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阜阳市(颍泉区、太和县、界首市、颍上县、颍东区、颍州区、临泉县、阜南县)

嘉兴市(平湖市、海盐县、嘉善县、海宁市、秀洲区、桐乡市、南湖区)

西宁市(湟源县、城北区、城西区、城中区、湟中区、城东区、大通回族土族自治县)

汕头市(濠江区、龙湖区、金平区、南澳县、澄海区、潮阳区、潮南区)  商丘市(宁陵县、夏邑县、柘城县、睢阳区、睢县、虞城县、永城市、梁园区、民权县)

阿里地区(普兰县、革吉县、日土县、札达县、改则县、噶尔县、措勤县)

青岛市(城阳区、即墨区、李沧区、市南区、莱西市、胶州市、平度市、市北区、黄岛区、崂山区)

保定市(定兴县、安新县、满城区、定州市、涿州市、顺平县、高阳县、容城县、清苑区、涞水县、唐县、涞源县、徐水区、安国市、博野县、竞秀区、望都县、莲池区、曲阳县、高碑店市、雄县、阜平县、蠡县、易县)

南昌市(青云谱区、安义县、新建区、东湖区、西湖区、进贤县、南昌县、青山湖区、红谷滩区)  沈阳市(于洪区、康平县、浑南区、新民市、和平区、辽中区、沈北新区、苏家屯区、法库县、沈河区、大东区、皇姑区、铁西区)

通辽市(科尔沁左翼中旗、扎鲁特旗、库伦旗、霍林郭勒市、奈曼旗、开鲁县、科尔沁左翼后旗、科尔沁区)

安庆市(迎江区、桐城市、潜山市、岳西县、太湖县、望江县、宜秀区、大观区、宿松县、怀宁县)

娄底市(涟源市、冷水江市、新化县、娄星区、双峰县)

淮南市(潘集区、大通区、凤台县、寿县、田家庵区、谢家集区、八公山区)

喀什地区(塔什库尔干塔吉克自治县、疏勒县、泽普县、伽师县、疏附县、喀什市、麦盖提县、叶城县、巴楚县、莎车县、岳普湖县、英吉沙县)

绥化市(兰西县、明水县、庆安县、北林区、肇东市、安达市、绥棱县、海伦市、望奎县、青冈县)

百色市(隆林各族自治县、平果市、右江区、田林县、德保县、靖西市、凌云县、乐业县、那坡县、西林县、田阳区、田东县)

肇庆市(封开县、高要区、四会市、德庆县、怀集县、端州区、鼎湖区、广宁县)

海西蒙古族藏族自治州(格尔木市、茫崖市、都兰县、天峻县、乌兰县、德令哈市)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善左旗、阿拉善右旗)

南京市(溧水区、江宁区、玄武区、高淳区、栖霞区、雨花台区、建邺区、鼓楼区、秦淮区、六合区、浦口区)

克拉玛依市(独山子区、乌尔禾区、克拉玛依区、白碱滩区)

永州市(冷水滩区、零陵区、江华瑶族自治县、新田县、双牌县、祁阳市、东安县、宁远县、蓝山县、江永县、道县)

莆田市(涵江区、秀屿区、荔城区、城厢区、仙游县)

丽江市(宁蒗彝族自治县、古城区、华坪县、永胜县、玉龙纳西族自治县)

文山壮族苗族自治州(文山市、富宁县、丘北县、西畴县、砚山县、麻栗坡县、广南县、马关县)

赣州市(大余县、崇义县、全南县、章贡区、赣县区、于都县、石城县、南康区、信丰县、宁都县、寻乌县、龙南市、兴国县、瑞金市、会昌县、上犹县、安远县、定南县)

廊坊市(永清县、广阳区、霸州市、三河市、安次区、固安县、大厂回族自治县、大城县、香河县、文安县)

湘西土家族苗族自治州(龙山县、保靖县、凤凰县、泸溪县、古丈县、花垣县、永顺县、吉首市)

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武汉市(江汉区、东西湖区、武昌区、江夏区、汉南区、汉阳区、蔡甸区、黄陂区、洪山区、青山区、江岸区、硚口区、新洲区)

荆州市(监利市、公安县、松滋市、荆州区、石首市、洪湖市、江陵县、沙市区)

张掖市(民乐县、肃南裕固族自治县、高台县、山丹县、临泽县、甘州区)

济宁市(兖州区、嘉祥县、微山县、金乡县、任城区、汶上县、鱼台县、邹城市、泗水县、梁山县、曲阜市)  临沧市(耿马傣族佤族自治县、镇康县、云县、永德县、沧源佤族自治县、凤庆县、临翔区、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县)

黄山市(黟县、歙县、徽州区、屯溪区、休宁县、黄山区、祁门县)

香港特别行政区

新疆维吾尔自治区德宏傣族景颇族自治州(梁河县、瑞丽市、盈江县、芒市、陇川县)

盐城市(建湖县、滨海县、响水县、东台市、盐都区、大丰区、亭湖区、阜宁县、射阳县)  南宁市(横州市、青秀区、武鸣区、马山县、邕宁区、西乡塘区、隆安县、江南区、兴宁区、良庆区、宾阳县、上林县)

吉林市(蛟河市、船营区、磐石市、舒兰市、桦甸市、丰满区、昌邑区、龙潭区、永吉县)

吐鲁番市(高昌区、托克逊县、鄯善县)

海南藏族自治州(贵德县、同德县、贵南县、共和县、兴海县)黑河市(嫩江市、北安市、五大连池市、孙吴县、爱辉区、逊克县)

淄博市(张店区、高青县、淄川区、博山区、桓台县、临淄区、周村区、沂源县)

福州市(罗源县、永泰县、福清市、马尾区、台江区、连江县、闽清县、鼓楼区、平潭县、长乐区、闽侯县、仓山区、晋安区)

吕梁市(方山县、孝义市、交口县、柳林县、临县、离石区、石楼县、文水县、兴县、岚县、汾阳市、中阳县、交城县)

兰州市(西固区、红古区、榆中县、七里河区、安宁区、皋兰县、城关区、永登县)

宁夏回族自治区

昭通市(永善县、绥江县、大关县、镇雄县、水富市、昭阳区、鲁甸县、巧家县、盐津县、威信县、彝良县)

延边朝鲜族自治州(安图县、龙井市、敦化市、图们市、延吉市、和龙市、汪清县、珲春市)

红河哈尼族彝族自治州(泸西县、金平苗族瑶族傣族自治县、蒙自市、元阳县、屏边苗族自治县、绿春县、石屏县、红河县、个旧市、开远市、建水县、弥勒市、河口瑶族自治县)

六盘水市(六枝特区、水城区、盘州市、钟山区)

岳阳市(岳阳县、君山区、华容县、平江县、湘阴县、临湘市、云溪区、汨罗市、岳阳楼区)

鄂州市(华容区、梁子湖区、鄂城区)

葫芦岛市(连山区、南票区、绥中县、建昌县、龙港区、兴城市)

塔城地区(和布克赛尔蒙古自治县、裕民县、托里县、额敏县、乌苏市、沙湾市、塔城市)

菏泽市(巨野县、郓城县、成武县、鄄城县、曹县、牡丹区、单县、东明县、定陶区)

资阳市(乐至县、雁江区、安岳县)

玉树藏族自治州(曲麻莱县、杂多县、玉树市、称多县、囊谦县、治多县)

　　考虑到市场波动加剧，张坤、史博、吴远怡等明星基金经理在今年一季度显著强化了策略的对冲操作。

　　张坤、史博、吴远怡等明星基金经理管理的基金产品发布的一季度报告显示，基金经理大幅度增加基于自由现金流的选股策略，并通过持仓组合中不同品种之间对冲的模式来应对市场的短期波动。

　　基于市场可能在未来一段时间面临的潜在短期波动风险，相关明星基金经理认为后续策略应坚持投资纪律，以自由现金流为基础，结合性价比、国产替代等因素，利用本土的境内视角挖掘被海外定价忽视的股票机会。

　　自由现金流折射企业内在价值

　　张坤管理的多只基金产品今日发布2025年一季度报告显示，这位明星基金经理在今年第一季度期间，将互联网、能源与消费作为其最主要的持仓对象，尤其在商业模式反映为2C端模式的相关公司。

　　在易方达亚洲精选基金QDII持仓中，具体前十大重仓股主要包括腾讯控股、阿里巴巴、中国海洋石油、富途控股、普拉达、华住集团以及韩国三星等，这些重仓股的商业模式均以个人消费者业务作为估值和高毛利率业务的核心。在易方达亚洲精选基金的十大重仓股中，完全指向2B端模式的股票只有台积电、韩国SK集团以及阿斯麦公司。

　　根据该基金产品披露的地区仓位分布，截至今年3月末，港股市场仓位占比为46.48%，美国市场仓位占比为34.07%，韩国市场仓位占比为12.43%。行业仓位的情况看，信息技术为易方达亚洲精选基金的第一大仓位，该赛道股票的合计占比为39.75%，非必需消费仓位占比为28.20%，电信服务行业仓位占比为9.84%，这意味着按泛科网赛道的仓位合并计算，张坤管理的这只公募QDII在科网赛道的合计仓位占比达到49%，这显示出张坤在海外市场投资中的选股偏好与A股市场略有不同。

　　张坤在基金一季度定期报告中指出，市场对2025年的经济仍有较大分歧，基金经理也难以对此做出高确信度的判断。然而，如果自下而上观察，看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。考虑到地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

　　这位明星基金经理强调，毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，不会长期持续下去，因此将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流，希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，基金所持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。

　　规避情绪偏好引发的高估值风险

　　明星基金大佬史博管理的南方港股创新视野基金22日也披露了第一季度报告，截至今年3月末，史博在该基金产品上的核心重仓股包括巨子生物、美图公司、泡泡玛特、小米集团、东阳光长江药业、石药集团等。值得一提的是，史博所管理的这只基金覆盖的品种大多持仓时间较长，该基金自2023年9月以来一直持仓巨子生物，其在这只化妆品医美赛道股上累计投资获利已达到1.23倍。自2024年3月开始，史博也一直将拥有海量女性用户的美图公司作为其隐形重仓股或重仓股，其在该股上的累计投资收益也接近翻倍。

　　截至今年3月末，消费为史博在港股市场上的第一大行业仓位，占比为27.6%，通讯与科技的占比分别为20%、16%。此外，虽然医疗保健赛道尚未进入南方港股创新视野基金的前十大股票名单，但史博可能将相关品种作为隐形重仓股，截至目前他在这只基金上持仓的医疗保健赛道仓位合计占比约为6.64%。

　　史博分析今年港股市场投资时指出，港股市场定价机制呈现双轮驱动特征：一方面受中国经济基本面如GDP增速、企业盈利等因素主导，另一方面受全球流动性环境如美联储政策、美元指数等显著影响。过去四个完整财年（2021-2024）的国际资本对中国资产持续维持低配状态，MSCI中国指数在全球配置中的权重较基准存在15%~20%的系统性偏离。而在今年前三个月中，恒生指数受底层科技创新如DeepSeek等利好刺激，累计上涨较多，市场整体出现估值修复迹象。当前港股整体估值处于历史中枢附近，较A股和美股仍有明显折价优势。

　　在他看来，短期港股科技股在经历阶段性上涨后已积累了一定回调压力。考虑到当前市场波动加剧，史博建议投资者保持严格的纪律性操作，重点关注具备业绩支撑的核心资产和高股息防御标的。尽管短期市场情绪可能延续分化，但从中长期视角看，全球科技产业呈现“美国引领基础研究、中国擅长应用落地”的差异化格局，港股市场在全球资产配置中的性价比正在逐步显现，特别是在政策预期强化和经济复苏深化的背景下，具备创新优势和产业升级潜力的领域值得持续跟踪。

　　史博强调，南方港股创新视野基金的投资策略偏向长期价值投资，注重估值与企业成长的匹配性，同时规避短期市场情绪驱动的高估值风险。后续将坚持投资纪律，以自由现金流为基础，结合性价比、行业地位、政策红利、国产替代等因素，通过组合管理对冲波动，并利用境内视角挖掘被海外定价忽视的机会。未来持续聚焦科技消费、精选现金流优质标的、集中持仓+组合对冲控波动、估值驱动择时、长期持有成长股。

　　持仓偏好非拥挤类成长标的

　　明星基金经理吴远怡管理的广发成长领航基金披露的2025年第一季度报告显示，晶品特装、新意网、军信股份、美图公司在一季度末成为该只基金的新重仓股，分列第三大股票、第四大股票、第七大股票和第十大股票。

　　值得一提的是，港股市场为这只A股基金产品带来显著的业绩增厚，截至目前，广发成长领航基金在今年内的收益率达到38%，其中，吴远怡所挖掘的港股上市公司新意网、美图公司、泡泡玛特、老铺黄金等港股重仓股，在其所管基金产品的业绩贡献中居于前列，其中新加入基金持仓的美图公司，今年以来的股价涨幅超过60%。

　　对公募基金经理而言，由于AI技术竞争进入白热化，科技互联网公司新一轮的资本开支会让哪些公司受益？这本身就是一个投资逻辑。吴远怡买入AI赛道的美图公司的同时，显然也注意到互联网公司在AI技术上的资本开支正在大举增加，无论是美图公司抑或阿里巴巴、腾讯、字节跳动等，他们所推出的AI模型将为IDC数据中心设备和服务带来新机遇。而基金经理所重仓的新意网集团为中国香港地区最大的数据中心服务商，这不仅体现出对AI赛道卖铲子公司的反手布局，也在相当程度上展现出基金经理在AI赛道中的持仓对冲策略。

　　吴远怡在一季度报中指出，2025年一季度，资本市场整体呈现震荡态势。在此期间，科技领域的发展亮点频出。伴随国产大模型技术迎来质的飞跃，人工智能产业链日臻完善，以DeepSeek为代表的国产科技力量强势崛起。模型技术的进步，为人形机器人产业带来显著革新，人形机器人动作协调性和灵活性有了显著的进步，成为市场中亮眼的新成长投资方向。

　　他认为，新能源以及军工赛道也值得关注，从产业长远发展趋势来看，新能源行业在经历了一段时间的低谷后，产业底部已然显现。当下，业内企业正积极构建产业联盟，借助各方资源优势，在技术研发、市场拓展等方面展开深度合作，助力新能源行业迈向新的发展阶段。与此同时，军工行业在过去三四年的调整中，优化了内部结构，如今订单量显著改善，行业活力进一步被激发。基金始终聚焦成长股领域，致力于捕捉时代变革中的投资机遇，面对新消费板块诸如“谷子经济”、国潮等新业态的蓬勃兴起，未来将挖掘其中丰富的细分投资机会，精选具有潜力的成长型企业进行投资，与企业共同成长，力求让投资者分享时代变革所孕育的丰厚资本利得。

　　金佰利（KMB）周二大幅下调了其年度利润预期，这家舒洁纸巾制造商警告称，美国总统唐纳德・特朗普的广泛贸易关税将推高其供应链成本。

　　该公司现在预计，以不变货币计算，2025年调整后每股收益将持平或为正，而此前其预期利润增长处于中高个位数百分比范围。

　　该公司股价在盘前交易中下跌了约3%。

　　金佰利首席执行官许麦可表示：“与今年年初的预期相比，当前环境将意味着我们全球供应链的成本增加。”不过，他也表示，公司将能够随着时间的推移抵消这些成本。

　　特朗普加大了对美国主要贸易伙伴的商品和许多核心产品征收进口税的力度，预计这将导致美国消费者面临物价大幅上涨。

　　金佰利销售卫生巾、尿布和婴儿湿巾，公司高管此前曾表示，其绝大多数产品在国内生产，从加拿大、墨西哥和中国进口的产品占其美国销售商品成本的不到10%。

　　截至3月31日的第一季度，降价和需求放缓导致其最大的北美部门收入下降3.9%，而国际个人护理产品销售额暴跌8.9%。

　　该公司已退出美国自有品牌尿布业务，以专注于其核心个人护理技术，如用于卫生巾的技术。去年，该公司启动了业务重组以控制成本。

　　根据路孚特（LSEG）汇编的数据，这家总部位于得克萨斯州欧文市的消费品制造商季度销售额低于分析师预期，大幅下降6%至48.4亿美元，而分析师预期为48.8亿美元。

　　经调整后，该公司每股收益为1.93美元，高于分析师预期的1.89美元。

　　金佰利是本季度首批公布业绩的美国消费品制造商之一，这有助于了解不断升温的全球贸易战如何影响该行业。行业领头羊宝洁公司定于周四公布季度收益。