被游戏里的NPC做哭免费阅读,完整视频通过翻译蘑菇，展现别样风情

更新时间：2025-04-23 15:20:45　浏览次数： 930

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鹤壁市(淇滨区、山城区、浚县、鹤山区、淇县)

日喀则市(亚东县、白朗县、康马县、仁布县、定日县、桑珠孜区、岗巴县、拉孜县、仲巴县、萨嘎县、聂拉木县、谢通门县、江孜县、南木林县、定结县、昂仁县、吉隆县、萨迦县)

仙桃市(天门市、神农架林区、潜江市)

鄂州市(华容区、鄂城区、梁子湖区) 梧州市(蒙山县、藤县、苍梧县、长洲区、万秀区、岑溪市、龙圩区)

襄阳市(宜城市、樊城区、襄州区、谷城县、保康县、老河口市、襄城区、枣阳市、南漳县)

泉州市(鲤城区、晋江市、丰泽区、惠安县、安溪县、泉港区、南安市、德化县、永春县、洛江区、金门县、石狮市)

绍兴市(诸暨市、越城区、上虞区、柯桥区、嵊州市、新昌县)芜湖市(弋江区、无为市、南陵县、鸠江区、繁昌区、镜湖区、湾沚区)

钦州市(浦北县、灵山县、钦南区、钦北区) 迪庆藏族自治州(德钦县、香格里拉市、维西傈僳族自治县)

通辽市(奈曼旗、霍林郭勒市、扎鲁特旗、科尔沁区、库伦旗、科尔沁左翼后旗、科尔沁左翼中旗、开鲁县)

遵义市(务川仡佬族苗族自治县、汇川区、赤水市、播州区、湄潭县、凤冈县、绥阳县、桐梓县、仁怀市、红花岗区、道真仡佬族苗族自治县、习水县、正安县、余庆县)

广安市(华蓥市、岳池县、前锋区、广安区、邻水县、武胜县)河源市(龙川县、源城区、连平县、东源县、和平县、紫金县)

抚州市(东乡区、广昌县、金溪县、宜黄县、崇仁县、资溪县、乐安县、南丰县、黎川县、南城县、临川区)

大庆市(肇州县、林甸县、龙凤区、肇源县、萨尔图区、大同区、让胡路区、红岗区、杜尔伯特蒙古族自治县)

郑州市(新密市、中原区、上街区、新郑市、荥阳市、二七区、巩义市、金水区、惠济区、登封市、管城回族区、中牟县)

恩施土家族苗族自治州(利川市、鹤峰县、建始县、巴东县、来凤县、咸丰县、宣恩县、恩施市)

萍乡市(芦溪县、湘东区、上栗县、安源区、莲花县)

东营市(东营区、利津县、广饶县、河口区、垦利区)

事件：4月16日，春风动力发布2024年报&2025年一季报，2024年实现营收150.38亿元，同比+24.18%，实现归母净利润14.72亿元，同比+46.08%；2025年一季度实现营收42.50亿元，同比+38.86%，实现归母净利润4.23亿元，同比+45.20%。

摩托车业务表现优秀，电动两轮车业务逐步发力：

公司2024年营收150.38亿元，同比+24.18%，其中：1）四轮车销售收入为72.10亿元，同比+10.85%，销量为16.91万台，同比+15.47%，主要由于公司2023年调节库存导致基数较低；2）摩托车内销收入为30.94亿元，同比+44.44%，销量为14.32万台，同比+44.21%，主要由于公司产品力强、持续热销，以及450MT、675SR、800MT-X等新品的上市；3）两轮车外销收入为29.43亿元，同比+30.22%，销量为14.33万台，同比+46.67%，主要由于海外市场的拓展以及产品谱系的补齐；4）极核销售收入为3.97亿元，同比+414.15%，销量为10.60万台，主要由于AE2、AE4、AE5等新品的持续热销，以及渠道数量的加速扩张，2024年渠道数量同比增长接近15倍。

公司2024年综合毛利率为30.06%，同比-2.67pct，主要由于北美市场收入占比的下降，以及极核业务前期毛利率相对较低，其中：1）四轮车的毛利率为36.51%，同比-1.94pct；2）两轮车的毛利率为21.68%，同比-2.41pct。公司2024年的期间费用率为16.53%，同比-4.50pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别同比-3.27/+0.06/-0.48/-0.81pct，销售费用率同比下滑较多主要由于广告促销费用减少以及收入规模增长带来的费用摊薄。公司2024年实现归母净利润14.72亿元，同比+46.08%。

两轮及四轮业务放量、降本增效效果显著，公司2025年Q1业绩优异：

公司2025年Q1实现营收42.50亿元，同比+38.86%，主要由于公司产品的持续热销，以及U10PRO等四轮新品，675NK、700MT、25款450SR等两轮新品陆续上市。根据摩协口径，2025年1-2月公司摩托车销量为3.63万台，同比+40.9%；全地形车销量为2.38万台，同比+26.5%。

公司2025年Q1实现综合毛利率29.73%，考虑到会计准则的变更，相比于2024年略有下滑0.33pct，主要由于极核销量的持续高增长。公司2025年的期间费用率为14.80%，考虑到会计准则的变更，相较于2024年下滑1.73pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别-1.74/+0.04/+0.96/-0.99pct。公司2025年Q1实现归母净利润4.23亿元，同比+45.20%。

长期看，四大核心成长逻辑助力公司高成长：

1）全地形车产品结构改善：公司深耕全地形车行业近二十年，已成为欧洲ATV市占率第一，拥有深厚的品牌、技术、渠道积累。公司近年来加速布局空间更大、价值量更高的UTV及SSV产品，2024年8月上市4款三缸平台新产品，包括2款UTV（U10/U10Pro）、2款SSV（Z10/Z10-4），兼具性能与价格优势，未来高端产品市占率有望持续提升。

2）国内中大排摩托车迎来新品周期：公司深耕中大排摩托车多年，强大的产品打磨能力是公司的核心特质，过往推出新产品成功率很高。公司2024年以来加速完善产品谱系，450MT、675SR、700MT、800MT-X等新品持续热销，公司2024年国内中大排销量为8.28万台，同比+114.5%，市占率达20.83%，同比+9.47pct，未来在国内的销量及市占率仍有望持续提升。

3）中大排摩托车加速出海：全球中大排摩托车市场空间大，公司全球市占率相对较低，仍有较大成长空间。公司中大排摩托车产品力强，在国内市场已得到充分验证，全球化也已取得优异成绩，2024年中大排外销6.69万辆，同比+63.8%。未来随着公司逐步拓展海外市场，以及完善海外产品与渠道布局，出口销量有望保持高速增长。

4）电动两轮车业务逐步发力：电动两轮车行业高端化、智能化趋势明确，公司极核品牌以高端电摩入局，两年成为细分赛道第一，公司近期加速布局主品类航道、主价格航道，2024年以来陆续上市AE2、AE4i、EZ3i、AE5i、MO1i多款踏板电自新产品，覆盖价格带从1万元以上逐步下探至4000元左右，未来有望实现热销。此外，公司加速拓展渠道数量，2024年极核渠道数量同比增长接近15倍。

投资建议：维持“买入-A”评级。我们预计公司2025-2027年净利润分别为18.5/22.9/28.9亿元，对应当前市值，PE分别为12.6/10.1/8.0倍，我们给予公司2025年18倍PE，对应6个月目标价220元/股。

风险提示：新车上市节奏不及预期、汇率及运费等外部环境变化风险、中美贸易环境变化风险。

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