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甘孜藏族自治州(泸定县、甘孜县、德格县、新龙县、石渠县、巴塘县、康定市、九龙县、乡城县、道孚县、得荣县、丹巴县、白玉县、理塘县、色达县、炉霍县、稻城县、雅江县)

运城市(稷山县、永济市、垣曲县、夏县、新绛县、芮城县、临猗县、河津市、盐湖区、闻喜县、平陆县、绛县、万荣县)

沈阳市(铁西区、法库县、和平区、沈北新区、新民市、皇姑区、苏家屯区、大东区、浑南区、沈河区、于洪区、辽中区、康平县)

和田地区(民丰县、皮山县、和田县、墨玉县、洛浦县、于田县、策勒县、和田市)  松原市(宁江区、长岭县、扶余市、乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县)

泰州市(靖江市、海陵区、兴化市、泰兴市、姜堰区、高港区)

鄂州市(梁子湖区、鄂城区、华容区)

攀枝花市(东区、仁和区、米易县、西区、盐边县)眉山市(丹棱县、东坡区、洪雅县、仁寿县、青神县、彭山区)

凉山彝族自治州(甘洛县、木里藏族自治县、冕宁县、盐源县、布拖县、喜德县、德昌县、金阳县、美姑县、宁南县、会东县、越西县、西昌市、昭觉县、雷波县、会理市、普格县)  儋州市

青岛市(市南区、胶州市、莱西市、黄岛区、崂山区、平度市、即墨区、市北区、李沧区、城阳区)

三明市(将乐县、尤溪县、大田县、明溪县、永安市、沙县区、清流县、建宁县、泰宁县、宁化县、三元区)

吉林市(舒兰市、蛟河市、龙潭区、丰满区、船营区、磐石市、桦甸市、昌邑区、永吉县)

濮阳市(范县、华龙区、濮阳县、清丰县、台前县、南乐县)

内蒙古自治区

随州市(曾都区、随县、广水市)

益阳市(沅江市、南县、桃江县、安化县、赫山区、资阳区)

威海市(乳山市、荣成市、环翠区、文登区)

临沧市(双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、永德县、沧源佤族自治县、镇康县、耿马傣族佤族自治县、云县、临翔区、凤庆县)

巴中市(恩阳区、巴州区、通江县、平昌县、南江县)

珠海市(香洲区、斗门区、金湾区)

泰安市(岱岳区、新泰市、泰山区、东平县、宁阳县、肥城市)

鄂尔多斯市(鄂托克前旗、杭锦旗、伊金霍洛旗、达拉特旗、东胜区、康巴什区、准格尔旗、鄂托克旗、乌审旗)

齐齐哈尔市(甘南县、克山县、富拉尔基区、梅里斯达斡尔族区、龙江县、讷河市、泰来县、昂昂溪区、克东县、铁锋区、富裕县、碾子山区、拜泉县、龙沙区、建华区、依安县)

芜湖市(繁昌区、湾沚区、无为市、鸠江区、弋江区、镜湖区、南陵县)

六盘水市(水城区、钟山区、盘州市、六枝特区)

红河哈尼族彝族自治州(绿春县、元阳县、蒙自市、屏边苗族自治县、红河县、开远市、金平苗族瑶族傣族自治县、河口瑶族自治县、泸西县、建水县、弥勒市、石屏县、个旧市)

南阳市(方城县、内乡县、西峡县、南召县、邓州市、唐河县、镇平县、卧龙区、社旗县、宛城区、桐柏县、新野县、淅川县)

廊坊市(大城县、香河县、固安县、安次区、永清县、三河市、广阳区、霸州市、文安县、大厂回族自治县)

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安阳市(汤阴县、殷都区、安阳县、林州市、滑县、内黄县、龙安区、北关区、文峰区)

宣城市(广德市、宁国市、郎溪县、宣州区、绩溪县、泾县、旌德县)

大连市(长海县、普兰店区、甘井子区、沙河口区、西岗区、中山区、庄河市、瓦房店市、旅顺口区、金州区)

池州市(青阳县、东至县、石台县、贵池区)  克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、阿克陶县、阿合奇县、乌恰县)

塔城地区(托里县、和布克赛尔蒙古自治县、沙湾市、额敏县、裕民县、乌苏市、塔城市)

襄阳市(樊城区、谷城县、南漳县、宜城市、老河口市、襄城区、襄州区、枣阳市、保康县)

湘西土家族苗族自治州(泸溪县、保靖县、龙山县、凤凰县、吉首市、古丈县、永顺县、花垣县)肇庆市(封开县、端州区、怀集县、德庆县、广宁县、高要区、鼎湖区、四会市)

贺州市(平桂区、富川瑶族自治县、钟山县、昭平县、八步区)  辽源市(西安区、龙山区、东辽县、东丰县)

兰州市(七里河区、西固区、皋兰县、城关区、安宁区、红古区、永登县、榆中县)

南昌市(西湖区、东湖区、青山湖区、进贤县、青云谱区、新建区、红谷滩区、安义县、南昌县)

清远市(清新区、连州市、连山壮族瑶族自治县、连南瑶族自治县、佛冈县、阳山县、英德市、清城区)深圳市(龙华区、宝安区、盐田区、坪山区、南山区、罗湖区、光明区、福田区、龙岗区)

长春市(公主岭市、绿园区、南关区、朝阳区、宽城区、九台区、农安县、德惠市、二道区、双阳区、榆树市)

绵阳市(涪城区、三台县、盐亭县、梓潼县、平武县、江油市、安州区、游仙区、北川羌族自治县)

山南市(措美县、洛扎县、曲松县、乃东区、扎囊县、错那市、贡嘎县、琼结县、加查县、浪卡子县、隆子县、桑日县)

哈尔滨市(双城区、呼兰区、平房区、五常市、木兰县、巴彦县、通河县、依兰县、尚志市、松北区、道里区、宾县、方正县、阿城区、香坊区、南岗区、道外区、延寿县)

扬州市(邗江区、广陵区、仪征市、江都区、宝应县、高邮市)

辽阳市(宏伟区、白塔区、弓长岭区、文圣区、灯塔市、太子河区、辽阳县)

安顺市(紫云苗族布依族自治县、普定县、西秀区、平坝区、镇宁布依族苗族自治县、关岭布依族苗族自治县)

晋城市(阳城县、陵川县、高平市、城区、泽州县、沁水县)

庆阳市(合水县、西峰区、镇原县、华池县、庆城县、环县、宁县、正宁县)

保定市(阜平县、高碑店市、徐水区、涿州市、莲池区、涞源县、定州市、唐县、雄县、蠡县、竞秀区、定兴县、博野县、清苑区、容城县、涞水县、曲阳县、易县、顺平县、高阳县、安国市、望都县、安新县、满城区)

十堰市(房县、郧西县、张湾区、茅箭区、郧阳区、竹山县、竹溪县、丹江口市)

绍兴市(诸暨市、新昌县、越城区、上虞区、嵊州市、柯桥区)

中卫市(沙坡头区、海原县、中宁县)

普洱市(景谷傣族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、景东彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、江城哈尼族彝族自治县、西盟佤族自治县、思茅区、宁洱哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县)

黄山市(休宁县、祁门县、屯溪区、黄山区、歙县、徽州区、黟县)

长治市(黎城县、襄垣县、平顺县、沁县、潞州区、屯留区、上党区、壶关县、沁源县、武乡县、长子县、潞城区)

　　保险业经营具有显著顺周期特性，随着经济复苏，基本面改善已在进行中。

　　在“开门红”保费不及预期的情况下，上市险企一季度的业绩将会如何？

　　综合业内分析师近期的预测，一季报寿险保费表现将分化，新业务价值（NBV）总体将回归平稳增长；相对而言，由于大灾减少等因素，一季度上市产险公司承保利润整体显著改善的趋势则更为确定。近日，人保财险（中国财险，02328.HK）发布预计一季度净利润将同比提升80%~100%的预增公告，印证了关于产险一季报的预测。

　　“保险业经营具有显著顺周期特性，随着经济复苏，基本面改善已在进行中，未来负债端和投资端都将显著改善。”东吴证券首席战略官、非银金融首席分析师孙婷在研报中表示。

　　财产险承保利润有望显著改善

　　人保财险近日发布了一季报业绩预增公告，根据初步测算，2025年一季度净利润同比将大增约80%~100%。

　　作为中国人保集团内的最大业务板块，人保财险的净利润预增直接推高了中国人保（601319.SH；01339.HK）一季度的净利润预期。

　　在此背景下，中国人保亦发布业绩预增公告称，预计一季度实现归母净利润116.52亿元~134.45亿元，同比增长30%~50%。

　　截至4月15日，中国人保也是目前A股上市险企中唯一发布了一季报盈利预增公告的。不过，第一财经查看去年一季报发现，中国人保彼时呈现同比23.5%的跌幅，在A股上市险企中跌幅较大，因此也使得今年一季度的基数相对较低。

　　对于盈利预增的原因，人保财险表示，承保利润和投资收益的增长共同促成了今年一季度的净利润大增。“公司优化费用投入，改善业务结构，推进风险减量服务，加之大灾损失同比减少，承保利润同比增幅较大。同时，在保持流动性安全边际的基础上，本公司适度增配具有长期价值的优质权益类资产。受益于一季度资本市场整体回暖，本公司配置结构的优化放大了市场上涨的正向效应，总投资收益同比增幅较大。”人保财险称。

　　事实上，得益于外部巨灾赔付影响减少以及内部降赔控费初步显效，业内分析师普遍预计，一季度上市财险公司综合成本率将显著改善，推动净利润表现超预期。

　　财险公司的综合成本率由赔付率及费用率组成。综合业内分析师观点，从赔付率角度而言，去年一季度因冻雨等灾害影响，财险赔付压力较大。根据国家应急管理部数据，2025年一季度，国内重大自然灾害损失同比明显减少，这将利好财险公司赔付支出的下降，使得综合成本率同比降低，改善承保利润。

　　而从费用率角度来看，上市财险公司近年来持续优化业务结构，推动风险减量与降本增效，这在2024年已经取得显著效果。第一财经统计发现，人保财险、太保产险、平安财险三家A股上市财险公司2024年的费用率均呈现一定程度的下降，下降幅度在0.8个百分点至1.9个百分点。业内分析师普遍认为，这一趋势将在2025年得到延续。

　　寿险保费分化，NBV回归平稳增长

　　相对于上市财险公司一季度综合成本率普遍改善的一致趋势，上市寿险公司在“开门红”期间的人身险保费呈现出不同的走势。

　　华创证券数据显示，在2025年这一分红险转型首年，“开门红”成绩分化。前两个月，寿险原保险保费收入累计1.02万亿元，同比下降3.5%。但环比来看，累计保费降幅有所收窄。其中，太保寿险实现累计保费690亿元，同比增长9.1%；新华保险（601336.SH；01336.HK）则为511亿元，同比增长29.1%；两者均与行业趋势分化明显，或体现产品与定价策略差异性。上述两家寿险公司保费的较高增长延续到3月。根据最新发布的一季度保费公告，太保寿险及新华保险前3个月的保费增幅分别为9.3%及28%。

　　寿险的分化不仅体现在公司之间，也体现在渠道之间。多名行业分析师表示，预计一季度个险渠道新单保费增长将承压，而银保渠道在NBV增长中将承担更重要的角色。

　　国泰海通研究显示，预计一季度上市险企个险新业务增长整体承压，主要由于前期客户需求消耗过多，产品策略转向分红险而短期客户接受程度不及预期，以及强化费用管控导致。方正证券同样预计个险渠道将有所承压，而银保渠道将延续快速增长，背后的原因是：一方面银行客户天然的储蓄需求和保险产品匹配度较高，而同类竞品收益率振幅加剧，因此银保客户对保险产品需求较强。同时，银行为稳定中间业务收入，对保险产品销售的重视程度持续提升；另一方面，在报行合一、上市险企产品结构优化、缴费期限拉长等贡献下，银保渠道新业务价值率将继续提升，将共同推动银保渠道新业务价值快速增长。

　　尽管银保渠道等多元化渠道被业内认为将成为一季度上市险企NBV增长的重要贡献者，但由于个险渠道新单承压，并且上市险企的新业务价值在去年全年经历了较高增长，叠加上市险企在2024年年报中再次下调了精算假设，因此业内预计今年一季度上市险企的新业务价值将回归更平稳的增速。

　　方正证券预计，一季报A股上市险企NBV平均同比增速约为17.2%；华创证券则表示，均衡量价增长，考虑预定利率下调、代理人报行合一及结构优化，上市险企整体一季度NBV增速或在10%左右。而去年一季度，A股上市险企NBV的同比增长率普遍在20%~80%的区间内。

　　投资表现取决于配置结构

　　和相对稳定的负债端相比，投资端的波动近年来已成为影响上市险企净利润走势的最重要因素之一，这在新会计准则之下更为明显。

　　人保财险就将投资收益增幅较大列为一季度净利润大幅预增的主要推动力之一。孙婷分析称，第一季度沪深300、上证综指分别累计下跌1.2%及0.5%，虽略弱于2024年同期的分别上升3.1%及2.2%，但以成长风格为主的结构性行情或有助于提升公司基金持仓收益。同时，恒生指数上涨15.3%，远好于2024年同期的下跌3.0%，预计也利好公司相关投资回报。

　　针对A股上市险企一季度的整体投资业绩，业内分析师则认为与资产配置结构有关。

　　在权益投资方面，方正证券分析称，一季度权益市场表现不及上年同期，可能使得险企单季度投资收益预计同比承压。但得益于港股上涨显著，预计港股持仓占比更高的公司，投资收益将优于同业。华创证券亦认为，一季度权益市场成交活跃，人工智能、人形机器人等板块受资金热捧，整体呈现以科技为主的结构性行情，险资哑铃型结构配置或有望把握结构性行情，同时险资港股举牌等信号亦有望分享港股红利收益。

　　在债券投资方面，一季度长端利率波动上行，十年期国债到期收益率季度末为1.81%，较2024年底上行14个基点。国泰海通证券非银团队认为，长端利率阶段性改善，预计利好保险公司长期资产配置而短期公允价值变动对利润贡献有所降低。

　　从上市险企的金融资产分类来看，部分用以交易而非长期持有的债券会被分类为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产（FVTPL），该分类在长端利率下行、险企重视债券波段机会的背景下更为突出。一季度，长期利率反弹背景下，债券价格下跌，则这部分交易盘债券浮亏或带来短期业绩压力。根据华创证券数据，2024年末，A股上市险企债券投资中FVTPL占比在14%~20%。占比不同，则债市下跌对于险企投资收益及净利润的影响程度也会不同。但长期来看，利率波动上行或带来债券配置盘机会，也将缓解利差损风险。

　　对于上市险企投资端的展望，分析师普遍认为，受益于我国经济向好趋势，以及增量资金入市等政策推动，预计保险公司投资端也将迎来改善。