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山南市(乃东区、错那市、隆子县、洛扎县、桑日县、贡嘎县、措美县、浪卡子县、加查县、琼结县、扎囊县、曲松县)

大同市(云冈区、阳高县、广灵县、天镇县、左云县、云州区、灵丘县、浑源县、新荣区、平城区)

邵阳市(武冈市、邵阳县、大祥区、双清区、城步苗族自治县、新邵县、新宁县、隆回县、北塔区、洞口县、绥宁县、邵东市)

沈阳市(沈北新区、于洪区、康平县、苏家屯区、法库县、新民市、浑南区、沈河区、和平区、皇姑区、大东区、铁西区、辽中区)  金华市(浦江县、永康市、武义县、婺城区、金东区、东阳市、义乌市、磐安县、兰溪市)

烟台市(莱阳市、芝罘区、栖霞市、莱州市、招远市、福山区、海阳市、蓬莱区、莱山区、牟平区、龙口市)

吴忠市(利通区、红寺堡区、青铜峡市、盐池县、同心县)

盐城市(射阳县、建湖县、大丰区、阜宁县、滨海县、东台市、盐都区、响水县、亭湖区)

黄石市(阳新县、西塞山区、黄石港区、下陆区、大冶市、铁山区)  南平市(顺昌县、浦城县、武夷山市、延平区、建阳区、建瓯市、松溪县、邵武市、光泽县、政和县)

十堰市(郧阳区、郧西县、张湾区、房县、竹溪县、丹江口市、茅箭区、竹山县)

云浮市(罗定市、云安区、云城区、新兴县、郁南县)

日喀则市(康马县、定结县、南木林县、萨迦县、仲巴县、仁布县、聂拉木县、谢通门县、桑珠孜区、亚东县、吉隆县、岗巴县、萨嘎县、白朗县、昂仁县、江孜县、定日县、拉孜县)

忻州市(偏关县、原平市、静乐县、五寨县、河曲县、忻府区、神池县、繁峙县、五台县、保德县、定襄县、岢岚县、宁武县、代县)

中卫市(中宁县、海原县、沙坡头区)

鞍山市(岫岩满族自治县、铁东区、台安县、千山区、海城市、铁西区、立山区)

马鞍山市(当涂县、和县、博望区、含山县、花山区、雨山区)

丽江市(玉龙纳西族自治县、古城区、永胜县、宁蒗彝族自治县、华坪县)

鹤壁市(山城区、浚县、淇县、淇滨区、鹤山区)

齐齐哈尔市(依安县、泰来县、碾子山区、甘南县、梅里斯达斡尔族区、建华区、富拉尔基区、讷河市、克山县、铁锋区、龙江县、克东县、昂昂溪区、拜泉县、龙沙区、富裕县)

潮州市(潮安区、湘桥区、饶平县)

西藏自治区

绵阳市(三台县、梓潼县、北川羌族自治县、游仙区、平武县、盐亭县、江油市、安州区、涪城区)

铜仁市(碧江区、松桃苗族自治县、万山区、沿河土家族自治县、德江县、印江土家族苗族自治县、江口县、石阡县、玉屏侗族自治县、思南县)

大庆市(大同区、杜尔伯特蒙古族自治县、林甸县、龙凤区、让胡路区、萨尔图区、红岗区、肇州县、肇源县)

邯郸市(涉县、鸡泽县、邱县、广平县、肥乡区、丛台区、峰峰矿区、武安市、大名县、魏县、临漳县、永年区、曲周县、磁县、复兴区、馆陶县、成安县、邯山区)

晋城市(沁水县、泽州县、高平市、城区、陵川县、阳城县)

保定市(顺平县、满城区、涿州市、易县、徐水区、望都县、安国市、容城县、涞水县、清苑区、唐县、莲池区、安新县、定兴县、曲阳县、定州市、博野县、竞秀区、涞源县、雄县、高碑店市、阜平县、高阳县、蠡县)

秦皇岛市(卢龙县、山海关区、海港区、昌黎县、抚宁区、北戴河区、青龙满族自治县)

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咸阳市(杨陵区、旬邑县、兴平市、三原县、秦都区、泾阳县、彬州市、乾县、渭城区、淳化县、永寿县、礼泉县、长武县、武功县)

咸宁市(嘉鱼县、咸安区、通城县、通山县、崇阳县、赤壁市)

内蒙古自治区

贵港市(港南区、桂平市、覃塘区、平南县、港北区)  白山市(抚松县、靖宇县、浑江区、江源区、临江市、长白朝鲜族自治县)

吕梁市(岚县、柳林县、离石区、临县、中阳县、孝义市、交口县、兴县、交城县、文水县、石楼县、汾阳市、方山县)

宁德市(周宁县、柘荣县、寿宁县、古田县、福鼎市、福安市、蕉城区、霞浦县、屏南县)

泉州市(晋江市、泉港区、永春县、洛江区、鲤城区、德化县、金门县、安溪县、惠安县、南安市、石狮市、丰泽区)宿迁市(宿城区、泗洪县、宿豫区、沭阳县、泗阳县)

甘孜藏族自治州(康定市、泸定县、乡城县、炉霍县、新龙县、德格县、巴塘县、丹巴县、色达县、道孚县、甘孜县、石渠县、得荣县、九龙县、雅江县、稻城县、理塘县、白玉县)  眉山市(青神县、仁寿县、彭山区、洪雅县、东坡区、丹棱县)

崇左市(龙州县、扶绥县、江州区、天等县、大新县、宁明县、凭祥市)

乐山市(峨眉山市、金口河区、犍为县、夹江县、井研县、市中区、沙湾区、五通桥区、马边彝族自治县、沐川县、峨边彝族自治县)

黔西南布依族苗族自治州(普安县、晴隆县、册亨县、兴义市、望谟县、贞丰县、安龙县、兴仁市)达州市(万源市、大竹县、宣汉县、达川区、开江县、渠县、通川区)

安庆市(迎江区、潜山市、桐城市、怀宁县、宿松县、太湖县、岳西县、大观区、望江县、宜秀区)

孝感市(安陆市、孝南区、应城市、大悟县、孝昌县、汉川市、云梦县)

常德市(桃源县、安乡县、津市市、鼎城区、石门县、汉寿县、临澧县、武陵区、澧县)

庆阳市(正宁县、环县、庆城县、华池县、宁县、西峰区、合水县、镇原县)

舟山市(嵊泗县、定海区、普陀区、岱山县)

天水市(甘谷县、秦安县、清水县、武山县、张家川回族自治县、秦州区、麦积区)

松原市(宁江区、长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市、乾安县)

阳泉市(城区、盂县、矿区、郊区、平定县)

南宁市(马山县、兴宁区、青秀区、宾阳县、横州市、武鸣区、隆安县、良庆区、邕宁区、上林县、西乡塘区、江南区)

杭州市(富阳区、临平区、上城区、淳安县、钱塘区、西湖区、建德市、临安区、桐庐县、萧山区、拱墅区、余杭区、滨江区)

许昌市(长葛市、魏都区、襄城县、禹州市、鄢陵县、建安区)

嘉峪关市

邢台市(广宗县、信都区、宁晋县、威县、平乡县、隆尧县、清河县、新河县、襄都区、南和区、任泽区、临西县、南宫市、巨鹿县、柏乡县、内丘县、沙河市、临城县)

平凉市(崇信县、灵台县、崆峒区、庄浪县、泾川县、华亭市、静宁县)

那曲市(嘉黎县、比如县、安多县、申扎县、双湖县、色尼区、巴青县、班戈县、聂荣县、尼玛县、索县)

铜川市(耀州区、印台区、宜君县、王益区)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

　　风险提示：广发基金本着勤勉尽责、诚实守信、投资者利益优先的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。投资前请认真阅读投顾协议、策略说明书等法律文件，充分了解投顾业务详情及风险特征，选择适合自身的组合策略，投资须谨慎