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商洛市(丹凤县、镇安县、柞水县、山阳县、商州区、商南县、洛南县)

张掖市(甘州区、临泽县、民乐县、高台县、肃南裕固族自治县、山丹县)

南平市(建阳区、建瓯市、延平区、浦城县、邵武市、政和县、武夷山市、顺昌县、松溪县、光泽县)

吴忠市(同心县、红寺堡区、盐池县、青铜峡市、利通区)  贺州市(钟山县、富川瑶族自治县、八步区、昭平县、平桂区)

马鞍山市(当涂县、博望区、和县、雨山区、含山县、花山区)

珠海市(金湾区、斗门区、香洲区)

防城港市(港口区、上思县、防城区、东兴市)

呼和浩特市(新城区、赛罕区、土默特左旗、武川县、玉泉区、和林格尔县、回民区、清水河县、托克托县)  澳门特别行政区

鹤岗市(绥滨县、南山区、东山区、兴山区、兴安区、向阳区、工农区、萝北县)

仙桃市(神农架林区、天门市、潜江市)

潍坊市(昌乐县、坊子区、寿光市、高密市、寒亭区、安丘市、临朐县、潍城区、奎文区、昌邑市、青州市、诸城市)

聊城市(冠县、东昌府区、阳谷县、高唐县、莘县、茌平区、临清市、东阿县)

文山壮族苗族自治州(广南县、丘北县、富宁县、马关县、文山市、西畴县、砚山县、麻栗坡县)

上海市(长宁区、杨浦区、普陀区、松江区、闵行区、宝山区、金山区、崇明区、青浦区、静安区、嘉定区、黄浦区、徐汇区、奉贤区、虹口区、浦东新区)

营口市(西市区、盖州市、老边区、鲅鱼圈区、大石桥市、站前区)

上饶市(铅山县、万年县、广丰区、玉山县、广信区、横峰县、余干县、德兴市、弋阳县、婺源县、鄱阳县、信州区)

七台河市(勃利县、新兴区、茄子河区、桃山区)

葫芦岛市(绥中县、建昌县、南票区、龙港区、连山区、兴城市)

庆阳市(正宁县、合水县、庆城县、西峰区、宁县、镇原县、环县、华池县)

盐城市(阜宁县、响水县、盐都区、亭湖区、东台市、建湖县、射阳县、大丰区、滨海县)

济南市(天桥区、商河县、市中区、莱芜区、槐荫区、历城区、章丘区、济阳区、长清区、平阴县、钢城区、历下区)

平凉市(静宁县、泾川县、庄浪县、崇信县、华亭市、崆峒区、灵台县)

东营市(垦利区、利津县、河口区、广饶县、东营区)

宜春市(奉新县、铜鼓县、靖安县、高安市、樟树市、万载县、宜丰县、袁州区、上高县、丰城市)

太原市(娄烦县、万柏林区、古交市、迎泽区、阳曲县、小店区、清徐县、杏花岭区、晋源区、尖草坪区)

宁波市(奉化区、鄞州区、北仑区、镇海区、慈溪市、宁海县、余姚市、海曙区、象山县、江北区)

汕尾市(城区、陆丰市、海丰县、陆河县)

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抚州市(南城县、宜黄县、崇仁县、广昌县、乐安县、黎川县、东乡区、资溪县、临川区、金溪县、南丰县)

西双版纳傣族自治州(勐海县、勐腊县、景洪市)

郴州市(汝城县、北湖区、嘉禾县、安仁县、桂阳县、苏仙区、永兴县、桂东县、资兴市、临武县、宜章县)

连云港市(灌南县、赣榆区、灌云县、连云区、东海县、海州区)  本溪市(平山区、溪湖区、明山区、桓仁满族自治县、南芬区、本溪满族自治县)

北京市(大兴区、平谷区、西城区、朝阳区、海淀区、顺义区、门头沟区、丰台区、延庆区、东城区、怀柔区、房山区、石景山区、通州区、密云区、昌平区)

铜川市(耀州区、印台区、宜君县、王益区)

湖州市(德清县、长兴县、吴兴区、南浔区、安吉县)银川市(金凤区、贺兰县、灵武市、西夏区、永宁县、兴庆区)

儋州市  衡阳市(珠晖区、石鼓区、衡南县、常宁市、蒸湘区、雁峰区、衡东县、衡山县、祁东县、南岳区、耒阳市、衡阳县)

商丘市(民权县、永城市、梁园区、虞城县、夏邑县、宁陵县、睢县、睢阳区、柘城县)

亳州市(利辛县、涡阳县、蒙城县、谯城区)

宜宾市(筠连县、珙县、长宁县、兴文县、南溪区、屏山县、江安县、高县、叙州区、翠屏区)哈密市(伊州区、巴里坤哈萨克自治县、伊吾县)

巴音郭楞蒙古自治州(尉犁县、焉耆回族自治县、和静县、轮台县、和硕县、博湖县、若羌县、且末县、库尔勒市)

钦州市(钦北区、钦南区、灵山县、浦北县)

岳阳市(云溪区、平江县、汨罗市、岳阳县、临湘市、君山区、华容县、湘阴县、岳阳楼区)

佛山市(高明区、南海区、三水区、顺德区、禅城区)

资阳市(乐至县、雁江区、安岳县)

凉山彝族自治州(甘洛县、德昌县、会东县、越西县、会理市、普格县、布拖县、昭觉县、喜德县、金阳县、雷波县、美姑县、木里藏族自治县、盐源县、冕宁县、西昌市、宁南县)

广州市(增城区、番禺区、荔湾区、黄埔区、天河区、花都区、白云区、越秀区、海珠区、从化区、南沙区)

茂名市(高州市、茂南区、信宜市、电白区、化州市)

泸州市(古蔺县、龙马潭区、泸县、合江县、纳溪区、叙永县、江阳区)

丽江市(玉龙纳西族自治县、华坪县、永胜县、宁蒗彝族自治县、古城区)

天津市(静海区、和平区、西青区、红桥区、南开区、河东区、津南区、宝坻区、滨海新区、宁河区、东丽区、北辰区、武清区、蓟州区、河西区、河北区)

保山市(施甸县、腾冲市、龙陵县、隆阳区、昌宁县)

锡林郭勒盟(西乌珠穆沁旗、多伦县、苏尼特左旗、正蓝旗、太仆寺旗、阿巴嘎旗、正镶白旗、镶黄旗、二连浩特市、东乌珠穆沁旗、苏尼特右旗、锡林浩特市)

西宁市(湟源县、城中区、湟中区、城东区、城北区、城西区、大通回族土族自治县)

六安市(舒城县、金寨县、霍邱县、金安区、霍山县、裕安区、叶集区)

晋中市(和顺县、寿阳县、祁县、榆次区、平遥县、榆社县、昔阳县、太谷区、介休市、灵石县、左权县)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。