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镇江市(丹徒区、润州区、京口区、扬中市、句容市、丹阳市)

广安市(前锋区、华蓥市、岳池县、广安区、武胜县、邻水县)

惠州市(惠阳区、龙门县、惠东县、博罗县、惠城区)

南充市(顺庆区、高坪区、南部县、西充县、嘉陵区、营山县、仪陇县、蓬安县、阆中市)  和田地区(和田县、洛浦县、民丰县、策勒县、和田市、墨玉县、皮山县、于田县)

黄山市(休宁县、黟县、歙县、徽州区、黄山区、祁门县、屯溪区)

五指山市(东方市、保亭黎族苗族自治县、昌江黎族自治县、临高县、白沙黎族自治县、文昌市、琼海市、琼中黎族苗族自治县、陵水黎族自治县、定安县、澄迈县、乐东黎族自治县、屯昌县、万宁市)

重庆市(南岸区、合川区、酉阳土家族苗族自治县、云阳县、万州区、南川区、江津区、长寿区、垫江县、北碚区、荣昌区、城口县、彭水苗族土家族自治县、璧山区、巫溪县、奉节县、綦江区、忠县、永川区、沙坪坝区、武隆区、渝北区、巫山县、大足区、潼南区、大渡口区、开州区、巴南区、九龙坡区、梁平区、黔江区、涪陵区、丰都县、铜梁区、渝中区、秀山土家族苗族自治县、石柱土家族自治县、江北区)雅安市(石棉县、名山区、天全县、汉源县、芦山县、宝兴县、荥经县、雨城区)

孝感市(应城市、云梦县、孝南区、孝昌县、汉川市、大悟县、安陆市)  黔西南布依族苗族自治州(册亨县、望谟县、兴仁市、安龙县、兴义市、晴隆县、普安县、贞丰县)

南宁市(上林县、宾阳县、兴宁区、青秀区、马山县、江南区、西乡塘区、横州市、隆安县、武鸣区、良庆区、邕宁区)

营口市(西市区、大石桥市、老边区、鲅鱼圈区、站前区、盖州市)

海西蒙古族藏族自治州(天峻县、都兰县、茫崖市、乌兰县、德令哈市、格尔木市)

海东市(民和回族土族自治县、互助土族自治县、乐都区、循化撒拉族自治县、化隆回族自治县、平安区)

聊城市(高唐县、临清市、茌平区、东昌府区、莘县、阳谷县、冠县、东阿县)

松原市(乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县、宁江区、扶余市)

湖州市(安吉县、德清县、长兴县、南浔区、吴兴区)

广元市(旺苍县、青川县、利州区、剑阁县、苍溪县、昭化区、朝天区)

六安市(叶集区、霍邱县、金安区、霍山县、金寨县、舒城县、裕安区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、乌恰县、阿图什市、阿克陶县)

德阳市(什邡市、绵竹市、罗江区、旌阳区、中江县、广汉市)

昆明市(安宁市、寻甸回族彝族自治县、石林彝族自治县、东川区、西山区、富民县、官渡区、晋宁区、嵩明县、呈贡区、五华区、盘龙区、宜良县、禄劝彝族苗族自治县)

盐城市(建湖县、阜宁县、盐都区、滨海县、射阳县、东台市、响水县、亭湖区、大丰区)

开封市(兰考县、祥符区、龙亭区、顺河回族区、通许县、鼓楼区、尉氏县、禹王台区、杞县)

丹东市(凤城市、振安区、宽甸满族自治县、东港市、振兴区、元宝区)

临汾市(安泽县、曲沃县、翼城县、尧都区、汾西县、隰县、霍州市、古县、大宁县、侯马市、乡宁县、蒲县、吉县、襄汾县、洪洞县、浮山县、永和县)

烟台市(栖霞市、莱阳市、福山区、蓬莱区、芝罘区、牟平区、莱山区、海阳市、龙口市、莱州市、招远市)

濮阳市(范县、台前县、濮阳县、华龙区、清丰县、南乐县)

南阳市(镇平县、内乡县、邓州市、宛城区、卧龙区、社旗县、南召县、唐河县、桐柏县、方城县、淅川县、西峡县、新野县)

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沧州市(献县、南皮县、任丘市、黄骅市、河间市、东光县、沧县、肃宁县、新华区、海兴县、吴桥县、盐山县、孟村回族自治县、青县、运河区、泊头市)

深圳市(盐田区、宝安区、南山区、福田区、光明区、罗湖区、坪山区、龙岗区、龙华区)

兰州市(皋兰县、安宁区、榆中县、城关区、西固区、永登县、七里河区、红古区)

滨州市(惠民县、无棣县、滨城区、阳信县、邹平市、沾化区、博兴县)  岳阳市(岳阳楼区、华容县、平江县、岳阳县、云溪区、汨罗市、君山区、湘阴县、临湘市)

渭南市(合阳县、韩城市、华州区、潼关县、大荔县、富平县、蒲城县、临渭区、白水县、澄城县、华阴市)

大连市(旅顺口区、甘井子区、瓦房店市、沙河口区、长海县、西岗区、金州区、普兰店区、中山区、庄河市)

咸宁市(崇阳县、咸安区、通城县、嘉鱼县、通山县、赤壁市)荆州市(洪湖市、公安县、松滋市、石首市、监利市、荆州区、江陵县、沙市区)

大同市(平城区、云州区、浑源县、新荣区、云冈区、广灵县、左云县、天镇县、灵丘县、阳高县)  芜湖市(鸠江区、镜湖区、湾沚区、无为市、弋江区、繁昌区、南陵县)

十堰市(竹山县、房县、茅箭区、郧阳区、丹江口市、郧西县、张湾区、竹溪县)

白银市(平川区、靖远县、白银区、景泰县、会宁县)

延边朝鲜族自治州(敦化市、和龙市、延吉市、图们市、安图县、珲春市、汪清县、龙井市)清远市(清城区、连州市、阳山县、佛冈县、清新区、英德市、连南瑶族自治县、连山壮族瑶族自治县)

乌海市(乌达区、海南区、海勃湾区)

云浮市(新兴县、罗定市、云安区、云城区、郁南县)

济南市(济阳区、长清区、天桥区、槐荫区、商河县、钢城区、历城区、平阴县、历下区、莱芜区、章丘区、市中区)

新疆维吾尔自治区

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊州区、伊吾县)

果洛藏族自治州(甘德县、玛沁县、达日县、玛多县、班玛县、久治县)

儋州市

安阳市(林州市、文峰区、安阳县、龙安区、汤阴县、殷都区、滑县、北关区、内黄县)

甘孜藏族自治州(道孚县、理塘县、新龙县、得荣县、丹巴县、康定市、甘孜县、色达县、白玉县、稻城县、炉霍县、泸定县、乡城县、石渠县、九龙县、巴塘县、雅江县、德格县)

威海市(环翠区、文登区、荣成市、乳山市)

三沙市(西沙区、南沙区)

台州市(玉环市、椒江区、临海市、黄岩区、路桥区、温岭市、仙居县、三门县、天台县)

吐鲁番市(托克逊县、鄯善县、高昌区)

遂宁市(蓬溪县、船山区、大英县、安居区、射洪市)

吉林市(昌邑区、桦甸市、磐石市、龙潭区、蛟河市、舒兰市、丰满区、船营区、永吉县)

梧州市(藤县、岑溪市、蒙山县、长洲区、万秀区、苍梧县、龙圩区)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。