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丽江市(永胜县、古城区、华坪县、玉龙纳西族自治县、宁蒗彝族自治县)

香港特别行政区

蚌埠市(蚌山区、龙子湖区、固镇县、怀远县、淮上区、禹会区、五河县)

五指山市(保亭黎族苗族自治县、白沙黎族自治县、东方市、琼中黎族苗族自治县、陵水黎族自治县、文昌市、澄迈县、乐东黎族自治县、定安县、临高县、琼海市、昌江黎族自治县、万宁市、屯昌县)  张家界市(武陵源区、桑植县、慈利县、永定区)

焦作市(博爱县、武陟县、马村区、山阳区、解放区、温县、沁阳市、孟州市、中站区、修武县)

大连市(沙河口区、瓦房店市、西岗区、甘井子区、金州区、旅顺口区、普兰店区、中山区、长海县、庄河市)

酒泉市(瓜州县、玉门市、金塔县、肃北蒙古族自治县、敦煌市、肃州区、阿克塞哈萨克族自治县)

惠州市(惠城区、惠东县、龙门县、博罗县、惠阳区)  崇左市(大新县、天等县、宁明县、扶绥县、凭祥市、龙州县、江州区)

烟台市(龙口市、蓬莱区、芝罘区、莱阳市、莱山区、栖霞市、福山区、牟平区、招远市、海阳市、莱州市)

宿迁市(宿城区、宿豫区、泗阳县、泗洪县、沭阳县)

孝感市(应城市、安陆市、大悟县、云梦县、孝南区、孝昌县、汉川市)

梧州市(万秀区、蒙山县、藤县、苍梧县、龙圩区、长洲区、岑溪市)

红河哈尼族彝族自治州(绿春县、蒙自市、个旧市、金平苗族瑶族傣族自治县、建水县、红河县、石屏县、泸西县、屏边苗族自治县、弥勒市、元阳县、河口瑶族自治县、开远市)

兴安盟(扎赉特旗、科尔沁右翼中旗、突泉县、阿尔山市、乌兰浩特市、科尔沁右翼前旗)

温州市(瓯海区、龙港市、鹿城区、泰顺县、平阳县、苍南县、龙湾区、文成县、乐清市、洞头区、瑞安市、永嘉县)

黄山市(歙县、祁门县、黄山区、徽州区、休宁县、屯溪区、黟县)

六安市(霍山县、金安区、裕安区、舒城县、霍邱县、金寨县、叶集区)

广安市(岳池县、武胜县、前锋区、邻水县、华蓥市、广安区)

山南市(洛扎县、措美县、曲松县、贡嘎县、加查县、隆子县、浪卡子县、琼结县、扎囊县、乃东区、桑日县、错那市)

巴音郭楞蒙古自治州(且末县、尉犁县、博湖县、焉耆回族自治县、轮台县、和硕县、库尔勒市、若羌县、和静县)

临夏回族自治州(康乐县、临夏市、和政县、临夏县、永靖县、广河县、东乡族自治县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县)

三门峡市(陕州区、湖滨区、渑池县、义马市、灵宝市、卢氏县)

昆明市(富民县、石林彝族自治县、寻甸回族彝族自治县、五华区、盘龙区、宜良县、禄劝彝族苗族自治县、西山区、官渡区、晋宁区、嵩明县、安宁市、东川区、呈贡区)

铁岭市(铁岭县、开原市、西丰县、昌图县、清河区、银州区、调兵山市)

南充市(仪陇县、嘉陵区、南部县、西充县、营山县、阆中市、高坪区、蓬安县、顺庆区)

承德市(宽城满族自治县、双桥区、双滦区、滦平县、兴隆县、平泉市、鹰手营子矿区、隆化县、承德县、丰宁满族自治县、围场满族蒙古族自治县)

宜昌市(远安县、秭归县、伍家岗区、枝江市、兴山县、当阳市、五峰土家族自治县、猇亭区、长阳土家族自治县、西陵区、宜都市、夷陵区、点军区)

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肇庆市(鼎湖区、广宁县、端州区、四会市、怀集县、高要区、德庆县、封开县)

滨州市(滨城区、无棣县、沾化区、阳信县、博兴县、惠民县、邹平市)

抚州市(宜黄县、崇仁县、南城县、金溪县、东乡区、资溪县、黎川县、南丰县、乐安县、广昌县、临川区)

濮阳市(濮阳县、台前县、清丰县、华龙区、范县、南乐县)  眉山市(彭山区、青神县、仁寿县、洪雅县、东坡区、丹棱县)

茂名市(信宜市、电白区、化州市、茂南区、高州市)

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新余市(分宜县、渝水区)鹰潭市(月湖区、贵溪市、余江区)

阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)  乌海市(海勃湾区、海南区、乌达区)

鄂州市(梁子湖区、鄂城区、华容区)

博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、博乐市、精河县、阿拉山口市)

张家口市(涿鹿县、张北县、沽源县、阳原县、宣化区、万全区、赤城县、尚义县、下花园区、桥东区、怀安县、蔚县、崇礼区、桥西区、康保县、怀来县)滁州市(来安县、定远县、天长市、全椒县、南谯区、凤阳县、琅琊区、明光市)

怒江傈僳族自治州(福贡县、贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县、泸水市)

枣庄市(山亭区、滕州市、薛城区、峄城区、市中区、台儿庄区)

文山壮族苗族自治州(文山市、西畴县、麻栗坡县、丘北县、马关县、砚山县、富宁县、广南县)

齐齐哈尔市(富拉尔基区、甘南县、克东县、龙沙区、建华区、依安县、克山县、昂昂溪区、富裕县、泰来县、碾子山区、铁锋区、梅里斯达斡尔族区、拜泉县、龙江县、讷河市)

深圳市(盐田区、龙华区、福田区、龙岗区、南山区、宝安区、光明区、罗湖区、坪山区)

阿勒泰地区(哈巴河县、青河县、吉木乃县、阿勒泰市、布尔津县、福海县、富蕴县)

白山市(临江市、长白朝鲜族自治县、抚松县、靖宇县、江源区、浑江区)

南京市(六合区、建邺区、秦淮区、雨花台区、江宁区、鼓楼区、浦口区、高淳区、玄武区、栖霞区、溧水区)

宣城市(广德市、郎溪县、宣州区、绩溪县、泾县、旌德县、宁国市)

果洛藏族自治州(玛多县、班玛县、久治县、达日县、甘德县、玛沁县)

萍乡市(湘东区、安源区、芦溪县、上栗县、莲花县)

日喀则市(仁布县、萨迦县、岗巴县、定日县、江孜县、桑珠孜区、白朗县、吉隆县、康马县、昂仁县、仲巴县、萨嘎县、亚东县、定结县、拉孜县、南木林县、谢通门县、聂拉木县)

那曲市(巴青县、尼玛县、比如县、双湖县、嘉黎县、班戈县、申扎县、安多县、色尼区、索县、聂荣县)

六盘水市(盘州市、钟山区、水城区、六枝特区)

青岛市(市南区、李沧区、莱西市、城阳区、胶州市、即墨区、黄岛区、平度市、崂山区、市北区)

双鸭山市(岭东区、饶河县、集贤县、四方台区、宝清县、宝山区、友谊县、尖山区)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）