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昌都市(左贡县、察雅县、贡觉县、芒康县、丁青县、江达县、卡若区、边坝县、类乌齐县、洛隆县、八宿县)
深圳市(光明区、罗湖区、龙岗区、福田区、宝安区、盐田区、南山区、坪山区、龙华区)
重庆市(长寿区、彭水苗族土家族自治县、渝中区、渝北区、云阳县、黔江区、巴南区、沙坪坝区、巫溪县、万州区、丰都县、巫山县、大足区、梁平区、城口县、武隆区、南岸区、江北区、潼南区、垫江县、璧山区、北碚区、奉节县、大渡口区、忠县、永川区、铜梁区、开州区、九龙坡区、秀山土家族苗族自治县、合川区、石柱土家族自治县、涪陵区、南川区、荣昌区、江津区、綦江区、酉阳土家族苗族自治县)
三沙市(西沙区、南沙区)
仙桃市(潜江市、天门市、神农架林区)
贵港市(平南县、港北区、港南区、覃塘区、桂平市)
宁夏回族自治区
黄冈市(罗田县、英山县、团风县、黄州区、浠水县、黄梅县、武穴市、麻城市、蕲春县、红安县)
中卫市(海原县、沙坡头区、中宁县)
锦州市(黑山县、凌海市、凌河区、义县、古塔区、北镇市、太和区)
哈密市(伊州区、巴里坤哈萨克自治县、伊吾县)
鹤岗市(萝北县、东山区、绥滨县、兴山区、南山区、向阳区、兴安区、工农区)
清远市(阳山县、清新区、清城区、英德市、佛冈县、连州市、连南瑶族自治县、连山壮族瑶族自治县)
唐山市(古冶区、玉田县、滦州市、迁安市、滦南县、迁西县、路北区、路南区、乐亭县、开平区、丰润区、曹妃甸区、丰南区、遵化市)
景德镇市(浮梁县、乐平市、昌江区、珠山区)
邵阳市(新邵县、大祥区、隆回县、城步苗族自治县、双清区、新宁县、邵阳县、邵东市、武冈市、北塔区、洞口县、绥宁县)
岳阳市(君山区、岳阳楼区、华容县、湘阴县、汨罗市、平江县、岳阳县、云溪区、临湘市)
达州市(宣汉县、开江县、大竹县、渠县、通川区、达川区、万源市)
广元市(剑阁县、苍溪县、利州区、昭化区、朝天区、青川县、旺苍县)
锡林郭勒盟(太仆寺旗、苏尼特左旗、二连浩特市、东乌珠穆沁旗、多伦县、锡林浩特市、正镶白旗、镶黄旗、西乌珠穆沁旗、苏尼特右旗、正蓝旗、阿巴嘎旗)
保山市(昌宁县、腾冲市、隆阳区、施甸县、龙陵县)
吉林市(龙潭区、昌邑区、桦甸市、舒兰市、丰满区、蛟河市、磐石市、永吉县、船营区)
铁岭市(清河区、开原市、铁岭县、银州区、昌图县、调兵山市、西丰县)
渭南市(蒲城县、临渭区、合阳县、澄城县、大荔县、白水县、潼关县、韩城市、富平县、华阴市、华州区)
吐鲁番市(鄯善县、高昌区、托克逊县)
上海市(虹口区、金山区、青浦区、浦东新区、崇明区、松江区、杨浦区、嘉定区、徐汇区、静安区、长宁区、黄浦区、奉贤区、普陀区、宝山区、闵行区)
洛阳市(栾川县、老城区、宜阳县、伊川县、西工区、孟津区、涧西区、汝阳县、洛宁县、瀍河回族区、洛龙区、嵩县、新安县、偃师区)
永州市(江华瑶族自治县、东安县、零陵区、新田县、道县、冷水滩区、宁远县、蓝山县、江永县、祁阳市、双牌县)
绥化市(兰西县、望奎县、明水县、北林区、青冈县、安达市、海伦市、庆安县、肇东市、绥棱县)
连云港市(灌南县、连云区、赣榆区、东海县、灌云县、海州区)
克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿合奇县、阿克陶县、阿图什市)
泰安市(新泰市、岱岳区、泰山区、东平县、宁阳县、肥城市)
那曲市(索县、班戈县、巴青县、色尼区、尼玛县、安多县、申扎县、嘉黎县、比如县、双湖县、聂荣县)
济宁市(微山县、梁山县、嘉祥县、邹城市、汶上县、兖州区、曲阜市、任城区、泗水县、鱼台县、金乡县)
衡阳市(衡山县、祁东县、珠晖区、衡东县、南岳区、耒阳市、石鼓区、常宁市、蒸湘区、雁峰区、衡南县、衡阳县)
鹤壁市(淇县、浚县、山城区、鹤山区、淇滨区)
嘉兴市(桐乡市、嘉善县、海盐县、海宁市、平湖市、南湖区、秀洲区)
河池市(凤山县、东兰县、巴马瑶族自治县、金城江区、南丹县、罗城仫佬族自治县、环江毛南族自治县、宜州区、都安瑶族自治县、大化瑶族自治县、天峨县)
合肥市(瑶海区、包河区、肥东县、长丰县、肥西县、庐阳区、巢湖市、蜀山区、庐江县)
佳木斯市(向阳区、桦川县、桦南县、富锦市、汤原县、郊区、东风区、抚远市、前进区、同江市)
抚州市(黎川县、金溪县、南城县、乐安县、宜黄县、资溪县、东乡区、南丰县、崇仁县、临川区、广昌县)
十堰市(房县、丹江口市、竹溪县、郧西县、竹山县、张湾区、郧阳区、茅箭区)
安阳市(林州市、汤阴县、滑县、安阳县、内黄县、殷都区、文峰区、龙安区、北关区)
贺州市(昭平县、八步区、富川瑶族自治县、平桂区、钟山县)
海东市(化隆回族自治县、互助土族自治县、平安区、民和回族土族自治县、乐都区、循化撒拉族自治县)
吴忠市(红寺堡区、盐池县、青铜峡市、利通区、同心县)
张掖市(高台县、山丹县、甘州区、民乐县、临泽县、肃南裕固族自治县)
邯郸市(鸡泽县、大名县、肥乡区、魏县、武安市、曲周县、永年区、邯山区、邱县、临漳县、广平县、丛台区、馆陶县、涉县、磁县、成安县、峰峰矿区、复兴区)
淮北市(杜集区、烈山区、濉溪县、相山区)
漳州市(芗城区、龙文区、诏安县、平和县、东山县、龙海区、漳浦县、华安县、长泰区、云霄县、南靖县)
晋城市(陵川县、高平市、城区、阳城县、泽州县、沁水县)
石嘴山市(平罗县、惠农区、大武口区)
成都市(龙泉驿区、温江区、崇州市、锦江区、新津区、简阳市、新都区、彭州市、成华区、青羊区、金牛区、双流区、青白江区、大邑县、郫都区、邛崃市、金堂县、武侯区、蒲江县、都江堰市)
南京市(秦淮区、建邺区、六合区、栖霞区、江宁区、玄武区、鼓楼区、浦口区、溧水区、雨花台区、高淳区)
安庆市(桐城市、宿松县、太湖县、岳西县、宜秀区、潜山市、怀宁县、望江县、大观区、迎江区)
北京市(大兴区、门头沟区、丰台区、密云区、石景山区、西城区、东城区、朝阳区、昌平区、海淀区、平谷区、房山区、延庆区、通州区、顺义区、怀柔区)
海口市(美兰区、秀英区、龙华区、琼山区)
兰州市(皋兰县、榆中县、西固区、七里河区、红古区、城关区、永登县、安宁区)
儋州市
铜川市(耀州区、印台区、王益区、宜君县)
舟山市(岱山县、定海区、嵊泗县、普陀区)
营口市(西市区、鲅鱼圈区、盖州市、老边区、大石桥市、站前区)
马鞍山市(博望区、雨山区、当涂县、花山区、含山县、和县)
湘潭市(韶山市、雨湖区、岳塘区、湘潭县、湘乡市)
汕尾市(海丰县、陆丰市、城区、陆河县)
延安市(吴起县、延长县、安塞区、黄龙县、延川县、富县、宝塔区、志丹县、洛川县、甘泉县、子长市、黄陵县、宜川县)
甘孜藏族自治州(新龙县、色达县、丹巴县、德格县、泸定县、九龙县、甘孜县、得荣县、道孚县、白玉县、巴塘县、雅江县、乡城县、稻城县、康定市、理塘县、炉霍县、石渠县)
秦皇岛市(抚宁区、北戴河区、卢龙县、青龙满族自治县、海港区、昌黎县、山海关区)
德阳市(什邡市、旌阳区、罗江区、绵竹市、中江县、广汉市)
广西壮族自治区
宣城市(宣州区、旌德县、宁国市、广德市、绩溪县、郎溪县、泾县)
亳州市(谯城区、利辛县、涡阳县、蒙城县)
大理白族自治州(弥渡县、漾濞彝族自治县、巍山彝族回族自治县、剑川县、永平县、洱源县、大理市、祥云县、云龙县、宾川县、南涧彝族自治县、鹤庆县)
哈尔滨市(尚志市、巴彦县、松北区、依兰县、香坊区、阿城区、南岗区、道外区、方正县、道里区、呼兰区、通河县、延寿县、双城区、平房区、木兰县、宾县、五常市)
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临沧市(云县、沧源佤族自治县、永德县、临翔区、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、凤庆县、镇康县、耿马傣族佤族自治县)
天水市(张家川回族自治县、武山县、清水县、甘谷县、麦积区、秦安县、秦州区)
金华市(武义县、浦江县、婺城区、永康市、兰溪市、义乌市、磐安县、东阳市、金东区)
遂宁市(安居区、射洪市、大英县、蓬溪县、船山区)
大连市(金州区、普兰店区、瓦房店市、中山区、长海县、旅顺口区、庄河市、甘井子区、沙河口区、西岗区)
关于特朗普是否会(尝试)解雇鲍威尔,这个问题现在已经摆在了明面上。但说实话,我真没太搞懂他的动机。
我们先把“特朗普到底有没有权力罢免鲍威尔”这个核心法律问题暂时放一边。4月1日,TracyAlloway和我一起发布了一期播客节目,邀请到哥伦比亚大学的LevMenand作为嘉宾,那期节目的标题是《未受华尔街关注的美联储的独立性风险正在上升》。现在嘛,可以确定地说,华尔街确实开始关注这个问题了!当时节目的基本观点是,如果特朗普罢免联邦贸易委员会(以及其他类似机构)中民主党委员的尝试得到法律容许,那么理论上,美联储主席以及其他理事的职位也处在类似的不稳定状态中。
我们先来说经济层面。很明显,特朗普想让鲍威尔下台,而且是越快越好。他在自己的TruthSocial账号上已经明确表达过这一点。上周五,白宫首席经济智囊凯文·哈塞特也证实,特朗普确实有意撤掉鲍威尔。不过,特朗普是否真的会动手(撇开法律问题不谈)还不确定。据记者ColbySmith、JonathanSwan和MaggieHaberman的报道,特朗普的顾问团队已经在一定程度上说服了他:如果他真的解雇鲍威尔,可能会引发金融市场更大的恐慌。所以眼下来看,他还没有下这个决心。
这里值得指出的一点是,金融市场的剧烈波动往往会让实体经济付出真金白银。举个相对微观的例子:上周,汽车租赁初创公司Turo宣布裁员15%,原因是IPO窗口彻底关闭了。股市下跌最终会带来裁员,这就是现实。
好吧,我们暂且不谈金融市场的动荡。总统当然希望利率更低——从各方面来看这都说得通。利率降低会让车贷和房贷利率、企业融资成本更低,哪位总统不想要这样的经济环境?
但我们设想一下:如果特朗普真的解雇鲍威尔,换上一位听命于他、上任就大幅降息的人——这对特朗普到底能起到什么作用?
恐怕现在对特朗普(当然对所有参与美国经济的人也是如此)最令人不安的图表之一是:自“解放日”以来,美国股市出现明显的避险抛盘,而长期国债收益率节节攀升。
上面这张图大家可能已经看过很多次了,但关于“10年期收益率”,还是值得提醒一下。这个数据大体上是反映市场对未来10年美联储将如何调整隔夜利率以实现2%通胀目标的预期。
记住,美联储的政策利率主要影响的是短期借贷成本。所谓“长期”其实是无数个“短期”叠加而成。市场当前的信号是,假如其他因素不变,在“解放日”之后,联邦基金利率未来10年会升到比之前预期更高的水平。
当然,私营部门的借贷成本通常是以美国国债收益率曲线上的不同期限点位作为基准。我们以房贷为例,它是普通美国人与利率之间最直接的连接方式之一。房贷利率通常是在10年期美债收益率基础上再加一个利差,所以自“解放日”以来,随着10年期收益率上涨,房贷利率也随之上升。其他金融工具则可能挂钩曲线上的不同期限。
这里的关键点在于:即便美联储现在选择激进降息,也无法保证那些真正影响实体经济的利率就会同步下降。因此,即便采取行动,在短期内也未必能对实体经济产生实质性拉动。
就理论而言,美联储确实有一套可以“机械性”压低所有利率的工具,即所谓的“收益率曲线控制”。美联储可以直接进入市场,依靠其几乎无上限的资产负债表,宣布买入所有收益率高于3%的美债。这么做的确可以让市场利率压下来。
但问题是,现在市场“集体智慧”给出的信号是:为了兑现美联储在通胀方面的承诺,3%的利率还远远不够,至少要平均达到4.3822%。所以,如果美联储真的这么做,市场将会解读为它放弃了控制通胀的承诺,从而导致美元显著贬值。
这背后的逻辑其实很简单。当前,美联储对持有美元的人做出的“承诺”是:你用美元购买的商品和服务每年最多只涨价2%。这听起来很抽象,但值得停下来仔细想一想。人们总说美元不再“锚定”任何东西,其实并不准确。美元现在“锚定”的是一篮子商品。长期以来,由于美国政策制定者做得相当不错,这一篮子商品的价格每年只略微上涨。一些人甚至觉得2%的通胀已经太高,但不管怎样,这就是当前美元持有者与联储之间的“隐性契约”。如果美联储突然在实际行动中(哪怕是间接地)承认,这一篮子商品未来每年的涨价幅度将高于2%,那么美元将会显著贬值。
学者BrunoHöfig、IderleyColombini和LeonardoPaesMüller曾写道,从历史演变来看,美国货币政策的框架已从“金本位”演变成他们所说的“价格指数本位”。过去,美元可以兑换黄金;现在,它“兑换”的是由CPI或PCE这类价格指数所衡量的一篮子商品与服务。
你可能会说,这其实也没什么新鲜的。毕竟过去几年我们已经看到,美联储在实现通胀目标方面严重偏离了轨道。难道央行不是早就“违约”了吗?
换个比喻来解释也许更直观。我个人特别讨厌那种约饭迟到的人,真的会让我抓狂。但迟到的原因其实有很多种。如果是因为地铁坏了,那我也不能怪他们。如果是地铁坐错了方向,那我可能会觉得这人有点不靠谱,但也不至于立刻翻脸。不过,如果他迟到的原因只是因为“觉得守时不重要”,那就说明他根本不尊重你,而你可能也不想再当他朋友了。
2022年,美元对一篮子商品和服务的购买力大幅下滑,但对一篮子其他货币却显著升值。市场给出的判断是——要么地铁坏了,要么美联储搭错了车。那是一个非常混乱的时期,美联储低估了供应链受冲击的规模和财政扩张的影响。但说到底,全球几乎所有央行都犯了同样的错,所以你知道,不会因为这事就“跟美联储分手”。况且,美联储非常重视沟通,甚至可以说有点“话痨”。你能实时知道他们在想什么,美联储并没有“已读不回”。
但如果今天只是因为“总统想要”就随意压低利率,从而让通胀重新抬头,那就是另一回事了。这相当于对全球美元持有者发出了一个信息:美联储并不把“准时赴约”当回事。
周一和MartinWolf一起录播客时提到一个观点:即便是在1971年之前,美国其实也不算是真正意义上的金本位。我认为这个说法是对的。美国实行的,更像是一种“承诺以黄金兑换美元”的本位制度。中间还有一个重要的环节,那就是建立在法治、规范基础上的承诺——你拿着美元来,美国政府会兑现它,给你黄金。今天的“价格指数本位”其实也是一样。并没有哪条法律写明“美元每年最多只能贬值2%”,但持有美元的人相信美联储是一个严肃、守诺的机构。如果美联储变成一个对总统唯命是从的机构,那这一信任基础将遭到根本性破坏。
“特朗普2.0政府”的种种作为其实是对政治规范和制度架构的系统性挑战。在遣返移民等问题上,美国正在面临宪政结构和三权分立理念的严重危机。这或许会对美国体制造成长期伤害,但在短期内,政府的确能“赢”一把:特朗普想让一些人离开美国,他们就真的被送走了。
但要是换成美联储这样的机构,连这种“短期胜利”都很难看到,经济变好根本无从谈起。
新闻结尾
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