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漳州市(华安县、龙文区、漳浦县、南靖县、芗城区、云霄县、长泰区、平和县、龙海区、诏安县、东山县)
阿坝藏族羌族自治州(理县、壤塘县、阿坝县、红原县、马尔康市、茂县、黑水县、九寨沟县、金川县、小金县、汶川县、若尔盖县、松潘县)
天津市(北辰区、津南区、西青区、滨海新区、东丽区、宁河区、武清区、河北区、和平区、红桥区、静海区、宝坻区、河西区、蓟州区、河东区、南开区)
临沂市(费县、蒙阴县、郯城县、临沭县、兰陵县、兰山区、河东区、沂南县、沂水县、平邑县、罗庄区、莒南县)








张家口市(下花园区、阳原县、沽源县、桥东区、怀安县、张北县、万全区、尚义县、蔚县、桥西区、崇礼区、宣化区、涿鹿县、康保县、赤城县、怀来县)
长治市(平顺县、上党区、屯留区、潞州区、黎城县、沁源县、长子县、潞城区、襄垣县、武乡县、沁县、壶关县)
桂林市(恭城瑶族自治县、兴安县、象山区、灌阳县、平乐县、全州县、七星区、阳朔县、灵川县、永福县、龙胜各族自治县、临桂区、资源县、秀峰区、荔浦市、叠彩区、雁山区)
台州市(玉环市、温岭市、仙居县、天台县、三门县、椒江区、临海市、黄岩区、路桥区)
柳州市(柳北区、柳城县、柳南区、鱼峰区、融水苗族自治县、城中区、鹿寨县、融安县、柳江区、三江侗族自治县)
天水市(麦积区、张家川回族自治县、秦安县、秦州区、甘谷县、清水县、武山县)
东营市(广饶县、河口区、东营区、利津县、垦利区)
济宁市(邹城市、兖州区、鱼台县、泗水县、汶上县、金乡县、微山县、任城区、嘉祥县、梁山县、曲阜市)
泸州市(江阳区、泸县、龙马潭区、叙永县、合江县、古蔺县、纳溪区)

  过去几年,在行业去库存大背景下,白酒行业面临发展的烦恼。中证白酒指数在2021年至2024年间,累计下跌超过40%,2025年其市盈率已跌破20倍。

  不过,有些白酒股,正成为股价增长的“少数派”。

  从2025年初的167.63元的最低点,到4月15日收盘的215.36元,仅三个月,山西汾酒股价已回到2024年三季度末的高位水平,年内涨幅约19%。

  凭借精准增持,部分基金经理从中获益。

  睿远基金赵枫重仓山西汾酒

  作为早前的热门投资品类,过去几年,白酒行业从资本市场的宠儿逐渐褪去光环。行业去库存周期延长、消费需求结构性调整的背景下,中证白酒指数在2021年至2024年间,累计下跌超过40%。2025年,这一传统赛道仍未走出寒冬。截至4月15日,中证白酒指数市盈率已跌破20倍。

  不过,山西汾酒年内正以接近20%的涨幅成为“异类”。仅三个月时间,山西汾酒股价已回到2024年三季度末的高位水平。3月中旬时,该公司股价一度达到228.93元/股,逼近去年10月高位。

  2024年前三季度,山西汾酒以313.58亿元营业收入、17.25%的增长率,超过了洋河股份和泸州老窖,成为贵州茅台、五粮液之下的第三位,归母净利润113.50亿元,同比增长20.34%。

  山西汾酒的业绩增长来源于销售渠道改革。在2024年12月山西汾酒举办的2024年全球经销商大会上,该公司表示已实现山西省内、省外4:6的结构份额,按经营计划,山西汾酒未来主要以单品整体控量,结构上向年轻化群体培育倾斜,此外还将加强海外推广。

  业绩韧性吸引了众多公募产品重仓持股山西汾酒。数据统计显示,当前全市场共有172只基金重仓持有1.20亿股山西汾酒,扣除被动指数基金后还剩142只基金,合计持有6624.61万股。张坤管理的易方达蓝筹精选、刘彦春管理的景顺长城新兴成长A、萧楠、王元春管理的易方达消费行业三只基金持有山西汾酒最多,三只基金合计持股3262.28万股,基本占全部基金持仓一半。

  除了上述持有多个季度的明星基金经理,也有部分基金经理,在2024年第四季度精准增持山西汾酒。

  其中,睿远基金赵枫、摩根基金徐项楠2024年第四季度大幅增持山西汾酒。睿远基金赵枫操盘的睿远均衡价值三年持有混合,去年四季度重仓名单首次出现山西汾酒,截至当年年末,相关基金持有市值约为3.24亿元。倘若期间赵枫并未进行调仓操作,截至2025年4月15日,相关产品持有期浮盈已超过5500万元。

  睿远均衡价值三年持有混合过去一年实现16.16%净值增长,同类排名第453,截至2025年4月14日,该基金年内净值回撤0.30%,业绩排名位于同类中游。

  不过,对于产品配置组合,山西汾酒一只股票对于睿远均衡价值三年持有混合的贡献有限。从重仓股来看,当前该基金前十大重仓股分别为宁德时代、腾讯控股、中国移动、伟明环保、三诺生物、中国太保、小米集团-W、万华化学、中国财险、山西汾酒,合计占比54.40%,行业配置多元,且较为分散,山西汾酒排在第10位,占全部资产份额仅为2.70%。

  2024年,睿远均衡价值三年持有混合实现收入20.17亿元,净利润18.51亿元,扭亏为盈。按收入结构细分来看,该基金全年公允价值变动收益合计23.08亿元,山西汾酒5500万元公允价值变动大致相当于全年份额的2.38%,即使以亏损年份的2022、2023年两年为参考,5500万元对于当期持有股票的扭亏程度贡献有限。

  摩根健康品质生活混合仍然亏损

  若从过去几年重仓消费股的基金中选取,2024年第四季度,摩根基金徐项楠管理的摩根健康品质生活混合则有一定代表性。

  2024年第四季度,摩根健康品质生活混合买入32.42万股山西汾酒,至2024年末相关持仓市值5972.09万元,占基金全部净值7.39%,位列第四大重仓股。

  截至2025年4月14日,该部分持有期股份对应市值已经达到6992.99万元,年内浮盈超过1000万元。

  但由于该基金重仓方向主要为传统消费,且重仓主要集中在白酒方向,其前十大重仓股为五粮液、泸州老窖、巨星农牧、山西汾酒、贵州茅台、美的集团、格力电器、百润股份、东山精密、比亚迪,合计比重60.03%。2024年,该基金净值累计回撤21.87%,与沪深30014.68%的同期涨幅差距明显。

  相比于睿远均衡价值三年持有混合,重仓山西汾酒,对于摩根健康品质生活混合的业绩具有一定改善。过往两年,摩根健康品质生活混合在份额变化不大的前提下,持有股票的公允价值变动损益分别为3761.43万元、-8995.11万元。

  按目前持仓估算,截至2025年4月14日该基金净值增长1.61%,以此估算股票波动金额,年内8.08亿元规模的摩根健康品质生活混合股票公允价值波动约为1300万元,山西汾酒在其中扮演了重要角色。

  对于行业未来走势,摩根基金方面告诉时代周报记者,徐项楠认为,尽管当前消费方向仍面临众多不确定性,但估值水平已释放一定风险,高性价比消费和小众的功能性优质消费两个方向都保持相对较好的趋势,看好以上方向的细分板块。

  不过,该基金年报显示,2024年,摩根健康品质生活混合的净利润继续亏损3.45亿元,较2023年亏损的0.43亿元大幅增加,今年能否借山西汾酒“翻身”仍然有待关注。

  尽管部分基金经理看好部分白酒股未来走势,但整体而言市场对于白酒行业的投资观点仍有不小分化。除了张坤、刘彦春、徐项楠等看好消费行业的基金经理,嘉实基金方晗、银华基金焦巍、富国基金朱少醒等一众知名基金经理均选择减持白酒。

  焦巍管理的银华富裕主题混合,自2023年三季度后连续多个季度减持山西汾酒,截至2024年中报后山西汾酒已退出其重仓股名单,根据该基金年报,目前山西汾酒已被清仓,早前重仓的贵州茅台也只剩下4000股。

  与之类似的,朱少醒管理的富国天惠精选成长混合在过去一年同样减持了贵州茅台、山西汾酒等股票。

  (文章来源:时代周报)

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