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北海市(合浦县、铁山港区、银海区、海城区)

抚顺市(抚顺县、顺城区、新抚区、望花区、新宾满族自治县、东洲区、清原满族自治县)

拉萨市(尼木县、林周县、当雄县、达孜区、城关区、墨竹工卡县、堆龙德庆区、曲水县)

盐城市(建湖县、盐都区、阜宁县、亭湖区、滨海县、响水县、射阳县、大丰区、东台市)  泉州市(安溪县、鲤城区、石狮市、泉港区、金门县、惠安县、晋江市、永春县、丰泽区、南安市、德化县、洛江区)

广元市(苍溪县、朝天区、昭化区、剑阁县、利州区、青川县、旺苍县)

株洲市(天元区、炎陵县、石峰区、荷塘区、醴陵市、茶陵县、渌口区、芦淞区、攸县)

湘潭市(雨湖区、湘乡市、岳塘区、湘潭县、韶山市)攀枝花市(东区、米易县、西区、盐边县、仁和区)

甘南藏族自治州(碌曲县、夏河县、迭部县、合作市、舟曲县、卓尼县、临潭县、玛曲县)  乌鲁木齐市(乌鲁木齐县、头屯河区、达坂城区、米东区、水磨沟区、新市区、沙依巴克区、天山区)

鸡西市(恒山区、城子河区、虎林市、鸡冠区、滴道区、梨树区、密山市、麻山区、鸡东县)

安阳市(北关区、文峰区、滑县、殷都区、林州市、安阳县、龙安区、汤阴县、内黄县)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、德钦县、维西傈僳族自治县)

海南藏族自治州(贵南县、共和县、同德县、兴海县、贵德县)

丹东市(凤城市、振兴区、东港市、元宝区、振安区、宽甸满族自治县)

保山市(隆阳区、龙陵县、腾冲市、施甸县、昌宁县)

普洱市(墨江哈尼族自治县、西盟佤族自治县、澜沧拉祜族自治县、景东彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、思茅区、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县)

临夏回族自治州(康乐县、广河县、东乡族自治县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、永靖县、和政县、临夏县、临夏市)

白银市(靖远县、景泰县、会宁县、白银区、平川区)

德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、芒市、盈江县、陇川县、梁河县)

长春市(农安县、宽城区、公主岭市、榆树市、二道区、绿园区、双阳区、朝阳区、南关区、德惠市、九台区)

肇庆市(德庆县、鼎湖区、怀集县、端州区、四会市、封开县、高要区、广宁县)

韶关市(浈江区、仁化县、新丰县、翁源县、乐昌市、始兴县、乳源瑶族自治县、曲江区、武江区、南雄市)

荆州市(监利市、江陵县、石首市、松滋市、洪湖市、公安县、沙市区、荆州区)

淮南市(凤台县、田家庵区、潘集区、八公山区、大通区、寿县、谢家集区)

随州市(曾都区、随县、广水市)

哈尔滨市(香坊区、平房区、呼兰区、道里区、通河县、五常市、宾县、巴彦县、阿城区、依兰县、木兰县、方正县、道外区、尚志市、延寿县、松北区、双城区、南岗区)

通化市(柳河县、辉南县、集安市、梅河口市、通化县、东昌区、二道江区)

唐山市(滦南县、乐亭县、曹妃甸区、丰南区、迁西县、滦州市、丰润区、玉田县、路南区、遵化市、开平区、路北区、迁安市、古冶区)

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无锡市(江阴市、滨湖区、梁溪区、新吴区、锡山区、惠山区、宜兴市)

南阳市(唐河县、社旗县、方城县、卧龙区、内乡县、南召县、邓州市、宛城区、桐柏县、新野县、西峡县、淅川县、镇平县)

长治市(上党区、襄垣县、壶关县、黎城县、潞州区、潞城区、屯留区、平顺县、长子县、沁源县、武乡县、沁县)

邢台市(临城县、平乡县、威县、广宗县、信都区、隆尧县、宁晋县、南宫市、临西县、新河县、襄都区、清河县、内丘县、任泽区、巨鹿县、柏乡县、沙河市、南和区)  衢州市(柯城区、江山市、龙游县、常山县、开化县、衢江区)

防城港市(防城区、港口区、东兴市、上思县)

酒泉市(瓜州县、肃北蒙古族自治县、玉门市、阿克塞哈萨克族自治县、金塔县、敦煌市、肃州区)

宜春市(奉新县、袁州区、丰城市、靖安县、樟树市、铜鼓县、高安市、万载县、宜丰县、上高县)陇南市(徽县、文县、康县、礼县、西和县、武都区、两当县、成县、宕昌县)

汕尾市(海丰县、城区、陆丰市、陆河县)  文山壮族苗族自治州(砚山县、丘北县、富宁县、广南县、西畴县、麻栗坡县、文山市、马关县)

信阳市(固始县、息县、商城县、罗山县、淮滨县、浉河区、潢川县、光山县、平桥区、新县)

广西壮族自治区

铜川市(印台区、宜君县、王益区、耀州区)湘西土家族苗族自治州(凤凰县、古丈县、泸溪县、保靖县、永顺县、龙山县、吉首市、花垣县)

乌海市(乌达区、海勃湾区、海南区)

营口市(鲅鱼圈区、大石桥市、老边区、西市区、盖州市、站前区)

许昌市(襄城县、建安区、鄢陵县、禹州市、长葛市、魏都区)

遂宁市(射洪市、蓬溪县、大英县、船山区、安居区)

吴忠市(红寺堡区、盐池县、利通区、青铜峡市、同心县)

阳江市(阳东区、江城区、阳西县、阳春市)

大庆市(让胡路区、红岗区、龙凤区、大同区、肇州县、林甸县、肇源县、杜尔伯特蒙古族自治县、萨尔图区)

池州市(石台县、青阳县、东至县、贵池区)

滁州市(全椒县、来安县、定远县、凤阳县、南谯区、琅琊区、明光市、天长市)

松原市(宁江区、长岭县、乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市)

榆林市(榆阳区、佳县、吴堡县、绥德县、子洲县、府谷县、神木市、横山区、米脂县、靖边县、清涧县、定边县)

贵阳市(清镇市、开阳县、花溪区、白云区、观山湖区、乌当区、修文县、云岩区、息烽县、南明区)

鹤岗市(兴山区、南山区、兴安区、向阳区、工农区、绥滨县、萝北县、东山区)

昆明市(西山区、盘龙区、官渡区、嵩明县、石林彝族自治县、晋宁区、富民县、寻甸回族彝族自治县、宜良县、禄劝彝族苗族自治县、东川区、安宁市、五华区、呈贡区)

黑河市(爱辉区、北安市、逊克县、孙吴县、五大连池市、嫩江市)

平顶山市(汝州市、新华区、宝丰县、鲁山县、舞钢市、湛河区、卫东区、郏县、石龙区、叶县)

　　来源：国际金融报

　　国内首家规模盈利的在线教育上市公司高途（GOTU.US），如今正面临盈利能力的严峻考验。

　　根据最新披露的2024财年审计报告，2024年，高途实现营收45.4亿元，同比增长53.8%。然而，盈利指标却呈现断崖式下滑：净亏损从2023年同期的730万元暴增至10.49亿元（约合1.437亿美元），亏损增幅高达14270%。若以单季度来看，这已是该公司自2023年第三季度以来，连续第六个季度录得亏损。

　　值得注意的是，高途管理层对2025年业绩持乐观态度，公司预计2025年第一季度营收将达14.08亿-14.28亿元，同比增长48.7%-50.8%，并表示“2025年第一季度实现全面盈利”。

　　然而，这一乐观预测并未获得资本市场认可。截至目前，高途的总市值已缩水至7亿美元，与2021年1月的历史高点形成鲜明对比。彼时，高途股价曾一度冲高至149美元，市值突破370亿美元，如今市值仅剩巅峰时期的约2%。

　　营销吞噬六成营收

　　作为在线教育平台，2024年，高途营收同比增长53.8%至45.4亿元，较2023年不足30亿元的营收水平实现大幅跃升。然而，若将其置于行业坐标系中观察，高途的业绩表现仍与头部企业存在明显差距。以老牌教育巨头好未来（TAL.US）为例，其2024财年净营收达22.502亿美元（约合人民币162亿元），约为高途同期营收的3.6倍。

　　高途的业务主要分为学习服务（包括非学科培训、传统学习服务以及大学生和成人教育服务）和智能学习内容及产品两大部分，其中学习服务贡献了超过95%的营收份额。

　　具体来看，2024年，其非学科和传统业务贡献了大约35.53亿元的收入；大学生和成人教育业务的收入为8.39亿元；智能学习内容和产品的收入约为2亿元。

　　尽管营收指标持续向好，但高途的净利润并未随之增长，反而亏损进一步扩大。公司管理层曾在业绩发布会上解释称，亏损增加的原因一方面在于对线下和留学服务的加大投资，虽然这对短期财务状况构成了压力，但长远来看是有利于公司发展的战略决策；另一方面，上半年市场机会的爆炸性增长导致资源配置不当，也是造成当前亏损的一个因素。

　　近年来，随着“线上+线下”融合的教育OMO模式成为趋势，在线教育公司纷纷布局线下业务，高途也不例外。根据公开信息，截至2024年5月，高途已在全国11个城市设立了超过60个线下教学点，其中K9素养网点超过50个，涵盖高途青少成长中心、高途体育、高途编程等多个子品牌。

　　然而，在最新的财报中，高途也提到，运营线下学习中心带来了新的风险和挑战，如前期资本投入大、设施维护成本高等问题，这些都可能对其利润率和现金流产生影响。

　　获客成本高、流量贵、竞争激烈，早就成为在线教育行业的固有标签，当下高途正处于“烧钱换增长”的模式中，反映至财报上，公司巨额亏损与快速增长的成本费用和营销费用不无关系。

　　首先是成本费用大幅增加。2024年，高途业务成本为14.55亿元，较上年同期的7.90亿元增加84.1%；其次是营业费用为42.81亿元，上年同期为23.20亿元，同比增加84.5%。其中，销售费用从上年同期的15.01亿元上升至29.64亿元，营收占比达到65.7%。

　　然而，记者留意到，在小红书、新浪财经的黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】等社交和消费者服务平台上，关于消费者对高途的投诉不在少数。这些投诉主要集中在退款难、虚假宣传、诱导买课以及服务质量不达标等方面。

　　AI能否成为第二增长曲线

　　2025年是高途创立的第十一个年头。对于高途而言，过去的历程可谓跌宕起伏。

　　2014年，在线教育热潮兴起，前新东方执行总裁陈向东创办了O2O教学平台跟谁学，定位为一个找好老师学习服务平台，也就是高途的前身。2017年，跟谁学聚焦K12（从幼儿园到高中，5-18岁）在线教育赛道；2019年，跟谁学成功登陆纽交所。和其他在线教育企业有些不同的是，跟谁学于上市前已经实现盈利。

　　上市之后，跟谁学实现了迅猛的业绩增长，尤其是在2019年第四季度实现营业收入9.35亿元，同比激增超四倍，净利润也攀升至1.74亿元，同比增长更是超过六倍。相应地，跟谁学的股价也呈现出一路飙升的态势，从上市时的发行价10.5美元/股跃升至最高点的140.05美元/股，市值一度超越了新东方。

　　然而，跟谁学持续增长的业绩和不断攀升的股价，也成为了做空机构关注的焦点。自2020年起，跟谁学频繁遭到做空机构的狙击，香橼资本、天蝎资本、浑水机构、灰熊研究等多家知名做空机构轮番上阵，对其进行了多达16次的做空，使其成为了当时中概股中被做空次数最多的中国公司。

　　2021年是跟谁学发展历程中一个值得标注的重要节点。4月，跟谁学正式宣布将公司名称变更为“高途集团”。仅仅3个月后，“双减”政策出台，在线教育行业迎来了前所未有的转折点，面对这一变化，转向大学生和成人职业教育成为了在线教育公司的普遍选择，高途集团也不例外。自2021年第三季度起，高途集团开始将战略重心放在大学生和成人教育、非学科类辅导以及智能学习内容和产品等领域。高途官网显示，其产品覆盖了考研、青少素养、语言培训、职业资格培训、留学申请等。

　　事实上，回顾高途自2021年转型以来的发展轨迹，除了深耕教育领域外，它还积极寻找新的增长点，如电商直播。2021年底，新东方将电商直播业务打造为第二增长曲线，为整个教育培训行业提供了一种全新的转型路径。受此启发，多家教育机构纷纷跟进，如豆神教育（维权）推出了豆神甄选，好未来上线学家优品（后更名为学而思优选）。在这样的浪潮下，高途集团也不甘落后，于2022年推出了直播带货平台——高途佳品。

　　然而，东方甄选的成功模式并不易复制。从财报数据可见，2023年高途集团在高途佳品项目上录得应占亏损916.5万元，而整个2023年，高途集团净亏损为730万元。这意味着，高途佳品一定程度上成为了高途集团盈利道路上的拖累。

　　2024年9月，高途佳品曾一度宣布停播，陈向东对此解释称，停播原因是营收未能达到预期，“我们做得没有那么好，（高途佳品）有几个月从商业上讲没法真正自负盈亏”。彼时，他提及，未来将对高途佳品的定位进行重新调整。

　　直播带货难有起色之下，2023年初，以ChatGPT为代表的大模型成为炙手可热的概念，在这一年里，AI科技成为陈向东在公共场合发言的重要议题。2023年6月，高途九周年的内部讲话中，陈向东向全体员工清晰地阐述了公司的三大业务发展方向，分别是线上+线下+OMO业务、短视频直播业务（包括抖音和视频号）、ChatGPT+教育业务。

　　三个月后，在2023财年第二季度财报的分析师会议上，陈向东进一步详述了公司对AI技术的具体布局：“随着人工智能技术在公司产品和服务各环节的落地，我们也不断提升前端教学，后端教研、客服、设计等团队的工作和服务效率，改善用户学习体验。”

　　但此后一年多时间，无论是财报披露还是财报会议中，高途管理层鲜少提及公司在AI领域的投入与最新进展。直到在今年2月底的2024年第四季度财报会上，AI再次成为高途的核心叙事，陈向东更是明确表示“坚定拥抱AI战略”。

　　值得注意的是，在发布2024财年经审计财务业绩当天，高途宣布任命从事智能科学计算理论方法与前沿交叉研究的专家孙浩担任公司董事，官方称，此举“彰显高途人工智能与科技战略迈向新高度”。