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太原市(小店区、晋源区、万柏林区、娄烦县、清徐县、尖草坪区、杏花岭区、古交市、阳曲县、迎泽区)

韶关市(乳源瑶族自治县、浈江区、新丰县、曲江区、乐昌市、仁化县、武江区、南雄市、翁源县、始兴县)

临夏回族自治州(永靖县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏县、临夏市、东乡族自治县、和政县、康乐县、广河县)

温州市(平阳县、乐清市、泰顺县、文成县、永嘉县、龙港市、龙湾区、苍南县、瑞安市、洞头区、瓯海区、鹿城区)  洛阳市(汝阳县、西工区、伊川县、偃师区、瀍河回族区、宜阳县、孟津区、老城区、涧西区、栾川县、洛龙区、嵩县、新安县、洛宁县)

石河子市(北屯市、可克达拉市、新星市、五家渠市、双河市、白杨市、图木舒克市、昆玉市、铁门关市、阿拉尔市、胡杨河市)

朔州市(怀仁市、朔城区、平鲁区、山阴县、应县、右玉县)

北海市(海城区、合浦县、银海区、铁山港区)

潍坊市(寿光市、昌邑市、诸城市、高密市、青州市、昌乐县、临朐县、安丘市、寒亭区、潍城区、奎文区、坊子区)  辽源市(龙山区、东丰县、西安区、东辽县)

龙岩市(长汀县、上杭县、漳平市、武平县、新罗区、连城县、永定区)

菏泽市(郓城县、牡丹区、鄄城县、成武县、定陶区、巨野县、东明县、单县、曹县)

曲靖市(陆良县、麒麟区、会泽县、师宗县、宣威市、马龙区、富源县、罗平县、沾益区)

雅安市(荥经县、石棉县、汉源县、芦山县、雨城区、宝兴县、天全县、名山区)

西安市(未央区、鄠邑区、周至县、长安区、高陵区、新城区、碑林区、雁塔区、阎良区、莲湖区、蓝田县、灞桥区、临潼区)

潮州市(饶平县、湘桥区、潮安区)

文山壮族苗族自治州(西畴县、广南县、砚山县、麻栗坡县、马关县、丘北县、富宁县、文山市)

邯郸市(峰峰矿区、成安县、永年区、丛台区、馆陶县、复兴区、肥乡区、涉县、广平县、曲周县、临漳县、邱县、鸡泽县、磁县、武安市、大名县、邯山区、魏县)

泸州市(叙永县、江阳区、纳溪区、龙马潭区、古蔺县、合江县、泸县)

长沙市(雨花区、浏阳市、开福区、岳麓区、望城区、宁乡市、芙蓉区、天心区、长沙县)

昌都市(洛隆县、八宿县、左贡县、贡觉县、类乌齐县、江达县、芒康县、卡若区、丁青县、察雅县、边坝县)

喀什地区(巴楚县、伽师县、叶城县、莎车县、喀什市、泽普县、英吉沙县、疏勒县、岳普湖县、麦盖提县、塔什库尔干塔吉克自治县、疏附县)

三亚市(天涯区、崖州区、吉阳区、海棠区)

自贡市(大安区、贡井区、富顺县、自流井区、荣县、沿滩区)

黄山市(黟县、黄山区、休宁县、徽州区、歙县、屯溪区、祁门县)

达州市(渠县、大竹县、达川区、开江县、通川区、万源市、宣汉县)

德阳市(绵竹市、罗江区、旌阳区、中江县、什邡市、广汉市)

贵港市(平南县、桂平市、覃塘区、港南区、港北区)

伊春市(友好区、大箐山县、金林区、铁力市、南岔县、丰林县、汤旺县、伊美区、嘉荫县、乌翠区)

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池州市(东至县、石台县、贵池区、青阳县)

内蒙古自治区

内江市(市中区、资中县、东兴区、隆昌市、威远县)

鄂州市(梁子湖区、鄂城区、华容区)  阳泉市(平定县、郊区、盂县、城区、矿区)

双鸭山市(岭东区、四方台区、尖山区、饶河县、集贤县、宝山区、友谊县、宝清县)

茂名市(茂南区、化州市、电白区、信宜市、高州市)

临沂市(蒙阴县、兰山区、费县、河东区、沂水县、临沭县、郯城县、罗庄区、沂南县、莒南县、兰陵县、平邑县)广州市(荔湾区、番禺区、越秀区、增城区、海珠区、白云区、天河区、花都区、南沙区、黄埔区、从化区)

梅州市(梅县区、丰顺县、五华县、梅江区、大埔县、平远县、兴宁市、蕉岭县)  秦皇岛市(昌黎县、海港区、抚宁区、青龙满族自治县、卢龙县、北戴河区、山海关区)

沈阳市(康平县、新民市、于洪区、沈河区、苏家屯区、大东区、铁西区、辽中区、沈北新区、浑南区、皇姑区、和平区、法库县)

甘孜藏族自治州(道孚县、雅江县、得荣县、丹巴县、理塘县、新龙县、九龙县、石渠县、炉霍县、白玉县、色达县、甘孜县、稻城县、德格县、乡城县、泸定县、康定市、巴塘县)

安顺市(西秀区、紫云苗族布依族自治县、镇宁布依族苗族自治县、平坝区、普定县、关岭布依族苗族自治县)阜阳市(太和县、颍泉区、阜南县、界首市、颍东区、临泉县、颍州区、颍上县)

承德市(双滦区、滦平县、丰宁满族自治县、鹰手营子矿区、平泉市、隆化县、承德县、双桥区、兴隆县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县)

营口市(大石桥市、盖州市、西市区、老边区、站前区、鲅鱼圈区)

上海市(青浦区、杨浦区、徐汇区、黄浦区、虹口区、崇明区、普陀区、静安区、嘉定区、金山区、松江区、浦东新区、长宁区、宝山区、闵行区、奉贤区)

兰州市(七里河区、皋兰县、西固区、榆中县、红古区、城关区、永登县、安宁区)

黑河市(逊克县、孙吴县、嫩江市、五大连池市、爱辉区、北安市)

普洱市(江城哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、景谷傣族彝族自治县、西盟佤族自治县、景东彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、思茅区)

吕梁市(柳林县、兴县、离石区、文水县、汾阳市、交口县、岚县、中阳县、石楼县、交城县、方山县、孝义市、临县)

石家庄市(长安区、井陉县、行唐县、赵县、灵寿县、无极县、鹿泉区、赞皇县、辛集市、元氏县、平山县、裕华区、正定县、桥西区、藁城区、晋州市、井陉矿区、高邑县、栾城区、新华区、新乐市、深泽县)

成都市(温江区、邛崃市、龙泉驿区、金堂县、大邑县、锦江区、双流区、新都区、蒲江县、都江堰市、成华区、金牛区、简阳市、郫都区、新津区、青白江区、彭州市、武侯区、崇州市、青羊区)

上饶市(德兴市、弋阳县、广信区、婺源县、信州区、鄱阳县、万年县、广丰区、玉山县、铅山县、横峰县、余干县)

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苏州市(张家港市、相城区、虎丘区、昆山市、常熟市、太仓市、姑苏区、吴中区、吴江区)

包头市(达尔罕茂明安联合旗、青山区、九原区、东河区、固阳县、石拐区、白云鄂博矿区、土默特右旗、昆都仑区)

百色市(德保县、西林县、田林县、平果市、那坡县、隆林各族自治县、田东县、右江区、凌云县、乐业县、靖西市、田阳区)

大连市(长海县、西岗区、沙河口区、旅顺口区、甘井子区、瓦房店市、普兰店区、金州区、中山区、庄河市)

驻马店市(汝南县、驿城区、上蔡县、泌阳县、新蔡县、确山县、正阳县、遂平县、西平县、平舆县)

高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”