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塔城地区(托里县、塔城市、额敏县、乌苏市、裕民县、和布克赛尔蒙古自治县、沙湾市)

儋州市

锡林郭勒盟(二连浩特市、多伦县、镶黄旗、锡林浩特市、正蓝旗、苏尼特右旗、苏尼特左旗、东乌珠穆沁旗、西乌珠穆沁旗、阿巴嘎旗、太仆寺旗、正镶白旗)

平凉市(灵台县、崇信县、庄浪县、崆峒区、泾川县、静宁县、华亭市)  西宁市(大通回族土族自治县、城中区、湟源县、城东区、湟中区、城西区、城北区)

开封市(龙亭区、尉氏县、禹王台区、杞县、顺河回族区、鼓楼区、兰考县、通许县、祥符区)

周口市(淮阳区、川汇区、鹿邑县、郸城县、沈丘县、西华县、扶沟县、项城市、商水县、太康县)

钦州市(灵山县、浦北县、钦南区、钦北区)

唐山市(路北区、乐亭县、遵化市、迁西县、丰润区、玉田县、滦南县、曹妃甸区、丰南区、路南区、迁安市、滦州市、开平区、古冶区)  聊城市(阳谷县、高唐县、东昌府区、莘县、东阿县、临清市、冠县、茌平区)

新疆维吾尔自治区

河源市(源城区、紫金县、龙川县、连平县、和平县、东源县)

陇南市(西和县、宕昌县、两当县、成县、礼县、康县、徽县、武都区、文县)

黄山市(徽州区、祁门县、黟县、屯溪区、休宁县、黄山区、歙县)

克拉玛依市(乌尔禾区、克拉玛依区、白碱滩区、独山子区)

宁波市(象山县、鄞州区、镇海区、北仑区、海曙区、慈溪市、江北区、宁海县、奉化区、余姚市)

巴中市(巴州区、通江县、南江县、平昌县、恩阳区)

贺州市(富川瑶族自治县、钟山县、八步区、昭平县、平桂区)

西藏自治区

东莞市

甘孜藏族自治州(白玉县、巴塘县、色达县、理塘县、道孚县、得荣县、稻城县、丹巴县、甘孜县、九龙县、乡城县、炉霍县、雅江县、康定市、石渠县、新龙县、德格县、泸定县)

呼伦贝尔市(满洲里市、鄂温克族自治旗、额尔古纳市、海拉尔区、鄂伦春自治旗、陈巴尔虎旗、扎赉诺尔区、扎兰屯市、阿荣旗、牙克石市、新巴尔虎左旗、新巴尔虎右旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、根河市)

邯郸市(涉县、魏县、复兴区、临漳县、邯山区、永年区、磁县、武安市、峰峰矿区、曲周县、丛台区、广平县、大名县、鸡泽县、成安县、馆陶县、邱县、肥乡区)

岳阳市(平江县、汨罗市、湘阴县、岳阳楼区、岳阳县、君山区、华容县、临湘市、云溪区)

廊坊市(永清县、安次区、广阳区、香河县、大厂回族自治县、固安县、大城县、文安县、霸州市、三河市)

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德宏傣族景颇族自治州(陇川县、芒市、梁河县、盈江县、瑞丽市)

包头市(白云鄂博矿区、土默特右旗、固阳县、青山区、昆都仑区、达尔罕茂明安联合旗、石拐区、东河区、九原区)

阳泉市(郊区、矿区、盂县、城区、平定县)

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鞍山市(千山区、海城市、铁西区、岫岩满族自治县、铁东区、台安县、立山区)

和田地区(洛浦县、皮山县、策勒县、和田市、墨玉县、于田县、和田县、民丰县)

新乡市(原阳县、卫滨区、获嘉县、牧野区、红旗区、延津县、凤泉区、长垣市、卫辉市、辉县市、封丘县、新乡县)

来宾市(兴宾区、合山市、金秀瑶族自治县、武宣县、忻城县、象州县)  阿克苏地区(新和县、温宿县、库车市、阿瓦提县、乌什县、阿克苏市、沙雅县、柯坪县、拜城县)

运城市(新绛县、夏县、芮城县、垣曲县、绛县、河津市、永济市、盐湖区、闻喜县、平陆县、临猗县、万荣县、稷山县)

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株洲市(石峰区、茶陵县、荷塘区、芦淞区、炎陵县、渌口区、醴陵市、天元区、攸县)沧州市(河间市、泊头市、吴桥县、青县、盐山县、海兴县、东光县、运河区、南皮县、沧县、孟村回族自治县、新华区、任丘市、献县、黄骅市、肃宁县)

阿坝藏族羌族自治州(茂县、金川县、阿坝县、小金县、马尔康市、若尔盖县、壤塘县、汶川县、红原县、黑水县、松潘县、九寨沟县、理县)  澳门特别行政区

芜湖市(鸠江区、无为市、繁昌区、南陵县、湾沚区、镜湖区、弋江区)

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三明市(清流县、泰宁县、建宁县、将乐县、永安市、宁化县、三元区、沙县区、大田县、尤溪县、明溪县)河池市(东兰县、都安瑶族自治县、南丹县、巴马瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、大化瑶族自治县、天峨县、金城江区、凤山县、宜州区、环江毛南族自治县)

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阿勒泰地区(青河县、阿勒泰市、福海县、吉木乃县、布尔津县、哈巴河县、富蕴县)

嘉兴市(嘉善县、平湖市、海盐县、海宁市、秀洲区、南湖区、桐乡市)

常州市(武进区、溧阳市、金坛区、天宁区、钟楼区、新北区)

临沂市(罗庄区、蒙阴县、费县、平邑县、郯城县、沂南县、兰山区、河东区、莒南县、兰陵县、沂水县、临沭县)

秦皇岛市(山海关区、青龙满族自治县、抚宁区、北戴河区、卢龙县、海港区、昌黎县)

宿迁市(沭阳县、泗阳县、泗洪县、宿城区、宿豫区)

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张家界市(慈利县、永定区、桑植县、武陵源区)

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定西市(安定区、漳县、渭源县、通渭县、临洮县、岷县、陇西县)

苏州市(相城区、吴江区、吴中区、昆山市、常熟市、太仓市、虎丘区、姑苏区、张家港市)

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　　来源：证券之星

　　2025年首季收官，重卡市场在多重挑战下承压前行。据媒体披露，作为重卡领域头部企业，中国重汽（03808.HK）一季度重卡销量夺得“排位赛”榜首。但这难掩增长压力，其1月重卡销量下滑拖累了季度表现。

　　事实上，在行业持续低位运行的压力下，中国重汽重卡及轻卡业务的销量及营收增速在2024年均呈放缓态势。其重卡销量、营收增速分别跌至7.23%、11.8%，而2023年二者增速均在40%以上。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速略逊于营收增速，毛利率下滑或是主因。公司新能源重卡虽实现294%的爆发式增长，但细分市场却陷入量增价跌的困局，加之轻卡业务尚处营运亏损阶段，一定程度上加重了盈利压力。此外，应收账款激增的问题也凸显出中国重汽营收规模增长背后的质量挑战。

　　01． 销冠背后的增长隐忧

　　根据第一商用车网数据，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。这背后，运价低迷、房地产及基建投资放缓等因素拖累了传统燃油重卡需求，而以旧换新政策观望期延长则进一步抑制了终端购新车的动力。

　　第一商用车网、商用车新网等媒体披露，中国重汽一季度累计销售重卡74195辆，同比下降约3.2%，销量排名行业第一。在重卡领域，中国重汽的市场占有率约28%。

　　结合经济导报披露的数据，拆解月度销量，1月成绩拖累了整体季度表现。2月及3月，中国重汽分别实现销量22505辆、30490辆，同比分别增长9.8%、1.3%；1月销量则同比下滑18.6%至21200辆。

　　业内人士分析认为，1月销量下滑的原因是春节较往年早，供应商、生产、营销、渠道歇业等因素使得各重卡厂家难以实现“开门红”；此外，2024年重卡市场整体下行，各重卡企业将全部精力投入年度销售任务的冲刺，以确保2024年目标的达成，这进一步加剧了1月销量的下滑。

　　证券之星注意到，中国重汽去年销量霸榜重卡市场第一，但深究之下，其销量增速已呈现放缓的趋势。根据2024年业绩公告，中国重汽2024年实现重卡及轻卡销售约34.4万辆，增速由2023年的36.06%放缓至6.3%。

　　其中，重卡板块实现销量24.34万辆，同比增长7.23%；轻卡板块则实现销量10.05万辆，同比增长4.12%。对比2023年数据，公司重卡销售22.7万辆，同比增长43.89%；轻卡销售9.66万辆，同比增长20.62%。

　　而销量增长的放缓也拉低了业绩增速。2024年，中国重汽重卡分部总收入841.5亿元，同比上升11.8%；轻卡及其他分部实现总收入111.62亿元，同比增长8.2%。而2023年重卡与轻卡分部的收入增速分别为49.7%、20.7%。

　　证券之星了解到，在经历2023年初步回暖的迹象后，重卡市场在2024年高开低走。作为强周期性产品，重卡销量与宏观经济、公路货物运输量、基础设施投资规模等因素具有较强的关联性，而物流运输需求不足、运价持续低位及用车成本增加成为去年市场低迷的主要原因。

　　根据中国汽车工业协会统计，去年全年实现重卡销售约90.17万辆，同比下降1.03%。轻卡行业方面，全年实现销售约190万辆，同比增长0.28%。

　　02． 去年利润增速跑输营收

　　资料显示，中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡、轻卡及其发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件和总成，以及提供金融服务。公司收入主要来源于重卡销售。

　　在A股上市的中国重汽，即中国重汽集团济南卡车股份有限公司（下称“中国重汽（济南）”）是H股中国重汽的重要子公司，在重卡业务方面占据重要地位，H股中国重汽对其持股比例为51%。中国重汽（济南）2024年实现营收、归母净利润分别为449.29亿元、14.8亿元，同比分别增长6.8%、36.96%。营收及利润增速较2023年大幅放缓。

　　显然，中国重汽面临同样的问题。业绩公告显示，中国重汽2024年实现营收950.62亿元，同比增长11.19%；对应的公司权益股东应占溢利为58.58亿元，同比增长10.16%。海外收入成为支撑总营收增长的重要因素，其中国大陆与海外分别实现营收566.77亿元、383.85亿元，增速分别为3.67%、24.51%。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速不及营收增速，而产品毛利率下滑是不可忽视的原因。2024年，中国重汽的毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点。毛利率略有下降是因重卡分部的营运溢利率下降所致。重卡分部的营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点，主要是受区域结构变化及车型结构影响。

　　2024年，新能源重卡成为我国重卡行业的最大增量市场。中国重汽新能源重卡销量同比增加294%，市场占有率同比提升3.7个百分点，但销量与价格却呈“冰火两重天”。

　　新能源动力电池降价、传统重卡头部企业与新能源重卡头部车企的竞争加剧等因素影响下，2024年新能源重卡单车降价愈演愈烈，400多度电的纯电动牵引车单价一度降到了50万元以下。据方得网商用车披露，多地经销商反馈，2024年电动重卡售价大幅下滑，单车半年内降价高达20万元。

　　此外，中国重汽轻卡业务目前仍处于营运亏损阶段。2024年，轻卡及其他分部营运亏损率为1.9%，但较2023年减少4.1个百分点，主要是由于销量规模增加及产品结构优化，提升了整体收入及盈利能力。

　　值得一提的是，公司其他业务板块也表现不一。发动机分部实现收入139.25亿元，同比减少4.3%，主要是由于销量下降；金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%。

　　证券之星注意到，中国重汽的营收“含金量”略显不足。2024年，中国重汽贸易应收账款、金融应收账款、应收票据（即期部分）为272.96亿元，同比增长59.83%，占流动资产的约三成。其中贸易应收账款增幅较大，同比增长87.2%至169.11亿元。

　　截至2024年末，中国重汽贸易应收总款项为227.82亿元，增幅为23.2%。贸易应收总款项增加是由于销售额大幅增加。此外，公司资金回笼速度在放缓，2024年贸易应收款项周转率拉长至80.6天，较2023年的70.7天增加了9.9天。

　　大额的应收账款占用了流动资金，中国重汽2024年经营性现金流量净额减少至100.87亿元，同比下滑约11%。公司表示，虽然溢利有所增长、存货减少、其他应收款减少等促进经营活动现金流入，但因应收账款大幅增长及应付账款增幅减少引致经营活动产生的现金流流入净额减少。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）