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宝鸡市(扶风县、金台区、陈仓区、麟游县、陇县、眉县、渭滨区、凤翔区、千阳县、太白县、岐山县、凤县)

达州市(大竹县、达川区、宣汉县、开江县、万源市、通川区、渠县)

伊犁哈萨克自治州(霍城县、尼勒克县、昭苏县、巩留县、伊宁县、奎屯市、察布查尔锡伯自治县、霍尔果斯市、新源县、伊宁市、特克斯县)

沈阳市(法库县、康平县、辽中区、和平区、新民市、皇姑区、大东区、浑南区、沈河区、沈北新区、铁西区、苏家屯区、于洪区)  马鞍山市(含山县、和县、雨山区、博望区、当涂县、花山区)

来宾市(象州县、兴宾区、合山市、金秀瑶族自治县、忻城县、武宣县)

宁德市(柘荣县、福鼎市、霞浦县、周宁县、寿宁县、屏南县、蕉城区、福安市、古田县)

北海市(银海区、海城区、合浦县、铁山港区)

绵阳市(江油市、盐亭县、平武县、三台县、梓潼县、北川羌族自治县、游仙区、安州区、涪城区)  廊坊市(大城县、文安县、广阳区、三河市、霸州市、香河县、安次区、永清县、固安县、大厂回族自治县)

忻州市(忻府区、五寨县、原平市、静乐县、代县、保德县、五台县、河曲县、神池县、偏关县、宁武县、繁峙县、岢岚县、定襄县)

宿迁市(泗洪县、宿豫区、宿城区、沭阳县、泗阳县)

杭州市(滨江区、钱塘区、桐庐县、上城区、萧山区、临平区、拱墅区、建德市、临安区、余杭区、富阳区、西湖区、淳安县)

昭通市(昭阳区、鲁甸县、威信县、彝良县、盐津县、绥江县、镇雄县、大关县、巧家县、永善县、水富市)

无锡市(宜兴市、新吴区、梁溪区、惠山区、江阴市、滨湖区、锡山区)

喀什地区(岳普湖县、巴楚县、疏勒县、喀什市、疏附县、麦盖提县、塔什库尔干塔吉克自治县、伽师县、莎车县、叶城县、泽普县、英吉沙县)

甘孜藏族自治州(炉霍县、巴塘县、石渠县、九龙县、泸定县、新龙县、稻城县、康定市、色达县、甘孜县、道孚县、雅江县、乡城县、理塘县、丹巴县、德格县、得荣县、白玉县)

黑河市(孙吴县、逊克县、爱辉区、五大连池市、嫩江市、北安市)

金昌市(永昌县、金川区)

张家界市(武陵源区、桑植县、永定区、慈利县)

巴音郭楞蒙古自治州(库尔勒市、和硕县、和静县、且末县、焉耆回族自治县、尉犁县、若羌县、轮台县、博湖县)

大同市(云州区、天镇县、云冈区、新荣区、阳高县、浑源县、平城区、灵丘县、广灵县、左云县)

宣城市(旌德县、绩溪县、宁国市、泾县、广德市、郎溪县、宣州区)

大连市(瓦房店市、西岗区、长海县、庄河市、甘井子区、旅顺口区、沙河口区、普兰店区、金州区、中山区)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、德钦县、香格里拉市)

安庆市(大观区、太湖县、潜山市、桐城市、怀宁县、宿松县、岳西县、迎江区、宜秀区、望江县)

石河子市(铁门关市、昆玉市、阿拉尔市、五家渠市、北屯市、白杨市、图木舒克市、双河市、胡杨河市、新星市、可克达拉市)

临沧市(沧源佤族自治县、云县、凤庆县、镇康县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、永德县、临翔区、耿马傣族佤族自治县)

池州市(青阳县、石台县、东至县、贵池区)

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齐齐哈尔市(克东县、讷河市、泰来县、碾子山区、甘南县、铁锋区、建华区、克山县、富拉尔基区、昂昂溪区、富裕县、龙江县、依安县、梅里斯达斡尔族区、龙沙区、拜泉县)

自贡市(大安区、荣县、富顺县、沿滩区、贡井区、自流井区)

毕节市(威宁彝族回族苗族自治县、赫章县、七星关区、纳雍县、织金县、黔西市、大方县、金沙县)

宁波市(镇海区、象山县、鄞州区、北仑区、奉化区、宁海县、江北区、余姚市、慈溪市、海曙区)  南通市(海门区、通州区、如皋市、海安市、启东市、如东县、崇川区)

乌海市(海勃湾区、海南区、乌达区)

鹤岗市(东山区、绥滨县、南山区、工农区、兴山区、向阳区、萝北县、兴安区)

舟山市(定海区、嵊泗县、岱山县、普陀区)青岛市(城阳区、胶州市、市南区、平度市、即墨区、崂山区、黄岛区、市北区、李沧区、莱西市)

新疆维吾尔自治区  枣庄市(市中区、峄城区、薛城区、滕州市、山亭区、台儿庄区)

丽江市(宁蒗彝族自治县、古城区、玉龙纳西族自治县、华坪县、永胜县)

邢台市(隆尧县、临西县、襄都区、内丘县、广宗县、柏乡县、威县、宁晋县、巨鹿县、信都区、平乡县、沙河市、临城县、新河县、任泽区、南宫市、清河县、南和区)

太原市(迎泽区、尖草坪区、清徐县、万柏林区、杏花岭区、古交市、娄烦县、晋源区、小店区、阳曲县)淮安市(清江浦区、淮安区、洪泽区、涟水县、盱眙县、淮阴区、金湖县)

长沙市(岳麓区、芙蓉区、望城区、天心区、浏阳市、雨花区、宁乡市、开福区、长沙县)

安康市(汉滨区、镇坪县、紫阳县、平利县、汉阴县、白河县、宁陕县、石泉县、岚皋县、旬阳市)

聊城市(东昌府区、冠县、高唐县、阳谷县、莘县、临清市、东阿县、茌平区)

本溪市(桓仁满族自治县、平山区、溪湖区、南芬区、明山区、本溪满族自治县)

武汉市(江岸区、江夏区、武昌区、新洲区、洪山区、东西湖区、江汉区、蔡甸区、汉南区、青山区、汉阳区、黄陂区、硚口区)

邯郸市(大名县、邯山区、峰峰矿区、涉县、武安市、永年区、曲周县、馆陶县、鸡泽县、成安县、磁县、复兴区、丛台区、肥乡区、魏县、广平县、临漳县、邱县)

厦门市(同安区、湖里区、海沧区、集美区、思明区、翔安区)

宜昌市(点军区、当阳市、西陵区、五峰土家族自治县、夷陵区、兴山县、伍家岗区、宜都市、长阳土家族自治县、远安县、枝江市、秭归县、猇亭区)

泰州市(高港区、靖江市、海陵区、兴化市、泰兴市、姜堰区)

湖州市(长兴县、德清县、南浔区、吴兴区、安吉县)

吉林市(永吉县、船营区、桦甸市、磐石市、丰满区、昌邑区、舒兰市、龙潭区、蛟河市)

克拉玛依市(白碱滩区、独山子区、克拉玛依区、乌尔禾区)

梅州市(梅县区、兴宁市、大埔县、五华县、丰顺县、平远县、梅江区、蕉岭县)

三明市(大田县、将乐县、永安市、宁化县、泰宁县、建宁县、三元区、明溪县、尤溪县、清流县、沙县区)

韶关市(浈江区、仁化县、翁源县、乳源瑶族自治县、新丰县、乐昌市、南雄市、曲江区、始兴县、武江区)

曲靖市(罗平县、麒麟区、陆良县、宣威市、会泽县、富源县、师宗县、沾益区、马龙区)

　　来源：证券之星

　　2025年首季收官，重卡市场在多重挑战下承压前行。据媒体披露，作为重卡领域头部企业，中国重汽（03808.HK）一季度重卡销量夺得“排位赛”榜首。但这难掩增长压力，其1月重卡销量下滑拖累了季度表现。

　　事实上，在行业持续低位运行的压力下，中国重汽重卡及轻卡业务的销量及营收增速在2024年均呈放缓态势。其重卡销量、营收增速分别跌至7.23%、11.8%，而2023年二者增速均在40%以上。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速略逊于营收增速，毛利率下滑或是主因。公司新能源重卡虽实现294%的爆发式增长，但细分市场却陷入量增价跌的困局，加之轻卡业务尚处营运亏损阶段，一定程度上加重了盈利压力。此外，应收账款激增的问题也凸显出中国重汽营收规模增长背后的质量挑战。

　　01． 销冠背后的增长隐忧

　　根据第一商用车网数据，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。这背后，运价低迷、房地产及基建投资放缓等因素拖累了传统燃油重卡需求，而以旧换新政策观望期延长则进一步抑制了终端购新车的动力。

　　第一商用车网、商用车新网等媒体披露，中国重汽一季度累计销售重卡74195辆，同比下降约3.2%，销量排名行业第一。在重卡领域，中国重汽的市场占有率约28%。

　　结合经济导报披露的数据，拆解月度销量，1月成绩拖累了整体季度表现。2月及3月，中国重汽分别实现销量22505辆、30490辆，同比分别增长9.8%、1.3%；1月销量则同比下滑18.6%至21200辆。

　　业内人士分析认为，1月销量下滑的原因是春节较往年早，供应商、生产、营销、渠道歇业等因素使得各重卡厂家难以实现“开门红”；此外，2024年重卡市场整体下行，各重卡企业将全部精力投入年度销售任务的冲刺，以确保2024年目标的达成，这进一步加剧了1月销量的下滑。

　　证券之星注意到，中国重汽去年销量霸榜重卡市场第一，但深究之下，其销量增速已呈现放缓的趋势。根据2024年业绩公告，中国重汽2024年实现重卡及轻卡销售约34.4万辆，增速由2023年的36.06%放缓至6.3%。

　　其中，重卡板块实现销量24.34万辆，同比增长7.23%；轻卡板块则实现销量10.05万辆，同比增长4.12%。对比2023年数据，公司重卡销售22.7万辆，同比增长43.89%；轻卡销售9.66万辆，同比增长20.62%。

　　而销量增长的放缓也拉低了业绩增速。2024年，中国重汽重卡分部总收入841.5亿元，同比上升11.8%；轻卡及其他分部实现总收入111.62亿元，同比增长8.2%。而2023年重卡与轻卡分部的收入增速分别为49.7%、20.7%。

　　证券之星了解到，在经历2023年初步回暖的迹象后，重卡市场在2024年高开低走。作为强周期性产品，重卡销量与宏观经济、公路货物运输量、基础设施投资规模等因素具有较强的关联性，而物流运输需求不足、运价持续低位及用车成本增加成为去年市场低迷的主要原因。

　　根据中国汽车工业协会统计，去年全年实现重卡销售约90.17万辆，同比下降1.03%。轻卡行业方面，全年实现销售约190万辆，同比增长0.28%。

　　02． 去年利润增速跑输营收

　　资料显示，中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡、轻卡及其发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件和总成，以及提供金融服务。公司收入主要来源于重卡销售。

　　在A股上市的中国重汽，即中国重汽集团济南卡车股份有限公司（下称“中国重汽（济南）”）是H股中国重汽的重要子公司，在重卡业务方面占据重要地位，H股中国重汽对其持股比例为51%。中国重汽（济南）2024年实现营收、归母净利润分别为449.29亿元、14.8亿元，同比分别增长6.8%、36.96%。营收及利润增速较2023年大幅放缓。

　　显然，中国重汽面临同样的问题。业绩公告显示，中国重汽2024年实现营收950.62亿元，同比增长11.19%；对应的公司权益股东应占溢利为58.58亿元，同比增长10.16%。海外收入成为支撑总营收增长的重要因素，其中国大陆与海外分别实现营收566.77亿元、383.85亿元，增速分别为3.67%、24.51%。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速不及营收增速，而产品毛利率下滑是不可忽视的原因。2024年，中国重汽的毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点。毛利率略有下降是因重卡分部的营运溢利率下降所致。重卡分部的营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点，主要是受区域结构变化及车型结构影响。

　　2024年，新能源重卡成为我国重卡行业的最大增量市场。中国重汽新能源重卡销量同比增加294%，市场占有率同比提升3.7个百分点，但销量与价格却呈“冰火两重天”。

　　新能源动力电池降价、传统重卡头部企业与新能源重卡头部车企的竞争加剧等因素影响下，2024年新能源重卡单车降价愈演愈烈，400多度电的纯电动牵引车单价一度降到了50万元以下。据方得网商用车披露，多地经销商反馈，2024年电动重卡售价大幅下滑，单车半年内降价高达20万元。

　　此外，中国重汽轻卡业务目前仍处于营运亏损阶段。2024年，轻卡及其他分部营运亏损率为1.9%，但较2023年减少4.1个百分点，主要是由于销量规模增加及产品结构优化，提升了整体收入及盈利能力。

　　值得一提的是，公司其他业务板块也表现不一。发动机分部实现收入139.25亿元，同比减少4.3%，主要是由于销量下降；金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%。

　　证券之星注意到，中国重汽的营收“含金量”略显不足。2024年，中国重汽贸易应收账款、金融应收账款、应收票据（即期部分）为272.96亿元，同比增长59.83%，占流动资产的约三成。其中贸易应收账款增幅较大，同比增长87.2%至169.11亿元。

　　截至2024年末，中国重汽贸易应收总款项为227.82亿元，增幅为23.2%。贸易应收总款项增加是由于销售额大幅增加。此外，公司资金回笼速度在放缓，2024年贸易应收款项周转率拉长至80.6天，较2023年的70.7天增加了9.9天。

　　大额的应收账款占用了流动资金，中国重汽2024年经营性现金流量净额减少至100.87亿元，同比下滑约11%。公司表示，虽然溢利有所增长、存货减少、其他应收款减少等促进经营活动现金流入，但因应收账款大幅增长及应付账款增幅减少引致经营活动产生的现金流流入净额减少。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）