳市(法库县、和平区、浑南区、沈河区、辽中区、皇姑区、沈北新区、新民市、大东区、于洪区、苏家屯区、康平县、铁西区)

三沙市(西沙区、南沙区)

本溪市(明山区、溪湖区、平山区、南芬区、本溪满族自治县、桓仁满族自治县)

马鞍山市(博望区、当涂县、花山区、含山县、和县、雨山区)

黔南布依族苗族自治州(罗甸县、长顺县、都匀市、瓮安县、贵定县、独山县、荔波县、三都水族自治县、龙里县、福泉市、平塘县、惠水县)

香港特别行政区

宜宾市(高县、筠连县、叙州区、翠屏区、长宁县、屏山县、江安县、南溪区、珙县、兴文县)

白城市(洮北区、大安市、洮南市、通榆县、镇赉县)

威海市(荣成市、环翠区、文登区、乳山市)

乌兰察布市(集宁区、凉城县、察哈尔右翼后旗、察哈尔右翼中旗、四子王旗、兴和县、卓资县、察哈尔右翼前旗、商都县、丰镇市、化德县)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。