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潮州市(潮安区、湘桥区、饶平县)

凉山彝族自治州(昭觉县、金阳县、布拖县、普格县、会东县、木里藏族自治县、会理市、西昌市、越西县、雷波县、喜德县、盐源县、甘洛县、美姑县、德昌县、冕宁县、宁南县)

柳州市(城中区、三江侗族自治县、融安县、柳江区、鹿寨县、柳北区、柳南区、鱼峰区、柳城县、融水苗族自治县)

大连市(金州区、沙河口区、中山区、普兰店区、旅顺口区、西岗区、甘井子区、庄河市、长海县、瓦房店市)  聊城市(东昌府区、冠县、茌平区、高唐县、东阿县、临清市、阳谷县、莘县)

菏泽市(郓城县、巨野县、鄄城县、牡丹区、定陶区、单县、成武县、曹县、东明县)

荆门市(钟祥市、沙洋县、东宝区、京山市、掇刀区)

南京市(秦淮区、建邺区、雨花台区、溧水区、栖霞区、玄武区、浦口区、鼓楼区、六合区、高淳区、江宁区)株洲市(天元区、芦淞区、攸县、荷塘区、石峰区、醴陵市、炎陵县、渌口区、茶陵县)

伊春市(铁力市、嘉荫县、乌翠区、汤旺县、南岔县、伊美区、友好区、金林区、大箐山县、丰林县)  武汉市(汉南区、新洲区、武昌区、江汉区、洪山区、蔡甸区、汉阳区、东西湖区、江岸区、硚口区、青山区、黄陂区、江夏区)

丽水市(龙泉市、莲都区、遂昌县、缙云县、青田县、云和县、景宁畲族自治县、松阳县、庆元县)

渭南市(富平县、蒲城县、华州区、华阴市、潼关县、临渭区、大荔县、白水县、澄城县、韩城市、合阳县)

海西蒙古族藏族自治州(都兰县、茫崖市、乌兰县、天峻县、格尔木市、德令哈市)

江门市(开平市、台山市、蓬江区、新会区、恩平市、江海区、鹤山市)

安阳市(汤阴县、龙安区、内黄县、林州市、安阳县、殷都区、滑县、北关区、文峰区)

内蒙古自治区

佛山市(顺德区、三水区、高明区、南海区、禅城区)

玉林市(博白县、容县、玉州区、陆川县、福绵区、北流市、兴业县)

池州市(青阳县、东至县、贵池区、石台县)

巴中市(南江县、巴州区、恩阳区、通江县、平昌县)

长治市(潞城区、武乡县、沁源县、平顺县、长子县、壶关县、上党区、沁县、黎城县、襄垣县、屯留区、潞州区)

马鞍山市(当涂县、含山县、花山区、雨山区、和县、博望区)

新疆维吾尔自治区

贵港市(港北区、港南区、桂平市、覃塘区、平南县)

巴音郭楞蒙古自治州(若羌县、和硕县、焉耆回族自治县、博湖县、库尔勒市、和静县、轮台县、尉犁县、且末县)

深圳市(龙岗区、罗湖区、龙华区、光明区、宝安区、南山区、福田区、坪山区、盐田区)

鄂州市(华容区、鄂城区、梁子湖区)

新余市(分宜县、渝水区)

临沂市(沂南县、郯城县、河东区、兰陵县、平邑县、莒南县、蒙阴县、临沭县、费县、罗庄区、兰山区、沂水县)

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合肥市(肥西县、瑶海区、长丰县、蜀山区、巢湖市、包河区、肥东县、庐江县、庐阳区)

安庆市(岳西县、怀宁县、大观区、太湖县、迎江区、望江县、桐城市、宿松县、宜秀区、潜山市)

济宁市(金乡县、微山县、曲阜市、梁山县、泗水县、任城区、兖州区、鱼台县、邹城市、嘉祥县、汶上县)

舟山市(嵊泗县、岱山县、普陀区、定海区)  成都市(成华区、武侯区、简阳市、双流区、邛崃市、青白江区、大邑县、崇州市、龙泉驿区、锦江区、新都区、郫都区、金牛区、温江区、蒲江县、青羊区、彭州市、新津区、金堂县、都江堰市)

潍坊市(寿光市、安丘市、奎文区、临朐县、昌邑市、诸城市、高密市、坊子区、青州市、寒亭区、潍城区、昌乐县)

沈阳市(沈河区、沈北新区、法库县、大东区、于洪区、辽中区、浑南区、铁西区、和平区、康平县、皇姑区、苏家屯区、新民市)

和田地区(和田市、墨玉县、和田县、策勒县、洛浦县、皮山县、于田县、民丰县)绵阳市(涪城区、三台县、游仙区、江油市、梓潼县、北川羌族自治县、平武县、安州区、盐亭县)

甘孜藏族自治州(色达县、道孚县、白玉县、雅江县、泸定县、新龙县、乡城县、德格县、理塘县、甘孜县、得荣县、康定市、石渠县、巴塘县、九龙县、丹巴县、炉霍县、稻城县)  濮阳市(濮阳县、范县、华龙区、台前县、南乐县、清丰县)

常德市(安乡县、石门县、桃源县、澧县、武陵区、临澧县、鼎城区、津市市、汉寿县)

莆田市(涵江区、城厢区、秀屿区、荔城区、仙游县)

塔城地区(托里县、塔城市、乌苏市、额敏县、沙湾市、和布克赛尔蒙古自治县、裕民县)锦州市(凌河区、凌海市、北镇市、太和区、古塔区、黑山县、义县)

海北藏族自治州(海晏县、刚察县、门源回族自治县、祁连县)

南昌市(进贤县、新建区、青山湖区、青云谱区、西湖区、安义县、南昌县、东湖区、红谷滩区)

呼伦贝尔市(满洲里市、新巴尔虎右旗、鄂温克族自治旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、额尔古纳市、陈巴尔虎旗、阿荣旗、牙克石市、海拉尔区、鄂伦春自治旗、扎赉诺尔区、根河市、扎兰屯市、新巴尔虎左旗)

许昌市(建安区、魏都区、襄城县、禹州市、长葛市、鄢陵县)

唐山市(滦州市、路南区、玉田县、遵化市、乐亭县、路北区、曹妃甸区、丰南区、开平区、古冶区、滦南县、迁西县、丰润区、迁安市)

商洛市(丹凤县、柞水县、商州区、洛南县、镇安县、商南县、山阳县)

黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、同仁市、尖扎县、泽库县)

梅州市(梅江区、丰顺县、蕉岭县、大埔县、兴宁市、五华县、梅县区、平远县)

昌都市(洛隆县、卡若区、边坝县、八宿县、芒康县、贡觉县、丁青县、左贡县、察雅县、类乌齐县、江达县)

黄冈市(英山县、红安县、团风县、黄州区、武穴市、罗田县、浠水县、麻城市、黄梅县、蕲春县)

攀枝花市(仁和区、东区、盐边县、米易县、西区)

梧州市(龙圩区、蒙山县、万秀区、藤县、苍梧县、岑溪市、长洲区)

广州市(天河区、海珠区、黄埔区、南沙区、花都区、番禺区、白云区、增城区、荔湾区、越秀区、从化区)

玉树藏族自治州(治多县、囊谦县、玉树市、曲麻莱县、称多县、杂多县)

衡阳市(衡阳县、衡山县、珠晖区、衡东县、常宁市、雁峰区、蒸湘区、耒阳市、衡南县、南岳区、石鼓区、祁东县)

苏州市(昆山市、相城区、太仓市、姑苏区、张家港市、吴中区、常熟市、虎丘区、吴江区)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

　　风险提示：广发基金本着勤勉尽责、诚实守信、投资者利益优先的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。投资前请认真阅读投顾协议、策略说明书等法律文件，充分了解投顾业务详情及风险特征，选择适合自身的组合策略，投资须谨慎