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安康市(镇坪县、旬阳市、紫阳县、宁陕县、白河县、汉滨区、石泉县、平利县、岚皋县、汉阴县)

益阳市(安化县、桃江县、南县、沅江市、赫山区、资阳区)

沈阳市(大东区、铁西区、沈河区、皇姑区、浑南区、康平县、法库县、和平区、辽中区、新民市、沈北新区、苏家屯区、于洪区)

玉溪市(易门县、江川区、元江哈尼族彝族傣族自治县、红塔区、新平彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、华宁县、通海县、澄江市)  乌兰察布市(丰镇市、察哈尔右翼前旗、察哈尔右翼中旗、兴和县、集宁区、察哈尔右翼后旗、四子王旗、化德县、凉城县、商都县、卓资县)

甘孜藏族自治州(九龙县、德格县、新龙县、白玉县、石渠县、泸定县、巴塘县、色达县、甘孜县、雅江县、理塘县、丹巴县、乡城县、炉霍县、稻城县、得荣县、道孚县、康定市)

景德镇市(浮梁县、珠山区、昌江区、乐平市)

延边朝鲜族自治州(安图县、敦化市、龙井市、珲春市、图们市、汪清县、延吉市、和龙市)

梅州市(平远县、梅江区、五华县、大埔县、梅县区、蕉岭县、兴宁市、丰顺县)  牡丹江市(东宁市、林口县、东安区、海林市、阳明区、宁安市、西安区、穆棱市、绥芬河市、爱民区)

清远市(阳山县、英德市、连山壮族瑶族自治县、连南瑶族自治县、连州市、清城区、佛冈县、清新区)

怀化市(溆浦县、麻阳苗族自治县、会同县、中方县、芷江侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、洪江市、辰溪县、通道侗族自治县、新晃侗族自治县、鹤城区、沅陵县)

肇庆市(高要区、德庆县、怀集县、鼎湖区、广宁县、四会市、端州区、封开县)

白山市(浑江区、江源区、临江市、长白朝鲜族自治县、靖宇县、抚松县)

濮阳市(华龙区、清丰县、南乐县、范县、濮阳县、台前县)

大庆市(龙凤区、肇州县、萨尔图区、林甸县、杜尔伯特蒙古族自治县、肇源县、让胡路区、红岗区、大同区)

宁夏回族自治区

山南市(扎囊县、贡嘎县、隆子县、桑日县、曲松县、浪卡子县、乃东区、洛扎县、措美县、错那市、琼结县、加查县)

黄山市(黄山区、徽州区、歙县、休宁县、祁门县、屯溪区、黟县)

海南藏族自治州(共和县、同德县、贵南县、贵德县、兴海县)

淮南市(田家庵区、谢家集区、大通区、八公山区、寿县、潘集区、凤台县)

孝感市(应城市、安陆市、孝昌县、云梦县、大悟县、孝南区、汉川市)

日喀则市(仁布县、萨嘎县、桑珠孜区、南木林县、江孜县、白朗县、昂仁县、岗巴县、定结县、拉孜县、萨迦县、亚东县、康马县、谢通门县、仲巴县、聂拉木县、吉隆县、定日县)

马鞍山市(雨山区、和县、博望区、含山县、当涂县、花山区)

济宁市(嘉祥县、鱼台县、任城区、兖州区、微山县、泗水县、金乡县、曲阜市、梁山县、汶上县、邹城市)

阿勒泰地区(哈巴河县、吉木乃县、青河县、富蕴县、阿勒泰市、布尔津县、福海县)

六盘水市(钟山区、水城区、六枝特区、盘州市)

玉树藏族自治州(称多县、曲麻莱县、治多县、玉树市、囊谦县、杂多县)

临沂市(兰陵县、河东区、费县、临沭县、莒南县、郯城县、平邑县、沂水县、兰山区、沂南县、罗庄区、蒙阴县)

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连云港市(赣榆区、东海县、灌云县、连云区、灌南县、海州区)

长治市(襄垣县、沁源县、潞州区、壶关县、武乡县、平顺县、长子县、上党区、潞城区、沁县、屯留区、黎城县)

吉安市(吉水县、青原区、遂川县、峡江县、安福县、泰和县、吉安县、永丰县、万安县、新干县、吉州区、永新县、井冈山市)

呼和浩特市(清水河县、托克托县、武川县、新城区、土默特左旗、赛罕区、玉泉区、和林格尔县、回民区)  西双版纳傣族自治州(景洪市、勐腊县、勐海县)

遵义市(赤水市、余庆县、红花岗区、湄潭县、绥阳县、播州区、习水县、凤冈县、务川仡佬族苗族自治县、仁怀市、道真仡佬族苗族自治县、桐梓县、正安县、汇川区)

鹤岗市(萝北县、兴山区、东山区、工农区、向阳区、绥滨县、兴安区、南山区)

宜春市(铜鼓县、上高县、高安市、靖安县、樟树市、丰城市、宜丰县、万载县、袁州区、奉新县)大同市(阳高县、云冈区、平城区、广灵县、新荣区、浑源县、左云县、灵丘县、云州区、天镇县)

长沙市(岳麓区、雨花区、芙蓉区、开福区、宁乡市、浏阳市、望城区、长沙县、天心区)  宜昌市(夷陵区、远安县、西陵区、猇亭区、宜都市、五峰土家族自治县、当阳市、兴山县、伍家岗区、秭归县、点军区、长阳土家族自治县、枝江市)

株洲市(荷塘区、茶陵县、炎陵县、石峰区、芦淞区、攸县、渌口区、醴陵市、天元区)

乌鲁木齐市(达坂城区、沙依巴克区、天山区、水磨沟区、头屯河区、米东区、乌鲁木齐县、新市区)

钦州市(钦北区、钦南区、灵山县、浦北县)凉山彝族自治州(越西县、宁南县、冕宁县、西昌市、布拖县、木里藏族自治县、甘洛县、美姑县、会东县、德昌县、昭觉县、盐源县、雷波县、会理市、金阳县、喜德县、普格县)

盘锦市(盘山县、兴隆台区、双台子区、大洼区)

珠海市(金湾区、香洲区、斗门区)

娄底市(娄星区、冷水江市、新化县、双峰县、涟源市)

滨州市(博兴县、邹平市、沾化区、滨城区、阳信县、无棣县、惠民县)

阳江市(阳西县、阳春市、阳东区、江城区)

广元市(朝天区、青川县、苍溪县、利州区、旺苍县、剑阁县、昭化区)

赤峰市(宁城县、敖汉旗、红山区、巴林右旗、阿鲁科尔沁旗、翁牛特旗、松山区、喀喇沁旗、林西县、巴林左旗、元宝山区、克什克腾旗)

自贡市(自流井区、沿滩区、荣县、富顺县、大安区、贡井区)

吕梁市(孝义市、交口县、临县、文水县、兴县、岚县、交城县、石楼县、柳林县、汾阳市、中阳县、离石区、方山县)

金华市(义乌市、武义县、浦江县、永康市、磐安县、金东区、婺城区、兰溪市、东阳市)

河源市(东源县、源城区、连平县、和平县、紫金县、龙川县)

白银市(平川区、白银区、会宁县、景泰县、靖远县)

松原市(乾安县、长岭县、宁江区、扶余市、前郭尔罗斯蒙古族自治县)

许昌市(禹州市、襄城县、鄢陵县、魏都区、长葛市、建安区)

湖州市(安吉县、长兴县、吴兴区、德清县、南浔区)

黄石市(西塞山区、阳新县、铁山区、黄石港区、大冶市、下陆区)

　　来源：国际金融报

　　自2016年上市后，一路小跑连续八年营收增长的千禾味业（603027.SH）遭遇滑铁卢。

　　近日，公司披露了2024年年报，期内实现营收30.73亿元，同比下降4.16%；归母净利润5.14亿元，同比下降3.07%；扣非后归母净利润5.03亿元，同比下降5.12%；公司经营活动现金流也由上年的4.7亿元降至3.38亿元，降幅达28%。

　　根据千禾味业此前制定的股权激励计划，2024年营收、净利润（扣非后的归母净利润）目标是，在2021年的基础上分别增长不低于89%、201%，即36.38亿元、6.56亿元，均未达标。

　　营收、利润双降，千禾味业依然不吝分红。

　　公告显示，公司计划向全体股东进行现金分红，每10股分配现金5元（含税），拟派发现金红利约5.14亿元（含税），占归母净利润的99.94%。

　　其中过半分红将会流入创始人家族。截至去年末，创始人家族成员伍超群、伍建勇、伍学明为千禾味业第一、二、三的股东，持股比例分别为40.67%、9.16%、0.79%，合计持股超50%。

　　酱油食醋收入波动

　　作为一家调味品企业，公司收入主要靠酱油、食醋等产品售卖而来。

　　2024年，千禾味业酱油产品销售45.32万吨，同比增长1.27%；收入19.64亿元，同比下降3.75%。销量上涨收入却下降，华创证券研报指出，其酱油产品价盘下降明显，降幅5%。

　　酱油产品其实一直是公司业绩支柱，近年来持续贡献六成以上营收，且上市以来均保持正增长，发展势头良好。这也是酱油自2016年后首次出现营收下滑。

　　2023年的高基数是影响业绩下滑的因素之一。最近几年，千禾味业凭借零添加特色，“吃”到了海天酱油添加剂“双标”事件红利，酱油收入从2021年的超11亿元跃升至次年的超15亿元，再到2023年的超20亿元，业绩大幅上涨。

　　另一方面，随着添加剂事件影响渐消，且海天、李锦记等同行加速布局零添加产品，行业竞争加剧，千禾味业酱油售卖也受到影响。

　　孙婉秋摄

　　为了应对这些问题，公司去年积极进行调整。国泰君安研报显示，2024年，千禾味业为根除低价产品对品牌的不利影响，主动下架零售价7元的超低价零添加产品，将营销主要精力聚焦在9.9元产品上。

　　报告期内，其还推出多款高端高品质产品，如千禾浓香酱油、千禾醇香醋、千禾松茸生抽、千禾挤挤瓶蚝油、千禾零添加减盐酱油等。常规而言，调整产品结构，推出高端产品，会拉动销售均价上涨，但从去年酱油吨价下滑5%来看，其高端化调整暂未取得明显成效。

　　千禾味业第二大品类食醋的销售吨价同样有所下滑。

　　去年该产品售卖11.46万吨，同比下降9.5%；收入3.7亿元，同比下降12.52%，降幅大于酱油；吨价也相应下滑3%。这也是上市以来食醋品类首次收入下滑。

　　有分析认为，食醋业务表现弱于酱油主要因为消费力疲软背景下，食醋刚需属性弱于酱油。

　　“大本营”失速

　　2024年，千禾味业还对渠道端“动刀”。

　　公司主要采取“经销为主+直销为辅”的双组合销售模式，报告期内，为提升渠道竞争力，千禾味业加强对经销商调整优化，全年新增经销商770个，减少了704个，净增66个至3316个。

　　这一扩张步伐已有明显放缓。

　　拉长时间线看，2020年—2023年，千禾味业经销商数量分别为1404个、1791个、2230个、3250个，对应增长387个、439个、1020个，逐年上涨。截至2025年第一季度，公司经销商数量已降至3282个，甚至出现负增长。

　　制表：左宇

　　渠道端的调整短期内也会对公司业绩产生一定影响。2024年，千禾味业线上收入同比下滑4.89%，线下同比下滑4%，双渠道承压。

　　细分来看，2024年减少的704个经销商里，有312个属于西部区域。该区域年内仅增加211个经销商，净减少101个，也是所有区域里唯一总数下滑的。

　　收入降幅也是所有区域里最大的。

　　2024年，千禾西部区域营收从上年的12.29亿元降至11.2亿元，下滑8.89%，五个大区降幅最大，占总营收的比重超36%。西部地区作为公司“大本营”，2019年、2020年业绩贡献度还在50%以上，随着全国化推进，占比逐渐下降，但依然是业绩重镇。

　　该区域失速也意味着，千禾味业在“大本营”的品牌影响力和产品认可度或有下降。另外，除南部区域外，其他区域营收也在下滑。

　　公司营收罕见下滑，但投入的宣传推广费还在上涨。

　　2024年，其销售费用为4.23亿元，同比上涨7.94%；销售费用率也增长1.5个百分点至13.76%，投放转化率不高。其中，促销及广告宣传费从上年的1.54亿元增至1.66亿元。

　　存货周转天数走高

　　千禾味业产品动销节奏放缓，存货规模也有所上涨。

　　2024年，公司存货规模从上年的7.49亿元升至8.93亿元，上涨19.23%；存货周转天数从120天增至153天，库存积压压力加大，运营效率降低。

　　相比同行而言这一周期较长，“行业一哥”海天味业2024年存货周转天数为54.63天，较上年的56.27天有所下降，平均不到两个月就能够完成从存货投入到生产再到出库销售的一个完整循环；恒顺醋业2024年前三季度存货周转天数为66.45天；ST加加2024年前三季度存货周转天数为133.73天。

　　去年9月的中期业绩会上，就有投资者质疑，走访商超发现，千禾的产品生产日期普遍较早，不少是2024年初甚至2023年底生产的，是不是经销商去库存面临较大压力？

　　转入2025年，还在调整阶段的千禾又添了“新烦恼”。

　　年初，公司陷入食安风波，又被消费者质疑“千禾0”产品是否真的“零添加”，引发负面舆情。

　　另外，3月国家新规明确，预包装食品不得使用“不添加”“零添加”等用语对食品配料进行特别强调。这对以“零添加”为核心卖点的千禾味业来说，也是不小的挑战，两年过渡期内更换包装的成本及如何重塑品牌认知、找到新的产品亮点，都是其需要面对的问题。

　　据投资者和银行透露，越来越多富有的美国人正在瑞士开设银行账户，以此作为其投资组合“去美国化”的一部分。

　　瑞士的银行表示，近几个月来，他们注意到美国高净值人士对开设投资账户的兴趣大增，相关业务也随之增多。

　　瑞士金融咨询公司AlpenPartnersInternational的首席执行官PierreGabris说：“这种情况是一波一波出现的。奥巴马当选的时候，我们看到了一波热潮。然后新冠疫情引发了另一波。现在，关税问题又引发了新的一波。”

　　Gabris表示，不同的客户开设账户的动机各不相同。

　　许多人希望实现投资多元化，减少对美元的依赖，他们认为，在美国债务不断飙升的压力下，美元还会进一步贬值。瑞士中立的政治立场、稳定的经济、坚挺的货币以及可靠的法律体系都颇具吸引力。

　　还有一些人是出于政治方面的考虑，他们认为在特朗普政府执政期间，美国的法治有所倒退。

　　另外，也有一些人开设瑞士账户是为了在以黄金储存和精炼厂闻名的瑞士购买实物黄金。