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甘南藏族自治州(夏河县、合作市、玛曲县、迭部县、舟曲县、卓尼县、临潭县、碌曲县)

抚州市(黎川县、乐安县、广昌县、东乡区、资溪县、南丰县、宜黄县、金溪县、临川区、南城县、崇仁县)

中卫市(中宁县、海原县、沙坡头区)

楚雄彝族自治州(大姚县、禄丰市、元谋县、双柏县、南华县、武定县、楚雄市、牟定县、姚安县、永仁县)  南京市(秦淮区、浦口区、栖霞区、高淳区、溧水区、六合区、玄武区、雨花台区、建邺区、江宁区、鼓楼区)

洛阳市(嵩县、汝阳县、伊川县、新安县、偃师区、洛宁县、老城区、涧西区、瀍河回族区、西工区、洛龙区、宜阳县、栾川县、孟津区)

南充市(阆中市、高坪区、蓬安县、南部县、营山县、仪陇县、西充县、嘉陵区、顺庆区)

延边朝鲜族自治州(珲春市、延吉市、和龙市、安图县、汪清县、龙井市、图们市、敦化市)海南藏族自治州(贵南县、共和县、同德县、兴海县、贵德县)

芜湖市(弋江区、镜湖区、鸠江区、无为市、繁昌区、南陵县、湾沚区)  大兴安岭地区(漠河市、塔河县、呼玛县)

菏泽市(定陶区、郓城县、牡丹区、鄄城县、成武县、巨野县、单县、曹县、东明县)

庆阳市(宁县、环县、华池县、西峰区、正宁县、镇原县、合水县、庆城县)

黔东南苗族侗族自治州(岑巩县、台江县、麻江县、剑河县、榕江县、施秉县、天柱县、从江县、凯里市、黎平县、镇远县、三穗县、锦屏县、雷山县、丹寨县、黄平县)

黑河市(逊克县、嫩江市、爱辉区、孙吴县、五大连池市、北安市)

泸州市(泸县、龙马潭区、纳溪区、叙永县、江阳区、古蔺县、合江县)

达州市(达川区、宣汉县、万源市、开江县、大竹县、渠县、通川区)

遵义市(湄潭县、播州区、道真仡佬族苗族自治县、汇川区、红花岗区、赤水市、凤冈县、正安县、仁怀市、桐梓县、习水县、绥阳县、务川仡佬族苗族自治县、余庆县)

郴州市(宜章县、永兴县、嘉禾县、汝城县、桂阳县、苏仙区、北湖区、桂东县、资兴市、临武县、安仁县)

长沙市(长沙县、望城区、宁乡市、芙蓉区、雨花区、开福区、岳麓区、天心区、浏阳市)

宁波市(海曙区、象山县、鄞州区、江北区、宁海县、奉化区、北仑区、余姚市、慈溪市、镇海区)

本溪市(明山区、南芬区、桓仁满族自治县、本溪满族自治县、溪湖区、平山区)

鄂州市(梁子湖区、鄂城区、华容区)

湖州市(德清县、长兴县、吴兴区、安吉县、南浔区)

保定市(徐水区、涞源县、安国市、定州市、竞秀区、蠡县、唐县、高阳县、曲阳县、满城区、易县、高碑店市、涿州市、清苑区、博野县、顺平县、定兴县、阜平县、望都县、莲池区、安新县、容城县、涞水县、雄县)

大庆市(肇源县、大同区、萨尔图区、红岗区、林甸县、肇州县、杜尔伯特蒙古族自治县、让胡路区、龙凤区)

日照市(岚山区、五莲县、东港区、莒县)

晋中市(榆次区、灵石县、榆社县、和顺县、寿阳县、介休市、太谷区、祁县、昔阳县、平遥县、左权县)

常德市(武陵区、石门县、汉寿县、桃源县、临澧县、安乡县、鼎城区、津市市、澧县)

九江市(武宁县、德安县、彭泽县、瑞昌市、都昌县、湖口县、共青城市、柴桑区、永修县、浔阳区、修水县、庐山市、濂溪区)

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澳门特别行政区

安顺市(镇宁布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、平坝区、关岭布依族苗族自治县、普定县、西秀区)

淮安市(盱眙县、洪泽区、清江浦区、淮安区、淮阴区、涟水县、金湖县)

辽阳市(灯塔市、太子河区、辽阳县、弓长岭区、文圣区、宏伟区、白塔区)  信阳市(固始县、平桥区、浉河区、潢川县、新县、息县、光山县、罗山县、淮滨县、商城县)

文山壮族苗族自治州(麻栗坡县、西畴县、广南县、砚山县、文山市、富宁县、丘北县、马关县)

阜新市(阜新蒙古族自治县、新邱区、彰武县、清河门区、细河区、太平区、海州区)

铜陵市(郊区、铜官区、义安区、枞阳县)日喀则市(定日县、吉隆县、聂拉木县、仲巴县、昂仁县、拉孜县、萨迦县、桑珠孜区、仁布县、南木林县、定结县、康马县、萨嘎县、白朗县、江孜县、谢通门县、亚东县、岗巴县)

南平市(松溪县、邵武市、建阳区、武夷山市、浦城县、政和县、延平区、光泽县、建瓯市、顺昌县)  南通市(海安市、如皋市、启东市、通州区、崇川区、海门区、如东县)

济源市

赣州市(章贡区、于都县、崇义县、石城县、赣县区、南康区、龙南市、寻乌县、上犹县、瑞金市、信丰县、定南县、全南县、宁都县、兴国县、安远县、会昌县、大余县)

内江市(资中县、东兴区、威远县、隆昌市、市中区)荆门市(钟祥市、掇刀区、东宝区、沙洋县、京山市)

酒泉市(瓜州县、金塔县、肃北蒙古族自治县、阿克塞哈萨克族自治县、玉门市、肃州区、敦煌市)

吉安市(万安县、永丰县、吉安县、青原区、吉州区、永新县、峡江县、吉水县、井冈山市、新干县、遂川县、安福县、泰和县)

红河哈尼族彝族自治州(红河县、元阳县、石屏县、河口瑶族自治县、屏边苗族自治县、个旧市、泸西县、绿春县、弥勒市、蒙自市、金平苗族瑶族傣族自治县、建水县、开远市)

昌都市(类乌齐县、芒康县、边坝县、八宿县、贡觉县、左贡县、丁青县、卡若区、洛隆县、江达县、察雅县)

漯河市(郾城区、舞阳县、源汇区、临颍县、召陵区)

泰州市(泰兴市、兴化市、靖江市、姜堰区、高港区、海陵区)

连云港市(连云区、东海县、灌南县、赣榆区、海州区、灌云县)

岳阳市(岳阳楼区、云溪区、临湘市、华容县、湘阴县、岳阳县、汨罗市、君山区、平江县)

益阳市(安化县、沅江市、桃江县、赫山区、资阳区、南县)

扬州市(高邮市、宝应县、江都区、广陵区、邗江区、仪征市)

滁州市(天长市、明光市、凤阳县、全椒县、定远县、南谯区、琅琊区、来安县)

苏州市(相城区、吴江区、太仓市、常熟市、张家港市、姑苏区、虎丘区、吴中区、昆山市)

和田地区(墨玉县、于田县、和田市、洛浦县、策勒县、民丰县、和田县、皮山县)

榆林市(府谷县、绥德县、榆阳区、吴堡县、佳县、神木市、米脂县、清涧县、定边县、靖边县、子洲县、横山区)

烟台市(海阳市、招远市、栖霞市、莱州市、蓬莱区、牟平区、福山区、莱阳市、芝罘区、龙口市、莱山区)

锦州市(北镇市、太和区、古塔区、义县、凌河区、黑山县、凌海市)

　　来源：环球老虎财经app

　　新奥股份推进港股子公司新奥能源私有化事件一度引起热议。而在回复上交所问询函时，公司将交易方案内涵的多层次合理性公之于众，有效回应市场关切。

　　千亿天然气“巨头”新奥股份正式发起对新奥能源的私有化进程已有数日。

　　按照计划，新奥股份将以全资子公司新能香港作为要约人，向除新能香港之外持有新奥能源已发行或在计划登记日前可能发行股份的股东（即“计划股东”）提出私有化新奥能源方案，并向新奥能源购股权持有人提出购股权要约。

　　据悉，计划股东手中的每1股股份可以获得新奥股份新发行的2.9427股H股股份和新能香港以现金方式按照24.5港元/股支付的现金付款。按新奥股份H股价值估计范围中值18.86港元/股计算，H股股份及现金付款的理论总价值约为80港元/股。

　　交易完成后，新奥能源将从控股子公司变为新奥股份全资子公司并退市。新奥股份将登陆港股市场，计划股东将成为新奥股份H股股东。

　　值得注意的是，本次私有化事件也引发资本市场轰动。对此，新奥股份在近期进一步向市场关心的焦点问题予以详实、细致地说明，并对交易方案的内在合理性逐一进行解析。

　　4月17日，新奥股份发布公告称于4月9日收到上交所问询函。公告中，公司就自身及新奥能源的每股定价、重大资产购买的资金安排、后续审批备案等相关问题作出具体回复。

　　溢价私有化背后的

　　“三重考量”

　　3月19日及3月26日，新奥股份先后对外公告将筹划重大资产重组事项以及私有化新奥能源事宜。据新奥股份在回复函中透露，实际上公司管理层最早于2024年10月31日便开始对交易方案开展正式讨论。

　　在此番充分准备基础上，本次新奥股份对于私有化新奥能源的审视也显得较为全面。剖析公司回复函发现，其所设计的换股比例、现金对价、H股估值以及最终的理论总价值均在不同程度上彰显合理性。

　　首先，对于新奥能源方面的计划股东来说，此次方案较为友好。

　　具体来看，24.5港元/股的交易现金对价相当于新奥能源3.5公告日前54.2港元/股收盘价的45.20%，可为计划股东带来良好的流动性加持。并且，计划股东所获新奥股份H股股份及现金付款的理论总价值折合80港元/股，较3.5公告日前新奥能源收盘价高出约47.6%，也具备吸引力。

　　其次，在充分顾及计划股东利益的基础上，此次方案溢价水平也与市场水平相当，对于新奥股份股东而言收购优质资产估值合适。

　　细数近十年成功完成规模以上可比换股的私有化交易发现，每股理论要约价格较最后前30个、60个、90个交易日的平均收盘价溢价率中位数分别为34.73%、39.58%和39.74%，在近五年这三项数据分别录得42.65%、43.87%和45.9%。

　　按照80港元/股的理论总价值测算，本次交易较新奥能源3.5公告前30个、60个、90个交易日溢价率分别达49.99%、48.91%和48.81%，这相比市场其他可比换股私有化交易溢价率不存在显著差异。

　　同时，在理论总价值口径下计算可得，新奥能源的估值相较新奥股份以及行业非常接近。对比来看，新奥能源基本每股收益对应市盈率为13.81倍，新奥股份基本每股收益对应市盈率13.46倍，行业可比上市公司基本每股收益市盈率中位值13.28倍、平均值13.69倍。

　　值得注意的是，2020年新奥股份向关联人收购新奥能源控制权时，对新奥能源每股定价是79.57港币/股，本次对新奥能源定价与2020年交易基本一致。

　　新奥能源之外，新奥股份18.86港元/股的H股估值定位亦较为适中。

　　根据公告，新奥股份A股最后30个交易日期间内平均收盘价19.36元/股。而新百利通过可比公司法、SOTP法、A股比较法三条路径，最终新奥股份H股估值定为估值范围中值18.86港元/股，较3.5公告日前A股股价折价约10.7%，处在市场折价水平区间内。

　　最后，按照此方案执行新奥能源私有化，新奥股份和新奥能源股东的每股收益均实现增厚。

　　公告显示，根据2024年新奥能源的年度报告和3.5公告中披露的审阅备考报告数据测算，本次交易完成后，新奥能源的计划股东2024年基本EPS增厚约24%。根据上市公司2024年度审计报告以及上市公司2024年度未经审阅的备考合并财务报表，新奥股份的2024年基本EPS增厚约7%。

　　交易“粮草”

　　准备充裕

　　透视股权结构，在私有化实施前，新奥股份持有新奥能源34.28%股权并对其合并报表。

　　考虑到新奥能源的计划股份及购股权情况并假设全部购股权截至计划登记日全部行权，依照24.5港元/股的交易现金对价和总共80港元/股的收购价格计算，新奥股份需支付的总对价至多达599.24亿港元，折合人民币553.24亿元，其中现金对价约为184亿港元。

　　目前，对于现金部分款项，新奥股份表示会通过银行借款及自有方式进行筹备。

　　新奥股份透露，子公司新能香港已经与中国银行（香港）有限公司签署外部贷款协议，后者将向新能香港提供承诺金额为185亿港元的私有化贷款。在相关贷款先决条件达成后，新能香港可以按照贷款协议的约定提取贷款。

　　与此同时，新奥股份考虑到境内贷款相比于境外贷款融资成本更低且融资期限更长，故也与境内银行进行沟通。当下，公司计划取得境内并购贷款，并搭配部分自有资金，用于支付本次交易现金对价的备选方案或偿还境外贷款。

　　境内并购贷款方面，根据新奥股份与授信银行的沟通情况，该贷款期限可达7年，贷款利率将不超过2.8%。

　　自有资金方面，截至2024年底，新奥股份账面非受限货币资金（含拆出资金）合计153.64 亿元，年经营活动产生的现金流量净额为141.62亿元，资金使用空间充足。

　　根据回复来看，本次交易现金对价支付后，新奥股份资本结构和偿债能力、营运能力仍保持稳健。

　　根据新奥股份所述，假设本次交易的现金支付部分全部采用借款进行支付，基于2024年末数据进行备考模拟，交易完成后上市公司资产负债率将从2024年年末的54%提升至约67%，相关资产负债率仍处于合理水平。

　　新奥股份也指出，考虑到2025年内的净利润积累，实际交割时资产负债率会进一步下降。同时公司还提到，合并后其归母净利润进一步提升，营运能力不会因为本次现金支付受到不利影响；随着经营积累，本次交易造成的资产负债率影响会持续降低。

　　另外，据新奥股份2024年年报，截至当年末公司储备未使用银行授信合计仍有486.42亿元。在此支撑下，公司日常各项融资及未来偿债需求皆得以被满足。

　　“解锁”发展

　　新动能

　　根据国家市场监督管理总局反垄断局商谈回复，鉴于本次交易前后新奥能源均为新奥股份控制企业，故本次交易不构成经营者集中，无需履行反垄断审查程序。

　　展望未来，在私有化新奥能源交易成功之后，新奥股份将实现产业链业务能力及资源整合，公司经营或迎来多维度提质。

　　资料显示，新奥股份核心业务平台交易气集中于天然气产业链中游，主要负责天然气资源获取及分销，新奥能源主营业务为天然气零售，集中于产业链下游。未来，两者的优势互补有望凸显。

　　具体来看，于新奥股份而言，其可充分发挥其天然气资源池优势和LNG接收站储运能力，为新奥能源应对下游客户需求的变化提供有效支撑。同时，新奥股份也可将上游气源与新奥能源客户需求进行匹配，进一步扩大资源池，提升舟山LNG接收站使用效率。

　　此外，新奥股份也能借助这次交易增强天然气全场景优势，包括客户基础、海内外资源池、基础设施支点以及国际风控体系等等。

　　在客户基础方面，公司有望在城燃特许经营权基础之上拓展更多国际和国内客户；海内外资源池方面，公司所持有的天然气长协资源可作为新奥能源天然气业务“压舱石”，保障气源稳定供应，平抑气价市场波动，增强业务稳定性。

　　而在基础设施支点方面，公司可发挥舟山LNG接收站的支点作用，联动国际与国内市场；国际风控体系方面，公司可进一步增强套期保值能力以及风险控制能力，利用国内国际市场，实现多元化收入来源和风险对冲，保持整体业务平衡稳健。

　　当然，通过交易，新奥股份在效率层面的提升同样值得期待。譬如，公司可以实现资金的统一管理筹划，减少资金占用，有效控制财务费用；而公司和新奥能源之间的交易也不再受限于港股上市公司关联交易管理要求，有利于更加灵活快速响应上下游协同需求。

　　值得一提的是，私有化新奥能源进而也将为新奥股份打通“A+H”上市版图。而这不仅能够拓宽公司融资渠道，也能为公司国际影响力增强添加砝码。