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张掖市(甘州区、肃南裕固族自治县、民乐县、临泽县、高台县、山丹县)

海南藏族自治州(同德县、兴海县、贵南县、共和县、贵德县)

巴中市(平昌县、南江县、巴州区、恩阳区、通江县)

滁州市(来安县、琅琊区、天长市、南谯区、全椒县、明光市、定远县、凤阳县)  九江市(共青城市、浔阳区、湖口县、彭泽县、濂溪区、修水县、德安县、柴桑区、武宁县、瑞昌市、庐山市、都昌县、永修县)

普洱市(孟连傣族拉祜族佤族自治县、西盟佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、思茅区、景东彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县)

钦州市(浦北县、钦北区、灵山县、钦南区)

铁岭市(西丰县、清河区、铁岭县、昌图县、调兵山市、银州区、开原市)

恩施土家族苗族自治州(来凤县、鹤峰县、巴东县、咸丰县、宣恩县、恩施市、利川市、建始县)  济源市

安庆市(桐城市、望江县、怀宁县、潜山市、太湖县、宿松县、宜秀区、大观区、迎江区、岳西县)

毕节市(金沙县、威宁彝族回族苗族自治县、七星关区、织金县、赫章县、黔西市、大方县、纳雍县)

宁德市(屏南县、柘荣县、寿宁县、蕉城区、霞浦县、福鼎市、古田县、周宁县、福安市)

石家庄市(高邑县、新华区、裕华区、行唐县、深泽县、晋州市、栾城区、赵县、藁城区、赞皇县、长安区、平山县、井陉矿区、新乐市、正定县、桥西区、井陉县、灵寿县、无极县、鹿泉区、辛集市、元氏县)

唐山市(曹妃甸区、迁西县、丰南区、丰润区、路南区、路北区、古冶区、滦南县、遵化市、迁安市、滦州市、玉田县、开平区、乐亭县)

来宾市(金秀瑶族自治县、象州县、武宣县、兴宾区、合山市、忻城县)

韶关市(浈江区、曲江区、乐昌市、乳源瑶族自治县、仁化县、始兴县、南雄市、翁源县、武江区、新丰县)

伊犁哈萨克自治州(巩留县、新源县、伊宁县、霍尔果斯市、伊宁市、特克斯县、霍城县、尼勒克县、昭苏县、奎屯市、察布查尔锡伯自治县)

齐齐哈尔市(依安县、克东县、建华区、克山县、富裕县、昂昂溪区、龙江县、梅里斯达斡尔族区、龙沙区、拜泉县、铁锋区、富拉尔基区、讷河市、碾子山区、泰来县、甘南县)

漳州市(芗城区、龙海区、漳浦县、龙文区、南靖县、东山县、诏安县、华安县、长泰区、平和县、云霄县)

延边朝鲜族自治州(敦化市、和龙市、图们市、汪清县、安图县、延吉市、珲春市、龙井市)

黔南布依族苗族自治州(贵定县、瓮安县、福泉市、都匀市、平塘县、惠水县、罗甸县、独山县、长顺县、龙里县、三都水族自治县、荔波县)

仙桃市(潜江市、神农架林区、天门市)

白银市(景泰县、平川区、靖远县、白银区、会宁县)

汕尾市(城区、陆丰市、陆河县、海丰县)

固原市(原州区、彭阳县、泾源县、西吉县、隆德县)

南京市(溧水区、玄武区、秦淮区、建邺区、高淳区、鼓楼区、栖霞区、雨花台区、浦口区、六合区、江宁区)

保定市(竞秀区、清苑区、满城区、易县、博野县、阜平县、定兴县、安国市、涞水县、高阳县、唐县、徐水区、定州市、涿州市、望都县、顺平县、安新县、容城县、莲池区、涞源县、高碑店市、蠡县、曲阳县、雄县)

锡林郭勒盟(锡林浩特市、阿巴嘎旗、东乌珠穆沁旗、正镶白旗、苏尼特右旗、西乌珠穆沁旗、多伦县、正蓝旗、太仆寺旗、镶黄旗、二连浩特市、苏尼特左旗)

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宜昌市(远安县、长阳土家族自治县、伍家岗区、点军区、夷陵区、当阳市、猇亭区、宜都市、五峰土家族自治县、兴山县、枝江市、秭归县、西陵区)

伊春市(伊美区、汤旺县、丰林县、友好区、大箐山县、南岔县、乌翠区、金林区、铁力市、嘉荫县)

重庆市(丰都县、石柱土家族自治县、酉阳土家族苗族自治县、长寿区、綦江区、北碚区、南川区、永川区、涪陵区、合川区、城口县、九龙坡区、沙坪坝区、奉节县、武隆区、巫山县、潼南区、黔江区、江津区、大渡口区、荣昌区、璧山区、忠县、巫溪县、巴南区、彭水苗族土家族自治县、铜梁区、梁平区、垫江县、云阳县、大足区、江北区、渝中区、开州区、渝北区、南岸区、秀山土家族苗族自治县、万州区)

和田地区(墨玉县、洛浦县、于田县、和田市、民丰县、策勒县、和田县、皮山县)  郑州市(二七区、巩义市、金水区、中原区、惠济区、新郑市、荥阳市、管城回族区、中牟县、上街区、登封市、新密市)

长沙市(雨花区、望城区、长沙县、开福区、宁乡市、天心区、浏阳市、芙蓉区、岳麓区)

宁夏回族自治区

铜陵市(铜官区、郊区、义安区、枞阳县)台州市(路桥区、天台县、仙居县、临海市、玉环市、椒江区、温岭市、黄岩区、三门县)

威海市(环翠区、乳山市、荣成市、文登区)  萍乡市(上栗县、湘东区、芦溪县、安源区、莲花县)

新余市(渝水区、分宜县)

柳州市(鹿寨县、柳南区、融水苗族自治县、融安县、三江侗族自治县、柳江区、柳北区、鱼峰区、城中区、柳城县)

十堰市(竹溪县、茅箭区、房县、竹山县、郧西县、郧阳区、丹江口市、张湾区)青岛市(黄岛区、李沧区、莱西市、市北区、即墨区、市南区、城阳区、崂山区、平度市、胶州市)

香港特别行政区

河源市(源城区、和平县、龙川县、紫金县、连平县、东源县)

吉林市(磐石市、舒兰市、龙潭区、船营区、昌邑区、丰满区、永吉县、蛟河市、桦甸市)

六安市(舒城县、霍邱县、金安区、裕安区、金寨县、叶集区、霍山县)

定西市(漳县、安定区、临洮县、岷县、通渭县、陇西县、渭源县)

澳门特别行政区

昆明市(禄劝彝族苗族自治县、宜良县、安宁市、富民县、石林彝族自治县、晋宁区、五华区、嵩明县、呈贡区、西山区、盘龙区、官渡区、寻甸回族彝族自治县、东川区)

鄂尔多斯市(东胜区、准格尔旗、鄂托克前旗、乌审旗、杭锦旗、康巴什区、伊金霍洛旗、鄂托克旗、达拉特旗)

海口市(美兰区、秀英区、龙华区、琼山区)

渭南市(白水县、临渭区、澄城县、大荔县、潼关县、蒲城县、韩城市、华州区、富平县、华阴市、合阳县)

吕梁市(文水县、石楼县、中阳县、岚县、交城县、临县、交口县、汾阳市、柳林县、孝义市、方山县、兴县、离石区)

吉安市(遂川县、万安县、吉安县、吉州区、永丰县、泰和县、永新县、峡江县、安福县、新干县、青原区、井冈山市、吉水县)

云浮市(郁南县、新兴县、云城区、云安区、罗定市)

宁波市(镇海区、江北区、鄞州区、余姚市、北仑区、宁海县、奉化区、慈溪市、象山县、海曙区)

秦皇岛市(卢龙县、山海关区、青龙满族自治县、海港区、抚宁区、昌黎县、北戴河区)

玉树藏族自治州(曲麻莱县、杂多县、称多县、玉树市、治多县、囊谦县)

高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”