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上海市(静安区、嘉定区、浦东新区、奉贤区、虹口区、徐汇区、宝山区、闵行区、崇明区、黄浦区、青浦区、杨浦区、长宁区、普陀区、金山区、松江区)

泸州市(龙马潭区、合江县、古蔺县、纳溪区、江阳区、泸县、叙永县)

阜新市(阜新蒙古族自治县、新邱区、细河区、海州区、彰武县、清河门区、太平区)

德州市(夏津县、乐陵市、武城县、庆云县、临邑县、德城区、齐河县、禹城市、陵城区、平原县、宁津县)  巴音郭楞蒙古自治州(焉耆回族自治县、和硕县、尉犁县、且末县、和静县、库尔勒市、若羌县、博湖县、轮台县)

北海市(铁山港区、海城区、合浦县、银海区)

广西壮族自治区

巴彦淖尔市(杭锦后旗、乌拉特后旗、乌拉特中旗、磴口县、乌拉特前旗、五原县、临河区)

石河子市(新星市、铁门关市、昆玉市、双河市、白杨市、图木舒克市、胡杨河市、可克达拉市、五家渠市、北屯市、阿拉尔市)  孝感市(云梦县、孝南区、汉川市、安陆市、应城市、孝昌县、大悟县)

宣城市(绩溪县、广德市、宁国市、泾县、旌德县、郎溪县、宣州区)

漯河市(召陵区、临颍县、郾城区、舞阳县、源汇区)

晋城市(阳城县、泽州县、陵川县、高平市、城区、沁水县)

台州市(黄岩区、路桥区、临海市、仙居县、三门县、玉环市、椒江区、温岭市、天台县)

长沙市(岳麓区、长沙县、望城区、浏阳市、天心区、宁乡市、雨花区、芙蓉区、开福区)

潮州市(潮安区、湘桥区、饶平县)

南宁市(兴宁区、宾阳县、横州市、隆安县、上林县、马山县、武鸣区、邕宁区、西乡塘区、良庆区、江南区、青秀区)

保定市(博野县、安国市、易县、定州市、安新县、望都县、定兴县、莲池区、高阳县、清苑区、涞水县、满城区、涞源县、顺平县、阜平县、容城县、涿州市、雄县、曲阳县、唐县、竞秀区、蠡县、徐水区、高碑店市)

兰州市(安宁区、永登县、皋兰县、榆中县、西固区、红古区、七里河区、城关区)

临夏回族自治州(积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏市、广河县、和政县、临夏县、东乡族自治县、康乐县、永靖县)

鹤壁市(浚县、淇县、山城区、淇滨区、鹤山区)

咸宁市(崇阳县、赤壁市、嘉鱼县、通山县、咸安区、通城县)

海南藏族自治州(同德县、贵南县、贵德县、共和县、兴海县)

牡丹江市(东安区、西安区、穆棱市、东宁市、爱民区、阳明区、林口县、宁安市、海林市、绥芬河市)

大庆市(杜尔伯特蒙古族自治县、龙凤区、林甸县、红岗区、肇州县、大同区、让胡路区、萨尔图区、肇源县)

安康市(旬阳市、石泉县、汉阴县、汉滨区、平利县、镇坪县、宁陕县、白河县、岚皋县、紫阳县)

黔西南布依族苗族自治州(晴隆县、安龙县、兴仁市、册亨县、望谟县、普安县、贞丰县、兴义市)

百色市(那坡县、靖西市、田林县、隆林各族自治县、田阳区、右江区、乐业县、平果市、凌云县、田东县、西林县、德保县)

新疆维吾尔自治区

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自贡市(贡井区、荣县、沿滩区、自流井区、富顺县、大安区)

朝阳市(龙城区、双塔区、朝阳县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、凌源市、建平县、北票市)

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洛阳市(栾川县、新安县、洛宁县、老城区、宜阳县、西工区、嵩县、洛龙区、汝阳县、孟津区、偃师区、瀍河回族区、涧西区、伊川县)湘西土家族苗族自治州(泸溪县、花垣县、凤凰县、古丈县、保靖县、永顺县、吉首市、龙山县)

盘锦市(双台子区、大洼区、盘山县、兴隆台区)  衡阳市(祁东县、耒阳市、雁峰区、衡山县、衡南县、南岳区、珠晖区、衡阳县、蒸湘区、常宁市、石鼓区、衡东县)

玉树藏族自治州(杂多县、治多县、曲麻莱县、玉树市、囊谦县、称多县)

通化市(二道江区、通化县、梅河口市、柳河县、集安市、东昌区、辉南县)

重庆市(巫溪县、城口县、酉阳土家族苗族自治县、綦江区、长寿区、渝中区、荣昌区、垫江县、渝北区、石柱土家族自治县、南岸区、梁平区、云阳县、秀山土家族苗族自治县、大渡口区、武隆区、开州区、九龙坡区、涪陵区、大足区、江北区、黔江区、巴南区、沙坪坝区、永川区、忠县、南川区、巫山县、彭水苗族土家族自治县、北碚区、丰都县、铜梁区、合川区、江津区、璧山区、万州区、潼南区、奉节县)资阳市(安岳县、雁江区、乐至县)

清远市(连南瑶族自治县、英德市、阳山县、佛冈县、连州市、清城区、连山壮族瑶族自治县、清新区)

丹东市(元宝区、东港市、振安区、振兴区、凤城市、宽甸满族自治县)

南昌市(西湖区、安义县、进贤县、青山湖区、南昌县、红谷滩区、青云谱区、新建区、东湖区)

河池市(金城江区、南丹县、天峨县、凤山县、巴马瑶族自治县、环江毛南族自治县、罗城仫佬族自治县、宜州区、东兰县、都安瑶族自治县、大化瑶族自治县)

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湖州市(安吉县、吴兴区、长兴县、德清县、南浔区)

上饶市(信州区、鄱阳县、广信区、弋阳县、德兴市、广丰区、玉山县、万年县、婺源县、余干县、横峰县、铅山县)

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达州市(通川区、开江县、渠县、达川区、万源市、大竹县、宣汉县)

宁波市(鄞州区、江北区、象山县、北仑区、宁海县、慈溪市、镇海区、海曙区、奉化区、余姚市)

@港股研究社原创

作者丨南鹞

2024年美的集团、顺丰控股纷纷二次上市融资的举动，拉开了一个新的序幕。

继晶澳科技、宁德时代、纳芯微、紫光股份、蓝思科技等知名A股上市公司先后宣布赴港计划后，日前于2022年在A股上市的全球PCB专用设备供应商——大族数控也宣布拟发行H股股票并在香港联合交易所主板上市。

据统计，今年截至3月下旬国内已有21家A股公司宣布赴港双重上市计划，其中半导体、新能源、高端制造是重点领域。

在众多头部企业的引领下，“A+H”上市的阵营正在持续壮大。

而从更深层次的层面来说，这高度符合当前国产自主化、高端化以及全球化的大逻辑。为此，我们基于高质量企业正在顺势加速主动贴合外面的世界的大背景，尝试去分解大族数控的经营质量。

众所周知，2022年开始消费电子市场出现了需求疲软、下游客户库存去化周期延长等困境，整个行业及细分产业增速均显著放缓。其中PCB市场规模更是在2023年出现阶段性的大回调。‌

期间，大族数控作为典型的PCB设备供应商受产业周期影响很明显。

资料显示，公司主营印制电路板即“PCB”专用设备的研发、生产和销售，产品主要涵盖压合、钻孔、曝光、成型、检测等PCB生产关键工序，拥有业内最广泛的产品线。

2022年、2023年两年期间其营收、净利双双大降，分别从2021年的40.81亿元、6.99亿元逐年降至2023年的16.34亿元、1.36亿元，直至2024年才成功控制下滑态势并强势修复。

日前大族数控在宣布赴港计划的同时，也公布其复苏势头十分强劲且持续的最新年报及季报。

2024年全年公司营收同比激增104.56%至33.43亿元，重新逼近2021年40.81亿元的历史高点；同时增速也远高于同期全球PCB产业产值5.8%的整体增长率。

盈利修复则更突出，全年实现归母净利润3.01亿元，并以122.20%的增速跑赢营收增速。

对于业绩增长的原因，大族数控解释称主要受益于技术迭代+消费复苏驱动电子终端产业营收快速增长，带动全球PCB产业市场规模上升及下游客户资本支出增加，从而拉动公司PCB专用加工设备订单的增长。全年其主要产品产销两旺，专用设备产销量分别增超79.53%、116.83%。

而更值得投资者青睐的是，进入2025年后公司修复以及增长态势依旧很强劲。最新季报显示，2025Q1大族数控持续保持高速增长态势，报告期内营收、归母净利润分别在2024年修复的基础上同比增长27.89%、83.60%。

事实上，从成长性维度出发，与产业周期同频，大族数控的增长还在后头。

大族数控的爆发式增长，本质上是踩中了全球PCB产业技术升级与需求结构变化的双重红利，尤其是AI技术刺激制造端产品迭代周期的加速。

在产业链层面上，PCB一直被誉为“电子产品之母”，其在电子产业中的重要性不言而喻。同样地，AI产业链作为典型的电子产业，其发展也离不开先进PCB的支撑。

由此可以预见，随着AI算力、高速传输、汽车电动智能化等成为热门的电子产业进化方向，又有阿里、腾讯、英伟达等科技龙头纷纷宣布“AllinAI”，并真金白银地大笔投入AI产业，PCB赛道接下来必然将以更高的技术附加值迎来新一轮产业周期成长。

按照产业链收入传导逻辑，当产业开启技术、产品迭代新周期，设备厂商往往都是最先实现商业兑现的。

因为更高的技术附加值以及产品质量，意味着PCB厂商需要投入更好的专用加工设备优化其产线，才能收割这一轮技术先发红利。为此，PCB厂商不得不持续加码投资高多层板及高多层HDI板、大尺寸IC封装基板、类载板等生产设备。

事实上，市占率领先的大族数控已经在率先享受AI驱动PCB产业升级带来的部分红利。

这一点初步可以透过大族数控2024年至今的业绩增速以及产品表现窥探到。

数据显示，2024年全球电子终端市场中，AI服务器及数据存储贡献了最大的产值增长，全年增速高达45.5%，规模超千亿美元。

期间，需经多次压合、微小孔加工等复杂工艺制成的高多层板及高多层HDI板用量暴增，驱动大族数据的钻孔类设备全年以超六成的收入占比同比激增156.79%，稳住核心增长极地位。

相对来说，收入贡献占比次之的曝光类、检测类设备收入增速相对较慢，分别为79.91%、38.76%，但也可以看出公司在关键工序设备上的全面突破。

值得一提的是，为了适应更高的技术要求，去年大族数控推出了如十二轴自动化机械钻孔机、四光束CO2激光钻孔机等多种创新型产品，并已获得部分客户认可，达到批量市场推广水平

工艺层面，公司在压合工序环节推出了层压系统，获得了汽车电子、AI服务器电源等领域知名客户的订单，厚铜PCB压合技术提升；在钻孔工序方面，其开发的新型CCD六轴独立机械钻孔机搭载3D背钻及钻测一体技术已获得行业多家高多层板龙头企业的认可及正式订单；在曝光工序方面，新推的高解析激光直接成像设备加速了对传统曝光技术的替代。

无疑，在以AI技术为新驱动的当下，国产制造业的高端化趋势已是不可逆，大族数控在其中也是全力顺应主流发展方向。甚至这或是国产大族数控们进一步赶超海外巨头的稀有机遇。

当然这需要整个产业链共同完成，既需要上游设备玩家优化出更高性能的设备产线、中游PCB厂商保质保量地供应高阶PCB产品，也需要国产终端品牌愿意尝试采用，形成真正的良性循环，整个国产自主化市场才能打得开。

回顾中国半导体产业的资本演进轨迹，长期以来行业发展主线聚焦于技术自主突破与国产替代进程，资本市场布局也主要集中在A股市场。

这种战略选择既源于本土产业链培育的现实需求，也与早期国内资本市场结构特征紧密相关。

然而随着国内企业自主技术积淀的深化，并基于国内市场对孵化AI高端产业高度支持的大环境，不少具备国际竞争力的制造龙头开始将目光投向更具全球化视野的港股市场似乎也在情理之中。

这种资本路径的切换，本质上折射出中国高端制造业的双重蜕变：

一方面，美的集团、顺丰控股等先行企业的实践证明，当本土企业在核心技术、市场份额、管理体系等维度达到国际一流水平时，港股市场的多元资本供给、成熟定价机制和全球投资者基础，能够为其打开更广阔的成长空间；

另一方面，这意味着中国高端制造的全球化大船正在筹备全方位扬帆起航，通过港股平台对接全球资本，既是实力的印证，更是全球化战略的主动布局。

具体到PCB设备领域，这种资本升级逻辑具有更强的产业适配性。作为典型的技术-资本双密集型行业，港股市场特有的"全流通"机制、便捷的再融资渠道和国际投资者认可度，将为玩家在先进封装设备、全球化产能布局等领域提供更强动力。

正如大族数控此次在宣布赴港上市计划时所表示的，意在深入推进全球化战略进程，加速境外资本平台建设，提升公司在国际市场的综合竞争力，包括融资能力以及品牌全球影响力。

而全球产业的高速增长则是公司此次加码全球化的催化因素之一。

据Prismark预测，2023-2028年全球PCB市场将以5.4%的复合增长率迈向千亿美元规模，驱动因素包括AI算力基础设施及智能终端的需求爆发，以及汽车电动化、智能化带来的车用PCB需求激增。

同时，大族数控也在出海路上尝到甜头。2024年，大族数控海外营收增超3倍有余，营收占比提升至10％以上。这种增长既源自供应链"China+N"策略下的产能转移，也源于公司深度绑定臻鼎、欣兴等国际龙头的全球化客户布局。

赴港上市成为大族数控加速推动“高端化＋全球化”双战略的关键一步。

站在全球电子产业链重构的历史节点，大族数控的港股征程不仅是企业个体的资本选择，也是又一个层面的中国高端制造业从"国产替代"走向"全球竞争"的缩影。

随着更多像大族数控这样的"隐形冠军"登陆国际资本市场，中国制造业的全球化叙事正在从产品输出、技术输出，迈向资本与品牌的全方位出海。

这种演进轨迹，既需要企业在技术研发上保持"十年磨一剑"的定力，也离不开资本市场体系的协同进化，而最终的产业价值，必将在全球产业链的深度融合中得到重估与升华。