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淮北市(相山区、濉溪县、烈山区、杜集区)

安庆市(宜秀区、怀宁县、大观区、宿松县、迎江区、岳西县、望江县、潜山市、桐城市、太湖县)

重庆市(巴南区、忠县、云阳县、梁平区、南川区、江北区、北碚区、垫江县、铜梁区、南岸区、巫溪县、荣昌区、黔江区、涪陵区、武隆区、开州区、奉节县、渝中区、彭水苗族土家族自治县、渝北区、江津区、秀山土家族苗族自治县、巫山县、合川区、大足区、璧山区、潼南区、石柱土家族自治县、丰都县、城口县、长寿区、酉阳土家族苗族自治县、永川区、九龙坡区、大渡口区、綦江区、万州区、沙坪坝区)  蚌埠市(蚌山区、禹会区、淮上区、五河县、固镇县、怀远县、龙子湖区)

北京市(门头沟区、怀柔区、房山区、丰台区、平谷区、海淀区、通州区、延庆区、西城区、大兴区、石景山区、顺义区、昌平区、东城区、密云区、朝阳区)

郑州市(管城回族区、巩义市、荥阳市、二七区、新密市、惠济区、中原区、中牟县、上街区、登封市、新郑市、金水区)

拉萨市(当雄县、林周县、堆龙德庆区、达孜区、城关区、曲水县、尼木县、墨竹工卡县)吉林市(磐石市、桦甸市、舒兰市、丰满区、龙潭区、昌邑区、蛟河市、船营区、永吉县)

金华市(磐安县、金东区、浦江县、永康市、义乌市、武义县、东阳市、婺城区、兰溪市)  抚顺市(顺城区、抚顺县、望花区、新宾满族自治县、东洲区、新抚区、清原满族自治县)

临汾市(洪洞县、吉县、汾西县、翼城县、隰县、浮山县、安泽县、蒲县、大宁县、侯马市、尧都区、古县、乡宁县、永和县、曲沃县、霍州市、襄汾县)

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黑河市(爱辉区、逊克县、嫩江市、孙吴县、五大连池市、北安市)

阜阳市(界首市、颍州区、颍泉区、临泉县、颍东区、阜南县、颍上县、太和县)

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张家界市(慈利县、武陵源区、桑植县、永定区)

合肥市(肥西县、瑶海区、巢湖市、肥东县、庐阳区、庐江县、长丰县、蜀山区、包河区)

淮南市(凤台县、八公山区、大通区、田家庵区、寿县、谢家集区、潘集区)

曲靖市(沾益区、马龙区、麒麟区、陆良县、师宗县、富源县、会泽县、宣威市、罗平县)

固原市(泾源县、彭阳县、隆德县、西吉县、原州区)

梅州市(兴宁市、蕉岭县、丰顺县、五华县、大埔县、平远县、梅县区、梅江区)

巴音郭楞蒙古自治州(库尔勒市、尉犁县、且末县、博湖县、和静县、若羌县、焉耆回族自治县、轮台县、和硕县)

德阳市(什邡市、旌阳区、广汉市、中江县、绵竹市、罗江区)

包头市(昆都仑区、石拐区、土默特右旗、白云鄂博矿区、九原区、固阳县、东河区、达尔罕茂明安联合旗、青山区)

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潮州市(饶平县、潮安区、湘桥区)

岳阳市(汨罗市、湘阴县、华容县、临湘市、平江县、云溪区、岳阳楼区、岳阳县、君山区)

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阿坝藏族羌族自治州(马尔康市、金川县、阿坝县、九寨沟县、若尔盖县、汶川县、松潘县、理县、小金县、壤塘县、茂县、黑水县、红原县)

中山市

昌吉回族自治州(阜康市、吉木萨尔县、木垒哈萨克自治县、呼图壁县、奇台县、玛纳斯县、昌吉市)

东莞市  株洲市(荷塘区、芦淞区、攸县、醴陵市、茶陵县、炎陵县、渌口区、石峰区、天元区)

娄底市(冷水江市、娄星区、涟源市、双峰县、新化县)

本溪市(本溪满族自治县、溪湖区、南芬区、平山区、明山区、桓仁满族自治县)

临沂市(费县、蒙阴县、沂南县、兰陵县、平邑县、郯城县、罗庄区、沂水县、莒南县、兰山区、河东区、临沭县)唐山市(乐亭县、路北区、遵化市、开平区、滦南县、古冶区、曹妃甸区、丰南区、滦州市、迁安市、迁西县、玉田县、丰润区、路南区)

厦门市(思明区、同安区、翔安区、湖里区、集美区、海沧区)  潍坊市(潍城区、诸城市、临朐县、高密市、安丘市、坊子区、寒亭区、昌乐县、奎文区、青州市、昌邑市、寿光市)

忻州市(定襄县、代县、原平市、河曲县、五台县、保德县、偏关县、繁峙县、静乐县、宁武县、忻府区、五寨县、岢岚县、神池县)

广西壮族自治区

黄石市(阳新县、大冶市、下陆区、铁山区、西塞山区、黄石港区)巴中市(平昌县、巴州区、通江县、恩阳区、南江县)

运城市(平陆县、永济市、万荣县、绛县、新绛县、河津市、垣曲县、稷山县、夏县、闻喜县、临猗县、芮城县、盐湖区)

廊坊市(香河县、大城县、文安县、广阳区、安次区、固安县、三河市、霸州市、永清县、大厂回族自治县)

营口市(鲅鱼圈区、站前区、盖州市、西市区、大石桥市、老边区)

通化市(二道江区、东昌区、辉南县、通化县、集安市、梅河口市、柳河县)

阿拉善盟(阿拉善左旗、额济纳旗、阿拉善右旗)

湘西土家族苗族自治州(吉首市、龙山县、花垣县、保靖县、古丈县、凤凰县、永顺县、泸溪县)

济南市(钢城区、长清区、市中区、历城区、莱芜区、平阴县、章丘区、槐荫区、济阳区、商河县、天桥区、历下区)

西安市(未央区、蓝田县、阎良区、莲湖区、长安区、新城区、临潼区、高陵区、灞桥区、碑林区、周至县、雁塔区、鄠邑区)

石嘴山市(惠农区、大武口区、平罗县)

衡水市(冀州区、故城县、阜城县、武强县、枣强县、安平县、景县、桃城区、饶阳县、深州市、武邑县)

阳江市(江城区、阳西县、阳东区、阳春市)

石家庄市(高邑县、新华区、井陉县、藁城区、鹿泉区、井陉矿区、无极县、栾城区、赞皇县、赵县、新乐市、灵寿县、元氏县、长安区、裕华区、行唐县、正定县、平山县、桥西区、晋州市、辛集市、深泽县)

洛阳市(涧西区、老城区、伊川县、嵩县、汝阳县、宜阳县、洛龙区、偃师区、西工区、新安县、洛宁县、孟津区、栾川县、瀍河回族区)

杭州市(拱墅区、滨江区、临平区、淳安县、临安区、萧山区、富阳区、西湖区、桐庐县、余杭区、建德市、钱塘区、上城区)

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　　来源：国寿安保资讯

　　引言

　　2025年4月，全球资本市场经历了一场由美国所谓“对等关税”政策引发的剧烈震荡。面对突如其来的外部冲击，中国资本市场凭借强大的经济基本盘支撑和坚决有力的政策对冲，经受住了重重考验，体现出极强的韧性。当危机来临时，每一个投资者都无法回避，只有正确总结过往经验，认清当下市场形势，才能对未来市场走势拥有清晰判断，也才能稳定预期，坚定信心。

　　‌“千磨万击还坚劲，任尔东西南北风”。越是乱云飞渡，惊涛拍岸，越要处变不惊，沉着应对。作为金融央企子公司，国寿安保基金始终不忘使命担当，从今日起将陆续推出“国寿安保定盘星”系列文章解码政策意图、剖析宏观经济、提供实战策略，以理性穿越迷雾，用数据锚定方向，帮助投资者在不确定性中捕捉确定性，陪伴投资者共同穿越这场全球经贸体系重构的“惊险一跃”！

　　4月7日，A股市场受到美国“对等关税”政策的短暂冲击，随后在一系列政策“稳市组合拳”的作用之下表现出了极强的韧性。国寿安保基金坚定看好中国权益资产的配置价值，根本底气在于我国日益强大的经济体系和渐趋完善的资本市场。

　　◆

　　基础牢固增强抗冲击底气

　　我国经济有足够的底气应对外部冲击，这些底气来自于超大规模的市场、完备的产业体系、雄厚的创新人才、以及制度保障与战略定力，这些优势在近年来的产业升级、创新驱动、政策支持中不断得到强化。

　　2017年以来，我国坚定不移推动高质量发展，加快发展新质生产力，成功开拓多元化市场，降低对单一市场的依赖，并且在绿色能源、集成电路、人工智能、人形机器人等多领域取得技术突破，打破海外技术壁垒。

　　2024年，面对经济运行出现的新情况、新问题，9月中央政治局会议召开之后果断部署一揽子增量政策，有效地激发了发展活力、扩大了市场需求、拉动了企业生产、提升了市场活跃度、增强了发展信心，充分体现了我国政策调控空间充足与制度优势。

　　展望2025年，一揽子增量政策效应将持续显现，随着重点领域风险化解、房地产市场止跌回稳、内需激发内生活力，资本市场信心将得到进一步提振。

　　制度优化引中长期资金入市

　　我国资本市场在高质量发展方面同样取得显著成就，新构建的“1+N”政策体系，系统性重塑资本市场基础制度，通过强化监管、优化结构、引入长期资金、深化改革开放等举措，已形成了生态持续净化、服务实体经济能力显著增强的高质量发展格局，为金融强国建设和经济转型升级提供了有力支撑。

　　2025年1月，中央金融办、中国证监会等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，这是深入贯彻落实党中央关于推动中长期资金入市决策部署的又一重要举措，旨在解决公募基金、商业保险资金、养老金等中长期资金入市的卡点堵点，从机制上引导中长期资金进一步加大入市力度。此次中长期资金入市重磅方案的出炉，不仅将给市场带来长期稳定的增量资金，更将提升我国资本市场稳定性，更好服务经济社会高质量发展。

　　国寿安保基金是中国保险业首家由保险资管公司设立的公募基金管理公司，凭借中国人寿资产管理公司作为股东的独特背景，国寿安保基金一直秉承长期投资、稳健投资、价值投资的风格，与长期资金的管理需求存在天然契合性。作为中国人寿集团旗下唯一的公募基金管理公司，国寿安保基金将充分发挥险资基因、创新经验以及政策协同能力，稳步提高权益类基金的规模和占比，牢固树立投资者为本的发展宗旨，坚持长期投资、价值投资理念，不断提升投资者获得感，全力推动中长期资金入市，为维护资本市场稳定发展挺膺担当。

　　风险提示：基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。

　　投资有风险，请理性选择基金。本资料仅为宣传材料，而非法律文件，其中涉及的统计数据可能随时间的推移而有所变化。购买基金时，投资者应详细阅读《基金合同》、《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并通过官方途径查询基金产品风险等级，根据自身风险承受能力购买产品。投资者进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法规的规定，切实履行反洗钱义务。

　　2023年底，厦门燕之屋燕窝产业股份有限公司（以下简称“燕之屋”）在数次次IPO后如愿迈入资本市场大门。然而，上市之后的燕之屋业绩表现疲软，2023年首份年报营收、净利润增速下滑。

　　2024年，燕窝行业龙头燕之屋交出了一份“增收不增利”的财报：全年营收同比增长4.37%至20.5亿元，但净利润却同比骤降24.18%至1.6亿元，净利润率首次跌破10%。这份看似温和增长的财报背后，却暗藏多重风险。对于投资者而言，燕之屋的困境不仅是行业竞争加剧的缩影，更暴露出其商业模式和战略选择的深层隐忧。

　　营销成本激增：利润被“明星收割”的恶性循环

　　燕之屋的营业收入主要来源于三个部分：纯燕窝产品、燕窝+及+燕窝产品，以及其他产品。其中，纯燕窝产品包括碗燕、鲜炖燕、瓶装燕窝和干燕窝，2024年其销售收入为17.95亿元，占总营业收入的87.6%。2024年纯燕窝产品的销售收入同比增长仅为0.06%，增长乏力。

　　燕之屋的利润下滑与销售费用失控直接相关。2024年，其销售及经销开支同比激增19%，达到6.7亿元，占营收比例攀升至32.7%。这一巨额支出主要用于两大方向：

　　明星代言“军备竞赛” ：年内签约巩俐、王一博双顶流代言人，叠加冠名《中国诗词大会》等品牌活动，试图通过“高端+年轻化”双线覆盖用户。然而，代言费用蚕食利润的代价显著。

　　线上渠道的流量陷阱：虽然电商收入占比超60%（12.4亿元），但依赖头部主播带货和平台流量采买，导致促销费用激增。抖音等新兴渠道的低利润率（不足传统渠道一半）进一步稀释盈利。

　　这种“以利润换规模”的策略已显露疲态：尽管品牌首选率提升至29.7%3，但消费者对高价燕窝的支付意愿持续下降。。

　　行业竞争格局恶化、智商税争议挥之不去

　　燕之屋的行业龙头地位面临双重冲击。竞争格局恶化，小仙炖通过鲜炖燕窝差异化突围，许广和等药企背景品牌抢占养生市场，而电商平台上45ml即食燕窝价格已跌破20元。燕之屋试图以“燕窝+”产品（如燕窝粥、巧克力）拓展场景，但创新产品营收占比仅11.3%，且缺乏技术壁垒。

　　信任成本高企，行业“智商税”争议挥之不去，叠加历史“毒血燕”事件余波（亚硝酸盐超标33倍），消费者对品质安全疑虑未消。

　　更严峻的是，其核心用户群体正在流失：Z世代转向枸杞、姜黄等平价养生品，而高端客群对“贵妇专享”标签的认可度被竞品分食。2024年线下渠道收入下滑，下沉市场拓展未达预期，暴露出渠道策略的僵化。

　　燕之屋提出的“智能工厂降本”“拓展县域市场”等策略，短期内难改利润颓势。若无法在2025年实现研发转化（如115℃锁鲜工艺的商业化）或爆品突破，其“燕窝之王”的光环恐将进一步黯淡。对于投资者而言，这份财报更像是一份风险预警：当行业红利消退时，过度依赖营销的商业模式终将反噬自身。

　　本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析和撰写成文。