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海口市(龙华区、美兰区、秀英区、琼山区)

石嘴山市(惠农区、大武口区、平罗县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、乌恰县、阿克陶县、阿合奇县)  清远市(阳山县、清城区、清新区、佛冈县、连山壮族瑶族自治县、英德市、连州市、连南瑶族自治县)

东营市(东营区、垦利区、利津县、河口区、广饶县)

桂林市(龙胜各族自治县、叠彩区、阳朔县、灌阳县、秀峰区、象山区、全州县、平乐县、兴安县、荔浦市、七星区、恭城瑶族自治县、雁山区、临桂区、资源县、灵川县、永福县)

七台河市(桃山区、茄子河区、新兴区、勃利县)武威市(古浪县、凉州区、民勤县、天祝藏族自治县)

泰州市(靖江市、泰兴市、兴化市、姜堰区、海陵区、高港区)  潮州市(饶平县、潮安区、湘桥区)

五指山市(昌江黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、澄迈县、屯昌县、白沙黎族自治县、文昌市、陵水黎族自治县、琼海市、定安县、东方市、琼中黎族苗族自治县、万宁市、临高县、乐东黎族自治县)

苏州市(虎丘区、张家港市、吴中区、常熟市、昆山市、吴江区、太仓市、相城区、姑苏区)

吕梁市(石楼县、交城县、临县、岚县、离石区、方山县、汾阳市、文水县、孝义市、交口县、兴县、中阳县、柳林县)

晋城市(城区、泽州县、高平市、陵川县、沁水县、阳城县)

石河子市(五家渠市、铁门关市、阿拉尔市、胡杨河市、北屯市、白杨市、图木舒克市、新星市、昆玉市、双河市、可克达拉市)

红河哈尼族彝族自治州(金平苗族瑶族傣族自治县、开远市、屏边苗族自治县、河口瑶族自治县、泸西县、元阳县、弥勒市、个旧市、红河县、建水县、绿春县、蒙自市、石屏县)

朝阳市(北票市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、朝阳县、双塔区、龙城区、凌源市、建平县)

抚顺市(清原满族自治县、新宾满族自治县、抚顺县、新抚区、东洲区、望花区、顺城区)

滨州市(无棣县、阳信县、邹平市、沾化区、滨城区、博兴县、惠民县)

淮南市(凤台县、谢家集区、田家庵区、大通区、八公山区、寿县、潘集区)

松原市(前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区、乾安县、长岭县、扶余市)

梧州市(万秀区、蒙山县、龙圩区、岑溪市、长洲区、苍梧县、藤县)

双鸭山市(集贤县、四方台区、宝清县、宝山区、岭东区、尖山区、饶河县、友谊县)

驻马店市(泌阳县、正阳县、驿城区、确山县、新蔡县、上蔡县、平舆县、西平县、遂平县、汝南县)

百色市(德保县、田林县、平果市、田东县、田阳区、右江区、那坡县、西林县、隆林各族自治县、乐业县、靖西市、凌云县)

日喀则市(萨迦县、江孜县、桑珠孜区、拉孜县、亚东县、萨嘎县、岗巴县、吉隆县、昂仁县、仁布县、聂拉木县、白朗县、定结县、南木林县、谢通门县、仲巴县、定日县、康马县)

六安市(舒城县、金安区、裕安区、叶集区、霍山县、霍邱县、金寨县)

镇江市(京口区、丹阳市、润州区、扬中市、丹徒区、句容市)

中山市

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梅州市(兴宁市、大埔县、蕉岭县、丰顺县、梅江区、梅县区、平远县、五华县)

海西蒙古族藏族自治州(天峻县、都兰县、茫崖市、德令哈市、格尔木市、乌兰县)

金昌市(金川区、永昌县)

鸡西市(密山市、鸡东县、虎林市、滴道区、城子河区、麻山区、梨树区、鸡冠区、恒山区)  沈阳市(康平县、铁西区、沈北新区、沈河区、大东区、于洪区、法库县、和平区、新民市、辽中区、浑南区、皇姑区、苏家屯区)

安阳市(北关区、汤阴县、安阳县、林州市、龙安区、滑县、文峰区、殷都区、内黄县)

定西市(临洮县、通渭县、渭源县、岷县、安定区、陇西县、漳县)

临夏回族自治州(和政县、东乡族自治县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏县、康乐县、广河县、临夏市、永靖县)德宏傣族景颇族自治州(盈江县、梁河县、陇川县、瑞丽市、芒市)

合肥市(瑶海区、肥东县、庐江县、长丰县、蜀山区、庐阳区、包河区、巢湖市、肥西县)  荆州市(石首市、松滋市、洪湖市、公安县、监利市、沙市区、荆州区、江陵县)

黄南藏族自治州(泽库县、同仁市、河南蒙古族自治县、尖扎县)

南昌市(青山湖区、进贤县、东湖区、红谷滩区、新建区、安义县、南昌县、西湖区、青云谱区)

马鞍山市(和县、当涂县、花山区、雨山区、含山县、博望区)西宁市(大通回族土族自治县、湟中区、城西区、城中区、城东区、城北区、湟源县)

巴彦淖尔市(磴口县、杭锦后旗、乌拉特中旗、乌拉特前旗、临河区、乌拉特后旗、五原县)

果洛藏族自治州(班玛县、久治县、甘德县、玛多县、达日县、玛沁县)

朔州市(应县、山阴县、平鲁区、右玉县、朔城区、怀仁市)

鹰潭市(贵溪市、月湖区、余江区)

铜陵市(枞阳县、郊区、义安区、铜官区)

河源市(和平县、东源县、紫金县、龙川县、源城区、连平县)

十堰市(竹山县、茅箭区、竹溪县、郧阳区、张湾区、郧西县、房县、丹江口市)

岳阳市(云溪区、岳阳县、汨罗市、岳阳楼区、君山区、湘阴县、平江县、华容县、临湘市)

西藏自治区

九江市(柴桑区、武宁县、彭泽县、修水县、共青城市、永修县、瑞昌市、都昌县、庐山市、浔阳区、德安县、湖口县、濂溪区)

舟山市(普陀区、定海区、嵊泗县、岱山县)

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来宾市(忻城县、象州县、武宣县、合山市、兴宾区、金秀瑶族自治县)

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塔城地区(塔城市、沙湾市、乌苏市、额敏县、裕民县、托里县、和布克赛尔蒙古自治县)

新乡市(牧野区、凤泉区、辉县市、获嘉县、红旗区、长垣市、封丘县、卫辉市、卫滨区、延津县、新乡县、原阳县)

　　来源：证券之星

　　2025年首季收官，重卡市场在多重挑战下承压前行。据媒体披露，作为重卡领域头部企业，中国重汽（03808.HK）一季度重卡销量夺得“排位赛”榜首。但这难掩增长压力，其1月重卡销量下滑拖累了季度表现。

　　事实上，在行业持续低位运行的压力下，中国重汽重卡及轻卡业务的销量及营收增速在2024年均呈放缓态势。其重卡销量、营收增速分别跌至7.23%、11.8%，而2023年二者增速均在40%以上。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速略逊于营收增速，毛利率下滑或是主因。公司新能源重卡虽实现294%的爆发式增长，但细分市场却陷入量增价跌的困局，加之轻卡业务尚处营运亏损阶段，一定程度上加重了盈利压力。此外，应收账款激增的问题也凸显出中国重汽营收规模增长背后的质量挑战。

　　01． 销冠背后的增长隐忧

　　根据第一商用车网数据，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。这背后，运价低迷、房地产及基建投资放缓等因素拖累了传统燃油重卡需求，而以旧换新政策观望期延长则进一步抑制了终端购新车的动力。

　　第一商用车网、商用车新网等媒体披露，中国重汽一季度累计销售重卡74195辆，同比下降约3.2%，销量排名行业第一。在重卡领域，中国重汽的市场占有率约28%。

　　结合经济导报披露的数据，拆解月度销量，1月成绩拖累了整体季度表现。2月及3月，中国重汽分别实现销量22505辆、30490辆，同比分别增长9.8%、1.3%；1月销量则同比下滑18.6%至21200辆。

　　业内人士分析认为，1月销量下滑的原因是春节较往年早，供应商、生产、营销、渠道歇业等因素使得各重卡厂家难以实现“开门红”；此外，2024年重卡市场整体下行，各重卡企业将全部精力投入年度销售任务的冲刺，以确保2024年目标的达成，这进一步加剧了1月销量的下滑。

　　证券之星注意到，中国重汽去年销量霸榜重卡市场第一，但深究之下，其销量增速已呈现放缓的趋势。根据2024年业绩公告，中国重汽2024年实现重卡及轻卡销售约34.4万辆，增速由2023年的36.06%放缓至6.3%。

　　其中，重卡板块实现销量24.34万辆，同比增长7.23%；轻卡板块则实现销量10.05万辆，同比增长4.12%。对比2023年数据，公司重卡销售22.7万辆，同比增长43.89%；轻卡销售9.66万辆，同比增长20.62%。

　　而销量增长的放缓也拉低了业绩增速。2024年，中国重汽重卡分部总收入841.5亿元，同比上升11.8%；轻卡及其他分部实现总收入111.62亿元，同比增长8.2%。而2023年重卡与轻卡分部的收入增速分别为49.7%、20.7%。

　　证券之星了解到，在经历2023年初步回暖的迹象后，重卡市场在2024年高开低走。作为强周期性产品，重卡销量与宏观经济、公路货物运输量、基础设施投资规模等因素具有较强的关联性，而物流运输需求不足、运价持续低位及用车成本增加成为去年市场低迷的主要原因。

　　根据中国汽车工业协会统计，去年全年实现重卡销售约90.17万辆，同比下降1.03%。轻卡行业方面，全年实现销售约190万辆，同比增长0.28%。

　　02． 去年利润增速跑输营收

　　资料显示，中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡、轻卡及其发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件和总成，以及提供金融服务。公司收入主要来源于重卡销售。

　　在A股上市的中国重汽，即中国重汽集团济南卡车股份有限公司（下称“中国重汽（济南）”）是H股中国重汽的重要子公司，在重卡业务方面占据重要地位，H股中国重汽对其持股比例为51%。中国重汽（济南）2024年实现营收、归母净利润分别为449.29亿元、14.8亿元，同比分别增长6.8%、36.96%。营收及利润增速较2023年大幅放缓。

　　显然，中国重汽面临同样的问题。业绩公告显示，中国重汽2024年实现营收950.62亿元，同比增长11.19%；对应的公司权益股东应占溢利为58.58亿元，同比增长10.16%。海外收入成为支撑总营收增长的重要因素，其中国大陆与海外分别实现营收566.77亿元、383.85亿元，增速分别为3.67%、24.51%。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速不及营收增速，而产品毛利率下滑是不可忽视的原因。2024年，中国重汽的毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点。毛利率略有下降是因重卡分部的营运溢利率下降所致。重卡分部的营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点，主要是受区域结构变化及车型结构影响。

　　2024年，新能源重卡成为我国重卡行业的最大增量市场。中国重汽新能源重卡销量同比增加294%，市场占有率同比提升3.7个百分点，但销量与价格却呈“冰火两重天”。

　　新能源动力电池降价、传统重卡头部企业与新能源重卡头部车企的竞争加剧等因素影响下，2024年新能源重卡单车降价愈演愈烈，400多度电的纯电动牵引车单价一度降到了50万元以下。据方得网商用车披露，多地经销商反馈，2024年电动重卡售价大幅下滑，单车半年内降价高达20万元。

　　此外，中国重汽轻卡业务目前仍处于营运亏损阶段。2024年，轻卡及其他分部营运亏损率为1.9%，但较2023年减少4.1个百分点，主要是由于销量规模增加及产品结构优化，提升了整体收入及盈利能力。

　　值得一提的是，公司其他业务板块也表现不一。发动机分部实现收入139.25亿元，同比减少4.3%，主要是由于销量下降；金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%。

　　证券之星注意到，中国重汽的营收“含金量”略显不足。2024年，中国重汽贸易应收账款、金融应收账款、应收票据（即期部分）为272.96亿元，同比增长59.83%，占流动资产的约三成。其中贸易应收账款增幅较大，同比增长87.2%至169.11亿元。

　　截至2024年末，中国重汽贸易应收总款项为227.82亿元，增幅为23.2%。贸易应收总款项增加是由于销售额大幅增加。此外，公司资金回笼速度在放缓，2024年贸易应收款项周转率拉长至80.6天，较2023年的70.7天增加了9.9天。

　　大额的应收账款占用了流动资金，中国重汽2024年经营性现金流量净额减少至100.87亿元，同比下滑约11%。公司表示，虽然溢利有所增长、存货减少、其他应收款减少等促进经营活动现金流入，但因应收账款大幅增长及应付账款增幅减少引致经营活动产生的现金流流入净额减少。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）