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眉山市(洪雅县、彭山区、东坡区、丹棱县、仁寿县、青神县)

淮安市(洪泽区、清江浦区、淮阴区、涟水县、盱眙县、淮安区、金湖县)

保山市(龙陵县、施甸县、隆阳区、腾冲市、昌宁县)  廊坊市(安次区、大厂回族自治县、文安县、广阳区、永清县、香河县、三河市、固安县、霸州市、大城县)

平顶山市(石龙区、汝州市、舞钢市、新华区、郏县、叶县、鲁山县、湛河区、宝丰县、卫东区)

新余市(渝水区、分宜县)

晋城市(陵川县、沁水县、泽州县、城区、高平市、阳城县)

安阳市(滑县、文峰区、内黄县、林州市、北关区、汤阴县、安阳县、龙安区、殷都区)  乌海市(海勃湾区、海南区、乌达区)

濮阳市(范县、清丰县、南乐县、濮阳县、华龙区、台前县)

白山市(抚松县、江源区、长白朝鲜族自治县、浑江区、临江市、靖宇县)

唐山市(路南区、迁西县、路北区、开平区、古冶区、遵化市、迁安市、丰南区、滦州市、丰润区、滦南县、曹妃甸区、玉田县、乐亭县)

南宁市(上林县、隆安县、横州市、马山县、兴宁区、邕宁区、武鸣区、宾阳县、良庆区、江南区、青秀区、西乡塘区)

昌都市(江达县、贡觉县、洛隆县、八宿县、丁青县、类乌齐县、察雅县、芒康县、卡若区、边坝县、左贡县)

岳阳市(君山区、云溪区、湘阴县、临湘市、华容县、平江县、岳阳县、汨罗市、岳阳楼区)

锦州市(古塔区、凌海市、黑山县、凌河区、北镇市、太和区、义县)

巴中市(通江县、恩阳区、巴州区、平昌县、南江县)

自贡市(荣县、自流井区、富顺县、大安区、贡井区、沿滩区)

陇南市(文县、礼县、康县、宕昌县、武都区、两当县、成县、徽县、西和县)

张掖市(肃南裕固族自治县、民乐县、山丹县、甘州区、高台县、临泽县)

抚州市(乐安县、宜黄县、东乡区、广昌县、南丰县、金溪县、临川区、南城县、资溪县、黎川县、崇仁县)

内蒙古自治区

榆林市(神木市、榆阳区、米脂县、绥德县、吴堡县、定边县、府谷县、清涧县、靖边县、子洲县、横山区、佳县)

连云港市(海州区、灌南县、灌云县、连云区、赣榆区、东海县)

文山壮族苗族自治州(富宁县、麻栗坡县、广南县、西畴县、砚山县、文山市、马关县、丘北县)

通辽市(奈曼旗、开鲁县、扎鲁特旗、库伦旗、霍林郭勒市、科尔沁区、科尔沁左翼中旗、科尔沁左翼后旗)

巴音郭楞蒙古自治州(和硕县、轮台县、且末县、库尔勒市、尉犁县、焉耆回族自治县、博湖县、若羌县、和静县)

儋州市

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三门峡市(灵宝市、义马市、卢氏县、渑池县、湖滨区、陕州区)

宁波市(江北区、余姚市、奉化区、慈溪市、镇海区、鄞州区、海曙区、宁海县、象山县、北仑区)

贺州市(八步区、富川瑶族自治县、平桂区、昭平县、钟山县)

德阳市(广汉市、旌阳区、罗江区、中江县、什邡市、绵竹市)  衢州市(开化县、常山县、柯城区、衢江区、龙游县、江山市)

鹰潭市(月湖区、余江区、贵溪市)

肇庆市(德庆县、端州区、怀集县、四会市、封开县、高要区、广宁县、鼎湖区)

河池市(天峨县、东兰县、都安瑶族自治县、环江毛南族自治县、凤山县、大化瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、南丹县、金城江区、宜州区、巴马瑶族自治县)新疆维吾尔自治区

池州市(青阳县、石台县、东至县、贵池区)  襄阳市(宜城市、襄州区、保康县、谷城县、樊城区、老河口市、南漳县、枣阳市、襄城区)

萍乡市(湘东区、上栗县、莲花县、安源区、芦溪县)

南平市(延平区、建阳区、浦城县、政和县、光泽县、顺昌县、建瓯市、松溪县、邵武市、武夷山市)

果洛藏族自治州(达日县、甘德县、久治县、玛沁县、班玛县、玛多县)常州市(金坛区、新北区、钟楼区、天宁区、溧阳市、武进区)

河源市(东源县、连平县、紫金县、源城区、和平县、龙川县)

楚雄彝族自治州(双柏县、南华县、永仁县、牟定县、禄丰市、楚雄市、武定县、姚安县、元谋县、大姚县)

大理白族自治州(宾川县、鹤庆县、云龙县、漾濞彝族自治县、祥云县、弥渡县、剑川县、巍山彝族回族自治县、大理市、洱源县、南涧彝族自治县、永平县)

盘锦市(双台子区、盘山县、兴隆台区、大洼区)

鄂尔多斯市(鄂托克前旗、鄂托克旗、乌审旗、准格尔旗、杭锦旗、康巴什区、东胜区、伊金霍洛旗、达拉特旗)

乌鲁木齐市(头屯河区、天山区、乌鲁木齐县、沙依巴克区、新市区、达坂城区、水磨沟区、米东区)

徐州市(丰县、鼓楼区、泉山区、邳州市、云龙区、铜山区、贾汪区、新沂市、沛县、睢宁县)

营口市(大石桥市、站前区、盖州市、西市区、老边区、鲅鱼圈区)

湖州市(吴兴区、南浔区、长兴县、安吉县、德清县)

日照市(莒县、东港区、五莲县、岚山区)

咸宁市(咸安区、通城县、崇阳县、通山县、赤壁市、嘉鱼县)

衡水市(武邑县、桃城区、景县、冀州区、饶阳县、深州市、安平县、故城县、阜城县、枣强县、武强县)

漯河市(舞阳县、源汇区、召陵区、郾城区、临颍县)

防城港市(东兴市、防城区、上思县、港口区)

南昌市(红谷滩区、青山湖区、进贤县、东湖区、新建区、安义县、西湖区、青云谱区、南昌县)

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　　核心差异：产业链定位与商业模式的本质分野

　　1．产业链位置：上游资源型vs下游品牌化

　　赤峰黄金与老铺黄金虽同属黄金行业，但两者处于产业链的完全两极：

　　赤峰黄金：资源型矿业巨头

　　作为国内第五大黄金生产商，赤峰黄金的核心价值在于矿产资源的掌控与开采效率。其72%的资产位于海外（如老挝、加纳），2024年黄金产量15.16吨，净利润同比激增119%。其盈利逻辑高度依赖金价上涨（2025年国际金价突破3200美元/盎司）及成本控制能力（全维持成本1179美元/盎司，低于全球均值15%）。

　　老铺黄金：品牌溢价的消费新贵

　　老铺黄金通过“古法工艺+奢侈品定位”重构黄金消费场景，打破传统按克定价模式。其产品平均克价达1700元以上（远超市场金价），毛利率超40%，2024年净利润增长254%。其核心驱动力是品牌附加值而非金价波动，通过SKP等顶奢商场卡位高端客群，单店年营收近3亿元。

　　2．风险属性：周期波动vs消费韧性

　　赤峰黄金的业绩与金价强相关，其海外资产占比高（72%）也带来地缘政治风险（如加纳矿业税上调导致利润缩水8%）。而老铺黄金通过“一口价”模式弱化金价敏感性，但需持续投入高额营销费用（2024年销售开支12.37亿元，占营收14.5%）以维持品牌溢价。

　　3．资本逻辑：资源估值vs成长股溢价

　　赤峰黄金的估值锚定资源储量与开采能力，2025年动态市盈率仅12倍，属于典型的周期股定价。老铺黄金则被赋予消费升级与国潮品牌的双重叙事，市盈率高达84倍，接近奢侈品集团LVMH水平。两者的估值体系差异，本质是市场对“硬资源”与“软品牌”的价值判断分野。

　　大涨逻辑：黄金赛道分化的结构性驱动力

　　1．赤峰黄金：金价β与资源α的双击

　　黄金避险需求激增

　　地缘冲突（俄乌局势）与美元信用弱化推动金价突破3200美元，直接增厚赤峰黄金利润（2024年矿产金售价同比上涨20.3%）。高盛预测2026年金价或达4000美元，为其提供长期β支撑。

　　海外扩产与成本优势

　　公司计划2025年将产量提升至18吨，并收购老挝稀土矿实现“黄金+稀土”双轮驱动。其海外矿山单位成本低于国内同行15%，叠加人民币贬值利好（海外收入占比72%），形成独特α。

　　2．老铺黄金：消费升级与定价权重构

　　新消费人群的崛起

　　90后/00后对黄金饰品的需求从“保值”转向“悦己”，老铺黄金通过非遗工艺（如花丝镶嵌）和限量款设计，将黄金转化为文化消费品，客单价突破3万元。

　　渠道与定价策略革新

　　选择SKP、万象城等顶奢商场开店，与爱马仕、宝格丽同台竞技，并通过线上私域运营（小程序GMV占比30%）提升复购率。其“不按克重定价”策略打破行业惯例，工费溢价达行业均值的3-5倍。

　　3．市场情绪共振：黄金股的避险与成长双属性

　　2025年全球股市波动加剧（标普500下跌8.81%），资金加速涌入黄金相关资产。赤峰黄金H股上市后涨幅58%，机构持仓占比提升至23.7%；老铺黄金则吸引广发、银华等基金重仓，吴远怡管理的广发价值核心A浮盈超4亿元。两者分别成为“资源股估值修复”与“新消费品牌崛起”的标杆。

　　未来可能性：互补而非替代的赛道格局

　　1．赤峰黄金的成长天花板与风险点

　　上行空间：若金价突破4000美元，其净利润或翻倍（2025年预测PE降至6倍），且稀土业务有望贡献新增量。

　　核心风险：海外政策风险（如老挝矿业权收紧）、资源品位下降导致成本抬升，以及黄金替代品（如比特币）的分流效应。

　　2．老铺黄金的护城河与挑战

　　竞争优势：40%的毛利率构筑品牌壁垒，36家门店年营收98亿元，坪效为周大福的5倍。

　　潜在威胁：周大福等传统品牌加速布局古法黄金，工艺差异化优势可能被稀释，且高定价依赖持续的产品创新。

　　3．共生逻辑：产业链不同环节的价值捕获

　　黄金行业正形成“上游资源型+下游品牌化”的双主线：

　　赤峰黄金代表资源价值重估：受益于全球去美元化与央行购金潮，其成长性取决于资源扩张与成本控制能力。

　　老铺黄金引领消费价值升级：通过文化赋能打破黄金同质化竞争，但需持续证明品牌溢价的可维持性。

　　结论：差异化赛道下的独立成长逻辑

　　赤峰黄金与老铺黄金的暴涨看似同属黄金赛道，实则映射出完全不同的投资逻辑：前者是资源周期与全球化运营能力的兑现，后者是消费升级与品牌溢价的胜利。两者在产业链位置、风险属性、估值体系上的本质差异，决定其无法简单互为替代。未来，赤峰黄金的市值增长将更多依赖金价β与资源α的共振，而老铺黄金需持续证明其“黄金奢侈品化”战略的可持续性。对于投资者而言，选择赤峰黄金是对冲宏观风险的资源筹码，布局老铺黄金则是押注新消费趋势的品牌红利，二者共同构成黄金赛道的立体投资图景。