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杭州市(临平区、钱塘区、萧山区、临安区、拱墅区、上城区、西湖区、淳安县、滨江区、余杭区、建德市、桐庐县、富阳区)
长沙市(雨花区、长沙县、望城区、岳麓区、开福区、天心区、浏阳市、宁乡市、芙蓉区)
徐州市(沛县、鼓楼区、云龙区、贾汪区、睢宁县、新沂市、铜山区、邳州市、泉山区、丰县)
丽江市(永胜县、宁蒗彝族自治县、古城区、华坪县、玉龙纳西族自治县) 拉萨市(达孜区、曲水县、堆龙德庆区、尼木县、墨竹工卡县、当雄县、林周县、城关区)
秦皇岛市(海港区、抚宁区、卢龙县、青龙满族自治县、山海关区、昌黎县、北戴河区)
石河子市(双河市、图木舒克市、铁门关市、白杨市、北屯市、五家渠市、昆玉市、阿拉尔市、新星市、胡杨河市、可克达拉市)
哈密市(伊吾县、巴里坤哈萨克自治县、伊州区)香港特别行政区
呼和浩特市(清水河县、回民区、土默特左旗、托克托县、新城区、武川县、和林格尔县、赛罕区、玉泉区) 阿拉善盟(阿拉善左旗、阿拉善右旗、额济纳旗)
双鸭山市(饶河县、友谊县、四方台区、尖山区、集贤县、宝清县、宝山区、岭东区)
衡阳市(石鼓区、衡阳县、常宁市、耒阳市、衡东县、蒸湘区、祁东县、雁峰区、南岳区、衡山县、珠晖区、衡南县)
许昌市(襄城县、禹州市、魏都区、建安区、鄢陵县、长葛市)
巴音郭楞蒙古自治州(和硕县、库尔勒市、若羌县、尉犁县、博湖县、且末县、和静县、焉耆回族自治县、轮台县)
武威市(天祝藏族自治县、民勤县、凉州区、古浪县)
咸宁市(咸安区、赤壁市、通城县、崇阳县、通山县、嘉鱼县)
德阳市(广汉市、中江县、罗江区、旌阳区、什邡市、绵竹市)
大连市(中山区、长海县、金州区、西岗区、沙河口区、庄河市、甘井子区、旅顺口区、普兰店区、瓦房店市)
塔城地区(沙湾市、裕民县、乌苏市、额敏县、和布克赛尔蒙古自治县、托里县、塔城市)
酒泉市(玉门市、肃州区、金塔县、敦煌市、阿克塞哈萨克族自治县、肃北蒙古族自治县、瓜州县)
邵阳市(双清区、城步苗族自治县、洞口县、邵阳县、邵东市、新邵县、隆回县、绥宁县、武冈市、新宁县、大祥区、北塔区)
淮南市(田家庵区、谢家集区、寿县、大通区、凤台县、八公山区、潘集区)
信阳市(商城县、新县、光山县、罗山县、潢川县、息县、淮滨县、浉河区、平桥区、固始县)
潍坊市(昌乐县、昌邑市、安丘市、潍城区、高密市、奎文区、寒亭区、青州市、临朐县、寿光市、诸城市、坊子区)
新乡市(封丘县、凤泉区、延津县、卫滨区、卫辉市、长垣市、牧野区、新乡县、原阳县、辉县市、红旗区、获嘉县)
襄阳市(枣阳市、老河口市、宜城市、樊城区、谷城县、襄城区、保康县、南漳县、襄州区)
甘孜藏族自治州(雅江县、石渠县、泸定县、九龙县、得荣县、炉霍县、德格县、白玉县、理塘县、康定市、丹巴县、乡城县、新龙县、甘孜县、道孚县、稻城县、巴塘县、色达县)
烟台市(福山区、牟平区、蓬莱区、海阳市、莱州市、龙口市、招远市、栖霞市、莱山区、芝罘区、莱阳市)
清远市(连南瑶族自治县、连山壮族瑶族自治县、阳山县、连州市、清新区、清城区、佛冈县、英德市)
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赤峰市(元宝山区、巴林左旗、敖汉旗、巴林右旗、红山区、翁牛特旗、阿鲁科尔沁旗、宁城县、松山区、喀喇沁旗、克什克腾旗、林西县)
柳州市(城中区、柳江区、柳城县、融水苗族自治县、柳北区、鱼峰区、融安县、三江侗族自治县、鹿寨县、柳南区)
运城市(垣曲县、河津市、平陆县、临猗县、绛县、盐湖区、永济市、新绛县、夏县、万荣县、芮城县、稷山县、闻喜县)
林芝市(墨脱县、察隅县、巴宜区、朗县、波密县、米林市、工布江达县) 温州市(苍南县、龙湾区、泰顺县、瓯海区、洞头区、永嘉县、平阳县、乐清市、龙港市、文成县、鹿城区、瑞安市)
兴安盟(阿尔山市、科尔沁右翼前旗、科尔沁右翼中旗、乌兰浩特市、突泉县、扎赉特旗)
赣州市(会昌县、龙南市、定南县、宁都县、于都县、瑞金市、石城县、安远县、大余县、赣县区、全南县、上犹县、南康区、寻乌县、崇义县、信丰县、章贡区、兴国县)
扬州市(广陵区、宝应县、高邮市、邗江区、江都区、仪征市)平凉市(崇信县、庄浪县、崆峒区、灵台县、静宁县、华亭市、泾川县)
广安市(广安区、岳池县、前锋区、武胜县、邻水县、华蓥市) 宿州市(埇桥区、萧县、砀山县、灵璧县、泗县)
深圳市(龙华区、宝安区、福田区、盐田区、坪山区、光明区、南山区、龙岗区、罗湖区)
乌鲁木齐市(水磨沟区、乌鲁木齐县、天山区、达坂城区、头屯河区、米东区、沙依巴克区、新市区)
延安市(志丹县、黄龙县、富县、延长县、黄陵县、吴起县、甘泉县、子长市、洛川县、安塞区、宜川县、宝塔区、延川县)南京市(雨花台区、栖霞区、鼓楼区、秦淮区、建邺区、浦口区、溧水区、六合区、玄武区、江宁区、高淳区)
黔东南苗族侗族自治州(镇远县、黎平县、锦屏县、从江县、雷山县、榕江县、剑河县、施秉县、岑巩县、麻江县、台江县、丹寨县、黄平县、天柱县、三穗县、凯里市)
内江市(隆昌市、东兴区、威远县、资中县、市中区)
鹤岗市(南山区、兴山区、绥滨县、萝北县、工农区、兴安区、东山区、向阳区)
邯郸市(肥乡区、魏县、大名县、成安县、邯山区、永年区、磁县、曲周县、涉县、峰峰矿区、馆陶县、鸡泽县、临漳县、复兴区、广平县、武安市、丛台区、邱县)
延边朝鲜族自治州(图们市、和龙市、敦化市、汪清县、龙井市、珲春市、安图县、延吉市)
唐山市(曹妃甸区、古冶区、玉田县、路北区、开平区、迁西县、滦南县、滦州市、迁安市、丰润区、乐亭县、遵化市、丰南区、路南区)
贵阳市(南明区、乌当区、观山湖区、息烽县、修文县、开阳县、清镇市、花溪区、白云区、云岩区)
晋城市(高平市、沁水县、陵川县、城区、阳城县、泽州县)
宁波市(象山县、海曙区、鄞州区、北仑区、奉化区、镇海区、江北区、慈溪市、余姚市、宁海县)
北京市(石景山区、朝阳区、昌平区、顺义区、通州区、海淀区、丰台区、怀柔区、门头沟区、平谷区、西城区、大兴区、密云区、东城区、延庆区、房山区)
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眉山市(丹棱县、仁寿县、青神县、东坡区、彭山区、洪雅县)
承德市(平泉市、承德县、兴隆县、丰宁满族自治县、双滦区、双桥区、鹰手营子矿区、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、隆化县、滦平县)
鞍山市(铁东区、台安县、立山区、海城市、岫岩满族自治县、千山区、铁西区)
2024年，中药创新药龙头企业康缘药业交出了一份令市场失望的成绩单。报告期内，公司实现营收38.98亿元，同比下降19.86%；归母净利润3.92亿元，同比下滑15.58%；扣非净利润更是锐减27.29%。这是继2020年疫情冲击后，康缘药业再次陷入“营收净利双降”的困境。
从产品角度看，康缘药业的核心竞争力主要建立在其三大主力产品——热毒宁注射液、银杏二萜内酯葡胺注射液和金振口服液之上。其中，前两者分别属于呼吸感染与心脑血管领域的中药注射剂，长期贡献公司超半数营收。然而，2024年这两大核心产品的销量均出现断崖式下跌，导致公司业绩大幅下滑。
年报数据显示，2024年康缘药业注射液产品实现的营业收入约为13.41亿元，同比下降38.33%。其中，热毒宁注射液销售量为4194.57万支，同比下降30.98%；银杏二萜内酯葡胺注射液销售量为560.19万支，同比下降47.86%。
核心品种的溃退，与医保支付方式改革、药品集采常态化密不可分。近年来，医保控费政策持续收紧，中药注射剂因临床争议和性价比问题，在集采中议价能力较弱。以热毒宁注射液为例，其未被纳入2023年国家医保目录，导致医疗机构采购量骤减。与此同时，临床用药结构向创新化药和生物药倾斜，中药注射剂的市场空间被进一步压缩。
销量下滑的连锁反应是库存激增。截至2024年末，热毒宁注射液库存量为1176.04万支，同比暴涨759.11%；银杏二萜内酯葡胺注射液库存量为149.76万支，同比增长140.77%，金振口服液库存也同比大增230.73%。
截至2024年末，公司存货规模攀升至5.4亿元，创历史新高。其中库存商品2.58亿元，相比期初增长约110%。当期存货跌价准备约2550万元，而去年同期仅约505万元。库存商品未来若无法有效去库存，存货减值风险或仍将侵蚀利润表。
为对冲注射剂颓势，康缘药业试图通过金振口服液和筋骨止痛凝胶打开新增长点。然而，口服液和凝胶剂规模相对较小，或难以弥补核心品种下滑的缺口。从治疗领域看，感染与呼吸、心脑血管、骨科等业务线营收全线下滑，公司的多品类协同战略显然尚未奏效。
业绩承压之际，康缘药业与大股东康缘集团的关联交易愈发频繁。2024年，公司两笔关联交易金额合计超4亿元，其中2.7亿元收购控股股东旗下生物药资产中新医药的交易尤为值得关注。
2024年11月，康缘药业发布公告称拟以自有资金2.7亿元收购中新医药100%股权。康缘药业控股股东康缘集团持有中新医药70%股权，南京康竹（康缘集团全资子公司担任执行事务合伙人）持有中新医药30%股权。从股权关系看，中新医药为康缘药业兄弟公司，本次交易构成关联交易。
据公告显示，此次交易采用资产基础法对企业股东全部权益价值进行评估，截至2023年12月31日，中新医药单体报表口径股东权益账面值为-3.59亿元，评估值2.72亿元，评估增值6.3亿元，增值率175.87%。
然而需要关注的是，标的公司商业化前景不佳，且处于负资产状态，股权收购后仍需向康缘集团偿还借款及利息。公告显示，中新医药自成立以来仍处于亏损状态，截至2024年9月30日经审计的净资产为-4.23亿元。其中，中新医药存在对康缘集团的借款本金、利息合计4.79亿元。
从商业化前景看，中新医药已获取4个创新药的6个临床批件，皆进入临床阶段。4个创新药分别为（rhNGF）重组人神经生长因子注射液、（rhNGF）重组人神经生长因子滴眼液、（GGGF1）三靶点长效减重（降糖）融合蛋白、（GGF7）双靶点长效降糖（减重）融合蛋白。
各在研管线中，除（rhNGF）重组人神经生长因子注射液正在开展外伤、青光眼导致的视神经损伤的II期临床研究之外，其余各在研管线均处于临床Ⅰ期，未来能否成药面临极大不确定性。
此外，占中新药业估值权重最高的GLP-1类药物，市场竞争日益激烈已趋于红海，抛开已有仿制药上市的单靶点GLP-1不谈，仅在多靶点GLP-1领域内国内就已有诸多处于临床后期的强力竞品，包括信达生物的玛仕度肽注射液、恒瑞医药的HRS9531 注射液、博瑞医药（维权）的BGM0504、翰森制药的HS-20094注射液。而中新医药相关在研管线仍处于临床Ⅰ期，研发进度远远落后于第一梯队，即使未来能够上市，能够获得的市场份额也相当有限。
生物药研发具有高投入、长周期、高风险特性。中新医药核心管线尚处早期阶段，预计需投入超4亿元临床资金，且至少5年才能上市。在此期间，康缘药业需持续对其“输血”，这对于业绩大幅下滑的康缘药业而言无疑是沉重负担。
同时，康缘药业的核心能力集中于中药研发与生产，缺乏生物药领域的经验积累。收购中新医药后，如何整合团队、技术、渠道？能否在生物药市场分得一杯羹？这些问题均无明确答案。从财务数据看，并表中新医药已导致公司2022-2023年净利润追溯下调，未来业绩拖累效应或进一步放大。
值得一提的是，这并非康缘药业首次卷入关联交易争议。2024年7月，其子公司与江苏新基誉（康缘集团关联方）签订1.63亿元工程项目协议，而后者2023年营收为零，2024年上半年仅2000余万元收入，几乎完全依赖康缘药业业务。尽管公司坚称交易公允，但此类操作难免让投资者担忧利益输送可能性。