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全国服务区域：
巴音郭楞蒙古自治州(轮台县、若羌县、和静县、焉耆回族自治县、且末县、和硕县、尉犁县、博湖县、库尔勒市)
东营市(河口区、垦利区、利津县、东营区、广饶县)
迪庆藏族自治州(德钦县、维西傈僳族自治县、香格里拉市)
沈阳市(和平区、沈河区、大东区、法库县、皇姑区、浑南区、康平县、新民市、于洪区、苏家屯区、辽中区、沈北新区、铁西区)
双鸭山市(宝清县、尖山区、四方台区、岭东区、友谊县、宝山区、饶河县、集贤县)
张家界市(慈利县、桑植县、永定区、武陵源区)
芜湖市(南陵县、无为市、弋江区、湾沚区、鸠江区、镜湖区、繁昌区)
江门市(开平市、台山市、江海区、新会区、蓬江区、鹤山市、恩平市)
廊坊市(香河县、文安县、霸州市、大厂回族自治县、永清县、大城县、固安县、安次区、广阳区、三河市)
澳门特别行政区
北海市(合浦县、银海区、铁山港区、海城区)
扬州市(宝应县、邗江区、仪征市、广陵区、江都区、高邮市)
汕头市(潮南区、濠江区、龙湖区、金平区、澄海区、南澳县、潮阳区)
崇左市(江州区、龙州县、宁明县、天等县、扶绥县、大新县、凭祥市)
松原市(长岭县、乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市、宁江区)
阜阳市(颍州区、界首市、颍上县、颍东区、临泉县、颍泉区、阜南县、太和县)
南宁市(西乡塘区、邕宁区、马山县、宾阳县、江南区、青秀区、隆安县、上林县、武鸣区、横州市、良庆区、兴宁区)
天津市(北辰区、南开区、河西区、滨海新区、静海区、宁河区、宝坻区、河北区、津南区、和平区、东丽区、蓟州区、河东区、武清区、红桥区、西青区)
乌兰察布市(凉城县、化德县、集宁区、商都县、察哈尔右翼后旗、察哈尔右翼中旗、四子王旗、卓资县、丰镇市、兴和县、察哈尔右翼前旗)
杭州市(淳安县、临平区、富阳区、上城区、滨江区、建德市、余杭区、拱墅区、临安区、桐庐县、西湖区、钱塘区、萧山区)
广元市(利州区、青川县、旺苍县、剑阁县、朝天区、苍溪县、昭化区)
天水市(秦安县、甘谷县、武山县、秦州区、张家川回族自治县、麦积区、清水县)
长春市(南关区、榆树市、朝阳区、公主岭市、双阳区、农安县、九台区、宽城区、绿园区、德惠市、二道区)
永州市(零陵区、新田县、双牌县、江永县、江华瑶族自治县、祁阳市、冷水滩区、蓝山县、道县、东安县、宁远县)
咸宁市(崇阳县、通城县、赤壁市、咸安区、通山县、嘉鱼县)
石家庄市(无极县、赵县、元氏县、辛集市、行唐县、栾城区、晋州市、新乐市、深泽县、高邑县、鹿泉区、井陉矿区、井陉县、藁城区、裕华区、桥西区、正定县、灵寿县、赞皇县、平山县、长安区、新华区)
淮北市(烈山区、濉溪县、杜集区、相山区)
巴彦淖尔市(临河区、磴口县、杭锦后旗、乌拉特中旗、五原县、乌拉特后旗、乌拉特前旗)
钦州市(钦北区、浦北县、钦南区、灵山县)
重庆市(云阳县、丰都县、巫溪县、永川区、渝中区、武隆区、南川区、渝北区、大足区、酉阳土家族苗族自治县、九龙坡区、铜梁区、沙坪坝区、石柱土家族自治县、荣昌区、忠县、奉节县、江津区、秀山土家族苗族自治县、巫山县、綦江区、彭水苗族土家族自治县、潼南区、北碚区、黔江区、巴南区、开州区、大渡口区、璧山区、长寿区、江北区、梁平区、南岸区、涪陵区、万州区、合川区、垫江县、城口县)
宣城市(绩溪县、郎溪县、旌德县、宁国市、广德市、泾县、宣州区)
朔州市(应县、右玉县、怀仁市、山阴县、平鲁区、朔城区)
唐山市(迁西县、曹妃甸区、玉田县、滦州市、路北区、滦南县、乐亭县、遵化市、丰润区、丰南区、路南区、开平区、迁安市、古冶区)
阿坝藏族羌族自治州(汶川县、阿坝县、松潘县、壤塘县、茂县、黑水县、马尔康市、理县、红原县、金川县、若尔盖县、小金县、九寨沟县)
蚌埠市(淮上区、禹会区、蚌山区、怀远县、龙子湖区、五河县、固镇县)
梧州市(蒙山县、苍梧县、万秀区、龙圩区、长洲区、藤县、岑溪市)
十堰市(郧阳区、房县、郧西县、茅箭区、张湾区、丹江口市、竹山县、竹溪县)
武威市(古浪县、凉州区、民勤县、天祝藏族自治县)
上饶市(广信区、鄱阳县、玉山县、铅山县、横峰县、德兴市、信州区、广丰区、婺源县、万年县、弋阳县、余干县)
铜陵市(铜官区、义安区、郊区、枞阳县)
香港特别行政区
临汾市(隰县、翼城县、古县、尧都区、洪洞县、大宁县、侯马市、蒲县、霍州市、乡宁县、曲沃县、襄汾县、吉县、安泽县、永和县、汾西县、浮山县)
嘉兴市(海盐县、秀洲区、海宁市、南湖区、桐乡市、嘉善县、平湖市)
晋中市(祁县、寿阳县、榆次区、灵石县、介休市、榆社县、平遥县、和顺县、左权县、昔阳县、太谷区)
淮南市(田家庵区、寿县、谢家集区、凤台县、大通区、潘集区、八公山区)
西双版纳傣族自治州(勐腊县、勐海县、景洪市)
新疆维吾尔自治区
呼伦贝尔市(鄂温克族自治旗、牙克石市、阿荣旗、根河市、扎赉诺尔区、扎兰屯市、额尔古纳市、陈巴尔虎旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、新巴尔虎左旗、鄂伦春自治旗、海拉尔区、新巴尔虎右旗、满洲里市)
绥化市(海伦市、庆安县、望奎县、绥棱县、青冈县、兰西县、安达市、肇东市、北林区、明水县)
抚州市(乐安县、广昌县、崇仁县、资溪县、临川区、金溪县、黎川县、宜黄县、南丰县、东乡区、南城县)
青岛市(城阳区、即墨区、莱西市、李沧区、市南区、平度市、市北区、崂山区、黄岛区、胶州市)
汕尾市(海丰县、陆丰市、陆河县、城区)
黔西南布依族苗族自治州(望谟县、普安县、册亨县、晴隆县、兴仁市、安龙县、兴义市、贞丰县)
宜春市(万载县、靖安县、宜丰县、奉新县、铜鼓县、高安市、上高县、丰城市、袁州区、樟树市)
牡丹江市(绥芬河市、穆棱市、林口县、宁安市、爱民区、阳明区、海林市、西安区、东安区、东宁市)
内江市(威远县、资中县、隆昌市、东兴区、市中区)
榆林市(府谷县、横山区、子洲县、绥德县、清涧县、神木市、榆阳区、定边县、靖边县、吴堡县、米脂县、佳县)
克拉玛依市(独山子区、白碱滩区、乌尔禾区、克拉玛依区)
林芝市(墨脱县、米林市、巴宜区、察隅县、工布江达县、朗县、波密县)
丹东市(东港市、振兴区、元宝区、振安区、凤城市、宽甸满族自治县)
西宁市(城东区、城北区、湟中区、城中区、城西区、湟源县、大通回族土族自治县)
贺州市(昭平县、富川瑶族自治县、钟山县、八步区、平桂区)
白山市(长白朝鲜族自治县、浑江区、抚松县、江源区、靖宇县、临江市)
四平市(双辽市、铁东区、梨树县、伊通满族自治县、铁西区)
伊春市(金林区、大箐山县、丰林县、铁力市、伊美区、嘉荫县、汤旺县、友好区、南岔县、乌翠区)
海西蒙古族藏族自治州(茫崖市、德令哈市、都兰县、格尔木市、乌兰县、天峻县)
濮阳市(台前县、范县、华龙区、濮阳县、清丰县、南乐县)
惠州市(龙门县、惠东县、惠城区、博罗县、惠阳区)
酒泉市(阿克塞哈萨克族自治县、金塔县、肃北蒙古族自治县、肃州区、敦煌市、玉门市、瓜州县)
荆门市(京山市、东宝区、钟祥市、掇刀区、沙洋县)
福州市(永泰县、晋安区、连江县、长乐区、罗源县、闽侯县、马尾区、仓山区、台江区、平潭县、福清市、鼓楼区、闽清县)
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新奥股份推进港股子公司新奥能源私有化事件一度引起热议。而在回复上交所问询函时，公司将交易方案内涵的多层次合理性公之于众，有效回应市场关切。
千亿天然气“巨头”新奥股份正式发起对新奥能源的私有化进程已有数日。
按照计划，新奥股份将以全资子公司新能香港作为要约人，向除新能香港之外持有新奥能源已发行或在计划登记日前可能发行股份的股东（即“计划股东”）提出私有化新奥能源方案，并向新奥能源购股权持有人提出购股权要约。
据悉，计划股东手中的每1股股份可以获得新奥股份新发行的2.9427股H股股份和新能香港以现金方式按照24.5港元/股支付的现金付款。按新奥股份H股价值估计范围中值18.86港元/股计算，H股股份及现金付款的理论总价值约为80港元/股。
交易完成后，新奥能源将从控股子公司变为新奥股份全资子公司并退市。新奥股份将登陆港股市场，计划股东将成为新奥股份H股股东。
值得注意的是，本次私有化事件也引发资本市场轰动。对此，新奥股份在近期进一步向市场关心的焦点问题予以详实、细致地说明，并对交易方案的内在合理性逐一进行解析。
4月17日，新奥股份发布公告称于4月9日收到上交所问询函。公告中，公司就自身及新奥能源的每股定价、重大资产购买的资金安排、后续审批备案等相关问题作出具体回复。
溢价私有化背后的
“三重考量”
3月19日及3月26日，新奥股份先后对外公告将筹划重大资产重组事项以及私有化新奥能源事宜。据新奥股份在回复函中透露，实际上公司管理层最早于2024年10月31日便开始对交易方案开展正式讨论。
在此番充分准备基础上，本次新奥股份对于私有化新奥能源的审视也显得较为全面。剖析公司回复函发现，其所设计的换股比例、现金对价、H股估值以及最终的理论总价值均在不同程度上彰显合理性。
首先，对于新奥能源方面的计划股东来说，此次方案较为友好。
具体来看，24.5港元/股的交易现金对价相当于新奥能源3.5公告日前54.2港元/股收盘价的45.20%，可为计划股东带来良好的流动性加持。并且，计划股东所获新奥股份H股股份及现金付款的理论总价值折合80港元/股，较3.5公告日前新奥能源收盘价高出约47.6%，也具备吸引力。
其次，在充分顾及计划股东利益的基础上，此次方案溢价水平也与市场水平相当，对于新奥股份股东而言收购优质资产估值合适。
细数近十年成功完成规模以上可比换股的私有化交易发现，每股理论要约价格较最后前30个、60个、90个交易日的平均收盘价溢价率中位数分别为34.73%、39.58%和39.74%，在近五年这三项数据分别录得42.65%、43.87%和45.9%。
按照80港元/股的理论总价值测算，本次交易较新奥能源3.5公告前30个、60个、90个交易日溢价率分别达49.99%、48.91%和48.81%，这相比市场其他可比换股私有化交易溢价率不存在显著差异。
同时，在理论总价值口径下计算可得，新奥能源的估值相较新奥股份以及行业非常接近。对比来看，新奥能源基本每股收益对应市盈率为13.81倍，新奥股份基本每股收益对应市盈率13.46倍，行业可比上市公司基本每股收益市盈率中位值13.28倍、平均值13.69倍。
值得注意的是，2020年新奥股份向关联人收购新奥能源控制权时，对新奥能源每股定价是79.57港币/股，本次对新奥能源定价与2020年交易基本一致。
新奥能源之外，新奥股份18.86港元/股的H股估值定位亦较为适中。
根据公告，新奥股份A股最后30个交易日期间内平均收盘价19.36元/股。而新百利通过可比公司法、SOTP法、A股比较法三条路径，最终新奥股份H股估值定为估值范围中值18.86港元/股，较3.5公告日前A股股价折价约10.7%，处在市场折价水平区间内。
最后，按照此方案执行新奥能源私有化，新奥股份和新奥能源股东的每股收益均实现增厚。
公告显示，根据2024年新奥能源的年度报告和3.5公告中披露的审阅备考报告数据测算，本次交易完成后，新奥能源的计划股东2024年基本EPS增厚约24%。根据上市公司2024年度审计报告以及上市公司2024年度未经审阅的备考合并财务报表，新奥股份的2024年基本EPS增厚约7%。
交易“粮草”
准备充裕
透视股权结构，在私有化实施前，新奥股份持有新奥能源34.28%股权并对其合并报表。
考虑到新奥能源的计划股份及购股权情况并假设全部购股权截至计划登记日全部行权，依照24.5港元/股的交易现金对价和总共80港元/股的收购价格计算，新奥股份需支付的总对价至多达599.24亿港元，折合人民币553.24亿元，其中现金对价约为184亿港元。
目前，对于现金部分款项，新奥股份表示会通过银行借款及自有方式进行筹备。
新奥股份透露，子公司新能香港已经与中国银行（香港）有限公司签署外部贷款协议，后者将向新能香港提供承诺金额为185亿港元的私有化贷款。在相关贷款先决条件达成后，新能香港可以按照贷款协议的约定提取贷款。
与此同时，新奥股份考虑到境内贷款相比于境外贷款融资成本更低且融资期限更长，故也与境内银行进行沟通。当下，公司计划取得境内并购贷款，并搭配部分自有资金，用于支付本次交易现金对价的备选方案或偿还境外贷款。
境内并购贷款方面，根据新奥股份与授信银行的沟通情况，该贷款期限可达7年，贷款利率将不超过2.8%。
自有资金方面，截至2024年底，新奥股份账面非受限货币资金（含拆出资金）合计153.64 亿元，年经营活动产生的现金流量净额为141.62亿元，资金使用空间充足。
根据回复来看，本次交易现金对价支付后，新奥股份资本结构和偿债能力、营运能力仍保持稳健。
根据新奥股份所述，假设本次交易的现金支付部分全部采用借款进行支付，基于2024年末数据进行备考模拟，交易完成后上市公司资产负债率将从2024年年末的54%提升至约67%，相关资产负债率仍处于合理水平。
新奥股份也指出，考虑到2025年内的净利润积累，实际交割时资产负债率会进一步下降。同时公司还提到，合并后其归母净利润进一步提升，营运能力不会因为本次现金支付受到不利影响；随着经营积累，本次交易造成的资产负债率影响会持续降低。
另外，据新奥股份2024年年报，截至当年末公司储备未使用银行授信合计仍有486.42亿元。在此支撑下，公司日常各项融资及未来偿债需求皆得以被满足。
“解锁”发展
新动能
根据国家市场监督管理总局反垄断局商谈回复，鉴于本次交易前后新奥能源均为新奥股份控制企业，故本次交易不构成经营者集中，无需履行反垄断审查程序。
展望未来，在私有化新奥能源交易成功之后，新奥股份将实现产业链业务能力及资源整合，公司经营或迎来多维度提质。
资料显示，新奥股份核心业务平台交易气集中于天然气产业链中游，主要负责天然气资源获取及分销，新奥能源主营业务为天然气零售，集中于产业链下游。未来，两者的优势互补有望凸显。
具体来看，于新奥股份而言，其可充分发挥其天然气资源池优势和LNG接收站储运能力，为新奥能源应对下游客户需求的变化提供有效支撑。同时，新奥股份也可将上游气源与新奥能源客户需求进行匹配，进一步扩大资源池，提升舟山LNG接收站使用效率。
此外，新奥股份也能借助这次交易增强天然气全场景优势，包括客户基础、海内外资源池、基础设施支点以及国际风控体系等等。
在客户基础方面，公司有望在城燃特许经营权基础之上拓展更多国际和国内客户；海内外资源池方面，公司所持有的天然气长协资源可作为新奥能源天然气业务“压舱石”，保障气源稳定供应，平抑气价市场波动，增强业务稳定性。
而在基础设施支点方面，公司可发挥舟山LNG接收站的支点作用，联动国际与国内市场；国际风控体系方面，公司可进一步增强套期保值能力以及风险控制能力，利用国内国际市场，实现多元化收入来源和风险对冲，保持整体业务平衡稳健。
当然，通过交易，新奥股份在效率层面的提升同样值得期待。譬如，公司可以实现资金的统一管理筹划，减少资金占用，有效控制财务费用；而公司和新奥能源之间的交易也不再受限于港股上市公司关联交易管理要求，有利于更加灵活快速响应上下游协同需求。
值得一提的是，私有化新奥能源进而也将为新奥股份打通“A+H”上市版图。而这不仅能够拓宽公司融资渠道，也能为公司国际影响力增强添加砝码。
新闻结尾
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