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河源市(连平县、和平县、东源县、源城区、龙川县、紫金县)

乌海市(海勃湾区、海南区、乌达区)

商丘市(虞城县、夏邑县、宁陵县、梁园区、民权县、睢县、永城市、柘城县、睢阳区)

大兴安岭地区(呼玛县、塔河县、漠河市)  河池市(都安瑶族自治县、东兰县、大化瑶族自治县、巴马瑶族自治县、南丹县、宜州区、环江毛南族自治县、天峨县、金城江区、罗城仫佬族自治县、凤山县)

博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、精河县、温泉县、博乐市)

宁夏回族自治区

赣州市(南康区、上犹县、龙南市、定南县、于都县、宁都县、大余县、信丰县、石城县、全南县、兴国县、寻乌县、章贡区、崇义县、瑞金市、安远县、会昌县、赣县区)

鹤壁市(鹤山区、山城区、淇滨区、淇县、浚县)  大同市(阳高县、云州区、浑源县、灵丘县、新荣区、云冈区、天镇县、广灵县、左云县、平城区)

玉林市(福绵区、容县、玉州区、北流市、兴业县、博白县、陆川县)

自贡市(自流井区、荣县、大安区、沿滩区、贡井区、富顺县)

太原市(杏花岭区、晋源区、古交市、小店区、万柏林区、娄烦县、清徐县、迎泽区、阳曲县、尖草坪区)

雅安市(荥经县、宝兴县、汉源县、名山区、石棉县、雨城区、天全县、芦山县)

大连市(庄河市、中山区、长海县、金州区、西岗区、瓦房店市、旅顺口区、普兰店区、甘井子区、沙河口区)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、景洪市、勐海县)

乌鲁木齐市(米东区、达坂城区、天山区、沙依巴克区、乌鲁木齐县、水磨沟区、头屯河区、新市区)

长治市(长子县、襄垣县、沁县、黎城县、潞州区、潞城区、屯留区、壶关县、上党区、平顺县、武乡县、沁源县)

茂名市(化州市、信宜市、电白区、高州市、茂南区)

阿里地区(普兰县、革吉县、措勤县、札达县、噶尔县、改则县、日土县)

吕梁市(方山县、汾阳市、文水县、柳林县、离石区、交城县、中阳县、岚县、石楼县、临县、孝义市、兴县、交口县)

张家口市(崇礼区、宣化区、张北县、蔚县、桥西区、尚义县、沽源县、赤城县、涿鹿县、康保县、万全区、下花园区、怀来县、怀安县、阳原县、桥东区)

固原市(原州区、泾源县、西吉县、隆德县、彭阳县)

通辽市(库伦旗、科尔沁左翼后旗、扎鲁特旗、霍林郭勒市、开鲁县、奈曼旗、科尔沁区、科尔沁左翼中旗)

仙桃市(神农架林区、潜江市、天门市)

宣城市(郎溪县、旌德县、泾县、绩溪县、广德市、宁国市、宣州区)

金华市(义乌市、兰溪市、武义县、东阳市、磐安县、金东区、婺城区、浦江县、永康市)

汕头市(南澳县、龙湖区、潮南区、澄海区、濠江区、潮阳区、金平区)

德宏傣族景颇族自治州(梁河县、盈江县、陇川县、芒市、瑞丽市)

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常州市(武进区、新北区、天宁区、溧阳市、金坛区、钟楼区)

贵阳市(修文县、乌当区、开阳县、南明区、观山湖区、息烽县、云岩区、清镇市、花溪区、白云区)

衡水市(武邑县、安平县、饶阳县、武强县、故城县、桃城区、深州市、枣强县、阜城县、景县、冀州区)

株洲市(渌口区、石峰区、天元区、炎陵县、芦淞区、荷塘区、攸县、醴陵市、茶陵县)  丽水市(松阳县、龙泉市、青田县、云和县、庆元县、遂昌县、缙云县、莲都区、景宁畲族自治县)

宿迁市(宿城区、泗洪县、宿豫区、泗阳县、沭阳县)

滁州市(明光市、全椒县、凤阳县、南谯区、定远县、来安县、琅琊区、天长市)

平凉市(灵台县、静宁县、崆峒区、泾川县、崇信县、庄浪县、华亭市)湖州市(吴兴区、南浔区、德清县、安吉县、长兴县)

咸阳市(三原县、旬邑县、渭城区、杨陵区、乾县、长武县、泾阳县、永寿县、兴平市、淳化县、秦都区、彬州市、礼泉县、武功县)  怀化市(靖州苗族侗族自治县、溆浦县、会同县、中方县、新晃侗族自治县、通道侗族自治县、辰溪县、麻阳苗族自治县、沅陵县、芷江侗族自治县、洪江市、鹤城区)

沈阳市(新民市、于洪区、和平区、浑南区、沈河区、苏家屯区、沈北新区、大东区、法库县、皇姑区、铁西区、辽中区、康平县)

玉溪市(红塔区、元江哈尼族彝族傣族自治县、易门县、峨山彝族自治县、新平彝族傣族自治县、通海县、江川区、澄江市、华宁县)

池州市(东至县、贵池区、石台县、青阳县)珠海市(金湾区、斗门区、香洲区)

汉中市(西乡县、城固县、留坝县、略阳县、镇巴县、洋县、宁强县、勉县、汉台区、南郑区、佛坪县)

鄂尔多斯市(东胜区、准格尔旗、达拉特旗、鄂托克前旗、康巴什区、伊金霍洛旗、杭锦旗、鄂托克旗、乌审旗)

兰州市(七里河区、城关区、红古区、安宁区、榆中县、西固区、永登县、皋兰县)

秦皇岛市(北戴河区、昌黎县、卢龙县、山海关区、青龙满族自治县、抚宁区、海港区)

乌兰察布市(集宁区、兴和县、察哈尔右翼中旗、化德县、四子王旗、凉城县、丰镇市、察哈尔右翼前旗、商都县、察哈尔右翼后旗、卓资县)

抚州市(崇仁县、黎川县、资溪县、宜黄县、金溪县、南丰县、乐安县、南城县、东乡区、广昌县、临川区)

伊犁哈萨克自治州(霍尔果斯市、特克斯县、奎屯市、巩留县、尼勒克县、昭苏县、霍城县、伊宁市、察布查尔锡伯自治县、新源县、伊宁县)

广西壮族自治区

阜阳市(阜南县、颍泉区、界首市、颍上县、颍州区、太和县、颍东区、临泉县)

南通市(启东市、海门区、如皋市、如东县、通州区、海安市、崇川区)

德州市(临邑县、乐陵市、夏津县、庆云县、宁津县、德城区、禹城市、平原县、武城县、齐河县、陵城区)

葫芦岛市(绥中县、龙港区、兴城市、南票区、连山区、建昌县)

白山市(抚松县、江源区、长白朝鲜族自治县、临江市、靖宇县、浑江区)

清远市(连南瑶族自治县、连山壮族瑶族自治县、佛冈县、阳山县、英德市、清城区、连州市、清新区)

韶关市(武江区、曲江区、翁源县、始兴县、南雄市、新丰县、仁化县、浈江区、乳源瑶族自治县、乐昌市)

泰州市(高港区、泰兴市、姜堰区、靖江市、兴化市、海陵区)

　　来源：国际金融报

　　自2016年上市后，一路小跑连续八年营收增长的千禾味业（603027.SH）遭遇滑铁卢。

　　近日，公司披露了2024年年报，期内实现营收30.73亿元，同比下降4.16%；归母净利润5.14亿元，同比下降3.07%；扣非后归母净利润5.03亿元，同比下降5.12%；公司经营活动现金流也由上年的4.7亿元降至3.38亿元，降幅达28%。

　　根据千禾味业此前制定的股权激励计划，2024年营收、净利润（扣非后的归母净利润）目标是，在2021年的基础上分别增长不低于89%、201%，即36.38亿元、6.56亿元，均未达标。

　　营收、利润双降，千禾味业依然不吝分红。

　　公告显示，公司计划向全体股东进行现金分红，每10股分配现金5元（含税），拟派发现金红利约5.14亿元（含税），占归母净利润的99.94%。

　　其中过半分红将会流入创始人家族。截至去年末，创始人家族成员伍超群、伍建勇、伍学明为千禾味业第一、二、三的股东，持股比例分别为40.67%、9.16%、0.79%，合计持股超50%。

　　酱油食醋收入波动

　　作为一家调味品企业，公司收入主要靠酱油、食醋等产品售卖而来。

　　2024年，千禾味业酱油产品销售45.32万吨，同比增长1.27%；收入19.64亿元，同比下降3.75%。销量上涨收入却下降，华创证券研报指出，其酱油产品价盘下降明显，降幅5%。

　　酱油产品其实一直是公司业绩支柱，近年来持续贡献六成以上营收，且上市以来均保持正增长，发展势头良好。这也是酱油自2016年后首次出现营收下滑。

　　2023年的高基数是影响业绩下滑的因素之一。最近几年，千禾味业凭借零添加特色，“吃”到了海天酱油添加剂“双标”事件红利，酱油收入从2021年的超11亿元跃升至次年的超15亿元，再到2023年的超20亿元，业绩大幅上涨。

　　另一方面，随着添加剂事件影响渐消，且海天、李锦记等同行加速布局零添加产品，行业竞争加剧，千禾味业酱油售卖也受到影响。

　　孙婉秋摄

　　为了应对这些问题，公司去年积极进行调整。国泰君安研报显示，2024年，千禾味业为根除低价产品对品牌的不利影响，主动下架零售价7元的超低价零添加产品，将营销主要精力聚焦在9.9元产品上。

　　报告期内，其还推出多款高端高品质产品，如千禾浓香酱油、千禾醇香醋、千禾松茸生抽、千禾挤挤瓶蚝油、千禾零添加减盐酱油等。常规而言，调整产品结构，推出高端产品，会拉动销售均价上涨，但从去年酱油吨价下滑5%来看，其高端化调整暂未取得明显成效。

　　千禾味业第二大品类食醋的销售吨价同样有所下滑。

　　去年该产品售卖11.46万吨，同比下降9.5%；收入3.7亿元，同比下降12.52%，降幅大于酱油；吨价也相应下滑3%。这也是上市以来食醋品类首次收入下滑。

　　有分析认为，食醋业务表现弱于酱油主要因为消费力疲软背景下，食醋刚需属性弱于酱油。

　　“大本营”失速

　　2024年，千禾味业还对渠道端“动刀”。

　　公司主要采取“经销为主+直销为辅”的双组合销售模式，报告期内，为提升渠道竞争力，千禾味业加强对经销商调整优化，全年新增经销商770个，减少了704个，净增66个至3316个。

　　这一扩张步伐已有明显放缓。

　　拉长时间线看，2020年—2023年，千禾味业经销商数量分别为1404个、1791个、2230个、3250个，对应增长387个、439个、1020个，逐年上涨。截至2025年第一季度，公司经销商数量已降至3282个，甚至出现负增长。

　　制表：左宇

　　渠道端的调整短期内也会对公司业绩产生一定影响。2024年，千禾味业线上收入同比下滑4.89%，线下同比下滑4%，双渠道承压。

　　细分来看，2024年减少的704个经销商里，有312个属于西部区域。该区域年内仅增加211个经销商，净减少101个，也是所有区域里唯一总数下滑的。

　　收入降幅也是所有区域里最大的。

　　2024年，千禾西部区域营收从上年的12.29亿元降至11.2亿元，下滑8.89%，五个大区降幅最大，占总营收的比重超36%。西部地区作为公司“大本营”，2019年、2020年业绩贡献度还在50%以上，随着全国化推进，占比逐渐下降，但依然是业绩重镇。

　　该区域失速也意味着，千禾味业在“大本营”的品牌影响力和产品认可度或有下降。另外，除南部区域外，其他区域营收也在下滑。

　　公司营收罕见下滑，但投入的宣传推广费还在上涨。

　　2024年，其销售费用为4.23亿元，同比上涨7.94%；销售费用率也增长1.5个百分点至13.76%，投放转化率不高。其中，促销及广告宣传费从上年的1.54亿元增至1.66亿元。

　　存货周转天数走高

　　千禾味业产品动销节奏放缓，存货规模也有所上涨。

　　2024年，公司存货规模从上年的7.49亿元升至8.93亿元，上涨19.23%；存货周转天数从120天增至153天，库存积压压力加大，运营效率降低。

　　相比同行而言这一周期较长，“行业一哥”海天味业2024年存货周转天数为54.63天，较上年的56.27天有所下降，平均不到两个月就能够完成从存货投入到生产再到出库销售的一个完整循环；恒顺醋业2024年前三季度存货周转天数为66.45天；ST加加2024年前三季度存货周转天数为133.73天。

　　去年9月的中期业绩会上，就有投资者质疑，走访商超发现，千禾的产品生产日期普遍较早，不少是2024年初甚至2023年底生产的，是不是经销商去库存面临较大压力？

　　转入2025年，还在调整阶段的千禾又添了“新烦恼”。

　　年初，公司陷入食安风波，又被消费者质疑“千禾0”产品是否真的“零添加”，引发负面舆情。

　　另外，3月国家新规明确，预包装食品不得使用“不添加”“零添加”等用语对食品配料进行特别强调。这对以“零添加”为核心卖点的千禾味业来说，也是不小的挑战，两年过渡期内更换包装的成本及如何重塑品牌认知、找到新的产品亮点，都是其需要面对的问题。

　　据投资者和银行透露，越来越多富有的美国人正在瑞士开设银行账户，以此作为其投资组合“去美国化”的一部分。

　　瑞士的银行表示，近几个月来，他们注意到美国高净值人士对开设投资账户的兴趣大增，相关业务也随之增多。

　　瑞士金融咨询公司AlpenPartnersInternational的首席执行官PierreGabris说：“这种情况是一波一波出现的。奥巴马当选的时候，我们看到了一波热潮。然后新冠疫情引发了另一波。现在，关税问题又引发了新的一波。”

　　Gabris表示，不同的客户开设账户的动机各不相同。

　　许多人希望实现投资多元化，减少对美元的依赖，他们认为，在美国债务不断飙升的压力下，美元还会进一步贬值。瑞士中立的政治立场、稳定的经济、坚挺的货币以及可靠的法律体系都颇具吸引力。

　　还有一些人是出于政治方面的考虑，他们认为在特朗普政府执政期间，美国的法治有所倒退。

　　另外，也有一些人开设瑞士账户是为了在以黄金储存和精炼厂闻名的瑞士购买实物黄金。