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贺州市(八步区、富川瑶族自治县、平桂区、钟山县、昭平县)

榆林市(清涧县、绥德县、佳县、府谷县、吴堡县、子洲县、榆阳区、靖边县、米脂县、横山区、神木市、定边县)

潮州市(潮安区、饶平县、湘桥区)

焦作市(博爱县、解放区、温县、沁阳市、孟州市、马村区、山阳区、武陟县、中站区、修武县)  衡阳市(常宁市、珠晖区、雁峰区、衡南县、蒸湘区、衡山县、祁东县、南岳区、衡东县、石鼓区、耒阳市、衡阳县)

曲靖市(会泽县、马龙区、富源县、陆良县、麒麟区、师宗县、宣威市、罗平县、沾益区)

乌兰察布市(凉城县、集宁区、化德县、商都县、兴和县、察哈尔右翼中旗、丰镇市、四子王旗、察哈尔右翼前旗、卓资县、察哈尔右翼后旗)

重庆市(开州区、綦江区、江北区、秀山土家族苗族自治县、渝中区、铜梁区、北碚区、丰都县、万州区、荣昌区、云阳县、石柱土家族自治县、巫溪县、巴南区、忠县、永川区、南岸区、渝北区、彭水苗族土家族自治县、垫江县、大渡口区、南川区、涪陵区、璧山区、九龙坡区、黔江区、奉节县、长寿区、合川区、武隆区、酉阳土家族苗族自治县、梁平区、江津区、沙坪坝区、潼南区、巫山县、大足区、城口县)延安市(甘泉县、延长县、宝塔区、黄龙县、志丹县、延川县、子长市、吴起县、宜川县、洛川县、安塞区、富县、黄陵县)

阳江市(阳西县、江城区、阳春市、阳东区)  滁州市(南谯区、定远县、全椒县、天长市、明光市、凤阳县、琅琊区、来安县)

保定市(定兴县、望都县、容城县、阜平县、安新县、雄县、高碑店市、高阳县、蠡县、涿州市、徐水区、莲池区、定州市、安国市、博野县、清苑区、竞秀区、唐县、顺平县、涞源县、易县、曲阳县、涞水县、满城区)

绍兴市(诸暨市、越城区、柯桥区、新昌县、嵊州市、上虞区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、阿图什市、阿合奇县、乌恰县)

淄博市(桓台县、高青县、博山区、沂源县、周村区、张店区、淄川区、临淄区)

龙岩市(新罗区、上杭县、永定区、漳平市、连城县、武平县、长汀县)

东营市(河口区、垦利区、广饶县、东营区、利津县)

湘潭市(湘潭县、雨湖区、湘乡市、韶山市、岳塘区)

常德市(鼎城区、安乡县、津市市、临澧县、武陵区、桃源县、汉寿县、石门县、澧县)

崇左市(龙州县、江州区、天等县、凭祥市、扶绥县、大新县、宁明县)

南通市(海安市、崇川区、海门区、启东市、通州区、如东县、如皋市)

连云港市(赣榆区、东海县、海州区、灌云县、灌南县、连云区)

葫芦岛市(绥中县、连山区、兴城市、龙港区、建昌县、南票区)

宜宾市(珙县、南溪区、高县、筠连县、叙州区、江安县、屏山县、长宁县、兴文县、翠屏区)

鹤岗市(萝北县、工农区、向阳区、南山区、兴山区、兴安区、绥滨县、东山区)

常州市(金坛区、溧阳市、新北区、天宁区、武进区、钟楼区)

陇南市(西和县、武都区、文县、康县、礼县、宕昌县、徽县、两当县、成县)

内江市(资中县、市中区、威远县、东兴区、隆昌市)

宁德市(霞浦县、福鼎市、屏南县、柘荣县、福安市、周宁县、古田县、蕉城区、寿宁县)

那曲市(双湖县、色尼区、巴青县、安多县、嘉黎县、申扎县、班戈县、尼玛县、聂荣县、索县、比如县)

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鹰潭市(月湖区、贵溪市、余江区)

林芝市(朗县、巴宜区、工布江达县、米林市、墨脱县、波密县、察隅县)

威海市(乳山市、文登区、环翠区、荣成市)

晋城市(陵川县、泽州县、阳城县、城区、高平市、沁水县)  海北藏族自治州(祁连县、海晏县、门源回族自治县、刚察县)

黔西南布依族苗族自治州(兴仁市、兴义市、普安县、望谟县、晴隆县、册亨县、安龙县、贞丰县)

赣州市(信丰县、龙南市、兴国县、会昌县、于都县、赣县区、上犹县、石城县、大余县、宁都县、安远县、瑞金市、全南县、崇义县、南康区、定南县、章贡区、寻乌县)

平凉市(泾川县、庄浪县、静宁县、灵台县、崆峒区、崇信县、华亭市)吐鲁番市(托克逊县、高昌区、鄯善县)

济南市(章丘区、历下区、平阴县、商河县、莱芜区、天桥区、历城区、济阳区、槐荫区、长清区、钢城区、市中区)  南阳市(方城县、西峡县、邓州市、镇平县、唐河县、新野县、内乡县、淅川县、桐柏县、宛城区、社旗县、南召县、卧龙区)

九江市(彭泽县、柴桑区、濂溪区、庐山市、武宁县、共青城市、德安县、浔阳区、湖口县、永修县、都昌县、瑞昌市、修水县)

河源市(龙川县、紫金县、源城区、连平县、和平县、东源县)

抚州市(乐安县、金溪县、宜黄县、南城县、广昌县、资溪县、崇仁县、南丰县、黎川县、东乡区、临川区)郑州市(巩义市、新郑市、荥阳市、中牟县、二七区、中原区、金水区、上街区、登封市、惠济区、新密市、管城回族区)

双鸭山市(饶河县、尖山区、岭东区、宝山区、宝清县、四方台区、友谊县、集贤县)

黑河市(爱辉区、北安市、逊克县、五大连池市、嫩江市、孙吴县)

荆州市(荆州区、石首市、松滋市、监利市、沙市区、公安县、洪湖市、江陵县)

吴忠市(青铜峡市、红寺堡区、盐池县、同心县、利通区)

红河哈尼族彝族自治州(个旧市、元阳县、绿春县、弥勒市、石屏县、泸西县、开远市、金平苗族瑶族傣族自治县、屏边苗族自治县、建水县、红河县、河口瑶族自治县、蒙自市)

湛江市(雷州市、徐闻县、麻章区、吴川市、霞山区、遂溪县、赤坎区、廉江市、坡头区)

张家界市(慈利县、永定区、武陵源区、桑植县)

儋州市

巴音郭楞蒙古自治州(尉犁县、和静县、博湖县、库尔勒市、和硕县、若羌县、且末县、焉耆回族自治县、轮台县)

六盘水市(水城区、钟山区、六枝特区、盘州市)

无锡市(新吴区、锡山区、梁溪区、滨湖区、江阴市、宜兴市、惠山区)

铁岭市(调兵山市、清河区、昌图县、铁岭县、开原市、银州区、西丰县)

株洲市(天元区、炎陵县、攸县、茶陵县、醴陵市、荷塘区、石峰区、芦淞区、渌口区)

洛阳市(孟津区、老城区、西工区、洛龙区、汝阳县、偃师区、栾川县、瀍河回族区、嵩县、涧西区、新安县、洛宁县、宜阳县、伊川县)

伊犁哈萨克自治州(尼勒克县、巩留县、察布查尔锡伯自治县、伊宁县、霍城县、特克斯县、伊宁市、昭苏县、霍尔果斯市、新源县、奎屯市)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊州区、伊吾县)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）