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池州市(青阳县、贵池区、石台县、东至县)

北京市(丰台区、怀柔区、昌平区、顺义区、西城区、房山区、东城区、石景山区、朝阳区、海淀区、大兴区、密云区、通州区、延庆区、平谷区、门头沟区)

承德市(平泉市、丰宁满族自治县、滦平县、双滦区、围场满族蒙古族自治县、鹰手营子矿区、宽城满族自治县、双桥区、隆化县、承德县、兴隆县)

黑河市(北安市、嫩江市、五大连池市、逊克县、爱辉区、孙吴县)  德宏傣族景颇族自治州(芒市、陇川县、梁河县、瑞丽市、盈江县)

通化市(梅河口市、柳河县、集安市、东昌区、通化县、辉南县、二道江区)

朝阳市(喀喇沁左翼蒙古族自治县、北票市、建平县、龙城区、朝阳县、双塔区、凌源市)

来宾市(忻城县、象州县、兴宾区、合山市、金秀瑶族自治县、武宣县)

廊坊市(安次区、香河县、广阳区、文安县、霸州市、固安县、大厂回族自治县、永清县、三河市、大城县)  云浮市(郁南县、罗定市、云安区、新兴县、云城区)

黄山市(歙县、祁门县、屯溪区、黟县、徽州区、黄山区、休宁县)

延边朝鲜族自治州(珲春市、龙井市、图们市、延吉市、和龙市、汪清县、安图县、敦化市)

湘西土家族苗族自治州(泸溪县、吉首市、凤凰县、保靖县、花垣县、龙山县、永顺县、古丈县)

锦州市(古塔区、黑山县、北镇市、义县、凌河区、凌海市、太和区)

衢州市(衢江区、常山县、龙游县、开化县、江山市、柯城区)

运城市(稷山县、芮城县、临猗县、万荣县、夏县、永济市、盐湖区、新绛县、闻喜县、河津市、绛县、垣曲县、平陆县)

武威市(天祝藏族自治县、凉州区、古浪县、民勤县)

上饶市(德兴市、广丰区、信州区、横峰县、万年县、婺源县、弋阳县、鄱阳县、余干县、玉山县、铅山县、广信区)

德州市(武城县、临邑县、平原县、陵城区、德城区、夏津县、禹城市、宁津县、齐河县、庆云县、乐陵市)

长治市(武乡县、沁县、襄垣县、壶关县、屯留区、平顺县、黎城县、潞城区、上党区、潞州区、沁源县、长子县)

安庆市(宜秀区、迎江区、怀宁县、宿松县、岳西县、潜山市、桐城市、望江县、大观区、太湖县)

海东市(化隆回族自治县、乐都区、循化撒拉族自治县、平安区、民和回族土族自治县、互助土族自治县)

茂名市(高州市、化州市、电白区、茂南区、信宜市)

合肥市(巢湖市、庐江县、庐阳区、包河区、瑶海区、肥西县、长丰县、肥东县、蜀山区)

岳阳市(汨罗市、岳阳县、云溪区、华容县、湘阴县、君山区、临湘市、平江县、岳阳楼区)

长沙市(开福区、浏阳市、望城区、宁乡市、长沙县、雨花区、芙蓉区、天心区、岳麓区)

平凉市(崆峒区、崇信县、庄浪县、泾川县、华亭市、灵台县、静宁县)

忻州市(原平市、保德县、宁武县、神池县、岢岚县、忻府区、五寨县、偏关县、定襄县、静乐县、河曲县、繁峙县、五台县、代县)

凉山彝族自治州(会理市、盐源县、普格县、西昌市、昭觉县、雷波县、甘洛县、德昌县、会东县、木里藏族自治县、喜德县、布拖县、宁南县、冕宁县、金阳县、美姑县、越西县)

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张掖市(山丹县、民乐县、高台县、临泽县、肃南裕固族自治县、甘州区)

蚌埠市(怀远县、禹会区、固镇县、蚌山区、五河县、龙子湖区、淮上区)

临沧市(双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、永德县、临翔区、耿马傣族佤族自治县、云县、凤庆县、镇康县、沧源佤族自治县)

榆林市(神木市、定边县、吴堡县、榆阳区、横山区、靖边县、绥德县、米脂县、佳县、清涧县、府谷县、子洲县)  内江市(资中县、隆昌市、市中区、东兴区、威远县)

雅安市(天全县、芦山县、宝兴县、雨城区、石棉县、荥经县、名山区、汉源县)

盐城市(亭湖区、阜宁县、大丰区、东台市、响水县、滨海县、盐都区、射阳县、建湖县)

贵阳市(观山湖区、清镇市、开阳县、息烽县、南明区、白云区、修文县、云岩区、乌当区、花溪区)香港特别行政区

延安市(吴起县、子长市、洛川县、富县、宝塔区、宜川县、安塞区、志丹县、延长县、黄陵县、黄龙县、甘泉县、延川县)  哈密市(伊州区、伊吾县、巴里坤哈萨克自治县)

绵阳市(盐亭县、北川羌族自治县、平武县、江油市、安州区、涪城区、游仙区、梓潼县、三台县)

许昌市(襄城县、建安区、魏都区、禹州市、长葛市、鄢陵县)

喀什地区(泽普县、喀什市、英吉沙县、莎车县、伽师县、巴楚县、塔什库尔干塔吉克自治县、疏附县、疏勒县、叶城县、岳普湖县、麦盖提县)秦皇岛市(海港区、昌黎县、抚宁区、北戴河区、山海关区、青龙满族自治县、卢龙县)

晋中市(榆次区、介休市、平遥县、太谷区、寿阳县、祁县、左权县、榆社县、和顺县、灵石县、昔阳县)

黔南布依族苗族自治州(独山县、瓮安县、都匀市、惠水县、龙里县、三都水族自治县、荔波县、罗甸县、福泉市、贵定县、长顺县、平塘县)

塔城地区(托里县、塔城市、和布克赛尔蒙古自治县、额敏县、沙湾市、乌苏市、裕民县)

宜春市(铜鼓县、奉新县、樟树市、上高县、万载县、袁州区、高安市、丰城市、宜丰县、靖安县)

遵义市(桐梓县、余庆县、绥阳县、凤冈县、务川仡佬族苗族自治县、仁怀市、汇川区、赤水市、播州区、道真仡佬族苗族自治县、正安县、湄潭县、红花岗区、习水县)

广安市(广安区、武胜县、邻水县、华蓥市、岳池县、前锋区)

漳州市(龙海区、长泰区、东山县、漳浦县、平和县、芗城区、云霄县、南靖县、龙文区、诏安县、华安县)

咸阳市(长武县、旬邑县、泾阳县、永寿县、杨陵区、兴平市、乾县、彬州市、三原县、渭城区、武功县、礼泉县、秦都区、淳化县)

河池市(东兰县、都安瑶族自治县、宜州区、凤山县、天峨县、金城江区、巴马瑶族自治县、环江毛南族自治县、大化瑶族自治县、南丹县、罗城仫佬族自治县)

石河子市(可克达拉市、北屯市、新星市、铁门关市、昆玉市、阿拉尔市、图木舒克市、双河市、白杨市、五家渠市、胡杨河市)

聊城市(东昌府区、莘县、东阿县、临清市、茌平区、高唐县、冠县、阳谷县)

石家庄市(赵县、赞皇县、新乐市、灵寿县、井陉县、元氏县、行唐县、井陉矿区、鹿泉区、长安区、正定县、无极县、裕华区、新华区、平山县、晋州市、藁城区、深泽县、栾城区、辛集市、高邑县、桥西区)

庆阳市(环县、庆城县、镇原县、西峰区、华池县、宁县、合水县、正宁县)

临夏回族自治州(永靖县、临夏市、和政县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏县、东乡族自治县、广河县、康乐县)

本溪市(平山区、溪湖区、明山区、本溪满族自治县、南芬区、桓仁满族自治县)

焦作市(马村区、中站区、山阳区、武陟县、修武县、温县、解放区、沁阳市、博爱县、孟州市)

@港股研究社原创

作者丨南鹞

2024年美的集团、顺丰控股纷纷二次上市融资的举动，拉开了一个新的序幕。

继晶澳科技、宁德时代、纳芯微、紫光股份、蓝思科技等知名A股上市公司先后宣布赴港计划后，日前于2022年在A股上市的全球PCB专用设备供应商——大族数控也宣布拟发行H股股票并在香港联合交易所主板上市。

据统计，今年截至3月下旬国内已有21家A股公司宣布赴港双重上市计划，其中半导体、新能源、高端制造是重点领域。

在众多头部企业的引领下，“A+H”上市的阵营正在持续壮大。

而从更深层次的层面来说，这高度符合当前国产自主化、高端化以及全球化的大逻辑。为此，我们基于高质量企业正在顺势加速主动贴合外面的世界的大背景，尝试去分解大族数控的经营质量。

众所周知，2022年开始消费电子市场出现了需求疲软、下游客户库存去化周期延长等困境，整个行业及细分产业增速均显著放缓。其中PCB市场规模更是在2023年出现阶段性的大回调。‌

期间，大族数控作为典型的PCB设备供应商受产业周期影响很明显。

资料显示，公司主营印制电路板即“PCB”专用设备的研发、生产和销售，产品主要涵盖压合、钻孔、曝光、成型、检测等PCB生产关键工序，拥有业内最广泛的产品线。

2022年、2023年两年期间其营收、净利双双大降，分别从2021年的40.81亿元、6.99亿元逐年降至2023年的16.34亿元、1.36亿元，直至2024年才成功控制下滑态势并强势修复。

日前大族数控在宣布赴港计划的同时，也公布其复苏势头十分强劲且持续的最新年报及季报。

2024年全年公司营收同比激增104.56%至33.43亿元，重新逼近2021年40.81亿元的历史高点；同时增速也远高于同期全球PCB产业产值5.8%的整体增长率。

盈利修复则更突出，全年实现归母净利润3.01亿元，并以122.20%的增速跑赢营收增速。

对于业绩增长的原因，大族数控解释称主要受益于技术迭代+消费复苏驱动电子终端产业营收快速增长，带动全球PCB产业市场规模上升及下游客户资本支出增加，从而拉动公司PCB专用加工设备订单的增长。全年其主要产品产销两旺，专用设备产销量分别增超79.53%、116.83%。

而更值得投资者青睐的是，进入2025年后公司修复以及增长态势依旧很强劲。最新季报显示，2025Q1大族数控持续保持高速增长态势，报告期内营收、归母净利润分别在2024年修复的基础上同比增长27.89%、83.60%。

事实上，从成长性维度出发，与产业周期同频，大族数控的增长还在后头。

大族数控的爆发式增长，本质上是踩中了全球PCB产业技术升级与需求结构变化的双重红利，尤其是AI技术刺激制造端产品迭代周期的加速。

在产业链层面上，PCB一直被誉为“电子产品之母”，其在电子产业中的重要性不言而喻。同样地，AI产业链作为典型的电子产业，其发展也离不开先进PCB的支撑。

由此可以预见，随着AI算力、高速传输、汽车电动智能化等成为热门的电子产业进化方向，又有阿里、腾讯、英伟达等科技龙头纷纷宣布“AllinAI”，并真金白银地大笔投入AI产业，PCB赛道接下来必然将以更高的技术附加值迎来新一轮产业周期成长。

按照产业链收入传导逻辑，当产业开启技术、产品迭代新周期，设备厂商往往都是最先实现商业兑现的。

因为更高的技术附加值以及产品质量，意味着PCB厂商需要投入更好的专用加工设备优化其产线，才能收割这一轮技术先发红利。为此，PCB厂商不得不持续加码投资高多层板及高多层HDI板、大尺寸IC封装基板、类载板等生产设备。

事实上，市占率领先的大族数控已经在率先享受AI驱动PCB产业升级带来的部分红利。

这一点初步可以透过大族数控2024年至今的业绩增速以及产品表现窥探到。

数据显示，2024年全球电子终端市场中，AI服务器及数据存储贡献了最大的产值增长，全年增速高达45.5%，规模超千亿美元。

期间，需经多次压合、微小孔加工等复杂工艺制成的高多层板及高多层HDI板用量暴增，驱动大族数据的钻孔类设备全年以超六成的收入占比同比激增156.79%，稳住核心增长极地位。

相对来说，收入贡献占比次之的曝光类、检测类设备收入增速相对较慢，分别为79.91%、38.76%，但也可以看出公司在关键工序设备上的全面突破。

值得一提的是，为了适应更高的技术要求，去年大族数控推出了如十二轴自动化机械钻孔机、四光束CO2激光钻孔机等多种创新型产品，并已获得部分客户认可，达到批量市场推广水平

工艺层面，公司在压合工序环节推出了层压系统，获得了汽车电子、AI服务器电源等领域知名客户的订单，厚铜PCB压合技术提升；在钻孔工序方面，其开发的新型CCD六轴独立机械钻孔机搭载3D背钻及钻测一体技术已获得行业多家高多层板龙头企业的认可及正式订单；在曝光工序方面，新推的高解析激光直接成像设备加速了对传统曝光技术的替代。

无疑，在以AI技术为新驱动的当下，国产制造业的高端化趋势已是不可逆，大族数控在其中也是全力顺应主流发展方向。甚至这或是国产大族数控们进一步赶超海外巨头的稀有机遇。

当然这需要整个产业链共同完成，既需要上游设备玩家优化出更高性能的设备产线、中游PCB厂商保质保量地供应高阶PCB产品，也需要国产终端品牌愿意尝试采用，形成真正的良性循环，整个国产自主化市场才能打得开。

回顾中国半导体产业的资本演进轨迹，长期以来行业发展主线聚焦于技术自主突破与国产替代进程，资本市场布局也主要集中在A股市场。

这种战略选择既源于本土产业链培育的现实需求，也与早期国内资本市场结构特征紧密相关。

然而随着国内企业自主技术积淀的深化，并基于国内市场对孵化AI高端产业高度支持的大环境，不少具备国际竞争力的制造龙头开始将目光投向更具全球化视野的港股市场似乎也在情理之中。

这种资本路径的切换，本质上折射出中国高端制造业的双重蜕变：

一方面，美的集团、顺丰控股等先行企业的实践证明，当本土企业在核心技术、市场份额、管理体系等维度达到国际一流水平时，港股市场的多元资本供给、成熟定价机制和全球投资者基础，能够为其打开更广阔的成长空间；

另一方面，这意味着中国高端制造的全球化大船正在筹备全方位扬帆起航，通过港股平台对接全球资本，既是实力的印证，更是全球化战略的主动布局。

具体到PCB设备领域，这种资本升级逻辑具有更强的产业适配性。作为典型的技术-资本双密集型行业，港股市场特有的"全流通"机制、便捷的再融资渠道和国际投资者认可度，将为玩家在先进封装设备、全球化产能布局等领域提供更强动力。

正如大族数控此次在宣布赴港上市计划时所表示的，意在深入推进全球化战略进程，加速境外资本平台建设，提升公司在国际市场的综合竞争力，包括融资能力以及品牌全球影响力。

而全球产业的高速增长则是公司此次加码全球化的催化因素之一。

据Prismark预测，2023-2028年全球PCB市场将以5.4%的复合增长率迈向千亿美元规模，驱动因素包括AI算力基础设施及智能终端的需求爆发，以及汽车电动化、智能化带来的车用PCB需求激增。

同时，大族数控也在出海路上尝到甜头。2024年，大族数控海外营收增超3倍有余，营收占比提升至10％以上。这种增长既源自供应链"China+N"策略下的产能转移，也源于公司深度绑定臻鼎、欣兴等国际龙头的全球化客户布局。

赴港上市成为大族数控加速推动“高端化＋全球化”双战略的关键一步。

站在全球电子产业链重构的历史节点，大族数控的港股征程不仅是企业个体的资本选择，也是又一个层面的中国高端制造业从"国产替代"走向"全球竞争"的缩影。

随着更多像大族数控这样的"隐形冠军"登陆国际资本市场，中国制造业的全球化叙事正在从产品输出、技术输出，迈向资本与品牌的全方位出海。

这种演进轨迹，既需要企业在技术研发上保持"十年磨一剑"的定力，也离不开资本市场体系的协同进化，而最终的产业价值，必将在全球产业链的深度融合中得到重估与升华。