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嘉兴市(海宁市、南湖区、海盐县、嘉善县、桐乡市、秀洲区、平湖市)

丽江市(古城区、永胜县、宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县、华坪县)

泉州市(鲤城区、泉港区、安溪县、晋江市、洛江区、永春县、金门县、南安市、石狮市、德化县、惠安县、丰泽区)

荆州市(公安县、洪湖市、沙市区、石首市、江陵县、荆州区、监利市、松滋市)  博尔塔拉蒙古自治州(精河县、阿拉山口市、博乐市、温泉县)

吴忠市(盐池县、青铜峡市、利通区、同心县、红寺堡区)

西双版纳傣族自治州(勐海县、景洪市、勐腊县)

保定市(徐水区、曲阳县、涞源县、高碑店市、唐县、竞秀区、莲池区、博野县、定州市、清苑区、涞水县、容城县、蠡县、满城区、阜平县、易县、顺平县、安国市、高阳县、安新县、望都县、雄县、定兴县、涿州市)云浮市(新兴县、云安区、罗定市、郁南县、云城区)

来宾市(忻城县、象州县、金秀瑶族自治县、合山市、武宣县、兴宾区)  林芝市(米林市、工布江达县、墨脱县、巴宜区、察隅县、朗县、波密县)

南昌市(南昌县、青云谱区、西湖区、安义县、进贤县、青山湖区、新建区、红谷滩区、东湖区)

宿州市(灵璧县、砀山县、埇桥区、泗县、萧县)

桂林市(七星区、荔浦市、秀峰区、阳朔县、兴安县、平乐县、象山区、恭城瑶族自治县、临桂区、资源县、永福县、全州县、灌阳县、雁山区、灵川县、叠彩区、龙胜各族自治县)

商丘市(睢县、柘城县、梁园区、虞城县、宁陵县、永城市、民权县、夏邑县、睢阳区)

周口市(太康县、西华县、沈丘县、川汇区、郸城县、项城市、商水县、鹿邑县、淮阳区、扶沟县)

包头市(土默特右旗、白云鄂博矿区、九原区、固阳县、东河区、青山区、石拐区、达尔罕茂明安联合旗、昆都仑区)

西藏自治区

清远市(佛冈县、清城区、连州市、阳山县、英德市、连南瑶族自治县、清新区、连山壮族瑶族自治县)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、福贡县、贡山独龙族怒族自治县、泸水市)

濮阳市(台前县、濮阳县、范县、清丰县、南乐县、华龙区)

文山壮族苗族自治州(文山市、广南县、丘北县、砚山县、马关县、富宁县、麻栗坡县、西畴县)

福州市(晋安区、连江县、福清市、闽清县、罗源县、仓山区、台江区、鼓楼区、闽侯县、永泰县、平潭县、长乐区、马尾区)

日照市(莒县、五莲县、东港区、岚山区)

东莞市

镇江市(扬中市、丹阳市、句容市、丹徒区、润州区、京口区)

临夏回族自治州(和政县、东乡族自治县、永靖县、临夏县、康乐县、广河县、临夏市、积石山保安族东乡族撒拉族自治县)

无锡市(惠山区、宜兴市、滨湖区、梁溪区、江阴市、新吴区、锡山区)

铜陵市(铜官区、义安区、郊区、枞阳县)

运城市(临猗县、河津市、绛县、稷山县、万荣县、闻喜县、平陆县、芮城县、永济市、盐湖区、垣曲县、夏县、新绛县)

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舟山市(嵊泗县、普陀区、岱山县、定海区)

曲靖市(富源县、师宗县、麒麟区、宣威市、沾益区、陆良县、会泽县、马龙区、罗平县)

铁岭市(清河区、铁岭县、开原市、西丰县、银州区、调兵山市、昌图县)

怀化市(辰溪县、中方县、会同县、溆浦县、鹤城区、通道侗族自治县、沅陵县、新晃侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、芷江侗族自治县、麻阳苗族自治县、洪江市)  阿克苏地区(乌什县、沙雅县、阿瓦提县、温宿县、柯坪县、阿克苏市、拜城县、新和县、库车市)

黔西南布依族苗族自治州(册亨县、兴义市、普安县、兴仁市、晴隆县、贞丰县、安龙县、望谟县)

内蒙古自治区

昌都市(卡若区、类乌齐县、丁青县、察雅县、洛隆县、芒康县、边坝县、左贡县、八宿县、贡觉县、江达县)广元市(苍溪县、青川县、旺苍县、剑阁县、昭化区、朝天区、利州区)

日喀则市(定日县、吉隆县、萨嘎县、仲巴县、拉孜县、聂拉木县、康马县、萨迦县、桑珠孜区、仁布县、亚东县、江孜县、谢通门县、南木林县、定结县、昂仁县、岗巴县、白朗县)  张家口市(万全区、桥西区、桥东区、宣化区、康保县、阳原县、尚义县、张北县、怀安县、赤城县、下花园区、蔚县、涿鹿县、沽源县、崇礼区、怀来县)

漯河市(召陵区、郾城区、舞阳县、临颍县、源汇区)

朝阳市(朝阳县、建平县、双塔区、凌源市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、龙城区、北票市)

佛山市(禅城区、顺德区、南海区、高明区、三水区)赤峰市(林西县、翁牛特旗、元宝山区、敖汉旗、巴林左旗、阿鲁科尔沁旗、宁城县、松山区、红山区、巴林右旗、克什克腾旗、喀喇沁旗)

晋中市(太谷区、灵石县、榆次区、左权县、寿阳县、和顺县、介休市、昔阳县、祁县、榆社县、平遥县)

天水市(张家川回族自治县、秦安县、麦积区、武山县、秦州区、甘谷县、清水县)

伊春市(丰林县、乌翠区、伊美区、友好区、金林区、嘉荫县、大箐山县、南岔县、铁力市、汤旺县)

张家界市(桑植县、永定区、武陵源区、慈利县)

辽源市(龙山区、东辽县、西安区、东丰县)

保山市(腾冲市、昌宁县、龙陵县、隆阳区、施甸县)

哈尔滨市(南岗区、木兰县、呼兰区、依兰县、宾县、道里区、五常市、巴彦县、道外区、延寿县、尚志市、平房区、双城区、松北区、通河县、方正县、香坊区、阿城区)

扬州市(仪征市、广陵区、高邮市、江都区、邗江区、宝应县)

黑河市(孙吴县、五大连池市、北安市、爱辉区、逊克县、嫩江市)

长沙市(宁乡市、浏阳市、开福区、雨花区、长沙县、天心区、望城区、岳麓区、芙蓉区)

松原市(前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县、宁江区、乾安县、扶余市)

黄南藏族自治州(尖扎县、同仁市、河南蒙古族自治县、泽库县)

临沂市(沂南县、郯城县、沂水县、莒南县、蒙阴县、临沭县、费县、罗庄区、平邑县、河东区、兰山区、兰陵县)

济南市(槐荫区、莱芜区、章丘区、长清区、商河县、钢城区、济阳区、历城区、天桥区、历下区、平阴县、市中区)

泸州市(合江县、纳溪区、泸县、龙马潭区、古蔺县、叙永县、江阳区)

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高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”