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雅安市(雨城区、汉源县、名山区、天全县、宝兴县、石棉县、芦山县、荥经县)

延安市(富县、安塞区、洛川县、延川县、延长县、宝塔区、志丹县、甘泉县、宜川县、吴起县、黄龙县、黄陵县、子长市)

宁波市(海曙区、奉化区、镇海区、宁海县、象山县、余姚市、鄞州区、慈溪市、北仑区、江北区)

南京市(六合区、鼓楼区、江宁区、雨花台区、高淳区、建邺区、秦淮区、玄武区、栖霞区、浦口区、溧水区)  阿勒泰地区(富蕴县、阿勒泰市、布尔津县、青河县、吉木乃县、福海县、哈巴河县)

潍坊市(安丘市、高密市、寿光市、潍城区、寒亭区、昌邑市、奎文区、昌乐县、诸城市、青州市、坊子区、临朐县)

泰州市(靖江市、兴化市、海陵区、泰兴市、姜堰区、高港区)

乐山市(市中区、犍为县、金口河区、峨边彝族自治县、峨眉山市、沙湾区、沐川县、马边彝族自治县、夹江县、五通桥区、井研县)

贵港市(港北区、覃塘区、平南县、桂平市、港南区)  焦作市(马村区、沁阳市、博爱县、孟州市、温县、山阳区、武陟县、中站区、解放区、修武县)

赣州市(上犹县、章贡区、龙南市、宁都县、定南县、石城县、于都县、全南县、瑞金市、南康区、大余县、信丰县、寻乌县、会昌县、兴国县、安远县、崇义县、赣县区)

黄南藏族自治州(泽库县、尖扎县、河南蒙古族自治县、同仁市)

舟山市(定海区、岱山县、嵊泗县、普陀区)

抚顺市(东洲区、清原满族自治县、顺城区、新宾满族自治县、抚顺县、望花区、新抚区)

日喀则市(昂仁县、聂拉木县、仲巴县、定结县、南木林县、吉隆县、萨嘎县、萨迦县、岗巴县、桑珠孜区、亚东县、仁布县、拉孜县、定日县、康马县、谢通门县、江孜县、白朗县)

珠海市(斗门区、香洲区、金湾区)

来宾市(金秀瑶族自治县、忻城县、武宣县、象州县、合山市、兴宾区)

上饶市(铅山县、广丰区、万年县、横峰县、信州区、德兴市、鄱阳县、余干县、弋阳县、玉山县、广信区、婺源县)

那曲市(双湖县、班戈县、索县、聂荣县、嘉黎县、尼玛县、巴青县、安多县、比如县、色尼区、申扎县)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、勐海县、景洪市)

茂名市(化州市、高州市、信宜市、茂南区、电白区)

毕节市(赫章县、织金县、纳雍县、黔西市、金沙县、七星关区、大方县、威宁彝族回族苗族自治县)

常州市(溧阳市、天宁区、新北区、武进区、钟楼区、金坛区)

佛山市(禅城区、南海区、顺德区、高明区、三水区)

西藏自治区

仙桃市(神农架林区、天门市、潜江市)

大庆市(杜尔伯特蒙古族自治县、大同区、肇源县、林甸县、红岗区、龙凤区、让胡路区、萨尔图区、肇州县)

北京市(怀柔区、门头沟区、丰台区、通州区、延庆区、平谷区、石景山区、朝阳区、房山区、西城区、大兴区、密云区、海淀区、顺义区、东城区、昌平区)

香港特别行政区

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邵阳市(邵阳县、隆回县、武冈市、绥宁县、洞口县、新邵县、双清区、北塔区、城步苗族自治县、邵东市、新宁县、大祥区)

柳州市(融水苗族自治县、柳城县、鹿寨县、城中区、鱼峰区、三江侗族自治县、柳南区、柳北区、柳江区、融安县)

孝感市(应城市、云梦县、大悟县、孝南区、孝昌县、汉川市、安陆市)

三明市(永安市、沙县区、大田县、清流县、尤溪县、将乐县、三元区、泰宁县、建宁县、宁化县、明溪县)  马鞍山市(博望区、雨山区、含山县、和县、当涂县、花山区)

南宁市(马山县、西乡塘区、武鸣区、上林县、宾阳县、青秀区、隆安县、邕宁区、良庆区、江南区、横州市、兴宁区)

杭州市(建德市、余杭区、临安区、拱墅区、富阳区、钱塘区、西湖区、上城区、滨江区、临平区、桐庐县、淳安县、萧山区)

曲靖市(陆良县、罗平县、麒麟区、宣威市、沾益区、师宗县、马龙区、富源县、会泽县)南充市(蓬安县、西充县、高坪区、仪陇县、阆中市、顺庆区、嘉陵区、南部县、营山县)

银川市(兴庆区、金凤区、灵武市、西夏区、永宁县、贺兰县)  海北藏族自治州(祁连县、刚察县、门源回族自治县、海晏县)

许昌市(襄城县、魏都区、鄢陵县、长葛市、建安区、禹州市)

东营市(垦利区、利津县、东营区、河口区、广饶县)

新余市(渝水区、分宜县)石嘴山市(惠农区、大武口区、平罗县)

忻州市(河曲县、忻府区、保德县、神池县、五寨县、静乐县、代县、繁峙县、宁武县、岢岚县、偏关县、五台县、定襄县、原平市)

泉州市(石狮市、德化县、洛江区、泉港区、安溪县、南安市、鲤城区、永春县、丰泽区、惠安县、金门县、晋江市)

蚌埠市(固镇县、怀远县、禹会区、蚌山区、龙子湖区、淮上区、五河县)

六安市(舒城县、霍邱县、霍山县、金寨县、金安区、叶集区、裕安区)

益阳市(资阳区、南县、安化县、桃江县、赫山区、沅江市)

郴州市(永兴县、安仁县、资兴市、临武县、桂阳县、北湖区、苏仙区、嘉禾县、汝城县、桂东县、宜章县)

滁州市(琅琊区、明光市、天长市、全椒县、来安县、定远县、凤阳县、南谯区)

安阳市(殷都区、北关区、龙安区、安阳县、滑县、内黄县、汤阴县、文峰区、林州市)

淮北市(相山区、杜集区、濉溪县、烈山区)

镇江市(丹徒区、扬中市、句容市、丹阳市、京口区、润州区)

晋城市(泽州县、沁水县、高平市、陵川县、阳城县、城区)

常德市(桃源县、石门县、汉寿县、临澧县、澧县、鼎城区、津市市、安乡县、武陵区)

贺州市(富川瑶族自治县、钟山县、八步区、平桂区、昭平县)

保山市(隆阳区、龙陵县、昌宁县、施甸县、腾冲市)

巴彦淖尔市(乌拉特后旗、磴口县、临河区、乌拉特中旗、杭锦后旗、五原县、乌拉特前旗)

白城市(镇赉县、洮南市、通榆县、洮北区、大安市)

　　来源：国寿安保资讯

　　引言

　　2025年4月，全球资本市场经历了一场由美国所谓“对等关税”政策引发的剧烈震荡。面对突如其来的外部冲击，中国资本市场凭借强大的经济基本盘支撑和坚决有力的政策对冲，经受住了重重考验，体现出极强的韧性。当危机来临时，每一个投资者都无法回避，只有正确总结过往经验，认清当下市场形势，才能对未来市场走势拥有清晰判断，也才能稳定预期，坚定信心。

　　‌“千磨万击还坚劲，任尔东西南北风”。越是乱云飞渡，惊涛拍岸，越要处变不惊，沉着应对。作为金融央企子公司，国寿安保基金始终不忘使命担当，从今日起将陆续推出“国寿安保定盘星”系列文章解码政策意图、剖析宏观经济、提供实战策略，以理性穿越迷雾，用数据锚定方向，帮助投资者在不确定性中捕捉确定性，陪伴投资者共同穿越这场全球经贸体系重构的“惊险一跃”！

　　4月7日，A股市场受到美国“对等关税”政策的短暂冲击，随后在一系列政策“稳市组合拳”的作用之下表现出了极强的韧性。国寿安保基金坚定看好中国权益资产的配置价值，根本底气在于我国日益强大的经济体系和渐趋完善的资本市场。

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　　基础牢固增强抗冲击底气

　　我国经济有足够的底气应对外部冲击，这些底气来自于超大规模的市场、完备的产业体系、雄厚的创新人才、以及制度保障与战略定力，这些优势在近年来的产业升级、创新驱动、政策支持中不断得到强化。

　　2017年以来，我国坚定不移推动高质量发展，加快发展新质生产力，成功开拓多元化市场，降低对单一市场的依赖，并且在绿色能源、集成电路、人工智能、人形机器人等多领域取得技术突破，打破海外技术壁垒。

　　2024年，面对经济运行出现的新情况、新问题，9月中央政治局会议召开之后果断部署一揽子增量政策，有效地激发了发展活力、扩大了市场需求、拉动了企业生产、提升了市场活跃度、增强了发展信心，充分体现了我国政策调控空间充足与制度优势。

　　展望2025年，一揽子增量政策效应将持续显现，随着重点领域风险化解、房地产市场止跌回稳、内需激发内生活力，资本市场信心将得到进一步提振。

　　制度优化引中长期资金入市

　　我国资本市场在高质量发展方面同样取得显著成就，新构建的“1+N”政策体系，系统性重塑资本市场基础制度，通过强化监管、优化结构、引入长期资金、深化改革开放等举措，已形成了生态持续净化、服务实体经济能力显著增强的高质量发展格局，为金融强国建设和经济转型升级提供了有力支撑。

　　2025年1月，中央金融办、中国证监会等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，这是深入贯彻落实党中央关于推动中长期资金入市决策部署的又一重要举措，旨在解决公募基金、商业保险资金、养老金等中长期资金入市的卡点堵点，从机制上引导中长期资金进一步加大入市力度。此次中长期资金入市重磅方案的出炉，不仅将给市场带来长期稳定的增量资金，更将提升我国资本市场稳定性，更好服务经济社会高质量发展。

　　国寿安保基金是中国保险业首家由保险资管公司设立的公募基金管理公司，凭借中国人寿资产管理公司作为股东的独特背景，国寿安保基金一直秉承长期投资、稳健投资、价值投资的风格，与长期资金的管理需求存在天然契合性。作为中国人寿集团旗下唯一的公募基金管理公司，国寿安保基金将充分发挥险资基因、创新经验以及政策协同能力，稳步提高权益类基金的规模和占比，牢固树立投资者为本的发展宗旨，坚持长期投资、价值投资理念，不断提升投资者获得感，全力推动中长期资金入市，为维护资本市场稳定发展挺膺担当。

　　风险提示：基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。

　　投资有风险，请理性选择基金。本资料仅为宣传材料，而非法律文件，其中涉及的统计数据可能随时间的推移而有所变化。购买基金时，投资者应详细阅读《基金合同》、《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并通过官方途径查询基金产品风险等级，根据自身风险承受能力购买产品。投资者进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法规的规定，切实履行反洗钱义务。

　　2023年底，厦门燕之屋燕窝产业股份有限公司（以下简称“燕之屋”）在数次次IPO后如愿迈入资本市场大门。然而，上市之后的燕之屋业绩表现疲软，2023年首份年报营收、净利润增速下滑。

　　2024年，燕窝行业龙头燕之屋交出了一份“增收不增利”的财报：全年营收同比增长4.37%至20.5亿元，但净利润却同比骤降24.18%至1.6亿元，净利润率首次跌破10%。这份看似温和增长的财报背后，却暗藏多重风险。对于投资者而言，燕之屋的困境不仅是行业竞争加剧的缩影，更暴露出其商业模式和战略选择的深层隐忧。

　　营销成本激增：利润被“明星收割”的恶性循环

　　燕之屋的营业收入主要来源于三个部分：纯燕窝产品、燕窝+及+燕窝产品，以及其他产品。其中，纯燕窝产品包括碗燕、鲜炖燕、瓶装燕窝和干燕窝，2024年其销售收入为17.95亿元，占总营业收入的87.6%。2024年纯燕窝产品的销售收入同比增长仅为0.06%，增长乏力。

　　燕之屋的利润下滑与销售费用失控直接相关。2024年，其销售及经销开支同比激增19%，达到6.7亿元，占营收比例攀升至32.7%。这一巨额支出主要用于两大方向：

　　明星代言“军备竞赛” ：年内签约巩俐、王一博双顶流代言人，叠加冠名《中国诗词大会》等品牌活动，试图通过“高端+年轻化”双线覆盖用户。然而，代言费用蚕食利润的代价显著。

　　线上渠道的流量陷阱：虽然电商收入占比超60%（12.4亿元），但依赖头部主播带货和平台流量采买，导致促销费用激增。抖音等新兴渠道的低利润率（不足传统渠道一半）进一步稀释盈利。

　　这种“以利润换规模”的策略已显露疲态：尽管品牌首选率提升至29.7%3，但消费者对高价燕窝的支付意愿持续下降。。

　　行业竞争格局恶化、智商税争议挥之不去

　　燕之屋的行业龙头地位面临双重冲击。竞争格局恶化，小仙炖通过鲜炖燕窝差异化突围，许广和等药企背景品牌抢占养生市场，而电商平台上45ml即食燕窝价格已跌破20元。燕之屋试图以“燕窝+”产品（如燕窝粥、巧克力）拓展场景，但创新产品营收占比仅11.3%，且缺乏技术壁垒。

　　信任成本高企，行业“智商税”争议挥之不去，叠加历史“毒血燕”事件余波（亚硝酸盐超标33倍），消费者对品质安全疑虑未消。

　　更严峻的是，其核心用户群体正在流失：Z世代转向枸杞、姜黄等平价养生品，而高端客群对“贵妇专享”标签的认可度被竞品分食。2024年线下渠道收入下滑，下沉市场拓展未达预期，暴露出渠道策略的僵化。

　　燕之屋提出的“智能工厂降本”“拓展县域市场”等策略，短期内难改利润颓势。若无法在2025年实现研发转化（如115℃锁鲜工艺的商业化）或爆品突破，其“燕窝之王”的光环恐将进一步黯淡。对于投资者而言，这份财报更像是一份风险预警：当行业红利消退时，过度依赖营销的商业模式终将反噬自身。

　　本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析和撰写成文。